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韶关市(始兴县、武江区、南雄市、乐昌市、翁源县、仁化县、新丰县、浈江区、乳源瑶族自治县、曲江区)

吴忠市(青铜峡市、红寺堡区、同心县、利通区、盐池县)

长春市(绿园区、德惠市、南关区、宽城区、双阳区、榆树市、公主岭市、农安县、九台区、朝阳区、二道区)

平顶山市(新华区、卫东区、郏县、舞钢市、石龙区、汝州市、叶县、宝丰县、鲁山县、湛河区)  湘西土家族苗族自治州(古丈县、凤凰县、龙山县、永顺县、泸溪县、保靖县、吉首市、花垣县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、天峻县、乌兰县、德令哈市、茫崖市、都兰县)

镇江市(润州区、丹阳市、丹徒区、京口区、句容市、扬中市)

永州市(蓝山县、双牌县、江华瑶族自治县、东安县、江永县、冷水滩区、新田县、零陵区、宁远县、道县、祁阳市)大连市(西岗区、金州区、普兰店区、旅顺口区、甘井子区、沙河口区、长海县、中山区、庄河市、瓦房店市)

金华市(浦江县、婺城区、东阳市、武义县、金东区、永康市、义乌市、兰溪市、磐安县)  台州市(温岭市、椒江区、三门县、仙居县、玉环市、天台县、临海市、黄岩区、路桥区)

衡水市(阜城县、冀州区、安平县、武强县、武邑县、饶阳县、枣强县、桃城区、景县、故城县、深州市)

驻马店市(遂平县、驿城区、上蔡县、正阳县、新蔡县、平舆县、确山县、汝南县、泌阳县、西平县)

石河子市(胡杨河市、北屯市、双河市、阿拉尔市、新星市、白杨市、图木舒克市、五家渠市、可克达拉市、铁门关市、昆玉市)

定西市(陇西县、岷县、渭源县、安定区、通渭县、漳县、临洮县)

呼和浩特市(回民区、土默特左旗、托克托县、武川县、新城区、清水河县、玉泉区、赛罕区、和林格尔县)

银川市(兴庆区、金凤区、西夏区、永宁县、贺兰县、灵武市)

清远市(连山壮族瑶族自治县、清新区、清城区、佛冈县、阳山县、连州市、英德市、连南瑶族自治县)

徐州市(睢宁县、贾汪区、鼓楼区、沛县、泉山区、铜山区、新沂市、丰县、云龙区、邳州市)

雅安市(名山区、天全县、宝兴县、雨城区、芦山县、汉源县、荥经县、石棉县)

上海市(杨浦区、嘉定区、闵行区、奉贤区、静安区、松江区、崇明区、浦东新区、普陀区、长宁区、金山区、虹口区、徐汇区、宝山区、青浦区、黄浦区)

乐山市(峨眉山市、峨边彝族自治县、金口河区、五通桥区、犍为县、市中区、沙湾区、沐川县、马边彝族自治县、井研县、夹江县)

广安市(华蓥市、武胜县、广安区、岳池县、邻水县、前锋区)

石家庄市(赞皇县、井陉县、桥西区、鹿泉区、灵寿县、平山县、新乐市、藁城区、无极县、新华区、元氏县、辛集市、高邑县、栾城区、深泽县、长安区、赵县、井陉矿区、行唐县、晋州市、正定县、裕华区)

自贡市(荣县、大安区、富顺县、贡井区、沿滩区、自流井区)

唐山市(遵化市、滦州市、迁安市、古冶区、丰南区、路南区、路北区、乐亭县、迁西县、开平区、曹妃甸区、丰润区、滦南县、玉田县)

西安市(碑林区、蓝田县、阎良区、鄠邑区、临潼区、周至县、长安区、莲湖区、高陵区、灞桥区、雁塔区、新城区、未央区)

阳泉市(城区、矿区、平定县、郊区、盂县)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、正蓝旗、苏尼特右旗、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、多伦县、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、阿巴嘎旗、二连浩特市)

广西壮族自治区

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林芝市(察隅县、波密县、米林市、墨脱县、巴宜区、工布江达县、朗县)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、焉耆回族自治县、若羌县、尉犁县、博湖县、和硕县、库尔勒市、且末县、轮台县)

德州市(禹城市、夏津县、齐河县、临邑县、庆云县、德城区、乐陵市、平原县、陵城区、宁津县、武城县)

朔州市(平鲁区、山阴县、朔城区、右玉县、应县、怀仁市)  襄阳市(襄州区、南漳县、保康县、枣阳市、谷城县、襄城区、樊城区、宜城市、老河口市)

眉山市(洪雅县、青神县、丹棱县、仁寿县、彭山区、东坡区)

安庆市(宿松县、望江县、太湖县、宜秀区、潜山市、大观区、桐城市、迎江区、岳西县、怀宁县)

丽水市(遂昌县、莲都区、庆元县、云和县、龙泉市、景宁畲族自治县、青田县、缙云县、松阳县)深圳市(宝安区、盐田区、南山区、龙华区、龙岗区、光明区、福田区、罗湖区、坪山区)

景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)  宜宾市(南溪区、珙县、筠连县、长宁县、江安县、高县、屏山县、翠屏区、兴文县、叙州区)

那曲市(聂荣县、嘉黎县、申扎县、巴青县、尼玛县、色尼区、安多县、班戈县、双湖县、索县、比如县)

白山市(临江市、抚松县、靖宇县、长白朝鲜族自治县、浑江区、江源区)

安康市(汉滨区、镇坪县、平利县、旬阳市、石泉县、岚皋县、白河县、汉阴县、宁陕县、紫阳县)哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

日喀则市(昂仁县、定日县、江孜县、白朗县、萨嘎县、定结县、萨迦县、仁布县、仲巴县、康马县、岗巴县、拉孜县、桑珠孜区、南木林县、亚东县、聂拉木县、谢通门县、吉隆县)

临汾市(浮山县、蒲县、永和县、汾西县、曲沃县、吉县、尧都区、襄汾县、古县、乡宁县、隰县、安泽县、霍州市、大宁县、洪洞县、侯马市、翼城县)

郴州市(桂阳县、宜章县、临武县、汝城县、安仁县、桂东县、北湖区、嘉禾县、苏仙区、资兴市、永兴县)

汕尾市(陆河县、陆丰市、海丰县、城区)

舟山市(嵊泗县、普陀区、岱山县、定海区)

济南市(天桥区、长清区、商河县、槐荫区、历下区、平阴县、章丘区、莱芜区、济阳区、钢城区、历城区、市中区)

咸阳市(彬州市、泾阳县、乾县、杨陵区、兴平市、渭城区、旬邑县、淳化县、秦都区、长武县、礼泉县、三原县、永寿县、武功县)

芜湖市(弋江区、镜湖区、繁昌区、鸠江区、无为市、南陵县、湾沚区)

漯河市(源汇区、郾城区、舞阳县、召陵区、临颍县)

香港特别行政区

扬州市(宝应县、仪征市、邗江区、江都区、高邮市、广陵区)

运城市(永济市、河津市、万荣县、芮城县、夏县、临猗县、盐湖区、闻喜县、绛县、平陆县、稷山县、垣曲县、新绛县)

淄博市(临淄区、张店区、淄川区、沂源县、周村区、博山区、桓台县、高青县)

宝鸡市(陇县、扶风县、千阳县、太白县、渭滨区、凤翔区、凤县、岐山县、陈仓区、眉县、金台区、麟游县)

六安市(舒城县、霍山县、叶集区、金寨县、裕安区、霍邱县、金安区)

泰安市(新泰市、宁阳县、岱岳区、肥城市、东平县、泰山区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）