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荆门市(钟祥市、京山市、掇刀区、东宝区、沙洋县)

聊城市(东昌府区、阳谷县、冠县、东阿县、茌平区、莘县、高唐县、临清市)

黔东南苗族侗族自治州(凯里市、天柱县、麻江县、镇远县、锦屏县、榕江县、三穗县、黄平县、丹寨县、台江县、黎平县、雷山县、施秉县、从江县、剑河县、岑巩县)  眉山市(仁寿县、洪雅县、东坡区、彭山区、青神县、丹棱县)

本溪市(南芬区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、溪湖区、明山区、平山区)

黄石市(铁山区、黄石港区、阳新县、下陆区、西塞山区、大冶市)

张家界市(慈利县、桑植县、永定区、武陵源区)湛江市(吴川市、雷州市、徐闻县、赤坎区、霞山区、麻章区、廉江市、坡头区、遂溪县)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、扎赉特旗)  新疆维吾尔自治区

潍坊市(奎文区、寒亭区、青州市、安丘市、坊子区、昌乐县、高密市、临朐县、寿光市、诸城市、昌邑市、潍城区)

铁岭市(开原市、西丰县、调兵山市、清河区、铁岭县、昌图县、银州区)

石家庄市(高邑县、井陉矿区、灵寿县、桥西区、元氏县、井陉县、鹿泉区、辛集市、新华区、赞皇县、栾城区、行唐县、无极县、长安区、晋州市、裕华区、深泽县、新乐市、藁城区、正定县、平山县、赵县)

台州市(黄岩区、仙居县、三门县、椒江区、临海市、玉环市、温岭市、路桥区、天台县)

广西壮族自治区

贵阳市(云岩区、花溪区、息烽县、修文县、白云区、南明区、乌当区、清镇市、观山湖区、开阳县)

柳州市(柳城县、鱼峰区、三江侗族自治县、城中区、柳南区、柳北区、柳江区、鹿寨县、融安县、融水苗族自治县)

甘南藏族自治州(玛曲县、临潭县、夏河县、碌曲县、舟曲县、迭部县、卓尼县、合作市)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、阿图什市、乌恰县)

漯河市(舞阳县、源汇区、召陵区、临颍县、郾城区)

池州市(青阳县、东至县、石台县、贵池区)

清远市(清新区、佛冈县、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、英德市、清城区、阳山县、连州市)

衡阳市(珠晖区、衡阳县、石鼓区、常宁市、衡东县、耒阳市、衡山县、祁东县、南岳区、雁峰区、蒸湘区、衡南县)

凉山彝族自治州(会东县、布拖县、会理市、冕宁县、甘洛县、盐源县、雷波县、越西县、西昌市、喜德县、昭觉县、美姑县、普格县、木里藏族自治县、宁南县、金阳县、德昌县)

沧州市(任丘市、肃宁县、盐山县、孟村回族自治县、新华区、献县、南皮县、海兴县、黄骅市、东光县、吴桥县、青县、泊头市、河间市、沧县、运河区)

韶关市(始兴县、乐昌市、浈江区、仁化县、南雄市、武江区、翁源县、曲江区、乳源瑶族自治县、新丰县)

镇江市(润州区、句容市、丹阳市、丹徒区、京口区、扬中市)

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新余市(渝水区、分宜县)

邢台市(南宫市、临西县、宁晋县、任泽区、威县、襄都区、隆尧县、清河县、平乡县、新河县、沙河市、信都区、南和区、巨鹿县、内丘县、临城县、柏乡县、广宗县)

无锡市(江阴市、新吴区、宜兴市、惠山区、梁溪区、滨湖区、锡山区)

榆林市(神木市、定边县、米脂县、清涧县、府谷县、吴堡县、横山区、绥德县、子洲县、靖边县、榆阳区、佳县)  毕节市(黔西市、赫章县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、七星关区、大方县、织金县)

赣州市(大余县、寻乌县、章贡区、瑞金市、安远县、信丰县、定南县、会昌县、宁都县、赣县区、于都县、兴国县、全南县、上犹县、龙南市、崇义县、石城县、南康区)

延边朝鲜族自治州(珲春市、延吉市、敦化市、和龙市、安图县、汪清县、龙井市、图们市)

许昌市(魏都区、禹州市、鄢陵县、建安区、襄城县、长葛市)三沙市(西沙区、南沙区)

淮南市(潘集区、寿县、谢家集区、大通区、田家庵区、凤台县、八公山区)  乌兰察布市(丰镇市、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、商都县、凉城县、四子王旗、察哈尔右翼中旗、卓资县、集宁区、兴和县、化德县)

济宁市(汶上县、泗水县、鱼台县、嘉祥县、任城区、邹城市、金乡县、兖州区、梁山县、微山县、曲阜市)

丽水市(龙泉市、景宁畲族自治县、云和县、缙云县、松阳县、庆元县、青田县、莲都区、遂昌县)

随州市(曾都区、广水市、随县)云浮市(云城区、罗定市、云安区、新兴县、郁南县)

岳阳市(临湘市、湘阴县、云溪区、岳阳县、汨罗市、岳阳楼区、华容县、君山区、平江县)

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铜仁市(德江县、沿河土家族自治县、石阡县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、思南县、松桃苗族自治县、江口县、万山区、碧江区)

宝鸡市(麟游县、陈仓区、太白县、陇县、渭滨区、凤县、凤翔区、岐山县、扶风县、金台区、千阳县、眉县)

东莞市

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

宿州市(砀山县、泗县、灵璧县、埇桥区、萧县)

玉树藏族自治州(治多县、囊谦县、杂多县、曲麻莱县、称多县、玉树市)

新乡市(原阳县、牧野区、红旗区、延津县、获嘉县、封丘县、新乡县、辉县市、卫辉市、凤泉区、卫滨区、长垣市)

宁德市(福鼎市、寿宁县、周宁县、霞浦县、古田县、蕉城区、福安市、柘荣县、屏南县)

湘潭市(湘乡市、岳塘区、湘潭县、韶山市、雨湖区)

临夏回族自治州(东乡族自治县、和政县、广河县、临夏市、临夏县、永靖县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、元阳县、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、泸西县、石屏县、河口瑶族自治县、建水县、红河县、弥勒市、个旧市、蒙自市)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）