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牡丹江市(东安区、东宁市、绥芬河市、林口县、爱民区、宁安市、穆棱市、西安区、海林市、阳明区)

台州市(临海市、仙居县、路桥区、三门县、黄岩区、天台县、温岭市、椒江区、玉环市)

焦作市(武陟县、马村区、孟州市、沁阳市、山阳区、修武县、解放区、温县、中站区、博爱县)

喀什地区(伽师县、麦盖提县、莎车县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、泽普县、叶城县、英吉沙县、岳普湖县、巴楚县、喀什市)  曲靖市(师宗县、陆良县、会泽县、宣威市、富源县、马龙区、沾益区、麒麟区、罗平县)

本溪市(桓仁满族自治县、南芬区、平山区、本溪满族自治县、溪湖区、明山区)

威海市(文登区、荣成市、环翠区、乳山市)

黑河市(五大连池市、孙吴县、逊克县、北安市、爱辉区、嫩江市)咸宁市(咸安区、通山县、嘉鱼县、通城县、赤壁市、崇阳县)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、古浪县、民勤县)  哈尔滨市(南岗区、呼兰区、尚志市、方正县、延寿县、平房区、道外区、双城区、依兰县、道里区、香坊区、松北区、宾县、木兰县、五常市、巴彦县、通河县、阿城区)

驻马店市(平舆县、正阳县、上蔡县、确山县、驿城区、汝南县、遂平县、新蔡县、西平县、泌阳县)

西安市(阎良区、周至县、新城区、灞桥区、碑林区、雁塔区、莲湖区、鄠邑区、蓝田县、临潼区、未央区、高陵区、长安区)

凉山彝族自治州(金阳县、德昌县、盐源县、雷波县、昭觉县、普格县、宁南县、会理市、会东县、美姑县、喜德县、西昌市、冕宁县、木里藏族自治县、甘洛县、越西县、布拖县)

株洲市(炎陵县、渌口区、攸县、天元区、茶陵县、醴陵市、石峰区、荷塘区、芦淞区)

秦皇岛市(青龙满族自治县、北戴河区、卢龙县、抚宁区、山海关区、海港区、昌黎县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、芒市、陇川县、瑞丽市)

七台河市(茄子河区、新兴区、勃利县、桃山区)

九江市(柴桑区、湖口县、修水县、濂溪区、浔阳区、德安县、共青城市、武宁县、瑞昌市、都昌县、庐山市、彭泽县、永修县)

眉山市(丹棱县、东坡区、青神县、彭山区、仁寿县、洪雅县)

阳江市(阳西县、阳东区、江城区、阳春市)

玉树藏族自治州(称多县、玉树市、囊谦县、曲麻莱县、治多县、杂多县)

淮安市(涟水县、清江浦区、淮安区、盱眙县、金湖县、洪泽区、淮阴区)

阳泉市(盂县、郊区、城区、矿区、平定县)

保定市(阜平县、清苑区、莲池区、易县、唐县、徐水区、望都县、定兴县、定州市、满城区、蠡县、顺平县、容城县、安新县、涿州市、涞源县、高阳县、安国市、涞水县、博野县、竞秀区、曲阳县、雄县、高碑店市)

泰州市(兴化市、泰兴市、靖江市、姜堰区、海陵区、高港区)

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、锦屏县、施秉县、榕江县、黄平县、岑巩县、三穗县、从江县、麻江县、雷山县、剑河县、丹寨县、黎平县、凯里市、台江县、天柱县)

柳州市(柳城县、三江侗族自治县、城中区、鹿寨县、融水苗族自治县、鱼峰区、柳南区、柳江区、柳北区、融安县)

嘉兴市(海宁市、秀洲区、南湖区、海盐县、平湖市、嘉善县、桐乡市)

呼伦贝尔市(额尔古纳市、扎兰屯市、阿荣旗、根河市、鄂伦春自治旗、满洲里市、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、海拉尔区、牙克石市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗)

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泰安市(岱岳区、宁阳县、东平县、肥城市、泰山区、新泰市)

吴忠市(同心县、盐池县、利通区、红寺堡区、青铜峡市)

宁德市(柘荣县、屏南县、福鼎市、周宁县、蕉城区、霞浦县、古田县、寿宁县、福安市)

佳木斯市(向阳区、东风区、郊区、抚远市、前进区、桦川县、同江市、富锦市、桦南县、汤原县)  和田地区(皮山县、和田县、于田县、洛浦县、墨玉县、民丰县、和田市、策勒县)

昆明市(禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、呈贡区、晋宁区、富民县、嵩明县、五华区、官渡区、西山区、宜良县、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、东川区、安宁市)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

烟台市(龙口市、莱阳市、海阳市、福山区、芝罘区、牟平区、招远市、莱山区、蓬莱区、莱州市、栖霞市)舟山市(普陀区、岱山县、嵊泗县、定海区)

通辽市(奈曼旗、开鲁县、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、库伦旗、扎鲁特旗)  丽水市(景宁畲族自治县、云和县、莲都区、龙泉市、遂昌县、松阳县、庆元县、缙云县、青田县)

内江市(东兴区、市中区、威远县、资中县、隆昌市)

四平市(梨树县、伊通满族自治县、铁东区、铁西区、双辽市)

绵阳市(江油市、三台县、平武县、安州区、北川羌族自治县、盐亭县、涪城区、游仙区、梓潼县)龙岩市(武平县、新罗区、漳平市、永定区、长汀县、连城县、上杭县)

果洛藏族自治州(甘德县、达日县、玛多县、玛沁县、久治县、班玛县)

商丘市(虞城县、睢阳区、夏邑县、柘城县、永城市、宁陵县、睢县、民权县、梁园区)

上海市(徐汇区、青浦区、虹口区、宝山区、长宁区、金山区、闵行区、崇明区、杨浦区、普陀区、黄浦区、松江区、奉贤区、静安区、浦东新区、嘉定区)

吕梁市(汾阳市、文水县、柳林县、方山县、交口县、中阳县、离石区、交城县、岚县、兴县、临县、石楼县、孝义市)

潍坊市(坊子区、昌邑市、昌乐县、高密市、临朐县、寒亭区、诸城市、潍城区、安丘市、青州市、奎文区、寿光市)

五指山市(屯昌县、昌江黎族自治县、澄迈县、万宁市、琼中黎族苗族自治县、琼海市、东方市、定安县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、临高县、文昌市、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县)

绥化市(肇东市、海伦市、明水县、兰西县、安达市、青冈县、北林区、望奎县、绥棱县、庆安县)

朔州市(山阴县、朔城区、怀仁市、应县、右玉县、平鲁区)

南充市(西充县、仪陇县、嘉陵区、顺庆区、蓬安县、营山县、南部县、阆中市、高坪区)

长沙市(宁乡市、开福区、天心区、浏阳市、望城区、雨花区、芙蓉区、岳麓区、长沙县)

黄冈市(黄州区、浠水县、麻城市、英山县、蕲春县、罗田县、团风县、黄梅县、红安县、武穴市)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

贵阳市(乌当区、开阳县、云岩区、息烽县、白云区、清镇市、花溪区、观山湖区、南明区、修文县)

杭州市(临平区、滨江区、临安区、萧山区、西湖区、拱墅区、桐庐县、淳安县、上城区、钱塘区、余杭区、富阳区、建德市)

郑州市(惠济区、巩义市、登封市、荥阳市、新密市、中原区、管城回族区、新郑市、上街区、中牟县、二七区、金水区)

菏泽市(定陶区、曹县、巨野县、郓城县、单县、成武县、牡丹区、鄄城县、东明县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。