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娄底市(娄星区、涟源市、新化县、冷水江市、双峰县)
德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、陇川县、芒市、梁河县、盈江县)
克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区)
淮南市(八公山区、凤台县、寿县、潘集区、田家庵区、谢家集区、大通区)
周口市(淮阳区、鹿邑县、项城市、沈丘县、川汇区、扶沟县、西华县、郸城县、商水县、太康县)
忻州市(定襄县、五寨县、五台县、原平市、忻府区、静乐县、岢岚县、宁武县、偏关县、河曲县、保德县、代县、神池县、繁峙县)
铁岭市(西丰县、银州区、铁岭县、清河区、开原市、昌图县、调兵山市)
泰安市(宁阳县、新泰市、泰山区、肥城市、岱岳区、东平县)
河源市(紫金县、东源县、连平县、龙川县、源城区、和平县)
五指山市(文昌市、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、东方市、澄迈县、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、琼海市、万宁市、定安县、屯昌县、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、临高县)
东莞市
济源市
景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)
阿勒泰地区(阿勒泰市、福海县、青河县、哈巴河县、布尔津县、富蕴县、吉木乃县)
眉山市(丹棱县、东坡区、洪雅县、彭山区、青神县、仁寿县)
徐州市(睢宁县、邳州市、丰县、铜山区、泉山区、鼓楼区、沛县、贾汪区、云龙区、新沂市)
临沧市(耿马傣族佤族自治县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、凤庆县、沧源佤族自治县、云县、永德县)
黄冈市(麻城市、团风县、蕲春县、浠水县、英山县、红安县、黄州区、黄梅县、武穴市、罗田县)
三门峡市(陕州区、湖滨区、渑池县、卢氏县、义马市、灵宝市)
巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、和硕县、尉犁县、库尔勒市、博湖县、若羌县、和静县、且末县、轮台县)
石家庄市(深泽县、无极县、赞皇县、元氏县、灵寿县、新乐市、新华区、晋州市、平山县、长安区、井陉矿区、行唐县、正定县、辛集市、藁城区、鹿泉区、桥西区、裕华区、赵县、高邑县、栾城区、井陉县)
襄阳市(襄城区、襄州区、老河口市、枣阳市、宜城市、保康县、南漳县、谷城县、樊城区)
伊春市(南岔县、乌翠区、嘉荫县、铁力市、金林区、汤旺县、丰林县、大箐山县、友好区、伊美区)
湖州市(德清县、安吉县、南浔区、长兴县、吴兴区)
仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)
深圳市(龙岗区、盐田区、光明区、南山区、坪山区、宝安区、龙华区、福田区、罗湖区)
博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、博乐市、阿拉山口市)
庆阳市(华池县、庆城县、宁县、镇原县、合水县、正宁县、环县、西峰区)
抚州市(宜黄县、乐安县、崇仁县、南丰县、金溪县、黎川县、广昌县、资溪县、南城县、东乡区、临川区)
汕尾市(陆河县、陆丰市、城区、海丰县)
呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、满洲里市、牙克石市、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、阿荣旗、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、海拉尔区、根河市、新巴尔虎左旗)
吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)
本溪市(本溪满族自治县、溪湖区、南芬区、桓仁满族自治县、平山区、明山区)
内江市(市中区、威远县、隆昌市、东兴区、资中县)
怀化市(洪江市、芷江侗族自治县、鹤城区、沅陵县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、会同县、辰溪县、中方县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县)
南昌市(新建区、进贤县、青山湖区、东湖区、安义县、南昌县、青云谱区、西湖区、红谷滩区)
淮北市(烈山区、相山区、杜集区、濉溪县)
驻马店市(平舆县、驿城区、正阳县、西平县、汝南县、上蔡县、确山县、遂平县、新蔡县、泌阳县)
新余市(分宜县、渝水区)
泰州市(高港区、海陵区、靖江市、姜堰区、泰兴市、兴化市)
柳州市(柳城县、柳南区、柳江区、城中区、融水苗族自治县、鱼峰区、融安县、三江侗族自治县、鹿寨县、柳北区)
黄石市(铁山区、西塞山区、大冶市、黄石港区、阳新县、下陆区)
白山市(靖宇县、临江市、长白朝鲜族自治县、抚松县、江源区、浑江区)
鹤壁市(淇滨区、鹤山区、淇县、山城区、浚县)
宿迁市(宿城区、泗阳县、沭阳县、宿豫区、泗洪县)
荆州市(沙市区、松滋市、石首市、江陵县、洪湖市、公安县、监利市、荆州区)
日照市(莒县、东港区、五莲县、岚山区)
菏泽市(牡丹区、成武县、郓城县、曹县、鄄城县、东明县、单县、巨野县、定陶区)
武威市(民勤县、古浪县、凉州区、天祝藏族自治县)
重庆市(綦江区、涪陵区、璧山区、潼南区、长寿区、北碚区、秀山土家族苗族自治县、九龙坡区、城口县、渝中区、巫溪县、荣昌区、永川区、沙坪坝区、巫山县、奉节县、江津区、云阳县、渝北区、忠县、南岸区、石柱土家族自治县、铜梁区、大渡口区、南川区、巴南区、梁平区、黔江区、开州区、彭水苗族土家族自治县、万州区、合川区、酉阳土家族苗族自治县、大足区、江北区、丰都县、武隆区、垫江县)
茂名市(茂南区、化州市、电白区、高州市、信宜市)
呼和浩特市(武川县、赛罕区、回民区、托克托县、新城区、和林格尔县、土默特左旗、玉泉区、清水河县)
岳阳市(岳阳楼区、华容县、平江县、临湘市、君山区、湘阴县、岳阳县、汨罗市、云溪区)
伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、巩留县、昭苏县、霍城县、尼勒克县、特克斯县、伊宁市、霍尔果斯市、奎屯市、新源县、伊宁县)
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衡水市(景县、武强县、冀州区、枣强县、深州市、阜城县、武邑县、饶阳县、桃城区、故城县、安平县)
威海市(乳山市、荣成市、文登区、环翠区)
日喀则市(桑珠孜区、仁布县、定结县、白朗县、江孜县、萨嘎县、仲巴县、南木林县、昂仁县、拉孜县、定日县、亚东县、吉隆县、康马县、聂拉木县、岗巴县、萨迦县、谢通门县)
丽水市(青田县、景宁畲族自治县、缙云县、遂昌县、庆元县、云和县、莲都区、龙泉市、松阳县)
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亳州市(利辛县、谯城区、蒙城县、涡阳县)
清远市(佛冈县、英德市、清新区、连南瑶族自治县、清城区、连州市、连山壮族瑶族自治县、阳山县)
南京市(秦淮区、江宁区、高淳区、溧水区、栖霞区、雨花台区、鼓楼区、玄武区、六合区、浦口区、建邺区)
德州市(武城县、夏津县、德城区、庆云县、乐陵市、临邑县、平原县、齐河县、陵城区、宁津县、禹城市)
达州市(宣汉县、渠县、通川区、达川区、大竹县、万源市、开江县)
齐齐哈尔市(碾子山区、讷河市、拜泉县、克山县、克东县、龙江县、龙沙区、依安县、泰来县、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、铁锋区、建华区、富拉尔基区、富裕县、甘南县)
广安市(岳池县、邻水县、武胜县、前锋区、华蓥市、广安区)
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南充市(南部县、高坪区、顺庆区、营山县、嘉陵区、阆中市、蓬安县、西充县、仪陇县)
咸阳市(武功县、兴平市、彬州市、淳化县、长武县、旬邑县、秦都区、礼泉县、泾阳县、杨陵区、渭城区、三原县、永寿县、乾县)
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黔东南苗族侗族自治州(台江县、黄平县、剑河县、凯里市、雷山县、施秉县、岑巩县、黎平县、镇远县、从江县、榕江县、三穗县、锦屏县、天柱县、丹寨县、麻江县)
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贺州市(昭平县、钟山县、平桂区、八步区、富川瑶族自治县)
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兰州市(安宁区、城关区、西固区、皋兰县、榆中县、七里河区、红古区、永登县)
盘锦市(大洼区、双台子区、盘山县、兴隆台区)
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云浮市(云城区、罗定市、云安区、新兴县、郁南县)
平凉市(华亭市、泾川县、静宁县、庄浪县、崇信县、崆峒区、灵台县)
关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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