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果洛藏族自治州(甘德县、玛沁县、达日县、玛多县、久治县、班玛县)

鸡西市(麻山区、虎林市、鸡冠区、鸡东县、恒山区、梨树区、城子河区、密山市、滴道区)

宜昌市(枝江市、五峰土家族自治县、猇亭区、点军区、西陵区、长阳土家族自治县、远安县、秭归县、宜都市、夷陵区、兴山县、当阳市、伍家岗区)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)  北京市(西城区、海淀区、东城区、门头沟区、密云区、昌平区、通州区、大兴区、延庆区、丰台区、怀柔区、平谷区、石景山区、朝阳区、顺义区、房山区)

新乡市(卫滨区、延津县、新乡县、封丘县、牧野区、获嘉县、卫辉市、红旗区、长垣市、辉县市、原阳县、凤泉区)

南宁市(隆安县、江南区、兴宁区、宾阳县、西乡塘区、横州市、青秀区、邕宁区、武鸣区、良庆区、上林县、马山县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、贞丰县、普安县、兴仁市、晴隆县、安龙县、册亨县、望谟县)  宣城市(宁国市、绩溪县、宣州区、郎溪县、泾县、旌德县、广德市)

五指山市(琼海市、屯昌县、昌江黎族自治县、定安县、琼中黎族苗族自治县、文昌市、澄迈县、陵水黎族自治县、万宁市、东方市、乐东黎族自治县、临高县、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县)

石家庄市(平山县、赞皇县、桥西区、井陉矿区、晋州市、高邑县、行唐县、井陉县、长安区、裕华区、正定县、赵县、元氏县、新乐市、新华区、深泽县、无极县、辛集市、鹿泉区、藁城区、灵寿县、栾城区)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、西秀区、普定县)

牡丹江市(西安区、宁安市、东安区、绥芬河市、东宁市、穆棱市、阳明区、爱民区、林口县、海林市)

湛江市(赤坎区、廉江市、霞山区、雷州市、遂溪县、徐闻县、麻章区、吴川市、坡头区)

烟台市(蓬莱区、海阳市、莱州市、招远市、莱阳市、栖霞市、福山区、龙口市、芝罘区、牟平区、莱山区)

扬州市(江都区、广陵区、邗江区、仪征市、高邮市、宝应县)

山南市(错那市、隆子县、桑日县、曲松县、洛扎县、扎囊县、琼结县、乃东区、贡嘎县、浪卡子县、措美县、加查县)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、鄂伦春自治旗、海拉尔区、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、满洲里市、新巴尔虎左旗、牙克石市、阿荣旗、额尔古纳市、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区)

宁夏回族自治区

龙岩市(漳平市、连城县、武平县、上杭县、新罗区、长汀县、永定区)

荆门市(掇刀区、京山市、沙洋县、钟祥市、东宝区)

攀枝花市(东区、盐边县、米易县、仁和区、西区)

太原市(尖草坪区、迎泽区、万柏林区、杏花岭区、古交市、阳曲县、清徐县、小店区、娄烦县、晋源区)

徐州市(睢宁县、新沂市、丰县、邳州市、贾汪区、泉山区、鼓楼区、沛县、云龙区、铜山区)

银川市(贺兰县、兴庆区、金凤区、灵武市、西夏区、永宁县)

兴安盟(突泉县、阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗)

驻马店市(新蔡县、正阳县、上蔡县、驿城区、汝南县、泌阳县、平舆县、确山县、西平县、遂平县)

六盘水市(水城区、六枝特区、盘州市、钟山区)

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通辽市(扎鲁特旗、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、开鲁县)

鄂尔多斯市(乌审旗、达拉特旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、鄂托克旗、杭锦旗、东胜区、康巴什区)

西宁市(湟中区、城西区、城北区、城东区、大通回族土族自治县、湟源县、城中区)

广州市(花都区、越秀区、荔湾区、天河区、从化区、番禺区、增城区、黄埔区、海珠区、南沙区、白云区)  宁德市(周宁县、蕉城区、霞浦县、福安市、古田县、屏南县、柘荣县、福鼎市、寿宁县)

榆林市(清涧县、定边县、府谷县、子洲县、横山区、榆阳区、吴堡县、佳县、绥德县、米脂县、靖边县、神木市)

白城市(大安市、镇赉县、洮南市、洮北区、通榆县)

朝阳市(朝阳县、龙城区、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、建平县、凌源市)大庆市(肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、红岗区、让胡路区、林甸县、龙凤区、肇州县、大同区)

鹤壁市(鹤山区、山城区、淇滨区、淇县、浚县)  杭州市(余杭区、西湖区、拱墅区、临安区、桐庐县、上城区、临平区、建德市、钱塘区、淳安县、滨江区、萧山区、富阳区)

甘孜藏族自治州(石渠县、康定市、道孚县、丹巴县、新龙县、得荣县、稻城县、乡城县、德格县、理塘县、九龙县、雅江县、色达县、白玉县、泸定县、巴塘县、甘孜县、炉霍县)

东营市(垦利区、广饶县、东营区、河口区、利津县)

西安市(周至县、未央区、高陵区、雁塔区、新城区、临潼区、鄠邑区、灞桥区、长安区、碑林区、阎良区、莲湖区、蓝田县)张家界市(桑植县、慈利县、永定区、武陵源区)

梧州市(万秀区、藤县、岑溪市、蒙山县、长洲区、苍梧县、龙圩区)

广西壮族自治区

哈尔滨市(道里区、松北区、南岗区、双城区、依兰县、尚志市、呼兰区、通河县、延寿县、阿城区、五常市、巴彦县、木兰县、宾县、平房区、香坊区、道外区、方正县)

营口市(鲅鱼圈区、老边区、大石桥市、西市区、盖州市、站前区)

泰州市(兴化市、靖江市、泰兴市、姜堰区、海陵区、高港区)

永州市(蓝山县、双牌县、祁阳市、江华瑶族自治县、道县、新田县、江永县、东安县、冷水滩区、零陵区、宁远县)

阳泉市(平定县、盂县、矿区、城区、郊区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

天津市(蓟州区、西青区、津南区、宝坻区、河北区、滨海新区、南开区、红桥区、武清区、和平区、宁河区、东丽区、北辰区、河西区、静海区、河东区)

马鞍山市(当涂县、博望区、含山县、雨山区、和县、花山区)

吕梁市(交城县、兴县、方山县、文水县、孝义市、汾阳市、临县、柳林县、岚县、中阳县、交口县、石楼县、离石区)

三亚市(吉阳区、海棠区、天涯区、崖州区)

丽水市(庆元县、青田县、缙云县、遂昌县、龙泉市、莲都区、景宁畲族自治县、云和县、松阳县)

亳州市(涡阳县、谯城区、利辛县、蒙城县)

随州市(广水市、随县、曾都区)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、宁江区、扶余市、乾安县)

特别声明

特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本公众号推送信息仅面向西部证券的专业投资者。若您并非西部证券的专业投资者。请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的任何推送信息。因本公众号受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请谅解!感谢您给予的理解与配合。

       事件       

公司发布2024年度报告。24年公司实现营业收入351.4亿元，同比增长9.6%；归母净利润36.2亿元，同比增长10.1%；扣非归母净利润35.3亿元，同比增长11.4%。全年公司毛利率为20.8%，净利率为10.3%。

       核心结论       

· 受益端侧AI浪潮，PCB业务多点开花，协同增长。

收入层面，公司“云、管、端”AI全链布局卓有成效。24年主要增量，1）消费电子及计算机用板业务营收97.54亿元，同比+22.3%，其中AI端侧类产品占比超45%；2）汽车\服务器用板营收10.3亿元，同比+90.3%。年内，AI服务器销售收入高增，智能汽车领域雷达运算板、域控制板、汽车雷达高频领域产品实现量产出货。利润层面，公司利润稳健，24年毛利率略下滑，主要系产品成本结构变化所致。

· 经营情况优化，积极进行产能扩张。

截至24年底，公司净现金达100亿元，应收账款周转天数为62天，同比减少9天、存货周期天数为42天，同比减少5天，整体保持在行业较好水平。24年，公司淮安三园区高阶HDI及SLP项目一期工程已顺利投产，二期工程正在建设中；高雄园区高端软板产能也建设完毕在小批量试产。预计泰国园区建设项目于25年5月建成，下半年有望小批量投产。公司25年规划资本开支50亿元，较24年增长75.8%，充分彰显发展信心。

· 深化布局AI端侧PCB，公司未来成长动力充足。

1）消费电子方面，公司作为PCB龙头，有望充分受益于苹果本轮端侧AI及折叠屏创新。一方面Appleintelligence对硬件要求升级，有望拉动FPC及SLP整体价值量提升。另一方面，折叠屏手机对FPC的用量及形态均有更高要求，相比直板机有望量价齐升。2）AI服务器方面，公司目前已成为AMD等核心客户供应商，服务器主力量产产品板层已升级至16~20L以上。公司泰国园区主要定位AI服务器，预计2025年下半年认证打样，持续打开公司未来成长空间。3）车用PCB方面，公司通过国际Tier1车厂认证，积极把握智能驾驶带来的业务机会。

       投资建议       

公司是PCB行业龙头企业，积极扩展AI服务器/汽车业务，成长动力充足。我们预计鹏鼎控股2025-2027年营收分别为400.53、457.18、520.07亿元，归母净利润分别为44.23、50.87、57.51亿元。我们持续看好公司未来业务拓展以及业绩增长，维持“买入”评级。

       风险提示       

下游需求不及预期，端侧AI发展不及预期，宏观经济不及预期

       西部证券—投资评级说明       

       分析师声明       

       免责声明       

       研究报告来源       

证券研究报告：《鹏鼎控股2024年年报点评--深度把握端侧AI浪潮，产能扩张节奏加快》

对外发布时间：2025年4月16日

对外发布机构：西部证券研究发展中心

参与人员信息：

分析师：郑宏达 

执业编号：S0800524020001

邮箱：zhenghongda@research.xbmail.com.cn

分析师：卢宇程

执业编号：S0800525040002

邮箱：luyucheng@research.xbmail.com.cn

联系人：徐乙苒

邮箱：xuyiran@research.xbmail.com.cn

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