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阿里地区(噶尔县、日土县、革吉县、改则县、普兰县、措勤县、札达县)

新疆维吾尔自治区

吉安市(青原区、吉安县、新干县、井冈山市、吉州区、永丰县、遂川县、峡江县、安福县、永新县、万安县、吉水县、泰和县)

黄石市(黄石港区、铁山区、大冶市、西塞山区、下陆区、阳新县)  林芝市(工布江达县、察隅县、巴宜区、朗县、墨脱县、波密县、米林市)

娄底市(娄星区、双峰县、涟源市、冷水江市、新化县)

汉中市(佛坪县、南郑区、汉台区、勉县、西乡县、宁强县、留坝县、洋县、镇巴县、略阳县、城固县)

铜仁市(江口县、松桃苗族自治县、碧江区、石阡县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、德江县、玉屏侗族自治县、万山区、思南县)

上饶市(德兴市、弋阳县、横峰县、铅山县、婺源县、万年县、广信区、鄱阳县、玉山县、广丰区、信州区、余干县)  晋城市(城区、泽州县、阳城县、陵川县、沁水县、高平市)

揭阳市(惠来县、揭西县、榕城区、普宁市、揭东区)

佳木斯市(向阳区、桦川县、前进区、同江市、汤原县、抚远市、东风区、桦南县、郊区、富锦市)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

葫芦岛市(建昌县、龙港区、绥中县、连山区、兴城市、南票区)

衡阳市(蒸湘区、珠晖区、常宁市、南岳区、衡南县、石鼓区、祁东县、衡阳县、雁峰区、耒阳市、衡山县、衡东县)

齐齐哈尔市(泰来县、克山县、富拉尔基区、龙沙区、依安县、克东县、富裕县、碾子山区、昂昂溪区、甘南县、拜泉县、建华区、梅里斯达斡尔族区、讷河市、铁锋区、龙江县)

通化市(东昌区、梅河口市、柳河县、二道江区、辉南县、集安市、通化县)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、杭锦旗、乌审旗、康巴什区、达拉特旗、东胜区、准格尔旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗)

淮南市(谢家集区、潘集区、八公山区、田家庵区、大通区、凤台县、寿县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、阿克陶县、乌恰县)

盐城市(阜宁县、建湖县、亭湖区、东台市、滨海县、射阳县、盐都区、响水县、大丰区)

本溪市(平山区、溪湖区、南芬区、明山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县)

淮安市(洪泽区、涟水县、盱眙县、淮阴区、金湖县、淮安区、清江浦区)

柳州市(柳南区、鹿寨县、三江侗族自治县、融安县、鱼峰区、城中区、柳城县、融水苗族自治县、柳北区、柳江区)

宝鸡市(陇县、扶风县、千阳县、渭滨区、麟游县、凤县、眉县、金台区、岐山县、陈仓区、太白县、凤翔区)

张家界市(永定区、武陵源区、桑植县、慈利县)

淮北市(杜集区、烈山区、相山区、濉溪县)

南昌市(青云谱区、安义县、东湖区、西湖区、南昌县、新建区、红谷滩区、进贤县、青山湖区)

鹤岗市(萝北县、绥滨县、兴安区、兴山区、南山区、向阳区、工农区、东山区)

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绍兴市(上虞区、诸暨市、新昌县、柯桥区、越城区、嵊州市)

安庆市(岳西县、桐城市、望江县、宿松县、大观区、怀宁县、潜山市、迎江区、太湖县、宜秀区)

江门市(新会区、开平市、鹤山市、台山市、江海区、蓬江区、恩平市)

山南市(错那市、洛扎县、乃东区、隆子县、扎囊县、曲松县、浪卡子县、贡嘎县、琼结县、加查县、桑日县、措美县)  三沙市(西沙区、南沙区)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、祁连县、刚察县)

昭通市(镇雄县、绥江县、盐津县、鲁甸县、威信县、巧家县、永善县、水富市、大关县、彝良县、昭阳区)

镇江市(丹阳市、丹徒区、句容市、京口区、扬中市、润州区)渭南市(白水县、潼关县、合阳县、澄城县、华州区、韩城市、临渭区、富平县、蒲城县、大荔县、华阴市)

洛阳市(孟津区、老城区、瀍河回族区、汝阳县、栾川县、西工区、嵩县、新安县、洛宁县、宜阳县、伊川县、偃师区、洛龙区、涧西区)  河池市(东兰县、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、天峨县、南丹县、凤山县、宜州区、金城江区、巴马瑶族自治县)

常德市(石门县、安乡县、津市市、武陵区、汉寿县、澧县、临澧县、鼎城区、桃源县)

包头市(昆都仑区、东河区、青山区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、石拐区、九原区、白云鄂博矿区)

宜春市(樟树市、丰城市、宜丰县、袁州区、上高县、铜鼓县、奉新县、高安市、万载县、靖安县)吕梁市(孝义市、岚县、交口县、交城县、兴县、方山县、汾阳市、柳林县、石楼县、文水县、中阳县、临县、离石区)

梅州市(丰顺县、平远县、梅县区、大埔县、蕉岭县、兴宁市、五华县、梅江区)

盘锦市(双台子区、兴隆台区、盘山县、大洼区)

锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、二连浩特市、太仆寺旗、镶黄旗、苏尼特右旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、多伦县)

伊春市(乌翠区、伊美区、丰林县、友好区、嘉荫县、铁力市、汤旺县、金林区、大箐山县、南岔县)

玉林市(兴业县、玉州区、福绵区、陆川县、博白县、容县、北流市)

四平市(铁东区、双辽市、伊通满族自治县、铁西区、梨树县)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、凉州区、民勤县)

新乡市(牧野区、长垣市、获嘉县、新乡县、红旗区、卫辉市、凤泉区、原阳县、辉县市、封丘县、延津县、卫滨区)

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枣庄市(薛城区、峄城区、台儿庄区、市中区、滕州市、山亭区)

清远市(连南瑶族自治县、清新区、英德市、佛冈县、连州市、清城区、连山壮族瑶族自治县、阳山县)

贺州市(八步区、平桂区、富川瑶族自治县、昭平县、钟山县)

宜宾市(南溪区、兴文县、长宁县、江安县、筠连县、高县、叙州区、屏山县、翠屏区、珙县)

三门峡市(渑池县、陕州区、义马市、灵宝市、湖滨区、卢氏县)

襄阳市(南漳县、保康县、谷城县、枣阳市、樊城区、宜城市、襄州区、老河口市、襄城区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金