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长春市(二道区、农安县、双阳区、公主岭市、朝阳区、德惠市、宽城区、南关区、绿园区、九台区、榆树市)

广州市(天河区、黄埔区、南沙区、白云区、从化区、越秀区、海珠区、花都区、番禺区、荔湾区、增城区)

抚州市(资溪县、黎川县、金溪县、临川区、乐安县、南丰县、宜黄县、东乡区、崇仁县、广昌县、南城县)

遂宁市(蓬溪县、大英县、船山区、安居区、射洪市)  泸州市(龙马潭区、古蔺县、叙永县、合江县、纳溪区、泸县、江阳区)

惠州市(惠东县、惠阳区、博罗县、惠城区、龙门县)

鞍山市(铁东区、海城市、岫岩满族自治县、立山区、铁西区、千山区、台安县)

萍乡市(安源区、湘东区、上栗县、莲花县、芦溪县)

邯郸市(广平县、肥乡区、馆陶县、磁县、邱县、邯山区、武安市、复兴区、临漳县、曲周县、魏县、峰峰矿区、丛台区、涉县、大名县、永年区、鸡泽县、成安县)  白银市(白银区、平川区、景泰县、靖远县、会宁县)

唐山市(路南区、乐亭县、迁安市、丰润区、玉田县、滦州市、古冶区、路北区、开平区、丰南区、曹妃甸区、遵化市、迁西县、滦南县)

黔南布依族苗族自治州(都匀市、惠水县、瓮安县、龙里县、独山县、罗甸县、平塘县、荔波县、长顺县、三都水族自治县、福泉市、贵定县)

淮北市(相山区、杜集区、烈山区、濉溪县)

定西市(岷县、通渭县、渭源县、陇西县、临洮县、安定区、漳县)

铁岭市(清河区、调兵山市、开原市、银州区、西丰县、铁岭县、昌图县)

酒泉市(敦煌市、肃北蒙古族自治县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、瓜州县、金塔县)

内江市(隆昌市、东兴区、威远县、市中区、资中县)

淄博市(张店区、临淄区、高青县、沂源县、博山区、桓台县、周村区、淄川区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、梁河县、盈江县、陇川县、瑞丽市)

昆明市(嵩明县、官渡区、东川区、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、呈贡区、五华区、晋宁区、富民县、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、西山区、安宁市、盘龙区)

湘潭市(岳塘区、韶山市、雨湖区、湘潭县、湘乡市)

齐齐哈尔市(甘南县、龙沙区、龙江县、克山县、讷河市、富裕县、克东县、依安县、碾子山区、梅里斯达斡尔族区、建华区、昂昂溪区、泰来县、铁锋区、富拉尔基区、拜泉县)

玉林市(北流市、兴业县、福绵区、玉州区、陆川县、博白县、容县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、阿拉山口市、温泉县)

广安市(广安区、华蓥市、邻水县、武胜县、前锋区、岳池县)

石家庄市(栾城区、赞皇县、井陉矿区、深泽县、元氏县、藁城区、灵寿县、鹿泉区、高邑县、赵县、平山县、晋州市、新乐市、辛集市、井陉县、行唐县、长安区、正定县、裕华区、无极县、新华区、桥西区)

衡阳市(衡东县、常宁市、石鼓区、衡阳县、蒸湘区、雁峰区、珠晖区、祁东县、南岳区、耒阳市、衡南县、衡山县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

宜春市(樟树市、奉新县、万载县、宜丰县、铜鼓县、上高县、靖安县、高安市、袁州区、丰城市)

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海西蒙古族藏族自治州(都兰县、茫崖市、乌兰县、天峻县、德令哈市、格尔木市)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、凉州区、民勤县)

长治市(上党区、潞城区、武乡县、平顺县、潞州区、沁县、长子县、黎城县、襄垣县、壶关县、屯留区、沁源县)

宁夏回族自治区  克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)

佳木斯市(抚远市、桦川县、郊区、东风区、桦南县、前进区、向阳区、汤原县、同江市、富锦市)

红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、红河县、弥勒市、泸西县、开远市、屏边苗族自治县、建水县、石屏县、个旧市、元阳县、蒙自市、河口瑶族自治县)

廊坊市(永清县、安次区、固安县、香河县、文安县、大厂回族自治县、三河市、广阳区、霸州市、大城县)攀枝花市(仁和区、米易县、盐边县、西区、东区)

汕尾市(城区、海丰县、陆丰市、陆河县)  莆田市(城厢区、涵江区、秀屿区、荔城区、仙游县)

平顶山市(石龙区、宝丰县、新华区、叶县、汝州市、卫东区、舞钢市、郏县、湛河区、鲁山县)

贵阳市(开阳县、息烽县、花溪区、观山湖区、白云区、清镇市、南明区、云岩区、乌当区、修文县)

平凉市(静宁县、崆峒区、庄浪县、华亭市、崇信县、灵台县、泾川县)保定市(高阳县、易县、安国市、容城县、清苑区、高碑店市、徐水区、阜平县、定兴县、安新县、竞秀区、蠡县、莲池区、定州市、博野县、唐县、雄县、满城区、涿州市、涞水县、涞源县、顺平县、望都县、曲阳县)

巴彦淖尔市(磴口县、五原县、乌拉特后旗、临河区、乌拉特中旗、乌拉特前旗、杭锦后旗)

杭州市(临安区、西湖区、拱墅区、临平区、上城区、滨江区、钱塘区、富阳区、萧山区、建德市、淳安县、桐庐县、余杭区)

淮安市(涟水县、淮阴区、金湖县、盱眙县、洪泽区、淮安区、清江浦区)

庆阳市(庆城县、西峰区、正宁县、合水县、宁县、镇原县、华池县、环县)

青岛市(市北区、胶州市、即墨区、平度市、市南区、莱西市、城阳区、李沧区、黄岛区、崂山区)

郴州市(桂阳县、北湖区、安仁县、汝城县、宜章县、资兴市、苏仙区、永兴县、嘉禾县、临武县、桂东县)

阿勒泰地区(哈巴河县、福海县、阿勒泰市、吉木乃县、富蕴县、布尔津县、青河县)

临沂市(兰陵县、兰山区、河东区、郯城县、费县、沂水县、平邑县、蒙阴县、罗庄区、临沭县、莒南县、沂南县)

新余市(渝水区、分宜县)

许昌市(建安区、襄城县、鄢陵县、魏都区、长葛市、禹州市)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、和硕县、博湖县、若羌县、和静县、且末县、库尔勒市、轮台县、焉耆回族自治县)

焦作市(孟州市、修武县、武陟县、解放区、中站区、山阳区、马村区、温县、沁阳市、博爱县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县、平坝区、西秀区)

南京市(雨花台区、高淳区、鼓楼区、溧水区、六合区、玄武区、浦口区、秦淮区、江宁区、建邺区、栖霞区)

内蒙古自治区

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）