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汉中市(宁强县、洋县、西乡县、城固县、镇巴县、留坝县、勉县、佛坪县、南郑区、汉台区、略阳县)

雅安市(石棉县、荥经县、芦山县、宝兴县、雨城区、汉源县、天全县、名山区)

鹤岗市(萝北县、绥滨县、兴山区、东山区、兴安区、南山区、工农区、向阳区)  甘孜藏族自治州(稻城县、康定市、新龙县、德格县、理塘县、雅江县、泸定县、九龙县、道孚县、甘孜县、石渠县、巴塘县、炉霍县、色达县、丹巴县、白玉县、乡城县、得荣县)

来宾市(武宣县、兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、忻城县、象州县)

随州市(曾都区、广水市、随县)

福州市(闽侯县、仓山区、永泰县、罗源县、闽清县、马尾区、连江县、长乐区、晋安区、福清市、平潭县、台江区、鼓楼区)

百色市(右江区、乐业县、田阳区、田林县、田东县、西林县、平果市、靖西市、那坡县、德保县、凌云县、隆林各族自治县)  葫芦岛市(连山区、南票区、绥中县、建昌县、龙港区、兴城市)

洛阳市(老城区、伊川县、汝阳县、嵩县、栾川县、西工区、洛龙区、偃师区、涧西区、孟津区、瀍河回族区、宜阳县、洛宁县、新安县)

上饶市(德兴市、横峰县、铅山县、广丰区、广信区、余干县、弋阳县、万年县、鄱阳县、玉山县、婺源县、信州区)

黑河市(逊克县、五大连池市、爱辉区、嫩江市、北安市、孙吴县)

大同市(云冈区、天镇县、左云县、广灵县、新荣区、浑源县、灵丘县、云州区、平城区、阳高县)

汕尾市(陆丰市、陆河县、海丰县、城区)

广元市(苍溪县、昭化区、利州区、旺苍县、剑阁县、朝天区、青川县)

钦州市(浦北县、灵山县、钦南区、钦北区)

丽水市(景宁畲族自治县、遂昌县、云和县、松阳县、青田县、莲都区、缙云县、龙泉市、庆元县)

威海市(环翠区、乳山市、荣成市、文登区)

玉树藏族自治州(玉树市、治多县、囊谦县、称多县、曲麻莱县、杂多县)

德州市(陵城区、夏津县、临邑县、禹城市、武城县、平原县、乐陵市、宁津县、德城区、庆云县、齐河县)

咸阳市(杨陵区、兴平市、渭城区、旬邑县、乾县、长武县、礼泉县、泾阳县、武功县、三原县、彬州市、淳化县、秦都区、永寿县)

景德镇市(昌江区、浮梁县、乐平市、珠山区)

运城市(平陆县、绛县、稷山县、万荣县、永济市、垣曲县、芮城县、闻喜县、新绛县、临猗县、盐湖区、河津市、夏县)

北海市(海城区、铁山港区、银海区、合浦县)

海东市(循化撒拉族自治县、乐都区、化隆回族自治县、平安区、互助土族自治县、民和回族土族自治县)

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楚雄彝族自治州(楚雄市、元谋县、永仁县、武定县、牟定县、禄丰市、姚安县、大姚县、双柏县、南华县)

河池市(环江毛南族自治县、东兰县、凤山县、宜州区、金城江区、南丹县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、天峨县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县)

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湘潭市(湘潭县、岳塘区、湘乡市、雨湖区、韶山市)

莆田市(荔城区、仙游县、涵江区、秀屿区、城厢区)

兰州市(红古区、永登县、榆中县、城关区、西固区、皋兰县、安宁区、七里河区)

潍坊市(临朐县、昌乐县、诸城市、高密市、青州市、坊子区、昌邑市、奎文区、寒亭区、寿光市、安丘市、潍城区)  松原市(宁江区、乾安县、长岭县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、托里县、额敏县、沙湾市、塔城市、乌苏市)

襄阳市(樊城区、襄州区、襄城区、宜城市、枣阳市、老河口市、南漳县、保康县、谷城县)

日喀则市(萨嘎县、仁布县、聂拉木县、谢通门县、岗巴县、拉孜县、定日县、定结县、昂仁县、仲巴县、江孜县、桑珠孜区、南木林县、萨迦县、白朗县、吉隆县、亚东县、康马县)宿州市(砀山县、泗县、灵璧县、埇桥区、萧县)

内江市(东兴区、威远县、市中区、隆昌市、资中县)  三沙市(南沙区、西沙区)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、宣恩县、来凤县、建始县、咸丰县、鹤峰县、利川市、巴东县)

宣城市(泾县、旌德县、绩溪县、宁国市、郎溪县、广德市、宣州区)

吕梁市(石楼县、交城县、柳林县、文水县、交口县、中阳县、方山县、离石区、岚县、临县、兴县、孝义市、汾阳市)吉林市(桦甸市、蛟河市、永吉县、丰满区、龙潭区、磐石市、船营区、舒兰市、昌邑区)

温州市(龙湾区、乐清市、瓯海区、泰顺县、瑞安市、苍南县、龙港市、文成县、鹿城区、洞头区、平阳县、永嘉县)

安庆市(望江县、大观区、迎江区、潜山市、宿松县、岳西县、太湖县、宜秀区、怀宁县、桐城市)

阿勒泰地区(福海县、哈巴河县、吉木乃县、富蕴县、青河县、阿勒泰市、布尔津县)

泉州市(德化县、安溪县、泉港区、石狮市、鲤城区、金门县、惠安县、永春县、晋江市、南安市、丰泽区、洛江区)

长沙市(芙蓉区、开福区、岳麓区、宁乡市、浏阳市、望城区、长沙县、天心区、雨花区)

金昌市(永昌县、金川区)

邢台市(威县、平乡县、广宗县、新河县、襄都区、南宫市、临西县、宁晋县、信都区、任泽区、内丘县、沙河市、南和区、临城县、隆尧县、清河县、柏乡县、巨鹿县)

宁夏回族自治区

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

蚌埠市(淮上区、蚌山区、龙子湖区、五河县、禹会区、怀远县、固镇县)

新余市(渝水区、分宜县)

淮北市(濉溪县、相山区、烈山区、杜集区)

周口市(商水县、项城市、川汇区、郸城县、扶沟县、沈丘县、太康县、淮阳区、鹿邑县、西华县)

定西市(岷县、临洮县、漳县、安定区、通渭县、渭源县、陇西县)

丹东市(宽甸满族自治县、振兴区、凤城市、东港市、元宝区、振安区)

延边朝鲜族自治州(延吉市、安图县、和龙市、汪清县、图们市、珲春市、敦化市、龙井市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。