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临夏回族自治州(临夏县、康乐县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、东乡族自治县、广河县、永靖县)

邯郸市(复兴区、武安市、魏县、磁县、肥乡区、曲周县、广平县、鸡泽县、临漳县、丛台区、馆陶县、涉县、成安县、邱县、永年区、邯山区、大名县、峰峰矿区)

榆林市(吴堡县、佳县、绥德县、米脂县、府谷县、神木市、靖边县、榆阳区、横山区、定边县、清涧县、子洲县)

沧州市(运河区、黄骅市、任丘市、盐山县、孟村回族自治县、沧县、新华区、献县、肃宁县、青县、东光县、海兴县、泊头市、河间市、南皮县、吴桥县)  昭通市(绥江县、镇雄县、鲁甸县、永善县、威信县、大关县、盐津县、昭阳区、彝良县、巧家县、水富市)

常州市(钟楼区、溧阳市、天宁区、新北区、武进区、金坛区)

黔东南苗族侗族自治州(锦屏县、三穗县、凯里市、从江县、岑巩县、施秉县、剑河县、天柱县、雷山县、镇远县、黎平县、麻江县、台江县、黄平县、丹寨县、榕江县)

茂名市(信宜市、化州市、高州市、茂南区、电白区)

那曲市(比如县、嘉黎县、双湖县、安多县、班戈县、索县、聂荣县、巴青县、尼玛县、色尼区、申扎县)  西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

萍乡市(湘东区、芦溪县、安源区、莲花县、上栗县)

淮安市(清江浦区、金湖县、盱眙县、涟水县、洪泽区、淮阴区、淮安区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

延边朝鲜族自治州(龙井市、珲春市、图们市、和龙市、汪清县、敦化市、安图县、延吉市)

五指山市(琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、文昌市、昌江黎族自治县、东方市、白沙黎族自治县、琼海市、临高县、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、陵水黎族自治县、定安县、澄迈县、万宁市)

宿迁市(沭阳县、宿城区、泗阳县、宿豫区、泗洪县)

海口市(龙华区、美兰区、秀英区、琼山区)

柳州市(柳江区、三江侗族自治县、柳城县、融安县、柳南区、城中区、鱼峰区、柳北区、融水苗族自治县、鹿寨县)

唐山市(曹妃甸区、迁西县、迁安市、乐亭县、滦南县、遵化市、丰南区、路南区、开平区、滦州市、丰润区、路北区、古冶区、玉田县)

攀枝花市(东区、仁和区、盐边县、米易县、西区)

凉山彝族自治州(雷波县、会东县、会理市、木里藏族自治县、德昌县、西昌市、冕宁县、宁南县、美姑县、越西县、金阳县、盐源县、甘洛县、普格县、喜德县、昭觉县、布拖县)

阳江市(阳西县、江城区、阳春市、阳东区)

临沂市(临沭县、罗庄区、费县、河东区、兰陵县、莒南县、沂水县、郯城县、平邑县、蒙阴县、兰山区、沂南县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、伊金霍洛旗、康巴什区、杭锦旗、准格尔旗、鄂托克前旗、鄂托克旗、东胜区、乌审旗)

保山市(昌宁县、施甸县、腾冲市、龙陵县、隆阳区)

石家庄市(桥西区、无极县、栾城区、井陉矿区、灵寿县、平山县、高邑县、正定县、藁城区、井陉县、辛集市、裕华区、赞皇县、新乐市、赵县、长安区、晋州市、深泽县、鹿泉区、元氏县、行唐县、新华区)

安康市(宁陕县、平利县、紫阳县、石泉县、汉阴县、镇坪县、白河县、旬阳市、汉滨区、岚皋县)

阿坝藏族羌族自治州(松潘县、小金县、马尔康市、茂县、红原县、九寨沟县、金川县、理县、汶川县、阿坝县、壤塘县、黑水县、若尔盖县)

泉州市(泉港区、惠安县、鲤城区、金门县、丰泽区、南安市、德化县、洛江区、永春县、晋江市、石狮市、安溪县)

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临汾市(隰县、汾西县、侯马市、洪洞县、古县、翼城县、霍州市、永和县、安泽县、大宁县、乡宁县、浮山县、吉县、尧都区、襄汾县、曲沃县、蒲县)

吉安市(安福县、泰和县、青原区、永新县、峡江县、万安县、井冈山市、吉水县、遂川县、吉安县、新干县、吉州区、永丰县)

洛阳市(偃师区、栾川县、洛龙区、涧西区、瀍河回族区、新安县、孟津区、伊川县、汝阳县、洛宁县、宜阳县、嵩县、西工区、老城区)

汉中市(勉县、宁强县、留坝县、佛坪县、城固县、汉台区、镇巴县、洋县、略阳县、南郑区、西乡县)  龙岩市(上杭县、连城县、武平县、长汀县、新罗区、漳平市、永定区)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、普安县、兴义市、册亨县、安龙县、贞丰县、兴仁市、晴隆县)

漳州市(平和县、龙文区、南靖县、芗城区、华安县、龙海区、漳浦县、云霄县、东山县、长泰区、诏安县)信阳市(浉河区、潢川县、新县、商城县、平桥区、息县、固始县、罗山县、光山县、淮滨县)

肇庆市(广宁县、四会市、鼎湖区、高要区、端州区、德庆县、封开县、怀集县)  南昌市(新建区、西湖区、东湖区、青山湖区、进贤县、青云谱区、红谷滩区、安义县、南昌县)

南平市(延平区、建瓯市、顺昌县、光泽县、浦城县、武夷山市、邵武市、政和县、建阳区、松溪县)

揭阳市(普宁市、揭西县、惠来县、榕城区、揭东区)

庆阳市(正宁县、庆城县、镇原县、西峰区、环县、宁县、合水县、华池县)南阳市(淅川县、方城县、南召县、内乡县、社旗县、邓州市、唐河县、桐柏县、镇平县、卧龙区、新野县、宛城区、西峡县)

咸阳市(三原县、长武县、泾阳县、渭城区、武功县、兴平市、礼泉县、旬邑县、秦都区、乾县、杨陵区、永寿县、淳化县、彬州市)

广州市(增城区、白云区、越秀区、花都区、天河区、从化区、黄埔区、荔湾区、南沙区、番禺区、海珠区)

安阳市(内黄县、文峰区、林州市、滑县、龙安区、北关区、殷都区、安阳县、汤阴县)

黄冈市(红安县、蕲春县、黄州区、团风县、英山县、黄梅县、麻城市、浠水县、罗田县、武穴市)

池州市(青阳县、贵池区、东至县、石台县)

莆田市(涵江区、城厢区、仙游县、荔城区、秀屿区)

新疆维吾尔自治区

徐州市(沛县、丰县、邳州市、泉山区、鼓楼区、铜山区、睢宁县、云龙区、新沂市、贾汪区)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、凉州区、民勤县)

铜川市(王益区、耀州区、印台区、宜君县)

日喀则市(桑珠孜区、吉隆县、定结县、江孜县、昂仁县、仲巴县、白朗县、仁布县、拉孜县、康马县、亚东县、定日县、萨嘎县、南木林县、聂拉木县、萨迦县、谢通门县、岗巴县)

滨州市(阳信县、沾化区、无棣县、邹平市、博兴县、惠民县、滨城区)

喀什地区(疏勒县、莎车县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、叶城县、巴楚县、疏附县、伽师县、喀什市、岳普湖县、麦盖提县)

白城市(通榆县、镇赉县、洮南市、洮北区、大安市)

廊坊市(霸州市、大厂回族自治县、固安县、永清县、文安县、香河县、三河市、广阳区、安次区、大城县)

丹东市(振兴区、振安区、元宝区、宽甸满族自治县、东港市、凤城市)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。