14MAY12_XXXXXL56ENDIAN小孩：开启你的无限观看新体验，告别限制！

400电话：123456（点击咨询）

14MAY12_XXXXXL56ENDIAN小孩：开启你的无限观看新体验，告别限制！各观看免费《今日汇总》

14MAY12_XXXXXL56ENDIAN小孩：开启你的无限观看新体验，告别限制！各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

14MAY12_XXXXXL56ENDIAN小孩：开启你的无限观看新体验，告别限制！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

14MAY12_XXXXXL56ENDIAN小孩：开启你的无限观看新体验，告别限制！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

14MAY12_XXXXXL56ENDIAN小孩：开启你的无限观看新体验，告别限制！各区点热线观看免费《今日发布》

14MAY12_XXXXXL56ENDIAN小孩：开启你的无限观看新体验，告别限制！电话

7天观看免费人工电话为您、14MAY12_XXXXXL56ENDIAN小孩：开启你的无限观看新体验，告别限制！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

14MAY12_XXXXXL56ENDIAN小孩：开启你的无限观看新体验，告别限制！各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

14MAY12_XXXXXL56ENDIAN小孩：开启你的无限观看新体验，告别限制！电话区域：

榆林市(绥德县、定边县、神木市、靖边县、清涧县、佳县、子洲县、吴堡县、府谷县、横山区、榆阳区、米脂县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

湛江市(坡头区、遂溪县、徐闻县、赤坎区、霞山区、雷州市、廉江市、吴川市、麻章区)

三门峡市(陕州区、义马市、灵宝市、湖滨区、卢氏县、渑池县)  凉山彝族自治州(美姑县、德昌县、雷波县、甘洛县、昭觉县、宁南县、金阳县、会东县、盐源县、会理市、喜德县、普格县、越西县、布拖县、冕宁县、木里藏族自治县、西昌市)

贺州市(昭平县、八步区、富川瑶族自治县、钟山县、平桂区)

秦皇岛市(卢龙县、山海关区、海港区、北戴河区、青龙满族自治县、昌黎县、抚宁区)

湖州市(吴兴区、长兴县、安吉县、德清县、南浔区)廊坊市(香河县、霸州市、广阳区、大城县、文安县、大厂回族自治县、三河市、永清县、安次区、固安县)

咸宁市(崇阳县、赤壁市、通山县、咸安区、通城县、嘉鱼县)  广安市(邻水县、武胜县、广安区、华蓥市、岳池县、前锋区)

池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)

内江市(市中区、隆昌市、资中县、东兴区、威远县)

三沙市(南沙区、西沙区)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

伊春市(铁力市、伊美区、乌翠区、汤旺县、金林区、大箐山县、丰林县、南岔县、友好区、嘉荫县)

呼伦贝尔市(牙克石市、新巴尔虎右旗、海拉尔区、根河市、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、满洲里市、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、阿荣旗、鄂温克族自治旗)

儋州市

铜川市(印台区、耀州区、王益区、宜君县)

揭阳市(揭东区、揭西县、榕城区、普宁市、惠来县)

汕头市(濠江区、潮南区、龙湖区、潮阳区、金平区、南澳县、澄海区)

泉州市(丰泽区、泉港区、鲤城区、安溪县、德化县、永春县、南安市、洛江区、惠安县、金门县、晋江市、石狮市)

内蒙古自治区

宜宾市(筠连县、翠屏区、兴文县、叙州区、珙县、屏山县、江安县、长宁县、南溪区、高县)

聊城市(莘县、东昌府区、阳谷县、东阿县、高唐县、冠县、临清市、茌平区)

运城市(稷山县、垣曲县、临猗县、绛县、永济市、新绛县、芮城县、夏县、盐湖区、平陆县、闻喜县、河津市、万荣县)

包头市(固阳县、白云鄂博矿区、青山区、东河区、九原区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、昆都仑区)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、安龙县、晴隆县、贞丰县、兴义市、望谟县、普安县、册亨县)

郴州市(安仁县、苏仙区、资兴市、汝城县、嘉禾县、永兴县、临武县、北湖区、宜章县、桂东县、桂阳县)

400电话：123456（点击咨询）

14MAY12_XXXXXL56ENDIAN小孩：开启你的无限观看新体验，告别限制！各观看免费《今日汇总》《今日发布》

14MAY12_XXXXXL56ENDIAN小孩：开启你的无限观看新体验，告别限制！各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

14MAY12_XXXXXL56ENDIAN小孩：开启你的无限观看新体验，告别限制！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

14MAY12_XXXXXL56ENDIAN小孩：开启你的无限观看新体验，告别限制！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

14MAY12_XXXXXL56ENDIAN小孩：开启你的无限观看新体验，告别限制！各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

14MAY12_XXXXXL56ENDIAN小孩：开启你的无限观看新体验，告别限制！电话

7天观看免费人工电话为您、14MAY12_XXXXXL56ENDIAN小孩：开启你的无限观看新体验，告别限制！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

14MAY12_XXXXXL56ENDIAN小孩：开启你的无限观看新体验，告别限制！中心2025已更新(今日/推荐)

14MAY12_XXXXXL56ENDIAN小孩：开启你的无限观看新体验，告别限制！电话区域：

临汾市(古县、曲沃县、浮山县、永和县、吉县、侯马市、大宁县、尧都区、洪洞县、翼城县、乡宁县、霍州市、蒲县、汾西县、安泽县、襄汾县、隰县)

沈阳市(法库县、于洪区、辽中区、康平县、大东区、新民市、沈河区、苏家屯区、和平区、皇姑区、浑南区、沈北新区、铁西区)

昌都市(江达县、芒康县、察雅县、类乌齐县、八宿县、卡若区、洛隆县、边坝县、左贡县、丁青县、贡觉县)

丽江市(玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区、永胜县)  景德镇市(乐平市、昌江区、珠山区、浮梁县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、五原县、乌拉特前旗、杭锦后旗、乌拉特中旗、磴口县、临河区)

日喀则市(定结县、拉孜县、江孜县、萨迦县、亚东县、昂仁县、吉隆县、岗巴县、康马县、桑珠孜区、萨嘎县、白朗县、聂拉木县、南木林县、仁布县、仲巴县、谢通门县、定日县)

银川市(西夏区、兴庆区、灵武市、金凤区、贺兰县、永宁县)阿克苏地区(阿瓦提县、乌什县、温宿县、阿克苏市、库车市、柯坪县、新和县、拜城县、沙雅县)

广西壮族自治区  哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

漯河市(源汇区、临颍县、郾城区、召陵区、舞阳县)

济源市

果洛藏族自治州(达日县、玛沁县、甘德县、久治县、玛多县、班玛县)七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)

无锡市(江阴市、新吴区、锡山区、宜兴市、梁溪区、惠山区、滨湖区)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、头屯河区、米东区、水磨沟区、乌鲁木齐县、新市区、达坂城区、天山区)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、和硕县、焉耆回族自治县、若羌县、轮台县、尉犁县、且末县、博湖县、库尔勒市)

南宁市(隆安县、横州市、兴宁区、上林县、江南区、西乡塘区、马山县、良庆区、邕宁区、青秀区、宾阳县、武鸣区)

湘潭市(湘潭县、岳塘区、雨湖区、湘乡市、韶山市)

黄冈市(英山县、罗田县、黄州区、麻城市、团风县、浠水县、黄梅县、武穴市、红安县、蕲春县)

清远市(连山壮族瑶族自治县、佛冈县、连南瑶族自治县、清新区、英德市、清城区、阳山县、连州市)

深圳市(龙岗区、福田区、宝安区、南山区、罗湖区、龙华区、光明区、盐田区、坪山区)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区、独山子区)

泰州市(海陵区、靖江市、姜堰区、兴化市、高港区、泰兴市)

海口市(秀英区、龙华区、琼山区、美兰区)

和田地区(策勒县、皮山县、和田市、和田县、洛浦县、于田县、民丰县、墨玉县)

重庆市(黔江区、北碚区、巴南区、酉阳土家族苗族自治县、巫溪县、武隆区、南川区、沙坪坝区、涪陵区、江津区、荣昌区、綦江区、江北区、奉节县、城口县、永川区、万州区、垫江县、渝中区、璧山区、梁平区、大足区、巫山县、合川区、石柱土家族自治县、丰都县、忠县、铜梁区、秀山土家族苗族自治县、大渡口区、云阳县、开州区、长寿区、渝北区、潼南区、彭水苗族土家族自治县、南岸区、九龙坡区)

防城港市(港口区、防城区、东兴市、上思县)

温州市(乐清市、泰顺县、文成县、龙港市、瓯海区、永嘉县、洞头区、瑞安市、平阳县、苍南县、鹿城区、龙湾区)

荆州市(石首市、监利市、沙市区、松滋市、洪湖市、江陵县、荆州区、公安县)

1、李强总理主持召开经济形势专家和企业家座谈会。新华社消息，中央政治局常委、国务院总理李强4月9日下午主持召开经济形势专家和企业家座谈会，听取对当前经济形势和下一步经济工作的意见建议。座谈会上总理表示，“外部冲击对我国经济平稳运行造成一定压力。我们对此已经作了充分估计，做好了应对各种不确定因素的准备”。2、特朗普“对等关税”经历多番调整。自特朗普4月2日宣布对多国征收“对等关税”后，不到十天以来其关税政策经历多次调整，整体来看关税新政仍处于混乱期。3、大类资产轮动展望：4月决断，应对波动率放大，待冲击落地继续攻坚。重视黄金，债券重点挖掘转债。特朗普关税政策内部阻力已初露端倪，我们预计财政进一步扩张和货币适度宽松协同配合，后续降准降息政策尚有空间以及大力提振消费有关措施有望加快落地应对特朗普“对等关税”冲击。

风险提示：特朗普新政不确定性超出市场预期；隐债化解落地时滞；地缘政治冲突升级。

1、白酒：龙头增持彰显信心，关注财报催化。本周白酒板块-0.43%，表现强于上证综指（-3.11%），我们认为，当前中美关税政策波动背景下，白酒板块表现相对稳健主要系目前白酒仍以内需为主，外需敞口较低，受关税政策变动影响相对较小。2、继续关注内需消费行情，看好潜在顺周期下三大投资主体机会。乳制品方面，我们认为生育/奶粉补贴等政策的持续推出、上游牛肉价格上行以及潜在上游原奶拐点逻辑或持续刺激乳制品（上游牧场+下游乳企）弹性表现。零食方面，24Q2基数相对较低（增速较24Q1放缓），随着传统商超渠道加速调改+新渠道亮点多多（包括加速推进与量贩零食合作+线上内容电商+出海等），后续零食公司有望通过继续抢夺未充分发掘的渠道增量实现双位数增长。大众品方面我们继续持续重点推荐乳制品和零食板块，同时食品方面关注“餐饮”/“出海”/“原奶拐点”三大主题投资机会。

风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧。

1、碳纤维：我们认为目前T300大丝束已处于阶段性底部阶段，但考虑到部分公司仍有产能快速释放，不排除后期继续价格战的可能，单从原丝环节来看，主要系吉林碳谷。民品T700领域，长期来看，下游新能源领域持续高景气，公司产能扩张有望带动业绩持续释放，预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量，建议关注中复神鹰。2、电子材料：我们持续看好未来3-5年折叠屏手机的持续渗透，我们认为，产业链中的卡脖子环节仍将在一段时间内获得相应溢价。此外我们看好光刻胶及高频高速CCL上游原材料中的国产替代逻辑。重点推荐：世名科技、凯盛科技。3、新能源材料：光伏方面，下游需求端仍维持较快增速，但产业链各环节扩张较快，我们判断需等待出清。风电方面，目前海风突破层层阻碍，持续放量，风电叶片环节集中度较高，重点推荐时代新材。风险提示：下游需求不及预期，行业格局恶化，原材料涨价超预期，关税存在一定不确定性。

一、本轮黄金价格上涨背后的购买力量相比历史周期更加多元和复杂，短中长期叙事有各自聚焦的指标与逻辑，随着宏观环境的复杂多变，价格的判断难度进一步加大。二、美元信用弱化加速金价上行，黄金矿企利润对金价敏感窗口开启。特朗普对全球大幅加征关税，市场对美国经济衰退风险、美债偿付风险的担忧增强，随着美元指数快速下行，市场在美元信用弱化的叙事上形成合力，金价上行趋势中的短期噪音有望相对弱化而更注重长期叙事。当下黄金股估值处于五年期20%分位，板块修复兼具空间与动力。黄金上涨动力的再加强，本质是增强了黄金矿业公司业绩增长的持续性与稳定性，有望系统性修复行业PE水平，估值上修空间可期。建议关注：赤峰黄金、山东黄金、山金国际、招金矿业（H）、中金黄金、湖南黄金、株冶集团、盛达资源等。

风险提示：中美贸易摩擦的风险，金价大幅下跌的风险，公司扩产不及预期的风险。

公司2019-2024年收入/归母净利润CAGR分别为22%/25%。1、新兴行业发展潜力较大，技术壁垒为主要竞争要素。2023年全球/中国膳食纤维收入分别为5.14/1.29亿美元（同比+7.8%/+10.5%），预计2030年达到10.0/3.1亿美元。据GlobalInfoResearch，阿洛酮糖2024年全球市场规模约为2亿美元，预计2030年达到5亿美元，25年阿洛酮糖国内审批有望落地，或将为公司打开新增量空间。2、产能扩张带来业绩增量，下游需求稳定性较强。公司产品符合食饮健康化、无糖化大趋势，终端消费需求旺盛，下游客户分散且粘性较大，公司整体议价权较高，后续有望通过深化老客户合作以及拓展新客户带动增长。公司在β上行背景下有望通过两大项目放量实现收入利润较高增长，我们预计24-26年公司营业收入同比+33%/31%/27%至11.5/15.1/19.2亿元，归母净利润同比+30%/33%/30%至2.5/3.3/4.4亿元，对应PE分别为23X/17X/13X。根据相对估值法，我们给予公司25年25X估值，对应目标价为26元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：项目投产不及预期；结构升级不及预期；市场竞争加剧；上游成本波动；阿洛酮糖国内审批风险；食品安全风险；业绩预告仅为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的24年年报为准。

2024年公司实现营业收入859.17亿元，同比增加55.74亿元、增长6.94%；实现毛利70.39亿元，同比增加3.07亿元、增长4.56%；实现归母净利润6.35亿元，同比减少1.10亿元、下降14.80%。1、2024年新签合同创历史新高。2024年公司累计实现新签合同额1250.76亿元，同比+14.39%，创历史新高，其中国内市场新签合同额879.56亿元、海外371.20亿元，占比分别为70.32%和29.68%。公司在手合同额约1600亿元，后续工作量保障充分。2、公司发布估值提升计划暨“提质增效重回报”行动方案。公司拟对2025年度可分配利润适时进行两次分红，实现以现金方式分配的2025年度利润累计拟不低于2025年度归属母公司所有者净利润的30%。原预测2024/2025/2026年归母净利润为8.57/10.21/11.61亿元,考虑到公司管道与储运业务持续承压，我们调整2025/2026年盈利预测为7.46/8.17亿元，并新增2027年预测8.41亿元，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济风险；原油价格波动风险；“一带一路”需求恢复不及预期；订单转化风险；汇率波动风险。

公司发布2024年年报，2024年全年营业收入5.50亿元，同比+20.50%；归母净利润0.94亿元，同比+11.09%；扣非归母净利润0.82亿元，同比+15.67%。1、24Q4业绩亮眼，单季扣非归母净利润同比+38%。2024Q4公司单季收入1.85亿元，同比+25.42%；归母净利润0.40亿元，同比+24.52%。2、分布式光伏配置功率预测系统正在经历“0→1”阶段：①24M4新国标要求分布式光伏电站接入电网应具备功率预测数据提报要求；②25M4南网要求12月前全网完成分布式新能源预测准确率需达到80%（广东应达到85%）。随着分布式“四可”要求的全面落地，公司新能源发电功率预测服务需求有望进一步释放。功率预测奠定成长基石，创新业务打开成长空间，综合考虑24年业绩，我们预计2025-2027年归母净利润为1.2、1.5、1.9亿元（25-26年前值为1.3、1.7亿元），分别同比+29%、+26%、+26%，对应PE为49、39、31倍，维持“买入”投资评级。

风险提示：政策变动风险、业务成长无法持续的风险、技术创新失败风险、市场竞争风险、应收账款延迟或无法收回的风险、核心技术泄密的风险。

证券研究报告《天风晨会集萃》

对外发布时间：2025年04月16日

报告发布机构天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师王茜 SAC执业证书编号：S1110516090005