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吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)
宜宾市(筠连县、翠屏区、叙州区、珙县、南溪区、长宁县、屏山县、兴文县、江安县、高县)
大理白族自治州(南涧彝族自治县、祥云县、剑川县、大理市、洱源县、巍山彝族回族自治县、云龙县、永平县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、宾川县、弥渡县)
漯河市(召陵区、临颍县、郾城区、源汇区、舞阳县)
三明市(清流县、明溪县、大田县、尤溪县、永安市、将乐县、泰宁县、沙县区、三元区、建宁县、宁化县)
福州市(长乐区、鼓楼区、永泰县、福清市、平潭县、罗源县、马尾区、仓山区、闽清县、台江区、晋安区、闽侯县、连江县)
酒泉市(玉门市、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、瓜州县、肃北蒙古族自治县、敦煌市)
松原市(宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、乾安县)
日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)
南平市(武夷山市、浦城县、建阳区、延平区、光泽县、政和县、建瓯市、松溪县、顺昌县、邵武市)
丹东市(凤城市、振安区、振兴区、东港市、元宝区、宽甸满族自治县)
阜新市(阜新蒙古族自治县、清河门区、太平区、海州区、彰武县、新邱区、细河区)
普洱市(景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县)
临沂市(河东区、莒南县、兰山区、郯城县、沂南县、临沭县、蒙阴县、罗庄区、费县、平邑县、兰陵县、沂水县)
银川市(西夏区、灵武市、永宁县、贺兰县、兴庆区、金凤区)
鹤壁市(淇县、鹤山区、淇滨区、山城区、浚县)
三沙市(南沙区、西沙区)
白山市(抚松县、临江市、浑江区、长白朝鲜族自治县、江源区、靖宇县)
吕梁市(石楼县、汾阳市、方山县、孝义市、文水县、交口县、兴县、中阳县、柳林县、交城县、临县、岚县、离石区)
资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)
邵阳市(新宁县、新邵县、隆回县、邵东市、双清区、武冈市、绥宁县、北塔区、大祥区、城步苗族自治县、邵阳县、洞口县)
广州市(荔湾区、从化区、白云区、海珠区、南沙区、天河区、番禺区、越秀区、黄埔区、花都区、增城区)
山南市(措美县、加查县、曲松县、扎囊县、桑日县、隆子县、错那市、洛扎县、琼结县、贡嘎县、乃东区、浪卡子县)
广元市(旺苍县、剑阁县、青川县、昭化区、朝天区、苍溪县、利州区)
张家界市(桑植县、永定区、慈利县、武陵源区)
泰安市(泰山区、肥城市、宁阳县、东平县、新泰市、岱岳区)
锡林郭勒盟(镶黄旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、苏尼特左旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、多伦县、正镶白旗)
嘉兴市(桐乡市、嘉善县、海盐县、南湖区、海宁市、秀洲区、平湖市)
漳州市(芗城区、华安县、长泰区、龙文区、东山县、诏安县、云霄县、平和县、漳浦县、龙海区、南靖县)
宿州市(萧县、灵璧县、埇桥区、砀山县、泗县)
扬州市(广陵区、江都区、仪征市、邗江区、高邮市、宝应县)
新乡市(原阳县、卫滨区、新乡县、延津县、辉县市、长垣市、卫辉市、封丘县、红旗区、获嘉县、牧野区、凤泉区)
西宁市(城西区、大通回族土族自治县、城中区、城东区、湟中区、湟源县、城北区)
绍兴市(柯桥区、嵊州市、新昌县、诸暨市、上虞区、越城区)
攀枝花市(西区、米易县、盐边县、仁和区、东区)
甘孜藏族自治州(九龙县、石渠县、新龙县、甘孜县、色达县、康定市、乡城县、丹巴县、炉霍县、雅江县、理塘县、泸定县、巴塘县、白玉县、稻城县、得荣县、德格县、道孚县)
镇江市(京口区、句容市、润州区、丹阳市、扬中市、丹徒区)
平凉市(崆峒区、静宁县、庄浪县、华亭市、崇信县、泾川县、灵台县)
鸡西市(鸡冠区、虎林市、滴道区、密山市、恒山区、麻山区、鸡东县、城子河区、梨树区)
黔西南布依族苗族自治州(册亨县、望谟县、兴仁市、兴义市、安龙县、晴隆县、贞丰县、普安县)
衡水市(桃城区、安平县、枣强县、阜城县、深州市、武邑县、景县、冀州区、饶阳县、武强县、故城县)
郑州市(登封市、新郑市、荥阳市、惠济区、新密市、二七区、中牟县、中原区、巩义市、管城回族区、上街区、金水区)
茂名市(高州市、化州市、信宜市、茂南区、电白区)
九江市(共青城市、濂溪区、彭泽县、德安县、浔阳区、柴桑区、都昌县、湖口县、庐山市、永修县、瑞昌市、修水县、武宁县)
钦州市(灵山县、钦南区、钦北区、浦北县)
舟山市(定海区、岱山县、普陀区、嵊泗县)
温州市(泰顺县、瓯海区、龙湾区、洞头区、瑞安市、平阳县、乐清市、永嘉县、龙港市、鹿城区、文成县、苍南县)
辽阳市(宏伟区、弓长岭区、灯塔市、白塔区、文圣区、辽阳县、太子河区)
昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、阜康市、玛纳斯县、昌吉市、奇台县、呼图壁县、吉木萨尔县)
大庆市(萨尔图区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、林甸县、大同区、肇源县、肇州县、龙凤区)
黔东南苗族侗族自治州(从江县、台江县、榕江县、施秉县、黄平县、岑巩县、凯里市、三穗县、雷山县、锦屏县、麻江县、剑河县、黎平县、镇远县、丹寨县、天柱县)
曲靖市(沾益区、陆良县、会泽县、马龙区、宣威市、罗平县、麒麟区、师宗县、富源县)
河源市(龙川县、东源县、紫金县、连平县、源城区、和平县)
济源市
吴忠市(红寺堡区、同心县、盐池县、青铜峡市、利通区)
双鸭山市(四方台区、友谊县、饶河县、岭东区、宝清县、尖山区、宝山区、集贤县)
自贡市(自流井区、荣县、富顺县、沿滩区、贡井区、大安区)
南阳市(镇平县、内乡县、社旗县、桐柏县、南召县、邓州市、唐河县、淅川县、宛城区、新野县、西峡县、卧龙区、方城县)
宿迁市(泗阳县、宿豫区、沭阳县、宿城区、泗洪县)
贵港市(港北区、桂平市、覃塘区、平南县、港南区)
许昌市(鄢陵县、魏都区、建安区、长葛市、禹州市、襄城县)
赤峰市(元宝山区、红山区、喀喇沁旗、松山区、克什克腾旗、宁城县、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、林西县、翁牛特旗、巴林左旗、敖汉旗)
威海市(荣成市、文登区、环翠区、乳山市)
阿克苏地区(柯坪县、阿瓦提县、新和县、温宿县、拜城县、沙雅县、乌什县、阿克苏市、库车市)
盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)
鹤岗市(向阳区、东山区、绥滨县、工农区、兴安区、兴山区、南山区、萝北县)
贵阳市(白云区、南明区、花溪区、云岩区、修文县、清镇市、息烽县、开阳县、乌当区、观山湖区)
宁夏回族自治区
那曲市(嘉黎县、聂荣县、双湖县、申扎县、索县、尼玛县、安多县、巴青县、比如县、班戈县、色尼区)
衢州市(衢江区、龙游县、常山县、开化县、江山市、柯城区)
揭阳市(普宁市、惠来县、揭东区、揭西县、榕城区)
三门峡市(义马市、陕州区、卢氏县、渑池县、灵宝市、湖滨区)
香港特别行政区
德宏傣族景颇族自治州(盈江县、陇川县、芒市、梁河县、瑞丽市)
鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)
绵阳市(游仙区、梓潼县、盐亭县、平武县、三台县、北川羌族自治县、涪城区、安州区、江油市)
廊坊市(广阳区、大城县、大厂回族自治县、香河县、固安县、安次区、文安县、三河市、霸州市、永清县)
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煎熬之下,以内房股为代表,房企在资本市场的消亡速度正在加快。
死水微澜
4月17日,香港资本市场,老牌开发商建业地产(00832,HK)大涨21.65%,成为当天涨幅最大的股票之一。
如此亮眼的表现极具迷惑性,因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中,建业地产报收0.118港元,成交金额仅35.3万港股,市值为3.6亿港元。
35.3万,不到行业繁荣期一位高管的月薪;3.6亿资金,不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。
但事实上,建业地产股价的表现,并非个案。香港上市的内房股,在当前的市场环境下,大多数股价低迷,交投清淡,乏人问津。
惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日,在港上市的内地房地股(内房股),共有159家公司,其中113家公司交易价格低于1港元,占比71%;80家公司低于0.25港元,占比51%。
这些数据表明,内房股的退市潮正山雨欲来。
港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面,就这些标准衡量,其中大量的内房股已经触发以下两条规则:一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元,联交所可强制退市;二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%,触发退市。
也就是说,对大面积的内房股,债务违约仍在发酵,未来一段时间内,面临退市危机是既定命运。
退市即告别资本市场,对退市房企而言,那是最后的挽歌。因为这意味着,曾经受资本追捧的明星企业,从此泯然于众人。
作为资本密集型行业,先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看,在成为一段时间的僵尸企业之后,消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大,退市之后,如今早就没了正面的话题度。
建业困境
在面临退市的房企中,和那些全国扩张的企业不同,建业地产是个特殊的存在。
4月20日,郑州花园路,万达坊,“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出,市集吸引众多年轻人打卡体验。
看似火热的商业活动背后,隐藏着一家失意的公司,也折射着一个行业的衰荣。
万达坊原名建业凯旋广场,由建业集团2015年启动建设,2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目,因其融合商业、文化、商务功能,推动金水区CBD发展,被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月,建业集团与万达商业达成战略合作,将旗下商业项目(包括郑州建业凯旋广场)的运营权移交万达,以换取7亿元现金流缓解经营压力。
图片来自万达坊官微
建业凯旋广场的更名,只是建业地产资金链危机的缩影。
2021年郑州暴雨,成为建业地产债务危机的导火索。当年7月,郑州特大暴雨导致多处工地停工,多处项目受灾;此外,灾后公司销售断崖式下滑,销售回款急速减少;同时文旅、商业等业态停业,导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧,债务危机全面爆发。其后,建业集团董事长胡葆森亲自上阵,从王健林处借了7个“小目标”,并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权,这也是商业广场更名的由来……
时隔四年,现实依旧不容乐观,公司最新年报显示,截至2024年末,建业地产的借贷总额达240.4亿元,其中一年内到期债务达到212.05亿元,现金及等价物仅有3.65亿元,现金流紧张依旧。更令人关注的是,公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额,凸显了流动性困境。2025年一季度,公司合同销售总额人民币21.1亿元,同比增加15.1%;其中3月份,建业集团物业销售额人民币5.4亿元,同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比,当下经营活动创造的经现金流,相对于到期债务令外界担忧。
资本的掣肘
建业的案例令人唏嘘。
在陷入债务危机的房企中,就表现形式来看,绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同,这是一家深耕河南,在房企全国化布局浪潮中,能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是,深耕浙江,以杭州为大本营的滨江集团,安然度过了本轮行业衰退,成为资本市场上稀缺投资标的,公司股价目前维持高位,仍保有高达325亿的市值。同时,这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。
某种程度上,区域深耕,保持专注,是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言,同样是城市深耕,建业地产为何会遭遇债务困境?为何也难逃周期?
答案在于区域内的无序扩张。2015年,建业地产的销售额仅为165.7亿元,但至2019年,建业地产销售规模首次突破千亿,全年销售总额1011.5亿元,四年间增幅为7倍。与此同时,在这四年里,其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。
仔细梳理这四年的发展,很容易得出结论,低能级城市的过度下沉,商业、文旅、养老业态的扩张,让摊子铺得过大,并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中,对建业而言,一个更深层的问题是,资本的双刃剑效应。
在上行周期中,房企通常形成扩张的正反馈,销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中,负反馈同样形成逻辑闭环,销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然,在上述反馈过程中,资产扩张与资产冻结的关键阶段,资本扮演着核心角色。
同为河南企业,近期持续出圈的胖东来,给出了一个反资本的案例,正如其创始人于东来名言:“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来,上市会将企业的灵魂出卖给资本,导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知,上市是为了挣钱,而不是因为责任,因此他选择坚守河南,不往外扩张,并坚守胖东来品牌……
对绝大多数房企而言,如果能再重新选择一次,企业的命运或许并没有什么不同,因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言,如果给胡葆森重来一次的机会,企业的命运或许会有所不同。
不过这仅仅是种假设,现如今,建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说,雪中送炭无异于痴人说梦,锦上添花才是常态。
一切远未到结束的时刻,对陷入债务危机的房企来而言,他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐,又最终被资本抛弃。
新闻结尾
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