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新乡市(封丘县、凤泉区、新乡县、卫辉市、红旗区、延津县、获嘉县、辉县市、卫滨区、原阳县、长垣市、牧野区)

成都市(温江区、彭州市、新都区、崇州市、邛崃市、新津区、都江堰市、简阳市、大邑县、锦江区、双流区、郫都区、武侯区、蒲江县、龙泉驿区、金堂县、成华区、金牛区、青羊区、青白江区)

邯郸市(大名县、临漳县、涉县、魏县、武安市、肥乡区、曲周县、永年区、丛台区、广平县、磁县、峰峰矿区、邯山区、鸡泽县、馆陶县、成安县、邱县、复兴区)

巴彦淖尔市(磴口县、临河区、乌拉特中旗、乌拉特前旗、杭锦后旗、五原县、乌拉特后旗)  曲靖市(麒麟区、马龙区、罗平县、宣威市、沾益区、会泽县、师宗县、陆良县、富源县)

毕节市(黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、赫章县、织金县、七星关区、大方县、金沙县)

怀化市(麻阳苗族自治县、鹤城区、芷江侗族自治县、沅陵县、洪江市、通道侗族自治县、会同县、新晃侗族自治县、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、中方县、辰溪县)

湘潭市(湘潭县、韶山市、雨湖区、湘乡市、岳塘区)合肥市(庐江县、瑶海区、肥东县、长丰县、肥西县、巢湖市、蜀山区、包河区、庐阳区)

商洛市(镇安县、洛南县、柞水县、商南县、丹凤县、山阳县、商州区)  迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

乌鲁木齐市(水磨沟区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、新市区、米东区、头屯河区、达坂城区、天山区)

金昌市(金川区、永昌县)

清远市(清城区、连南瑶族自治县、清新区、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、阳山县、英德市、连州市)

来宾市(忻城县、金秀瑶族自治县、兴宾区、武宣县、象州县、合山市)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

安阳市(文峰区、安阳县、龙安区、林州市、内黄县、殷都区、滑县、汤阴县、北关区)

阜新市(新邱区、清河门区、太平区、彰武县、细河区、海州区、阜新蒙古族自治县)

昌吉回族自治州(昌吉市、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、吉木萨尔县、奇台县、阜康市)

三亚市(海棠区、崖州区、吉阳区、天涯区)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、东胜区、康巴什区、伊金霍洛旗、准格尔旗、达拉特旗、杭锦旗、乌审旗、鄂托克前旗)

榆林市(佳县、子洲县、榆阳区、靖边县、清涧县、府谷县、定边县、横山区、绥德县、吴堡县、米脂县、神木市)

濮阳市(南乐县、台前县、清丰县、濮阳县、范县、华龙区)

绍兴市(新昌县、嵊州市、越城区、上虞区、柯桥区、诸暨市)

张掖市(肃南裕固族自治县、临泽县、高台县、山丹县、甘州区、民乐县)

荆门市(东宝区、京山市、沙洋县、掇刀区、钟祥市)

衡阳市(珠晖区、蒸湘区、衡东县、常宁市、衡山县、衡南县、衡阳县、耒阳市、祁东县、南岳区、石鼓区、雁峰区)

鞍山市(铁西区、台安县、千山区、海城市、铁东区、岫岩满族自治县、立山区)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

楚雄彝族自治州(大姚县、牟定县、武定县、双柏县、永仁县、姚安县、楚雄市、禄丰市、元谋县、南华县)

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威海市(环翠区、文登区、荣成市、乳山市)

连云港市(赣榆区、东海县、灌云县、灌南县、海州区、连云区)

德州市(陵城区、平原县、夏津县、齐河县、德城区、宁津县、禹城市、临邑县、乐陵市、庆云县、武城县)

通化市(二道江区、梅河口市、柳河县、通化县、集安市、辉南县、东昌区)  伊春市(伊美区、嘉荫县、南岔县、大箐山县、汤旺县、铁力市、乌翠区、金林区、友好区、丰林县)

常州市(武进区、新北区、天宁区、钟楼区、溧阳市、金坛区)

郑州市(登封市、惠济区、荥阳市、中牟县、新郑市、上街区、金水区、新密市、巩义市、中原区、管城回族区、二七区)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、理县、九寨沟县、黑水县、茂县、小金县、阿坝县、松潘县、汶川县、红原县、马尔康市、金川县、壤塘县)漯河市(郾城区、召陵区、源汇区、临颍县、舞阳县)

崇左市(宁明县、凭祥市、龙州县、天等县、江州区、大新县、扶绥县)  黄冈市(浠水县、团风县、罗田县、红安县、蕲春县、黄州区、黄梅县、英山县、麻城市、武穴市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、阿图什市、乌恰县)

雅安市(名山区、石棉县、雨城区、汉源县、宝兴县、芦山县、天全县、荥经县)

陇南市(礼县、武都区、徽县、文县、成县、西和县、宕昌县、康县、两当县)内江市(资中县、隆昌市、东兴区、市中区、威远县)

景德镇市(昌江区、珠山区、浮梁县、乐平市)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

忻州市(定襄县、静乐县、保德县、神池县、宁武县、偏关县、五寨县、河曲县、繁峙县、代县、原平市、忻府区、岢岚县、五台县)

沧州市(东光县、河间市、吴桥县、任丘市、献县、孟村回族自治县、肃宁县、泊头市、沧县、黄骅市、新华区、盐山县、海兴县、南皮县、运河区、青县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

临汾市(洪洞县、吉县、曲沃县、襄汾县、隰县、古县、霍州市、蒲县、大宁县、汾西县、安泽县、翼城县、乡宁县、浮山县、侯马市、永和县、尧都区)

吉林市(桦甸市、舒兰市、蛟河市、船营区、龙潭区、昌邑区、永吉县、丰满区、磐石市)

深圳市(罗湖区、福田区、宝安区、坪山区、龙华区、南山区、光明区、龙岗区、盐田区)

阜阳市(颍上县、界首市、颍州区、阜南县、临泉县、太和县、颍东区、颍泉区)

拉萨市(曲水县、林周县、尼木县、当雄县、墨竹工卡县、城关区、堆龙德庆区、达孜区)

泰安市(新泰市、肥城市、宁阳县、泰山区、岱岳区、东平县)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、金塔县、肃州区、玉门市、敦煌市、肃北蒙古族自治县)

岳阳市(临湘市、云溪区、岳阳县、汨罗市、平江县、岳阳楼区、湘阴县、君山区、华容县)

邢台市(任泽区、南和区、临西县、南宫市、临城县、清河县、隆尧县、广宗县、巨鹿县、内丘县、新河县、宁晋县、信都区、柏乡县、平乡县、襄都区、沙河市、威县)

许昌市(长葛市、魏都区、鄢陵县、建安区、襄城县、禹州市)

白城市(洮南市、大安市、洮北区、通榆县、镇赉县)

　　过去几年，在行业去库存大背景下，白酒行业面临发展的烦恼。中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%，2025年其市盈率已跌破20倍。

　　不过，有些白酒股，正成为股价增长的“少数派”。

　　从2025年初的167.63元的最低点，到4月15日收盘的215.36元，仅三个月，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平，年内涨幅约19%。

　　凭借精准增持，部分基金经理从中获益。

　　睿远基金赵枫重仓山西汾酒

　　作为早前的热门投资品类，过去几年，白酒行业从资本市场的宠儿逐渐褪去光环。行业去库存周期延长、消费需求结构性调整的背景下，中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%。2025年，这一传统赛道仍未走出寒冬。截至4月15日，中证白酒指数市盈率已跌破20倍。

　　不过，山西汾酒年内正以接近20%的涨幅成为“异类”。仅三个月时间，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平。3月中旬时，该公司股价一度达到228.93元/股，逼近去年10月高位。

　　2024年前三季度，山西汾酒以313.58亿元营业收入、17.25%的增长率，超过了洋河股份和泸州老窖，成为贵州茅台、五粮液之下的第三位，归母净利润113.50亿元，同比增长20.34%。

　　山西汾酒的业绩增长来源于销售渠道改革。在2024年12月山西汾酒举办的2024年全球经销商大会上，该公司表示已实现山西省内、省外4：6的结构份额，按经营计划，山西汾酒未来主要以单品整体控量，结构上向年轻化群体培育倾斜，此外还将加强海外推广。

　　业绩韧性吸引了众多公募产品重仓持股山西汾酒。数据统计显示，当前全市场共有172只基金重仓持有1.20亿股山西汾酒，扣除被动指数基金后还剩142只基金，合计持有6624.61万股。张坤管理的易方达蓝筹精选、刘彦春管理的景顺长城新兴成长A、萧楠、王元春管理的易方达消费行业三只基金持有山西汾酒最多，三只基金合计持股3262.28万股，基本占全部基金持仓一半。

　　除了上述持有多个季度的明星基金经理，也有部分基金经理，在2024年第四季度精准增持山西汾酒。

　　其中，睿远基金赵枫、摩根基金徐项楠2024年第四季度大幅增持山西汾酒。睿远基金赵枫操盘的睿远均衡价值三年持有混合，去年四季度重仓名单首次出现山西汾酒，截至当年年末，相关基金持有市值约为3.24亿元。倘若期间赵枫并未进行调仓操作，截至2025年4月15日，相关产品持有期浮盈已超过5500万元。

　　睿远均衡价值三年持有混合过去一年实现16.16%净值增长，同类排名第453，截至2025年4月14日，该基金年内净值回撤0.30%，业绩排名位于同类中游。

　　不过，对于产品配置组合，山西汾酒一只股票对于睿远均衡价值三年持有混合的贡献有限。从重仓股来看，当前该基金前十大重仓股分别为宁德时代、腾讯控股、中国移动、伟明环保、三诺生物、中国太保、小米集团-W、万华化学、中国财险、山西汾酒，合计占比54.40%，行业配置多元，且较为分散，山西汾酒排在第10位，占全部资产份额仅为2.70%。

　　2024年，睿远均衡价值三年持有混合实现收入20.17亿元，净利润18.51亿元，扭亏为盈。按收入结构细分来看，该基金全年公允价值变动收益合计23.08亿元，山西汾酒5500万元公允价值变动大致相当于全年份额的2.38%，即使以亏损年份的2022、2023年两年为参考，5500万元对于当期持有股票的扭亏程度贡献有限。

　　摩根健康品质生活混合仍然亏损

　　若从过去几年重仓消费股的基金中选取，2024年第四季度，摩根基金徐项楠管理的摩根健康品质生活混合则有一定代表性。

　　2024年第四季度，摩根健康品质生活混合买入32.42万股山西汾酒，至2024年末相关持仓市值5972.09万元，占基金全部净值7.39%，位列第四大重仓股。

　　截至2025年4月14日，该部分持有期股份对应市值已经达到6992.99万元，年内浮盈超过1000万元。

　　但由于该基金重仓方向主要为传统消费，且重仓主要集中在白酒方向，其前十大重仓股为五粮液、泸州老窖、巨星农牧、山西汾酒、贵州茅台、美的集团、格力电器、百润股份、东山精密、比亚迪，合计比重60.03%。2024年，该基金净值累计回撤21.87%，与沪深30014.68%的同期涨幅差距明显。

　　相比于睿远均衡价值三年持有混合，重仓山西汾酒，对于摩根健康品质生活混合的业绩具有一定改善。过往两年，摩根健康品质生活混合在份额变化不大的前提下，持有股票的公允价值变动损益分别为3761.43万元、-8995.11万元。

　　按目前持仓估算，截至2025年4月14日该基金净值增长1.61%，以此估算股票波动金额，年内8.08亿元规模的摩根健康品质生活混合股票公允价值波动约为1300万元，山西汾酒在其中扮演了重要角色。

　　对于行业未来走势，摩根基金方面告诉时代周报记者，徐项楠认为，尽管当前消费方向仍面临众多不确定性，但估值水平已释放一定风险，高性价比消费和小众的功能性优质消费两个方向都保持相对较好的趋势，看好以上方向的细分板块。

　　不过，该基金年报显示，2024年，摩根健康品质生活混合的净利润继续亏损3.45亿元，较2023年亏损的0.43亿元大幅增加，今年能否借山西汾酒“翻身”仍然有待关注。

　　尽管部分基金经理看好部分白酒股未来走势，但整体而言市场对于白酒行业的投资观点仍有不小分化。除了张坤、刘彦春、徐项楠等看好消费行业的基金经理，嘉实基金方晗、银华基金焦巍、富国基金朱少醒等一众知名基金经理均选择减持白酒。

　　焦巍管理的银华富裕主题混合，自2023年三季度后连续多个季度减持山西汾酒，截至2024年中报后山西汾酒已退出其重仓股名单，根据该基金年报，目前山西汾酒已被清仓，早前重仓的贵州茅台也只剩下4000股。

　　与之类似的，朱少醒管理的富国天惠精选成长混合在过去一年同样减持了贵州茅台、山西汾酒等股票。

　　（文章来源：时代周报）