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衢州市(龙游县、常山县、开化县、江山市、柯城区、衢江区)

香港特别行政区

铁岭市(昌图县、开原市、西丰县、调兵山市、银州区、铁岭县、清河区)

许昌市(长葛市、魏都区、建安区、鄢陵县、襄城县、禹州市)  阜阳市(太和县、颍泉区、颍上县、临泉县、颍东区、阜南县、颍州区、界首市)

池州市(青阳县、贵池区、东至县、石台县)

昌吉回族自治州(阜康市、昌吉市、玛纳斯县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、奇台县)

晋中市(介休市、平遥县、和顺县、太谷区、祁县、寿阳县、榆次区、灵石县、榆社县、左权县、昔阳县)

陇南市(两当县、徽县、礼县、成县、宕昌县、康县、武都区、文县、西和县)  贵港市(港北区、覃塘区、港南区、桂平市、平南县)

忻州市(代县、五寨县、五台县、神池县、忻府区、宁武县、偏关县、静乐县、繁峙县、原平市、定襄县、河曲县、岢岚县、保德县)

张家口市(张北县、桥东区、怀来县、蔚县、康保县、下花园区、涿鹿县、崇礼区、万全区、宣化区、阳原县、沽源县、尚义县、赤城县、怀安县、桥西区)

驻马店市(上蔡县、确山县、正阳县、平舆县、西平县、新蔡县、驿城区、汝南县、泌阳县、遂平县)

阿勒泰地区(吉木乃县、富蕴县、福海县、青河县、布尔津县、阿勒泰市、哈巴河县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

芜湖市(湾沚区、南陵县、镜湖区、弋江区、鸠江区、繁昌区、无为市)

银川市(兴庆区、永宁县、灵武市、贺兰县、西夏区、金凤区)

上海市(徐汇区、宝山区、静安区、虹口区、长宁区、黄浦区、松江区、嘉定区、杨浦区、崇明区、青浦区、金山区、奉贤区、普陀区、浦东新区、闵行区)

延边朝鲜族自治州(汪清县、安图县、和龙市、图们市、珲春市、龙井市、敦化市、延吉市)

运城市(永济市、万荣县、盐湖区、芮城县、垣曲县、绛县、稷山县、河津市、新绛县、闻喜县、临猗县、平陆县、夏县)

锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、正镶白旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、多伦县、二连浩特市、正蓝旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、锡林浩特市)

济源市

株洲市(渌口区、芦淞区、攸县、石峰区、荷塘区、茶陵县、醴陵市、天元区、炎陵县)

海南藏族自治州(同德县、共和县、贵德县、贵南县、兴海县)

乐山市(井研县、沙湾区、沐川县、五通桥区、犍为县、夹江县、峨边彝族自治县、金口河区、市中区、峨眉山市、马边彝族自治县)

怀化市(新晃侗族自治县、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、沅陵县、会同县、溆浦县、中方县、辰溪县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、洪江市)

宿迁市(宿豫区、泗洪县、宿城区、泗阳县、沭阳县)

绵阳市(江油市、梓潼县、平武县、北川羌族自治县、盐亭县、涪城区、游仙区、安州区、三台县)

阿坝藏族羌族自治州(理县、松潘县、小金县、壤塘县、金川县、红原县、阿坝县、黑水县、茂县、马尔康市、九寨沟县、若尔盖县、汶川县)

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锦州市(北镇市、古塔区、凌河区、凌海市、太和区、黑山县、义县)

拉萨市(城关区、当雄县、林周县、曲水县、尼木县、达孜区、堆龙德庆区、墨竹工卡县)

邢台市(巨鹿县、临西县、广宗县、平乡县、新河县、威县、南和区、任泽区、信都区、隆尧县、襄都区、清河县、柏乡县、宁晋县、内丘县、沙河市、临城县、南宫市)

邵阳市(隆回县、邵阳县、城步苗族自治县、新邵县、洞口县、大祥区、邵东市、双清区、绥宁县、武冈市、北塔区、新宁县)  菏泽市(曹县、单县、巨野县、成武县、定陶区、鄄城县、郓城县、东明县、牡丹区)

武汉市(蔡甸区、青山区、新洲区、汉阳区、武昌区、黄陂区、江岸区、硚口区、汉南区、东西湖区、江夏区、江汉区、洪山区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、博乐市、阿拉山口市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿克陶县、阿合奇县)南平市(延平区、光泽县、浦城县、邵武市、武夷山市、松溪县、建瓯市、建阳区、顺昌县、政和县)

曲靖市(麒麟区、宣威市、陆良县、马龙区、沾益区、会泽县、富源县、罗平县、师宗县)  温州市(龙湾区、龙港市、永嘉县、文成县、瑞安市、泰顺县、瓯海区、鹿城区、苍南县、平阳县、洞头区、乐清市)

商洛市(洛南县、柞水县、商州区、丹凤县、商南县、山阳县、镇安县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

南宁市(马山县、邕宁区、青秀区、宾阳县、武鸣区、上林县、隆安县、江南区、西乡塘区、横州市、兴宁区、良庆区)玉林市(北流市、容县、博白县、福绵区、陆川县、玉州区、兴业县)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、永顺县、保靖县、泸溪县、吉首市、龙山县、凤凰县、古丈县)

内蒙古自治区

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、五原县、乌拉特前旗、乌拉特中旗、临河区、杭锦后旗、磴口县)

黄山市(休宁县、徽州区、屯溪区、黄山区、歙县、祁门县、黟县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、扎赉特旗、阿尔山市、乌兰浩特市)

烟台市(蓬莱区、龙口市、海阳市、莱山区、芝罘区、牟平区、莱阳市、招远市、福山区、莱州市、栖霞市)

黄石市(铁山区、西塞山区、下陆区、黄石港区、阳新县、大冶市)

包头市(土默特右旗、白云鄂博矿区、九原区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、东河区、昆都仑区、固阳县)

中山市

沧州市(任丘市、青县、肃宁县、运河区、盐山县、黄骅市、海兴县、沧县、献县、泊头市、孟村回族自治县、河间市、东光县、南皮县、新华区、吴桥县)

雅安市(名山区、雨城区、宝兴县、芦山县、天全县、荥经县、石棉县、汉源县)

天津市(宝坻区、河北区、滨海新区、河西区、西青区、红桥区、蓟州区、静海区、津南区、南开区、宁河区、东丽区、河东区、武清区、和平区、北辰区)

盘锦市(盘山县、兴隆台区、大洼区、双台子区)

临沧市(临翔区、凤庆县、永德县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县)

韶关市(乐昌市、始兴县、武江区、翁源县、仁化县、乳源瑶族自治县、南雄市、新丰县、曲江区、浈江区)

随州市(广水市、随县、曾都区)

【报告导读】

1. 业绩符合预期，新签订单增速较快。

2. 毛利率有所提升，经营现金流有所改善。

3. 加快推动绿色低碳转型，清洁能源项目进展顺利。

核心观点

事件：公司发布2024年年报。

业绩符合预期，新签订单增速较快。2024年营业总收入683.15亿元，同降15.52%，归母净利润11.68亿元，同降23.84%，扣非净利润11.96亿元，同降23.11%。分行业看，工程施工作为公司的核心业务实现收入625.57亿元，同减15.70%；智能装备制造实现营业收入21.79亿元，同降33.77%；发电板块实现营业收入24.75亿元，同增21.47%；勘察设计与咨询服务实现营业收入7.31亿元，同减13.55%；其他业务实现营业收入3.73亿元，同增23.11%。2024年，公司新签工程施工项目总额1021.83亿元，同增24.31%，新签订单增长较多，在手订单饱满。

毛利率有所提升，经营现金流有所改善。2024年公司毛利率为10.63%，同升1.29pct。分行业看，发电板块的毛利率为47.65%，同降7.84pct，其中风力发电毛利率为61.31%，同降1.05pct；工程施工毛利率为8.51%，同增1.17pct。2024公司净利率为1.87%，同降0.12pct。分地区来看，广东地区毛利率为10.10%，同升1.71pct，其他地区毛利率为9.75%，同降4.20pct。2024年公司经营现金流量净额为35.64亿元，同比多流入50.59%。投资现金流量净额为-24.61亿元，同比少流出67.46%，主要原因是清洁能源项目投资减少。筹资现金流量净额为3.17亿元，同比少流入95.25%，主要原因是本年度取得的银行借款及募集资金减少。 

加快推动绿色低碳转型，清洁能源项目进展顺利。公司积极把握清洁能源发展政策红利，清洁能源发电业务主要分布在新疆、广东、甘肃、湖南、山东等地区，首个“电网侧”独立储能电站——云浮储能电站于2024年11月建成并网，截至2024年底，公司累计已投产发电的清洁能源项目总装机431.03万千瓦，其中水力发电38.05万千瓦，风力发电80.04万千瓦，光伏发电302.94万千瓦，储能10万千瓦。

风险提示

固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河建筑】公司点评_广东建工_新签订单增速快，经营现金流有所改善》

分析师：龙天光、张渌荻

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的研究官方订阅号（“中国银河证券研究”“中国银河宏观”“中国银河策略”“中国银河总量”“中国银河科技”“中国银河先进制造”“中国银河消费”“中国银河能源周期”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。

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