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延边朝鲜族自治州(和龙市、珲春市、汪清县、图们市、龙井市、安图县、延吉市、敦化市)

阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、金川县、九寨沟县、小金县、理县、马尔康市、汶川县、黑水县、红原县、壤塘县、若尔盖县、茂县、松潘县)

泸州市(古蔺县、龙马潭区、叙永县、合江县、泸县、江阳区、纳溪区)  包头市(昆都仑区、东河区、石拐区、九原区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、土默特右旗、青山区)

荆门市(东宝区、钟祥市、沙洋县、掇刀区、京山市)

怀化市(辰溪县、新晃侗族自治县、溆浦县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、沅陵县、中方县、会同县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、洪江市、鹤城区)

吉安市(吉州区、遂川县、新干县、吉安县、泰和县、永丰县、青原区、永新县、吉水县、万安县、峡江县、井冈山市、安福县)嘉峪关市

南平市(武夷山市、浦城县、光泽县、顺昌县、建瓯市、政和县、建阳区、邵武市、延平区、松溪县)  邵阳市(北塔区、新宁县、大祥区、城步苗族自治县、邵东市、武冈市、新邵县、双清区、隆回县、绥宁县、洞口县、邵阳县)

绵阳市(安州区、涪城区、平武县、北川羌族自治县、游仙区、三台县、江油市、盐亭县、梓潼县)

商丘市(梁园区、虞城县、永城市、宁陵县、睢县、睢阳区、夏邑县、民权县、柘城县)

宿迁市(宿豫区、宿城区、泗阳县、沭阳县、泗洪县)

石河子市(可克达拉市、铁门关市、昆玉市、阿拉尔市、双河市、新星市、五家渠市、胡杨河市、图木舒克市、白杨市、北屯市)

泰州市(兴化市、海陵区、高港区、姜堰区、靖江市、泰兴市)

毕节市(织金县、大方县、金沙县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、纳雍县、七星关区)

扬州市(高邮市、仪征市、广陵区、邗江区、江都区、宝应县)

绍兴市(越城区、诸暨市、上虞区、嵊州市、柯桥区、新昌县)

镇江市(扬中市、丹阳市、润州区、句容市、丹徒区、京口区)

株洲市(炎陵县、茶陵县、石峰区、芦淞区、天元区、渌口区、攸县、醴陵市、荷塘区)

甘孜藏族自治州(甘孜县、色达县、理塘县、炉霍县、德格县、乡城县、石渠县、新龙县、白玉县、巴塘县、九龙县、康定市、道孚县、雅江县、丹巴县、泸定县、得荣县、稻城县)

衡阳市(珠晖区、耒阳市、石鼓区、衡山县、常宁市、南岳区、衡阳县、衡南县、衡东县、蒸湘区、祁东县、雁峰区)

蚌埠市(蚌山区、龙子湖区、淮上区、五河县、怀远县、禹会区、固镇县)

济源市

重庆市(忠县、垫江县、大渡口区、巫山县、合川区、梁平区、铜梁区、荣昌区、长寿区、沙坪坝区、石柱土家族自治县、璧山区、潼南区、渝中区、万州区、黔江区、江津区、丰都县、九龙坡区、巫溪县、云阳县、南岸区、开州区、綦江区、南川区、酉阳土家族苗族自治县、秀山土家族苗族自治县、巴南区、武隆区、永川区、彭水苗族土家族自治县、大足区、北碚区、奉节县、涪陵区、城口县、江北区、渝北区)

运城市(夏县、新绛县、平陆县、盐湖区、垣曲县、绛县、闻喜县、永济市、稷山县、河津市、万荣县、临猗县、芮城县)

鸡西市(城子河区、恒山区、鸡冠区、梨树区、麻山区、滴道区、鸡东县、密山市、虎林市)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、思南县、沿河土家族自治县、江口县、玉屏侗族自治县、石阡县、德江县、碧江区、松桃苗族自治县、万山区)

商洛市(山阳县、柞水县、洛南县、镇安县、商州区、丹凤县、商南县)

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石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

达州市(达川区、通川区、宣汉县、万源市、渠县、开江县、大竹县)

池州市(东至县、石台县、青阳县、贵池区)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、咸丰县、来凤县、宣恩县、建始县、利川市、恩施市、巴东县)  亳州市(谯城区、蒙城县、涡阳县、利辛县)

驻马店市(正阳县、确山县、上蔡县、汝南县、驿城区、新蔡县、泌阳县、西平县、平舆县、遂平县)

郑州市(惠济区、荥阳市、新密市、新郑市、上街区、金水区、管城回族区、中原区、二七区、巩义市、中牟县、登封市)

常州市(溧阳市、新北区、钟楼区、天宁区、武进区、金坛区)六安市(叶集区、霍山县、金安区、裕安区、霍邱县、金寨县、舒城县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、磴口县、乌拉特前旗、乌拉特中旗、临河区、五原县、杭锦后旗)  河源市(源城区、连平县、和平县、紫金县、龙川县、东源县)

南阳市(宛城区、西峡县、卧龙区、桐柏县、新野县、内乡县、邓州市、镇平县、淅川县、南召县、唐河县、社旗县、方城县)

临夏回族自治州(广河县、东乡族自治县、临夏县、和政县、康乐县、永靖县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

延安市(洛川县、子长市、志丹县、安塞区、宜川县、宝塔区、黄龙县、延川县、富县、延长县、甘泉县、黄陵县、吴起县)阿里地区(措勤县、革吉县、札达县、噶尔县、日土县、改则县、普兰县)

南宁市(隆安县、上林县、良庆区、马山县、武鸣区、兴宁区、横州市、西乡塘区、邕宁区、江南区、青秀区、宾阳县)

淄博市(高青县、张店区、淄川区、沂源县、临淄区、桓台县、周村区、博山区)

洛阳市(孟津区、汝阳县、新安县、瀍河回族区、栾川县、西工区、老城区、洛宁县、宜阳县、洛龙区、嵩县、偃师区、涧西区、伊川县)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、都兰县、天峻县、乌兰县、格尔木市、德令哈市)

定西市(临洮县、岷县、陇西县、漳县、安定区、渭源县、通渭县)

许昌市(襄城县、鄢陵县、长葛市、建安区、禹州市、魏都区)

柳州市(柳南区、柳城县、鱼峰区、鹿寨县、柳江区、柳北区、城中区、融水苗族自治县、融安县、三江侗族自治县)

惠州市(惠东县、龙门县、惠阳区、博罗县、惠城区)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、奎屯市、霍尔果斯市、昭苏县、尼勒克县、新源县、伊宁市、霍城县、巩留县)

临沂市(兰陵县、蒙阴县、沂水县、平邑县、郯城县、费县、河东区、兰山区、罗庄区、莒南县、沂南县、临沭县)

崇左市(龙州县、宁明县、天等县、江州区、凭祥市、大新县、扶绥县)

衡水市(景县、武邑县、安平县、饶阳县、深州市、阜城县、冀州区、故城县、武强县、枣强县、桃城区)

益阳市(安化县、沅江市、资阳区、南县、赫山区、桃江县)

黄冈市(麻城市、浠水县、英山县、罗田县、红安县、黄梅县、蕲春县、团风县、武穴市、黄州区)

锡林郭勒盟(二连浩特市、正镶白旗、苏尼特左旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、阿巴嘎旗、多伦县、镶黄旗、锡林浩特市)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、花垣县、龙山县、凤凰县、保靖县、泸溪县、古丈县、吉首市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。