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洛阳市(老城区、孟津区、偃师区、汝阳县、洛宁县、宜阳县、新安县、嵩县、西工区、栾川县、瀍河回族区、涧西区、洛龙区、伊川县)

铁岭市(西丰县、调兵山市、开原市、铁岭县、银州区、清河区、昌图县)

亳州市(谯城区、蒙城县、涡阳县、利辛县)

赤峰市(翁牛特旗、巴林左旗、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、喀喇沁旗、松山区、宁城县、林西县、红山区、元宝山区、克什克腾旗)  石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

抚州市(南城县、资溪县、黎川县、金溪县、崇仁县、南丰县、广昌县、宜黄县、临川区、乐安县、东乡区)

承德市(滦平县、承德县、双滦区、围场满族蒙古族自治县、隆化县、兴隆县、鹰手营子矿区、双桥区、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、平泉市)

韶关市(始兴县、南雄市、翁源县、乳源瑶族自治县、仁化县、武江区、乐昌市、浈江区、曲江区、新丰县)昌都市(芒康县、贡觉县、左贡县、察雅县、江达县、卡若区、洛隆县、丁青县、类乌齐县、八宿县、边坝县)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)  红河哈尼族彝族自治州(建水县、河口瑶族自治县、石屏县、屏边苗族自治县、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、绿春县、泸西县、个旧市、开远市、蒙自市、弥勒市)

开封市(祥符区、鼓楼区、尉氏县、兰考县、顺河回族区、杞县、龙亭区、通许县、禹王台区)

淮南市(田家庵区、八公山区、凤台县、潘集区、大通区、谢家集区、寿县)

白城市(镇赉县、通榆县、洮北区、洮南市、大安市)

兰州市(西固区、榆中县、红古区、城关区、永登县、安宁区、皋兰县、七里河区)

日喀则市(白朗县、仁布县、岗巴县、桑珠孜区、聂拉木县、吉隆县、南木林县、萨嘎县、萨迦县、定日县、定结县、拉孜县、仲巴县、康马县、江孜县、谢通门县、昂仁县、亚东县)

乌兰察布市(四子王旗、兴和县、丰镇市、察哈尔右翼前旗、凉城县、商都县、集宁区、察哈尔右翼中旗、化德县、察哈尔右翼后旗、卓资县)

阿勒泰地区(青河县、布尔津县、吉木乃县、富蕴县、阿勒泰市、福海县、哈巴河县)

汉中市(镇巴县、城固县、西乡县、洋县、略阳县、留坝县、勉县、宁强县、汉台区、佛坪县、南郑区)

新疆维吾尔自治区

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、阿拉山口市、精河县)

来宾市(武宣县、象州县、合山市、金秀瑶族自治县、忻城县、兴宾区)

北海市(铁山港区、银海区、海城区、合浦县)

漯河市(源汇区、召陵区、临颍县、郾城区、舞阳县)

双鸭山市(宝山区、岭东区、饶河县、尖山区、四方台区、集贤县、宝清县、友谊县)

临沧市(永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、云县、镇康县、沧源佤族自治县)

萍乡市(芦溪县、上栗县、安源区、湘东区、莲花县)

山南市(洛扎县、措美县、桑日县、错那市、隆子县、浪卡子县、贡嘎县、乃东区、加查县、琼结县、曲松县、扎囊县)

唐山市(开平区、乐亭县、滦南县、玉田县、古冶区、遵化市、路北区、路南区、迁西县、迁安市、丰南区、滦州市、丰润区、曹妃甸区)

黑河市(五大连池市、嫩江市、爱辉区、孙吴县、北安市、逊克县)

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濮阳市(清丰县、范县、台前县、濮阳县、华龙区、南乐县)

崇左市(天等县、江州区、扶绥县、龙州县、宁明县、凭祥市、大新县)

自贡市(自流井区、富顺县、大安区、贡井区、荣县、沿滩区)

海南藏族自治州(同德县、贵德县、兴海县、贵南县、共和县)  福州市(闽清县、晋安区、平潭县、台江区、福清市、永泰县、长乐区、马尾区、仓山区、连江县、鼓楼区、罗源县、闽侯县)

新乡市(原阳县、辉县市、牧野区、封丘县、红旗区、卫辉市、新乡县、凤泉区、延津县、获嘉县、卫滨区、长垣市)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

通辽市(库伦旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、科尔沁区、扎鲁特旗、霍林郭勒市、开鲁县)南阳市(宛城区、镇平县、内乡县、新野县、唐河县、桐柏县、西峡县、方城县、邓州市、淅川县、卧龙区、南召县、社旗县)

百色市(凌云县、靖西市、平果市、田林县、德保县、田东县、田阳区、乐业县、西林县、隆林各族自治县、那坡县、右江区)  蚌埠市(禹会区、五河县、固镇县、龙子湖区、怀远县、淮上区、蚌山区)

廊坊市(霸州市、安次区、香河县、固安县、大城县、文安县、大厂回族自治县、广阳区、三河市、永清县)

锦州市(黑山县、凌海市、古塔区、凌河区、太和区、北镇市、义县)

宜春市(丰城市、奉新县、上高县、高安市、靖安县、铜鼓县、袁州区、樟树市、宜丰县、万载县)阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

无锡市(滨湖区、新吴区、锡山区、惠山区、江阴市、梁溪区、宜兴市)

东营市(东营区、利津县、广饶县、河口区、垦利区)

毕节市(七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、纳雍县、金沙县、赫章县、黔西市、大方县)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、澄江市、易门县、华宁县、江川区、峨山彝族自治县、通海县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县)

中山市

黄石市(西塞山区、下陆区、阳新县、铁山区、大冶市、黄石港区)

晋中市(榆社县、太谷区、寿阳县、灵石县、平遥县、左权县、介休市、祁县、和顺县、昔阳县、榆次区)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

江门市(新会区、开平市、鹤山市、江海区、蓬江区、台山市、恩平市)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县)

延边朝鲜族自治州(敦化市、图们市、珲春市、龙井市、和龙市、安图县、汪清县、延吉市)

三沙市(西沙区、南沙区)

荆门市(东宝区、钟祥市、沙洋县、京山市、掇刀区)

石河子市(图木舒克市、白杨市、双河市、昆玉市、新星市、五家渠市、铁门关市、阿拉尔市、可克达拉市、北屯市、胡杨河市)

怀化市(新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、沅陵县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、中方县、鹤城区、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、洪江市、会同县)

银川市(西夏区、金凤区、永宁县、兴庆区、灵武市、贺兰县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。