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白银市(景泰县、靖远县、会宁县、白银区、平川区)

咸宁市(嘉鱼县、通城县、赤壁市、通山县、崇阳县、咸安区)

辽阳市(辽阳县、白塔区、弓长岭区、宏伟区、太子河区、灯塔市、文圣区)

伊春市(嘉荫县、友好区、金林区、大箐山县、乌翠区、铁力市、伊美区、丰林县、汤旺县、南岔县)  迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

济南市(长清区、天桥区、平阴县、市中区、莱芜区、历城区、章丘区、济阳区、钢城区、商河县、历下区、槐荫区)

郑州市(新密市、新郑市、惠济区、荥阳市、金水区、登封市、巩义市、中牟县、中原区、二七区、管城回族区、上街区)

常德市(武陵区、安乡县、澧县、鼎城区、汉寿县、石门县、津市市、临澧县、桃源县)济源市

黄石市(下陆区、大冶市、铁山区、黄石港区、阳新县、西塞山区)  保定市(定州市、阜平县、顺平县、易县、安国市、徐水区、蠡县、雄县、安新县、望都县、满城区、竞秀区、博野县、定兴县、涿州市、清苑区、涞水县、唐县、莲池区、曲阳县、高阳县、高碑店市、涞源县、容城县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

三沙市(南沙区、西沙区)

阜阳市(颍上县、界首市、太和县、颍州区、颍东区、临泉县、阜南县、颍泉区)

塔城地区(额敏县、托里县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、沙湾市、塔城市)

西藏自治区

淄博市(桓台县、沂源县、张店区、博山区、周村区、高青县、淄川区、临淄区)

儋州市

恩施土家族苗族自治州(建始县、来凤县、利川市、宣恩县、巴东县、鹤峰县、恩施市、咸丰县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、玉树市、称多县、杂多县、治多县、囊谦县)

揭阳市(揭西县、榕城区、普宁市、揭东区、惠来县)

通化市(梅河口市、东昌区、二道江区、集安市、通化县、柳河县、辉南县)

莆田市(城厢区、仙游县、秀屿区、荔城区、涵江区)

广西壮族自治区

蚌埠市(蚌山区、淮上区、禹会区、怀远县、固镇县、五河县、龙子湖区)

宝鸡市(千阳县、扶风县、金台区、陈仓区、太白县、岐山县、渭滨区、眉县、凤翔区、麟游县、凤县、陇县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、新源县、特克斯县、霍尔果斯市、尼勒克县、霍城县、巩留县、奎屯市、昭苏县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县)

铜川市(印台区、宜君县、耀州区、王益区)

昌吉回族自治州(阜康市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、昌吉市、呼图壁县、奇台县)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、榕江县、剑河县、镇远县、三穗县、施秉县、锦屏县、天柱县、黎平县、台江县、丹寨县、黄平县、雷山县、凯里市、从江县、岑巩县)

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广安市(华蓥市、岳池县、广安区、武胜县、邻水县、前锋区)

太原市(娄烦县、杏花岭区、迎泽区、清徐县、小店区、阳曲县、万柏林区、尖草坪区、古交市、晋源区)

温州市(平阳县、苍南县、洞头区、鹿城区、瓯海区、龙湾区、永嘉县、泰顺县、龙港市、乐清市、瑞安市、文成县)

郴州市(资兴市、汝城县、临武县、宜章县、北湖区、桂东县、永兴县、嘉禾县、桂阳县、苏仙区、安仁县)  丽水市(庆元县、青田县、莲都区、缙云县、松阳县、遂昌县、景宁畲族自治县、云和县、龙泉市)

石家庄市(高邑县、行唐县、鹿泉区、栾城区、赞皇县、深泽县、裕华区、辛集市、灵寿县、井陉矿区、长安区、正定县、井陉县、元氏县、藁城区、新华区、赵县、平山县、晋州市、新乐市、桥西区、无极县)

淮北市(烈山区、濉溪县、杜集区、相山区)

张掖市(临泽县、山丹县、甘州区、民乐县、高台县、肃南裕固族自治县)玉溪市(华宁县、江川区、新平彝族傣族自治县、澄江市、易门县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、通海县)

东莞市  沧州市(盐山县、献县、任丘市、肃宁县、南皮县、海兴县、吴桥县、东光县、沧县、河间市、运河区、孟村回族自治县、泊头市、青县、新华区、黄骅市)

深圳市(宝安区、龙岗区、南山区、盐田区、龙华区、福田区、光明区、坪山区、罗湖区)

昆明市(五华区、嵩明县、安宁市、寻甸回族彝族自治县、宜良县、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、东川区、官渡区、呈贡区、盘龙区、富民县、西山区)

保山市(隆阳区、昌宁县、龙陵县、施甸县、腾冲市)汕头市(濠江区、金平区、潮南区、南澳县、潮阳区、澄海区、龙湖区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

濮阳市(清丰县、南乐县、濮阳县、台前县、华龙区、范县)

秦皇岛市(昌黎县、北戴河区、青龙满族自治县、卢龙县、海港区、山海关区、抚宁区)

白山市(靖宇县、长白朝鲜族自治县、抚松县、江源区、临江市、浑江区)

海口市(美兰区、琼山区、秀英区、龙华区)

芜湖市(繁昌区、镜湖区、南陵县、鸠江区、无为市、弋江区、湾沚区)

鹤岗市(萝北县、兴安区、绥滨县、东山区、工农区、南山区、向阳区、兴山区)

佛山市(高明区、禅城区、顺德区、三水区、南海区)

邢台市(襄都区、广宗县、内丘县、南和区、新河县、隆尧县、清河县、临城县、任泽区、巨鹿县、信都区、威县、平乡县、临西县、宁晋县、柏乡县、南宫市、沙河市)

杭州市(滨江区、上城区、萧山区、西湖区、钱塘区、余杭区、富阳区、淳安县、临安区、建德市、临平区、桐庐县、拱墅区)

梧州市(岑溪市、长洲区、蒙山县、龙圩区、苍梧县、藤县、万秀区)

南京市(鼓楼区、建邺区、高淳区、六合区、溧水区、雨花台区、玄武区、江宁区、栖霞区、浦口区、秦淮区)

宿迁市(宿豫区、泗洪县、沭阳县、泗阳县、宿城区)

铁岭市(开原市、清河区、昌图县、调兵山市、银州区、铁岭县、西丰县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县、华坪县、永胜县)

周口市(扶沟县、西华县、商水县、郸城县、淮阳区、项城市、太康县、川汇区、鹿邑县、沈丘县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。