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昭通市(永善县、威信县、昭阳区、鲁甸县、大关县、水富市、巧家县、盐津县、镇雄县、彝良县、绥江县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

唐山市(路南区、路北区、开平区、迁西县、滦州市、曹妃甸区、丰润区、玉田县、丰南区、古冶区、滦南县、乐亭县、迁安市、遵化市)  保山市(施甸县、腾冲市、隆阳区、昌宁县、龙陵县)

盐城市(阜宁县、东台市、滨海县、响水县、射阳县、大丰区、盐都区、建湖县、亭湖区)

渭南市(富平县、蒲城县、合阳县、澄城县、潼关县、白水县、华州区、临渭区、华阴市、大荔县、韩城市)

云浮市(新兴县、云城区、郁南县、罗定市、云安区)

铜陵市(郊区、枞阳县、义安区、铜官区)  锡林郭勒盟(正蓝旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、二连浩特市、太仆寺旗、镶黄旗、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、多伦县)

绥化市(庆安县、安达市、兰西县、望奎县、青冈县、绥棱县、北林区、肇东市、明水县、海伦市)

新余市(分宜县、渝水区)

伊春市(金林区、丰林县、南岔县、嘉荫县、铁力市、友好区、乌翠区、伊美区、大箐山县、汤旺县)

宜昌市(枝江市、当阳市、长阳土家族自治县、西陵区、五峰土家族自治县、伍家岗区、宜都市、秭归县、猇亭区、夷陵区、远安县、点军区、兴山县)

龙岩市(武平县、漳平市、上杭县、永定区、长汀县、连城县、新罗区)

天水市(甘谷县、武山县、清水县、秦安县、张家川回族自治县、麦积区、秦州区)

绍兴市(新昌县、柯桥区、上虞区、越城区、嵊州市、诸暨市)

荆门市(东宝区、沙洋县、掇刀区、京山市、钟祥市)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市)

开封市(顺河回族区、祥符区、鼓楼区、禹王台区、通许县、兰考县、尉氏县、龙亭区、杞县)

潍坊市(昌乐县、寿光市、潍城区、诸城市、青州市、临朐县、昌邑市、寒亭区、高密市、安丘市、奎文区、坊子区)

苏州市(昆山市、吴江区、太仓市、吴中区、常熟市、张家港市、姑苏区、虎丘区、相城区)

梅州市(蕉岭县、梅江区、五华县、兴宁市、丰顺县、平远县、大埔县、梅县区)

宣城市(广德市、绩溪县、郎溪县、旌德县、泾县、宣州区、宁国市)

嘉兴市(秀洲区、桐乡市、南湖区、海宁市、嘉善县、海盐县、平湖市)

黔东南苗族侗族自治州(从江县、三穗县、剑河县、榕江县、麻江县、镇远县、台江县、岑巩县、施秉县、凯里市、丹寨县、雷山县、锦屏县、黄平县、天柱县、黎平县)

抚州市(宜黄县、崇仁县、黎川县、广昌县、南丰县、东乡区、乐安县、临川区、南城县、金溪县、资溪县)

锦州市(黑山县、凌海市、太和区、古塔区、北镇市、凌河区、义县)

喀什地区(泽普县、疏勒县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、喀什市、莎车县、英吉沙县、麦盖提县、巴楚县、岳普湖县、伽师县)

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三门峡市(渑池县、湖滨区、灵宝市、陕州区、义马市、卢氏县)

松原市(宁江区、乾安县、长岭县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

平顶山市(石龙区、湛河区、叶县、宝丰县、卫东区、汝州市、郏县、舞钢市、鲁山县、新华区)

芜湖市(繁昌区、弋江区、南陵县、镜湖区、鸠江区、无为市、湾沚区)  延安市(志丹县、延川县、宜川县、子长市、黄龙县、吴起县、洛川县、富县、甘泉县、延长县、黄陵县、宝塔区、安塞区)

哈尔滨市(方正县、依兰县、道外区、通河县、香坊区、南岗区、松北区、宾县、阿城区、五常市、延寿县、平房区、巴彦县、尚志市、双城区、木兰县、呼兰区、道里区)

连云港市(灌云县、灌南县、东海县、连云区、海州区、赣榆区)

通化市(东昌区、通化县、柳河县、辉南县、梅河口市、集安市、二道江区)阿勒泰地区(青河县、阿勒泰市、福海县、吉木乃县、布尔津县、哈巴河县、富蕴县)

酒泉市(玉门市、肃州区、瓜州县、金塔县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市)  本溪市(南芬区、桓仁满族自治县、明山区、平山区、溪湖区、本溪满族自治县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

宜春市(袁州区、靖安县、丰城市、高安市、宜丰县、樟树市、上高县、奉新县、铜鼓县、万载县)

银川市(贺兰县、永宁县、西夏区、金凤区、灵武市、兴庆区)东营市(河口区、利津县、广饶县、垦利区、东营区)

吉安市(吉州区、万安县、吉水县、安福县、新干县、吉安县、永丰县、遂川县、泰和县、井冈山市、永新县、峡江县、青原区)

梧州市(岑溪市、长洲区、苍梧县、万秀区、蒙山县、藤县、龙圩区)

济宁市(曲阜市、梁山县、泗水县、兖州区、鱼台县、邹城市、金乡县、任城区、微山县、汶上县、嘉祥县)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、弥渡县、永平县、巍山彝族回族自治县、宾川县、祥云县、大理市、云龙县、洱源县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、剑川县)

安庆市(太湖县、岳西县、望江县、宜秀区、大观区、宿松县、怀宁县、迎江区、桐城市、潜山市)

来宾市(忻城县、象州县、金秀瑶族自治县、兴宾区、武宣县、合山市)

崇左市(江州区、扶绥县、宁明县、龙州县、大新县、天等县、凭祥市)

鹤壁市(浚县、淇滨区、山城区、淇县、鹤山区)

滨州市(邹平市、阳信县、惠民县、无棣县、滨城区、沾化区、博兴县)

汕尾市(陆河县、陆丰市、城区、海丰县)

亳州市(蒙城县、涡阳县、谯城区、利辛县)

黄冈市(红安县、英山县、团风县、武穴市、黄梅县、浠水县、罗田县、麻城市、蕲春县、黄州区)

江门市(江海区、恩平市、台山市、蓬江区、新会区、鹤山市、开平市)

阳泉市(盂县、矿区、郊区、平定县、城区)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、利川市、咸丰县、恩施市、宣恩县、鹤峰县、巴东县、建始县)

泉州市(惠安县、永春县、泉港区、南安市、安溪县、石狮市、晋江市、金门县、鲤城区、洛江区、德化县、丰泽区)

【报告导读】

1. 出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄。

2. 期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨。

3. 香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入1597.33亿元，同比+5.6%，实现归母净利润73.21亿元，同比-35.4%，实现扣非归母净利润25.87亿元，同比-31.6%，EPS为0.74元。2024年Q4，公司实现营业收入487.73亿元，同比+13.2%，环比+42.5%，实现归母净利润37.42亿元，同比+158.9%，环比+400.1%，实现扣非归母净利润9.07亿元，同比+435.2%，环比+77.0%。

出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄：2024年公司自主品牌销量同比增长5.6%至159.73万辆，销量结构明显改善，新能源销量同比增长55.0%至73.46万辆，占比同比提升10.4pct至33.0%，2024年以来新能源销量占比逐季提升，Q4提升至44.7%，出口销量同比增长126.8%至53.62万辆，占比同比提升12.8pct至24.1%，其中Q4上升至38.7%。2025年Q1，公司销量结构改善趋势延续，自主品牌销量同比增长3.8%至61.10万辆，其中新能源销量同比增长50.7%至19.42万辆，占比同比提升9.9pct至31.8%，出口销量同比增长46.5%至15.96万辆，占比同比提升7.6pct至26.1%。单车均价方面，2024年公司自主品牌单车均价同比微降0.05%至7.21万元，其中海外单车均价同比降低30.4%至6.05万元，主要受到海外向更广大市场拓展影响，国内单车均价同比提升7.2%至7.53万元，主要得益于新能源销量占比提升推动品牌形象提升。盈利能力方面，2024年公司单车扣非归母净利润同比降低35.5%至0.12万元，主要受到国内市场竞争加剧的影响，出口市场盈利能力得益于规模效应明显提升，2024年公司海外市场毛利率同比提升1.9pct至26.2%，国内市场毛利率同比降低4.1pct至12.1%，公司在国内采取了更激进的价格策略应对市场竞争，影响了盈利水平，但公司新能源品牌通过规模效应与积极的降本措施实现单车亏损的大幅缩窄。2024年公司深蓝品牌净利润为-15.72亿元，亏损同比缩窄47.6%，销量同比提升74.7%至22.51万辆，单车亏损大幅缩窄70.0%至0.7万元；阿维塔品牌净利润为-40.18亿元，亏损同比扩大8.8%，但销量同比增长217.4%至6.43万辆，单车亏损同比大幅缩窄65.7%至6.25万元。

期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨：2024年公司研发费用同比增长8.8%至65.05亿元，研发费用率同比+0.1pct至4.1%，研发费用保持稳定增长。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.7%/2.8%/-0.6%，同比分别+0.8pct/持平/持平，销售费用主要受到市场竞争影响，终端折扣力度加大带来相关费用增长，其他期间费用较为稳定。

香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期：2025年公司香格里拉（新能源）、北斗天枢（智能化）、海纳百川（全球化）三大计划有望推动公司转型的持续加速，新能源方面，公司2025年将推出包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07在内的十余款新能源新品，产品矩阵加速完善，阿维塔06上市26小时订单破2万，爆款潜力十足，新能源产品供给的逐渐丰富有望进一步提升公司新能源销量增长潜力；智能化方面，公司于2025年2月9日发布北斗天枢2.0计划，将于10万元级别车型搭载激光雷达，推动智驾平权加速，预计于2025年实现端到端大模型量产落地，2026年实现全场景L3自动驾驶。公司还基于SDA平台和天枢大模型打造了天枢智驾、天域座舱、天衡底盘，推动产品智能化水平的全面提升；全球化方面，公司2025年计划新建6个海外KD工厂，5月份泰国工厂计划投产，预计到2025年底建成46万辆的海外产能，并将在2025年在海外发布多款新车，全球化进程稳步推进。公司三大战略有望带来公司综合竞争力的全面提升，加速公司在新能源、智能化、全球化的转型，改善公司产品结构，推动公司业务规模与盈利能力的提升。

风险提示

产品销量不及预期的风险；智能化技术研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评报告_长安汽车_2024年年报业绩点评：新能源品牌单车亏损大幅收窄，三大战略加速转型》

分析师：石金漫

研究助理：秦智坤

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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