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庆阳市(庆城县、合水县、宁县、环县、西峰区、正宁县、镇原县、华池县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

梅州市(梅江区、梅县区、平远县、丰顺县、大埔县、兴宁市、蕉岭县、五华县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)  泰安市(东平县、泰山区、肥城市、宁阳县、新泰市、岱岳区)

河池市(环江毛南族自治县、东兰县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、天峨县、宜州区、金城江区、南丹县、巴马瑶族自治县、凤山县)

许昌市(长葛市、鄢陵县、襄城县、魏都区、禹州市、建安区)

常德市(汉寿县、安乡县、石门县、津市市、澧县、桃源县、鼎城区、临澧县、武陵区)鹤岗市(向阳区、东山区、兴山区、兴安区、工农区、萝北县、南山区、绥滨县)

商洛市(商州区、柞水县、洛南县、镇安县、山阳县、丹凤县、商南县)  六盘水市(水城区、钟山区、盘州市、六枝特区)

攀枝花市(西区、盐边县、仁和区、东区、米易县)

汉中市(留坝县、勉县、南郑区、镇巴县、洋县、宁强县、汉台区、城固县、略阳县、西乡县、佛坪县)

吉安市(峡江县、永新县、新干县、安福县、吉水县、万安县、泰和县、青原区、井冈山市、吉州区、遂川县、吉安县、永丰县)

五指山市(屯昌县、文昌市、澄迈县、东方市、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、琼海市、临高县、定安县、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、万宁市)

娄底市(新化县、双峰县、涟源市、冷水江市、娄星区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、博乐市、精河县)

辽阳市(灯塔市、宏伟区、太子河区、辽阳县、文圣区、弓长岭区、白塔区)

营口市(老边区、西市区、大石桥市、鲅鱼圈区、站前区、盖州市)

昭通市(威信县、昭阳区、大关县、盐津县、彝良县、镇雄县、巧家县、鲁甸县、永善县、水富市、绥江县)

葫芦岛市(建昌县、连山区、绥中县、龙港区、兴城市、南票区)

铁岭市(调兵山市、清河区、西丰县、银州区、昌图县、开原市、铁岭县)

新疆维吾尔自治区

阿里地区(措勤县、普兰县、札达县、革吉县、噶尔县、改则县、日土县)

哈尔滨市(香坊区、依兰县、南岗区、方正县、松北区、五常市、通河县、平房区、尚志市、双城区、巴彦县、延寿县、道里区、阿城区、宾县、木兰县、呼兰区、道外区)

白城市(通榆县、洮北区、洮南市、镇赉县、大安市)

东莞市

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、瑞丽市、陇川县、盈江县、芒市)

西宁市(大通回族土族自治县、城中区、城北区、城东区、湟中区、湟源县、城西区)

柳州市(柳城县、鱼峰区、三江侗族自治县、柳北区、鹿寨县、融水苗族自治县、柳江区、柳南区、城中区、融安县)

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南宁市(邕宁区、宾阳县、兴宁区、青秀区、马山县、武鸣区、良庆区、横州市、隆安县、上林县、江南区、西乡塘区)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

鹤壁市(鹤山区、淇县、淇滨区、浚县、山城区)

商丘市(梁园区、永城市、宁陵县、睢县、民权县、睢阳区、虞城县、柘城县、夏邑县)  常州市(天宁区、溧阳市、武进区、新北区、钟楼区、金坛区)

长春市(公主岭市、宽城区、农安县、南关区、德惠市、榆树市、九台区、绿园区、二道区、双阳区、朝阳区)

赤峰市(巴林左旗、喀喇沁旗、松山区、巴林右旗、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、红山区、敖汉旗、翁牛特旗、元宝山区、宁城县、林西县)

吉林市(蛟河市、丰满区、舒兰市、桦甸市、龙潭区、昌邑区、磐石市、船营区、永吉县)广安市(广安区、华蓥市、前锋区、岳池县、武胜县、邻水县)

潍坊市(高密市、潍城区、临朐县、奎文区、安丘市、寿光市、昌邑市、寒亭区、青州市、诸城市、坊子区、昌乐县)  固原市(隆德县、彭阳县、原州区、泾源县、西吉县)

山南市(扎囊县、贡嘎县、加查县、桑日县、洛扎县、隆子县、错那市、措美县、浪卡子县、曲松县、琼结县、乃东区)

梧州市(岑溪市、蒙山县、苍梧县、藤县、万秀区、长洲区、龙圩区)

莆田市(城厢区、仙游县、涵江区、秀屿区、荔城区)安顺市(平坝区、普定县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县)

济南市(济阳区、莱芜区、章丘区、长清区、商河县、市中区、钢城区、历城区、天桥区、平阴县、槐荫区、历下区)

十堰市(郧阳区、张湾区、郧西县、竹溪县、房县、竹山县、丹江口市、茅箭区)

三明市(大田县、沙县区、尤溪县、泰宁县、永安市、建宁县、清流县、宁化县、明溪县、将乐县、三元区)

定西市(临洮县、安定区、陇西县、岷县、通渭县、渭源县、漳县)

大庆市(萨尔图区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、肇源县、让胡路区、红岗区、林甸县、肇州县)

朝阳市(建平县、双塔区、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、凌源市、北票市)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、大方县、黔西市、织金县、纳雍县、七星关区、赫章县)

黑河市(北安市、爱辉区、孙吴县、五大连池市、嫩江市、逊克县)

临沂市(罗庄区、费县、平邑县、临沭县、河东区、兰陵县、兰山区、蒙阴县、沂水县、郯城县、沂南县、莒南县)

福州市(连江县、永泰县、晋安区、仓山区、罗源县、长乐区、台江区、平潭县、马尾区、福清市、闽侯县、闽清县、鼓楼区)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、茫崖市、都兰县、德令哈市、乌兰县、天峻县)

延安市(吴起县、黄龙县、洛川县、延川县、黄陵县、甘泉县、子长市、宝塔区、宜川县、志丹县、富县、延长县、安塞区)

桂林市(秀峰区、象山区、临桂区、恭城瑶族自治县、永福县、兴安县、灵川县、七星区、阳朔县、荔浦市、叠彩区、平乐县、雁山区、灌阳县、资源县、龙胜各族自治县、全州县)

自贡市(荣县、沿滩区、自流井区、富顺县、贡井区、大安区)

肇庆市(德庆县、封开县、怀集县、四会市、端州区、广宁县、鼎湖区、高要区)

海北藏族自治州(刚察县、海晏县、祁连县、门源回族自治县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。