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揭阳市(揭西县、普宁市、榕城区、揭东区、惠来县)

台州市(临海市、玉环市、椒江区、仙居县、黄岩区、天台县、温岭市、三门县、路桥区)  驻马店市(汝南县、新蔡县、泌阳县、遂平县、驿城区、平舆县、确山县、正阳县、上蔡县、西平县)

吉林市(舒兰市、桦甸市、昌邑区、磐石市、蛟河市、龙潭区、船营区、永吉县、丰满区)

马鞍山市(含山县、博望区、花山区、当涂县、和县、雨山区)

南平市(浦城县、邵武市、延平区、顺昌县、政和县、松溪县、建瓯市、武夷山市、光泽县、建阳区)

张家口市(沽源县、万全区、尚义县、怀来县、赤城县、蔚县、下花园区、涿鹿县、张北县、崇礼区、桥西区、康保县、阳原县、桥东区、怀安县、宣化区)  临沧市(沧源佤族自治县、永德县、云县、镇康县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区)

伊春市(乌翠区、铁力市、丰林县、南岔县、嘉荫县、大箐山县、伊美区、金林区、汤旺县、友好区)

赤峰市(巴林左旗、红山区、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、翁牛特旗、喀喇沁旗、林西县、克什克腾旗、松山区、宁城县、巴林右旗)

荆门市(沙洋县、京山市、东宝区、掇刀区、钟祥市)

绵阳市(平武县、梓潼县、三台县、盐亭县、涪城区、北川羌族自治县、安州区、游仙区、江油市)

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萍乡市(安源区、芦溪县、莲花县、上栗县、湘东区)

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五指山市(文昌市、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、琼海市、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、屯昌县、东方市、澄迈县、万宁市、临高县、定安县、乐东黎族自治县)

镇江市(润州区、京口区、丹徒区、句容市、丹阳市、扬中市)

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孝感市(应城市、大悟县、孝昌县、汉川市、云梦县、孝南区、安陆市)

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巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、博湖县、和硕县、尉犁县、轮台县、库尔勒市、和静县、且末县、焉耆回族自治县)

菏泽市(牡丹区、定陶区、东明县、鄄城县、单县、郓城县、成武县、曹县、巨野县)

成都市(崇州市、锦江区、金堂县、大邑县、温江区、都江堰市、邛崃市、彭州市、青羊区、成华区、龙泉驿区、青白江区、金牛区、双流区、新津区、简阳市、武侯区、蒲江县、郫都区、新都区)

周口市(西华县、项城市、鹿邑县、沈丘县、川汇区、郸城县、太康县、扶沟县、商水县、淮阳区)  哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

嘉峪关市

肇庆市(四会市、广宁县、怀集县、封开县、端州区、德庆县、鼎湖区、高要区)

南通市(通州区、崇川区、如东县、如皋市、启东市、海安市、海门区)滨州市(沾化区、滨城区、邹平市、阳信县、惠民县、无棣县、博兴县)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、望谟县、兴仁市、贞丰县、安龙县、晴隆县、兴义市、普安县)  海北藏族自治州(祁连县、海晏县、刚察县、门源回族自治县)

巴中市(通江县、恩阳区、巴州区、南江县、平昌县)

芜湖市(南陵县、湾沚区、鸠江区、繁昌区、镜湖区、无为市、弋江区)

河源市(连平县、紫金县、龙川县、源城区、和平县、东源县)辽阳市(弓长岭区、辽阳县、宏伟区、太子河区、文圣区、灯塔市、白塔区)

常德市(津市市、石门县、桃源县、澧县、鼎城区、临澧县、安乡县、武陵区、汉寿县)

岳阳市(云溪区、汨罗市、华容县、岳阳县、临湘市、平江县、湘阴县、君山区、岳阳楼区)

包头市(东河区、九原区、青山区、石拐区、固阳县、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、昆都仑区)

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楚雄彝族自治州(永仁县、武定县、禄丰市、姚安县、南华县、元谋县、双柏县、大姚县、牟定县、楚雄市)

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佳木斯市(向阳区、同江市、富锦市、桦川县、东风区、汤原县、桦南县、前进区、抚远市、郊区)

潍坊市(奎文区、昌邑市、寿光市、诸城市、潍城区、安丘市、寒亭区、高密市、临朐县、坊子区、昌乐县、青州市)

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崇左市(天等县、宁明县、江州区、凭祥市、扶绥县、龙州县、大新县)

常州市(溧阳市、钟楼区、新北区、天宁区、金坛区、武进区)

红河哈尼族彝族自治州(建水县、红河县、绿春县、屏边苗族自治县、元阳县、弥勒市、开远市、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、蒙自市、泸西县、河口瑶族自治县)

拉萨市(墨竹工卡县、尼木县、堆龙德庆区、城关区、达孜区、曲水县、林周县、当雄县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。