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洛阳市(涧西区、宜阳县、伊川县、瀍河回族区、栾川县、嵩县、新安县、偃师区、洛龙区、老城区、西工区、洛宁县、汝阳县、孟津区)

苏州市(昆山市、相城区、姑苏区、常熟市、张家港市、虎丘区、吴江区、太仓市、吴中区)

宜春市(万载县、靖安县、樟树市、奉新县、高安市、铜鼓县、袁州区、丰城市、宜丰县、上高县)

岳阳市(岳阳楼区、云溪区、平江县、华容县、岳阳县、君山区、湘阴县、汨罗市、临湘市)  恩施土家族苗族自治州(利川市、鹤峰县、咸丰县、宣恩县、巴东县、恩施市、建始县、来凤县)

朝阳市(龙城区、朝阳县、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、北票市、双塔区)

广州市(海珠区、南沙区、越秀区、荔湾区、花都区、天河区、增城区、从化区、白云区、黄埔区、番禺区)

大同市(广灵县、灵丘县、平城区、新荣区、云冈区、云州区、天镇县、左云县、阳高县、浑源县)

楚雄彝族自治州(武定县、元谋县、永仁县、牟定县、姚安县、双柏县、禄丰市、南华县、大姚县、楚雄市)  吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

达州市(开江县、万源市、达川区、大竹县、通川区、宣汉县、渠县)

张家界市(桑植县、慈利县、永定区、武陵源区)

抚顺市(新抚区、新宾满族自治县、抚顺县、望花区、东洲区、顺城区、清原满族自治县)

绵阳市(盐亭县、梓潼县、北川羌族自治县、涪城区、三台县、江油市、安州区、游仙区、平武县)

曲靖市(马龙区、富源县、罗平县、宣威市、师宗县、麒麟区、会泽县、陆良县、沾益区)

平凉市(灵台县、华亭市、庄浪县、崆峒区、崇信县、静宁县、泾川县)

本溪市(明山区、桓仁满族自治县、南芬区、溪湖区、平山区、本溪满族自治县)

郑州市(管城回族区、巩义市、登封市、金水区、荥阳市、中原区、惠济区、二七区、新密市、新郑市、上街区、中牟县)

宜昌市(五峰土家族自治县、枝江市、伍家岗区、当阳市、宜都市、兴山县、长阳土家族自治县、点军区、夷陵区、西陵区、猇亭区、秭归县、远安县)

北京市(西城区、通州区、东城区、丰台区、昌平区、大兴区、门头沟区、怀柔区、海淀区、密云区、朝阳区、平谷区、延庆区、石景山区、房山区、顺义区)

东营市(利津县、东营区、垦利区、河口区、广饶县)

赤峰市(巴林右旗、红山区、喀喇沁旗、巴林左旗、松山区、元宝山区、敖汉旗、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、林西县、翁牛特旗、宁城县)

长春市(农安县、九台区、南关区、双阳区、朝阳区、绿园区、榆树市、公主岭市、德惠市、二道区、宽城区)

黄石市(铁山区、下陆区、阳新县、西塞山区、大冶市、黄石港区)

盘锦市(兴隆台区、大洼区、双台子区、盘山县)

信阳市(新县、息县、固始县、平桥区、淮滨县、潢川县、罗山县、商城县、光山县、浉河区)

漳州市(诏安县、漳浦县、东山县、南靖县、龙海区、平和县、华安县、龙文区、长泰区、云霄县、芗城区)

吕梁市(中阳县、柳林县、孝义市、临县、岚县、文水县、兴县、方山县、汾阳市、离石区、石楼县、交城县、交口县)

连云港市(东海县、海州区、灌南县、赣榆区、连云区、灌云县)

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秦皇岛市(山海关区、海港区、卢龙县、北戴河区、青龙满族自治县、昌黎县、抚宁区)

永州市(双牌县、东安县、江华瑶族自治县、道县、新田县、蓝山县、零陵区、宁远县、祁阳市、江永县、冷水滩区)

湛江市(徐闻县、赤坎区、霞山区、雷州市、坡头区、遂溪县、吴川市、麻章区、廉江市)

南京市(雨花台区、江宁区、浦口区、建邺区、鼓楼区、玄武区、高淳区、栖霞区、六合区、秦淮区、溧水区)  澳门特别行政区

巴中市(南江县、平昌县、恩阳区、通江县、巴州区)

商洛市(柞水县、山阳县、洛南县、商州区、丹凤县、商南县、镇安县)

阳江市(阳东区、江城区、阳西县、阳春市)鞍山市(立山区、铁西区、台安县、岫岩满族自治县、千山区、海城市、铁东区)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)  南通市(海安市、如皋市、崇川区、如东县、通州区、启东市、海门区)

烟台市(福山区、莱阳市、芝罘区、招远市、蓬莱区、栖霞市、海阳市、牟平区、莱州市、龙口市、莱山区)

阳泉市(城区、矿区、郊区、平定县、盂县)

伊春市(大箐山县、嘉荫县、丰林县、汤旺县、南岔县、友好区、伊美区、乌翠区、铁力市、金林区)塔城地区(托里县、塔城市、乌苏市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、裕民县)

黄冈市(麻城市、浠水县、英山县、黄州区、黄梅县、红安县、罗田县、武穴市、蕲春县、团风县)

石河子市(白杨市、五家渠市、可克达拉市、阿拉尔市、新星市、胡杨河市、北屯市、昆玉市、铁门关市、图木舒克市、双河市)

许昌市(长葛市、襄城县、鄢陵县、建安区、禹州市、魏都区)

梧州市(藤县、蒙山县、龙圩区、苍梧县、万秀区、岑溪市、长洲区)

宣城市(泾县、宣州区、旌德县、绩溪县、郎溪县、广德市、宁国市)

云浮市(云城区、罗定市、新兴县、郁南县、云安区)

渭南市(富平县、临渭区、白水县、合阳县、澄城县、潼关县、华阴市、蒲城县、韩城市、华州区、大荔县)

南宁市(邕宁区、武鸣区、横州市、上林县、隆安县、良庆区、马山县、江南区、宾阳县、兴宁区、西乡塘区、青秀区)

肇庆市(四会市、鼎湖区、怀集县、封开县、端州区、广宁县、德庆县、高要区)

海南藏族自治州(共和县、贵南县、兴海县、同德县、贵德县)

黄山市(黟县、屯溪区、歙县、黄山区、祁门县、徽州区、休宁县)

佳木斯市(前进区、抚远市、桦川县、同江市、郊区、东风区、桦南县、向阳区、汤原县、富锦市)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特中旗、临河区、五原县、磴口县、乌拉特后旗、乌拉特前旗)

大连市(沙河口区、金州区、庄河市、旅顺口区、普兰店区、长海县、西岗区、中山区、甘井子区、瓦房店市)

宁德市(福鼎市、屏南县、蕉城区、福安市、周宁县、霞浦县、寿宁县、柘荣县、古田县)

保山市(腾冲市、昌宁县、龙陵县、隆阳区、施甸县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。