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朝阳市(北票市、龙城区、双塔区、凌源市、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县)

景德镇市(乐平市、浮梁县、昌江区、珠山区)

湛江市(遂溪县、吴川市、坡头区、麻章区、雷州市、赤坎区、徐闻县、廉江市、霞山区)

双鸭山市(尖山区、友谊县、饶河县、宝山区、岭东区、四方台区、宝清县、集贤县)  南昌市(安义县、东湖区、红谷滩区、青云谱区、新建区、西湖区、南昌县、进贤县、青山湖区)

重庆市(沙坪坝区、北碚区、綦江区、璧山区、合川区、大渡口区、忠县、潼南区、巫山县、南川区、江北区、梁平区、彭水苗族土家族自治县、长寿区、渝北区、黔江区、铜梁区、石柱土家族自治县、垫江县、九龙坡区、武隆区、南岸区、江津区、永川区、奉节县、城口县、渝中区、丰都县、大足区、涪陵区、云阳县、开州区、巴南区、万州区、荣昌区、秀山土家族苗族自治县、酉阳土家族苗族自治县、巫溪县)

汕尾市(海丰县、陆河县、城区、陆丰市)

东营市(利津县、河口区、垦利区、广饶县、东营区)

宜春市(铜鼓县、樟树市、靖安县、奉新县、万载县、袁州区、上高县、丰城市、宜丰县、高安市)  泸州市(合江县、叙永县、古蔺县、泸县、纳溪区、江阳区、龙马潭区)

昭通市(绥江县、鲁甸县、盐津县、大关县、镇雄县、永善县、昭阳区、彝良县、巧家县、水富市、威信县)

云浮市(郁南县、新兴县、云安区、云城区、罗定市)

杭州市(上城区、桐庐县、富阳区、滨江区、拱墅区、建德市、临平区、余杭区、萧山区、淳安县、临安区、钱塘区、西湖区)

固原市(西吉县、隆德县、泾源县、原州区、彭阳县)

宁波市(余姚市、镇海区、北仑区、海曙区、鄞州区、慈溪市、象山县、宁海县、奉化区、江北区)

晋中市(寿阳县、昔阳县、平遥县、和顺县、榆社县、太谷区、左权县、祁县、榆次区、介休市、灵石县)

营口市(大石桥市、老边区、盖州市、西市区、鲅鱼圈区、站前区)

沧州市(泊头市、南皮县、河间市、新华区、东光县、青县、海兴县、沧县、运河区、黄骅市、肃宁县、献县、孟村回族自治县、吴桥县、任丘市、盐山县)

银川市(永宁县、兴庆区、西夏区、金凤区、贺兰县、灵武市)

葫芦岛市(建昌县、龙港区、南票区、连山区、绥中县、兴城市)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、红岗区、大同区、龙凤区、林甸县、肇源县、让胡路区、肇州县)

株洲市(芦淞区、石峰区、攸县、天元区、醴陵市、茶陵县、荷塘区、渌口区、炎陵县)

黑河市(五大连池市、嫩江市、爱辉区、北安市、孙吴县、逊克县)

那曲市(索县、申扎县、色尼区、安多县、尼玛县、聂荣县、双湖县、巴青县、嘉黎县、比如县、班戈县)

百色市(西林县、田阳区、隆林各族自治县、田林县、靖西市、乐业县、凌云县、田东县、那坡县、德保县、平果市、右江区)

乌鲁木齐市(新市区、头屯河区、沙依巴克区、天山区、乌鲁木齐县、米东区、水磨沟区、达坂城区)

柳州市(柳城县、融水苗族自治县、鹿寨县、三江侗族自治县、融安县、柳南区、柳北区、柳江区、鱼峰区、城中区)

楚雄彝族自治州(楚雄市、禄丰市、元谋县、南华县、双柏县、大姚县、武定县、姚安县、永仁县、牟定县)

香港特别行政区

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防城港市(港口区、防城区、上思县、东兴市)

玉林市(福绵区、兴业县、博白县、玉州区、容县、北流市、陆川县)

天津市(东丽区、宝坻区、南开区、河北区、和平区、蓟州区、宁河区、武清区、河西区、津南区、静海区、红桥区、西青区、北辰区、河东区、滨海新区)

常州市(金坛区、武进区、钟楼区、新北区、溧阳市、天宁区)  邵阳市(双清区、邵东市、绥宁县、新邵县、大祥区、新宁县、隆回县、邵阳县、武冈市、城步苗族自治县、北塔区、洞口县)

聊城市(冠县、阳谷县、东昌府区、茌平区、东阿县、高唐县、临清市、莘县)

枣庄市(山亭区、薛城区、市中区、滕州市、台儿庄区、峄城区)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、林西县、巴林左旗、巴林右旗、敖汉旗、松山区、红山区、元宝山区、喀喇沁旗、克什克腾旗、宁城县、翁牛特旗)张家界市(桑植县、慈利县、永定区、武陵源区)

江门市(蓬江区、新会区、开平市、台山市、鹤山市、恩平市、江海区)  仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

河池市(金城江区、天峨县、凤山县、罗城仫佬族自治县、南丹县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、东兰县、都安瑶族自治县、宜州区)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

阜阳市(颍东区、界首市、太和县、颍上县、颍州区、临泉县、阜南县、颍泉区)龙岩市(长汀县、武平县、上杭县、新罗区、永定区、连城县、漳平市)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、阿尔山市)

汕头市(濠江区、龙湖区、潮阳区、潮南区、澄海区、南澳县、金平区)

商丘市(民权县、永城市、虞城县、夏邑县、睢阳区、睢县、梁园区、宁陵县、柘城县)

宝鸡市(凤翔区、陈仓区、扶风县、陇县、眉县、岐山县、麟游县、太白县、金台区、凤县、渭滨区、千阳县)

黄山市(黟县、徽州区、歙县、黄山区、祁门县、屯溪区、休宁县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

渭南市(华阴市、临渭区、华州区、蒲城县、大荔县、富平县、韩城市、合阳县、澄城县、白水县、潼关县)

湖州市(安吉县、南浔区、德清县、长兴县、吴兴区)

梧州市(万秀区、龙圩区、藤县、苍梧县、长洲区、蒙山县、岑溪市)

汉中市(城固县、佛坪县、洋县、留坝县、南郑区、镇巴县、西乡县、略阳县、勉县、宁强县、汉台区)

邯郸市(大名县、涉县、武安市、鸡泽县、丛台区、魏县、复兴区、临漳县、邯山区、邱县、广平县、曲周县、肥乡区、永年区、成安县、馆陶县、峰峰矿区、磁县)

林芝市(米林市、巴宜区、察隅县、朗县、工布江达县、波密县、墨脱县)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、贵定县、龙里县、都匀市、平塘县、惠水县、罗甸县、长顺县、三都水族自治县、独山县、瓮安县、福泉市)

德阳市(什邡市、罗江区、旌阳区、绵竹市、广汉市、中江县)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、伊宁县、昭苏县、奎屯市、尼勒克县、巩留县、霍城县、霍尔果斯市、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、新源县)

菏泽市(郓城县、曹县、巨野县、单县、定陶区、鄄城县、成武县、牡丹区、东明县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。