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白城市(大安市、洮北区、洮南市、通榆县、镇赉县)
固原市(彭阳县、西吉县、原州区、隆德县、泾源县)
乌鲁木齐市(米东区、水磨沟区、沙依巴克区、新市区、乌鲁木齐县、达坂城区、天山区、头屯河区)
大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)
金昌市(金川区、永昌县)
肇庆市(德庆县、鼎湖区、封开县、高要区、端州区、怀集县、四会市、广宁县)
沈阳市(铁西区、于洪区、皇姑区、辽中区、和平区、康平县、大东区、新民市、沈北新区、沈河区、法库县、苏家屯区、浑南区)
莆田市(涵江区、荔城区、城厢区、秀屿区、仙游县)
沧州市(河间市、盐山县、献县、吴桥县、黄骅市、南皮县、任丘市、运河区、泊头市、新华区、肃宁县、沧县、东光县、海兴县、青县、孟村回族自治县)
平顶山市(新华区、汝州市、鲁山县、舞钢市、郏县、宝丰县、湛河区、叶县、卫东区、石龙区)
玉林市(福绵区、玉州区、陆川县、北流市、兴业县、容县、博白县)
丹东市(振兴区、宽甸满族自治县、元宝区、凤城市、东港市、振安区)
蚌埠市(禹会区、淮上区、蚌山区、五河县、固镇县、怀远县、龙子湖区)
拉萨市(城关区、达孜区、堆龙德庆区、林周县、墨竹工卡县、当雄县、尼木县、曲水县)
信阳市(光山县、罗山县、潢川县、固始县、息县、平桥区、淮滨县、新县、浉河区、商城县)
铜川市(王益区、印台区、耀州区、宜君县)
南昌市(西湖区、南昌县、青云谱区、东湖区、青山湖区、进贤县、安义县、红谷滩区、新建区)
安康市(汉滨区、紫阳县、旬阳市、平利县、岚皋县、白河县、镇坪县、宁陕县、石泉县、汉阴县)
太原市(小店区、阳曲县、万柏林区、杏花岭区、尖草坪区、娄烦县、清徐县、迎泽区、晋源区、古交市)
延安市(黄龙县、吴起县、洛川县、子长市、富县、甘泉县、延长县、黄陵县、志丹县、延川县、宝塔区、安塞区、宜川县)
巴中市(平昌县、恩阳区、巴州区、南江县、通江县)
绥化市(肇东市、明水县、绥棱县、安达市、海伦市、北林区、青冈县、望奎县、庆安县、兰西县)
泸州市(古蔺县、纳溪区、龙马潭区、江阳区、泸县、叙永县、合江县)
昆明市(禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、宜良县、五华区、东川区、富民县、官渡区、呈贡区、石林彝族自治县、安宁市、西山区、嵩明县、盘龙区、晋宁区)
东莞市
阿克苏地区(温宿县、乌什县、沙雅县、柯坪县、阿克苏市、阿瓦提县、新和县、拜城县、库车市)
娄底市(新化县、娄星区、双峰县、涟源市、冷水江市)
本溪市(桓仁满族自治县、平山区、明山区、溪湖区、本溪满族自治县、南芬区)
阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)
邵阳市(武冈市、洞口县、双清区、邵东市、北塔区、大祥区、隆回县、新宁县、城步苗族自治县、邵阳县、绥宁县、新邵县)
泉州市(丰泽区、金门县、石狮市、永春县、惠安县、鲤城区、安溪县、德化县、洛江区、晋江市、南安市、泉港区)
淄博市(淄川区、周村区、张店区、博山区、高青县、桓台县、临淄区、沂源县)
西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)
石河子市(双河市、昆玉市、白杨市、阿拉尔市、胡杨河市、五家渠市、可克达拉市、图木舒克市、新星市、北屯市、铁门关市)
青岛市(李沧区、胶州市、平度市、崂山区、市南区、即墨区、黄岛区、莱西市、城阳区、市北区)
辽阳市(宏伟区、弓长岭区、辽阳县、太子河区、白塔区、文圣区、灯塔市)
甘孜藏族自治州(新龙县、理塘县、康定市、甘孜县、得荣县、白玉县、九龙县、色达县、炉霍县、泸定县、稻城县、乡城县、雅江县、道孚县、石渠县、丹巴县、巴塘县、德格县)
淮安市(清江浦区、洪泽区、涟水县、淮安区、淮阴区、盱眙县、金湖县)
孝感市(安陆市、云梦县、孝南区、大悟县、汉川市、应城市、孝昌县)
赤峰市(喀喇沁旗、林西县、翁牛特旗、松山区、克什克腾旗、元宝山区、巴林右旗、宁城县、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、红山区、敖汉旗)
济南市(平阴县、天桥区、历下区、钢城区、市中区、槐荫区、章丘区、历城区、长清区、济阳区、商河县、莱芜区)
阿坝藏族羌族自治州(红原县、小金县、理县、阿坝县、壤塘县、松潘县、黑水县、汶川县、九寨沟县、金川县、若尔盖县、马尔康市、茂县)
黄石市(下陆区、大冶市、铁山区、西塞山区、阳新县、黄石港区)
白银市(靖远县、会宁县、白银区、景泰县、平川区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿图什市、阿合奇县)
安庆市(宿松县、岳西县、潜山市、桐城市、宜秀区、太湖县、迎江区、大观区、怀宁县、望江县)
广州市(从化区、南沙区、白云区、天河区、番禺区、增城区、黄埔区、荔湾区、海珠区、花都区、越秀区)
唐山市(迁安市、开平区、滦南县、丰南区、迁西县、乐亭县、丰润区、路南区、曹妃甸区、路北区、古冶区、玉田县、滦州市、遵化市)
新乡市(红旗区、辉县市、牧野区、卫滨区、延津县、获嘉县、原阳县、凤泉区、封丘县、新乡县、卫辉市、长垣市)
韶关市(南雄市、乳源瑶族自治县、武江区、乐昌市、新丰县、曲江区、翁源县、始兴县、浈江区、仁化县)
烟台市(莱州市、招远市、莱山区、莱阳市、牟平区、芝罘区、蓬莱区、福山区、龙口市、栖霞市、海阳市)
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曲靖市(马龙区、罗平县、会泽县、沾益区、师宗县、富源县、宣威市、陆良县、麒麟区)
昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、奇台县、吉木萨尔县、呼图壁县、阜康市、玛纳斯县、昌吉市)
云浮市(云城区、云安区、新兴县、郁南县、罗定市)
锡林郭勒盟(正镶白旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、正蓝旗、二连浩特市、锡林浩特市、苏尼特左旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、镶黄旗)
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滨州市(阳信县、邹平市、博兴县、滨城区、沾化区、无棣县、惠民县)
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哈尔滨市(方正县、延寿县、呼兰区、宾县、巴彦县、平房区、松北区、双城区、依兰县、道里区、木兰县、香坊区、阿城区、道外区、五常市、通河县、尚志市、南岗区)
防城港市(防城区、港口区、上思县、东兴市)
崇左市(凭祥市、大新县、江州区、扶绥县、龙州县、宁明县、天等县)
庆阳市(西峰区、正宁县、环县、庆城县、合水县、华池县、宁县、镇原县)
五指山市(万宁市、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、定安县、乐东黎族自治县、临高县、东方市、琼海市、屯昌县、昌江黎族自治县、澄迈县、文昌市、保亭黎族苗族自治县)
近日星光证券发布环球新材国际深度研究报告，首次覆盖给予“买入”评级，目标价5.79港元，相比现价存在64%的上涨空间。
报告摘要如下：
中国珠光材料知名品牌，外延式扩张打开全球市场。环球新材国际是研发、生产、销售珠光材料及合成云母等关键基础性材料的国家级高新技术企业，公司拥有两千余种珠光材料产品，销售网络覆盖全球上百个国家和地区，已在国内乃至全球市场享有较高知名度。公司基本面优秀，2019-2024年公司营收从2019年的4.41亿元，增长至2024年的16.49亿元，复合增长率高达30.2%。同时公司毛利率常年维持在50%左右的水平，2024年达53.0%。2023年以来，公司相继完成对韩国CQV的并购整合、并且与德国默克达成对其表面解决方案业务的收购，通过跨国并购，环球新材国际正加速打开国际市场，成为一家新材料跨国企业。
珠光材料应用广&市场空间大，行业壁垒较深。珠光材料色彩和功能性皆优，正逐步替代传统颜料，且由于珠光材料基材多样，应用领域不断被拓宽。根据Frost&Sullivan数据，2023年全球珠光材料的市场规模235亿元，2016-2023年复合增长率14.1%，预计2030年市场规模将达到440亿，2023-2030年复合增长率9.4%。此外，生产工艺难度较高和品牌效应构筑行业深厚护城河，珠光材料市场均价连年上涨，头部玩家强者恒强。
研发驱动的增长模式，成长确定性较强。环球新材国际高度重视研发投入，随着技术的进步公司中高端产品占比已超过50%，产品矩阵持续向高端领域迭代，驱动公司营收利润双增;同时公司还持续降低生产成本，全面保障低、中、高三档产品的市场竞争力;环球新材国际还掌握合成云母的关键技术，随着合成云母基材对天然云母的替代，环球新材国际已掌握市场先机;未来伴随着并购整合，环球新材国际的产品矩阵/市场资源/研发团队有望得到全面提升，奠定公司未来十年高速发展的基础。
基于对公司稳定的内源式发展，以及外延式并购整合预期(该盈利预测不计算并购默克表面解决方案业务带来的财务变化)。我们测算2025-2027年，公司营收分别为22.29/29.00/36.31亿元，增速分别为35.2%、30.1%、25.2%;归母净利润分别为3.37/4.58/6.17亿元，增速分别为39.0%、36.1%、34.7%。PE分别为12.22/8.97/6.66，结合可比公司估值水平，我们认为环球新材国际2025年合理PE应为20倍，目标价5.79港元，相比现价存在64%的上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。(1HKD=0.9376CNY)
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