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铁岭市(西丰县、清河区、开原市、铁岭县、调兵山市、银州区、昌图县)

淮安市(清江浦区、淮安区、洪泽区、金湖县、盱眙县、涟水县、淮阴区)  宿州市(砀山县、泗县、灵璧县、埇桥区、萧县)

萍乡市(安源区、上栗县、莲花县、湘东区、芦溪县)

黄石市(下陆区、大冶市、铁山区、黄石港区、西塞山区、阳新县)

衢州市(衢江区、江山市、龙游县、开化县、常山县、柯城区)

葫芦岛市(连山区、绥中县、龙港区、建昌县、南票区、兴城市)  巴中市(通江县、恩阳区、巴州区、南江县、平昌县)

宜春市(铜鼓县、袁州区、奉新县、宜丰县、万载县、上高县、高安市、靖安县、丰城市、樟树市)

香港特别行政区

拉萨市(曲水县、堆龙德庆区、林周县、达孜区、城关区、墨竹工卡县、尼木县、当雄县)

北海市(铁山港区、海城区、银海区、合浦县)

大庆市(肇源县、肇州县、萨尔图区、红岗区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、让胡路区、龙凤区)

铜陵市(郊区、枞阳县、义安区、铜官区)

滨州市(博兴县、无棣县、滨城区、沾化区、邹平市、惠民县、阳信县)

海南藏族自治州(共和县、同德县、兴海县、贵南县、贵德县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、江川区、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、澄江市、易门县、峨山彝族自治县、红塔区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

新乡市(原阳县、延津县、卫辉市、凤泉区、长垣市、获嘉县、新乡县、牧野区、红旗区、封丘县、卫滨区、辉县市)

邵阳市(武冈市、邵东市、绥宁县、双清区、城步苗族自治县、洞口县、北塔区、大祥区、邵阳县、新宁县、隆回县、新邵县)

运城市(稷山县、河津市、临猗县、万荣县、闻喜县、芮城县、垣曲县、夏县、平陆县、盐湖区、新绛县、永济市、绛县)

兰州市(西固区、城关区、安宁区、红古区、七里河区、榆中县、皋兰县、永登县)

榆林市(绥德县、府谷县、米脂县、榆阳区、清涧县、横山区、子洲县、佳县、靖边县、定边县、吴堡县、神木市)

和田地区(墨玉县、于田县、和田县、皮山县、洛浦县、和田市、策勒县、民丰县)

湛江市(坡头区、徐闻县、雷州市、廉江市、赤坎区、遂溪县、吴川市、霞山区、麻章区)

平凉市(华亭市、崆峒区、崇信县、灵台县、泾川县、庄浪县、静宁县)

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舟山市(嵊泗县、定海区、岱山县、普陀区)

三沙市(南沙区、西沙区)

湘潭市(雨湖区、湘潭县、湘乡市、岳塘区、韶山市)

威海市(荣成市、文登区、环翠区、乳山市)  永州市(双牌县、蓝山县、江永县、冷水滩区、祁阳市、宁远县、新田县、江华瑶族自治县、零陵区、道县、东安县)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、花垣县、龙山县、泸溪县、保靖县、永顺县、吉首市、古丈县)

大同市(天镇县、阳高县、平城区、云州区、广灵县、左云县、灵丘县、新荣区、浑源县、云冈区)

南平市(光泽县、延平区、建阳区、顺昌县、浦城县、政和县、建瓯市、邵武市、松溪县、武夷山市)珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

崇左市(凭祥市、大新县、宁明县、天等县、龙州县、扶绥县、江州区)  阿克苏地区(柯坪县、阿克苏市、乌什县、阿瓦提县、沙雅县、拜城县、新和县、库车市、温宿县)

张掖市(临泽县、甘州区、肃南裕固族自治县、高台县、民乐县、山丹县)

扬州市(仪征市、广陵区、邗江区、高邮市、江都区、宝应县)

嘉峪关市乐山市(井研县、犍为县、夹江县、马边彝族自治县、五通桥区、金口河区、沐川县、沙湾区、峨边彝族自治县、市中区、峨眉山市)

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红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、泸西县、蒙自市、绿春县、开远市、石屏县、屏边苗族自治县、弥勒市、个旧市、元阳县、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县)

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滁州市(全椒县、定远县、南谯区、明光市、天长市、凤阳县、来安县、琅琊区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。