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南昌市(东湖区、青云谱区、新建区、南昌县、安义县、红谷滩区、青山湖区、进贤县、西湖区)

江门市(开平市、新会区、台山市、蓬江区、江海区、恩平市、鹤山市)

常州市(金坛区、溧阳市、天宁区、新北区、钟楼区、武进区)

防城港市(东兴市、防城区、港口区、上思县)  舟山市(岱山县、嵊泗县、定海区、普陀区)

安庆市(宿松县、宜秀区、迎江区、桐城市、岳西县、潜山市、大观区、怀宁县、望江县、太湖县)

南充市(嘉陵区、西充县、顺庆区、高坪区、南部县、仪陇县、营山县、阆中市、蓬安县)

五指山市(白沙黎族自治县、万宁市、临高县、澄迈县、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、定安县、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、琼海市、东方市、文昌市、屯昌县)

宁夏回族自治区  郑州市(惠济区、荥阳市、金水区、巩义市、上街区、二七区、管城回族区、新郑市、登封市、新密市、中牟县、中原区)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

沧州市(运河区、献县、肃宁县、泊头市、吴桥县、黄骅市、孟村回族自治县、盐山县、海兴县、新华区、东光县、任丘市、南皮县、河间市、沧县、青县)

西安市(周至县、高陵区、雁塔区、灞桥区、长安区、碑林区、新城区、莲湖区、临潼区、蓝田县、未央区、鄠邑区、阎良区)

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、古浪县、凉州区)

衡阳市(南岳区、衡阳县、衡山县、祁东县、常宁市、珠晖区、衡南县、石鼓区、衡东县、耒阳市、雁峰区、蒸湘区)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、泸溪县、永顺县、保靖县、龙山县、花垣县、古丈县、吉首市)

汉中市(城固县、宁强县、勉县、洋县、留坝县、西乡县、南郑区、镇巴县、汉台区、略阳县、佛坪县)

延安市(吴起县、洛川县、延长县、宝塔区、志丹县、宜川县、富县、安塞区、延川县、子长市、黄陵县、甘泉县、黄龙县)

石家庄市(井陉矿区、辛集市、鹿泉区、平山县、行唐县、井陉县、元氏县、裕华区、晋州市、桥西区、灵寿县、赵县、藁城区、无极县、新华区、赞皇县、新乐市、长安区、栾城区、高邑县、深泽县、正定县)

亳州市(利辛县、蒙城县、涡阳县、谯城区)

本溪市(桓仁满族自治县、南芬区、明山区、本溪满族自治县、平山区、溪湖区)

遂宁市(大英县、蓬溪县、船山区、射洪市、安居区)

十堰市(竹山县、茅箭区、张湾区、郧阳区、丹江口市、房县、郧西县、竹溪县)

随州市(随县、广水市、曾都区)

昭通市(大关县、水富市、威信县、绥江县、永善县、镇雄县、昭阳区、鲁甸县、巧家县、盐津县、彝良县)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

鹤壁市(鹤山区、淇滨区、山城区、淇县、浚县)

台州市(椒江区、温岭市、仙居县、黄岩区、路桥区、三门县、天台县、玉环市、临海市)

眉山市(洪雅县、青神县、仁寿县、丹棱县、彭山区、东坡区)

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哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

梅州市(丰顺县、大埔县、兴宁市、梅县区、五华县、蕉岭县、平远县、梅江区)

丽水市(龙泉市、景宁畲族自治县、松阳县、庆元县、遂昌县、云和县、莲都区、缙云县、青田县)

松原市(长岭县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、扶余市)  榆林市(靖边县、吴堡县、神木市、定边县、子洲县、绥德县、米脂县、佳县、横山区、榆阳区、府谷县、清涧县)

通化市(柳河县、通化县、东昌区、辉南县、集安市、二道江区、梅河口市)

嘉兴市(南湖区、海盐县、平湖市、嘉善县、桐乡市、海宁市、秀洲区)

平凉市(崆峒区、静宁县、泾川县、庄浪县、灵台县、华亭市、崇信县)南阳市(南召县、方城县、新野县、桐柏县、唐河县、邓州市、卧龙区、淅川县、镇平县、宛城区、西峡县、内乡县、社旗县)

宜宾市(兴文县、长宁县、南溪区、屏山县、珙县、筠连县、翠屏区、叙州区、江安县、高县)  安康市(镇坪县、平利县、旬阳市、汉滨区、岚皋县、汉阴县、紫阳县、宁陕县、白河县、石泉县)

宜春市(奉新县、丰城市、铜鼓县、万载县、宜丰县、高安市、靖安县、樟树市、上高县、袁州区)

菏泽市(牡丹区、鄄城县、单县、巨野县、郓城县、东明县、成武县、曹县、定陶区)

临夏回族自治州(和政县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、临夏市、东乡族自治县、广河县、康乐县)那曲市(聂荣县、巴青县、索县、比如县、申扎县、嘉黎县、安多县、班戈县、尼玛县、双湖县、色尼区)

玉林市(北流市、福绵区、陆川县、博白县、玉州区、容县、兴业县)

日喀则市(岗巴县、拉孜县、萨迦县、桑珠孜区、萨嘎县、定日县、仲巴县、定结县、仁布县、亚东县、吉隆县、昂仁县、南木林县、白朗县、康马县、谢通门县、聂拉木县、江孜县)

无锡市(梁溪区、江阴市、宜兴市、滨湖区、新吴区、锡山区、惠山区)

惠州市(博罗县、惠阳区、惠东县、龙门县、惠城区)

南通市(启东市、如东县、海安市、通州区、海门区、如皋市、崇川区)

龙岩市(漳平市、长汀县、新罗区、永定区、武平县、连城县、上杭县)

抚顺市(新宾满族自治县、顺城区、抚顺县、新抚区、清原满族自治县、望花区、东洲区)

文山壮族苗族自治州(砚山县、丘北县、广南县、西畴县、文山市、富宁县、马关县、麻栗坡县)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

拉萨市(达孜区、林周县、墨竹工卡县、曲水县、当雄县、城关区、堆龙德庆区、尼木县)

贵阳市(云岩区、花溪区、南明区、开阳县、乌当区、修文县、清镇市、息烽县、白云区、观山湖区)

凉山彝族自治州(甘洛县、普格县、昭觉县、喜德县、德昌县、盐源县、越西县、会理市、冕宁县、雷波县、西昌市、会东县、布拖县、美姑县、宁南县、金阳县、木里藏族自治县)

常德市(澧县、桃源县、临澧县、鼎城区、津市市、石门县、安乡县、汉寿县、武陵区)

淮安市(盱眙县、金湖县、淮安区、淮阴区、清江浦区、洪泽区、涟水县)

运城市(夏县、新绛县、绛县、河津市、平陆县、闻喜县、稷山县、万荣县、临猗县、垣曲县、盐湖区、芮城县、永济市)

铁岭市(清河区、铁岭县、调兵山市、西丰县、银州区、昌图县、开原市)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。