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更新时间：2025-04-23 17:16:05　浏览次数： 307

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红河哈尼族彝族自治州(石屏县、弥勒市、红河县、泸西县、元阳县、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、屏边苗族自治县、开远市、个旧市、建水县、蒙自市)

青岛市(市北区、胶州市、城阳区、市南区、平度市、黄岛区、崂山区、即墨区、李沧区、莱西市)

运城市(闻喜县、新绛县、平陆县、临猗县、永济市、垣曲县、夏县、芮城县、绛县、盐湖区、万荣县、稷山县、河津市)

长春市(榆树市、九台区、公主岭市、绿园区、德惠市、朝阳区、农安县、双阳区、二道区、宽城区、南关区) 菏泽市(曹县、单县、鄄城县、东明县、牡丹区、成武县、郓城县、定陶区、巨野县)

丽江市(古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、永胜县)

临汾市(霍州市、汾西县、翼城县、永和县、吉县、襄汾县、曲沃县、乡宁县、浮山县、隰县、侯马市、蒲县、大宁县、安泽县、洪洞县、尧都区、古县)

沧州市(东光县、新华区、南皮县、泊头市、孟村回族自治县、海兴县、河间市、献县、运河区、盐山县、青县、任丘市、吴桥县、沧县、肃宁县、黄骅市)湘潭市(韶山市、雨湖区、湘乡市、岳塘区、湘潭县)

潍坊市(昌乐县、诸城市、青州市、临朐县、奎文区、昌邑市、安丘市、潍城区、寿光市、高密市、坊子区、寒亭区) 黑河市(孙吴县、北安市、逊克县、嫩江市、爱辉区、五大连池市)

银川市(灵武市、兴庆区、永宁县、西夏区、贺兰县、金凤区)

林芝市(察隅县、朗县、波密县、墨脱县、巴宜区、工布江达县、米林市)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)葫芦岛市(兴城市、建昌县、南票区、龙港区、绥中县、连山区)

汕头市(澄海区、南澳县、金平区、龙湖区、潮南区、濠江区、潮阳区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、博乐市、温泉县)

宝鸡市(凤翔区、陇县、千阳县、眉县、岐山县、金台区、扶风县、凤县、渭滨区、太白县、陈仓区、麟游县)

天津市(和平区、北辰区、蓟州区、津南区、河东区、南开区、河西区、河北区、红桥区、静海区、宁河区、西青区、宝坻区、滨海新区、东丽区、武清区)

绥化市(望奎县、绥棱县、明水县、兰西县、海伦市、庆安县、北林区、安达市、青冈县、肇东市)

台州市(温岭市、天台县、临海市、仙居县、路桥区、椒江区、黄岩区、玉环市、三门县)

事件

公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。公司2024年实现营业收入220.5亿元，同比减少17.01%；实现归母净利润16.8亿元，同比+28.9%；实现扣非归母净利润13.5亿元，同比+1.1%（非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益）；2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元，同比减少13.4%；实现归母净利润5.06亿元，同比+5.4%。

点评

▍持续发力下游交通燃料发电市场，带动利润增长

LNG+PNG业务：2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势，全年LNG+LPG总销量274万吨，从终端用户划分来看，交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43和29.34万吨，占比为37%、27%和16%；LPG业务：2024年LPG实现销售量183万吨，保持基本稳定；单吨毛利同比平稳增长。从下游用户结构看，居民和非居占比为73%和27%；特种气体业务：2024年公司特种气体总销量9290万方，其中氦气业务销量约38万方。从毛利结构来拆分，清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元，占比为73%/23.7%/3.3%。

▍25年Q1表现出较强的韧性，归母净利润同比增长5%

天然气业务吨毛利毛差同比提升：25年一季度公司长约资源执行情况良好，受国际天然气价格波动影响，LNG 现货资源采购较上年同期有所下降。在此背景下，公司积极匹配交通燃料、工业用户、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求，吨毛利同比出现明显提升；LPG业务保持稳定：公司民用气与化工原料用气市场并重，同时深耕境外市场，LPG销量较上年同期有所提升，顺价能力基本稳固。此外，一季度LPG 船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长。

▍积极实施现金分红与股份回购，维护股东利益

分红：公司于 2024 年 6 月制定《未来三年（2024-2026 年）现金分红规划》，明确 2024-2026 年全年固定现金分红金额分别为 7.50 亿元、8.5亿元、10亿元，每年度固定现金分红发放频次为 2 次，并叠加附条件特别现金分红。2024年特别现金分红0.3亿元，全年总分红7.8亿元。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%（对应2025年4月18日收盘价）；股份回购：公司计划以集中竞价的方式回购公司股份，回购金额在2-3亿元之间。

▍盈利预测与估值

考虑到国际气价波动的影响，调整盈利预期，预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元（25/26年前值17.8/20.2亿元），对应PE9.4/8/7.2x，维持“增持”评级。

▍风险提示

国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《九丰能源：气价波动背景下业绩韧性强，积极实施现金分红与股份回购》

对外发布时间：2025年4月21日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽执业证书编号：S1110520030001

张樨樨执业证书编号：S1110517120003

赵阳执业证书编号：S1110524070005