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许昌市(建安区、襄城县、禹州市、魏都区、鄢陵县、长葛市)

佳木斯市(前进区、郊区、同江市、富锦市、东风区、汤原县、桦川县、向阳区、桦南县、抚远市)

抚州市(乐安县、宜黄县、资溪县、东乡区、临川区、金溪县、广昌县、南城县、黎川县、崇仁县、南丰县)

临沧市(云县、沧源佤族自治县、永德县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县)  承德市(双滦区、兴隆县、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、承德县、平泉市、双桥区、滦平县、丰宁满族自治县、隆化县、围场满族蒙古族自治县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

西安市(未央区、灞桥区、鄠邑区、雁塔区、周至县、阎良区、莲湖区、高陵区、长安区、碑林区、新城区、蓝田县、临潼区)

宝鸡市(眉县、岐山县、扶风县、千阳县、凤翔区、麟游县、渭滨区、凤县、金台区、陈仓区、陇县、太白县)  昌吉回族自治州(昌吉市、阜康市、呼图壁县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、奇台县、吉木萨尔县)

榆林市(子洲县、定边县、横山区、府谷县、吴堡县、米脂县、清涧县、榆阳区、佳县、绥德县、神木市、靖边县)

菏泽市(定陶区、曹县、鄄城县、东明县、牡丹区、郓城县、单县、巨野县、成武县)

长沙市(宁乡市、长沙县、开福区、雨花区、天心区、浏阳市、芙蓉区、望城区、岳麓区)

铜川市(印台区、耀州区、宜君县、王益区)

惠州市(惠东县、惠阳区、博罗县、惠城区、龙门县)

随州市(广水市、随县、曾都区)

池州市(青阳县、贵池区、东至县、石台县)

衡水市(安平县、桃城区、深州市、故城县、武强县、枣强县、武邑县、阜城县、饶阳县、冀州区、景县)

塔城地区(裕民县、乌苏市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、额敏县、塔城市)

日喀则市(定结县、康马县、萨嘎县、聂拉木县、桑珠孜区、谢通门县、仁布县、白朗县、岗巴县、江孜县、吉隆县、拉孜县、定日县、南木林县、昂仁县、亚东县、萨迦县、仲巴县)

驻马店市(上蔡县、西平县、新蔡县、遂平县、汝南县、平舆县、正阳县、驿城区、泌阳县、确山县)

鹤壁市(淇滨区、淇县、鹤山区、浚县、山城区)

澳门特别行政区

辽源市(西安区、龙山区、东辽县、东丰县)

绵阳市(平武县、江油市、北川羌族自治县、游仙区、安州区、梓潼县、三台县、涪城区、盐亭县)

临沂市(蒙阴县、莒南县、郯城县、平邑县、费县、兰陵县、沂南县、罗庄区、河东区、临沭县、兰山区、沂水县)

白银市(平川区、会宁县、白银区、靖远县、景泰县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

西宁市(城东区、湟中区、湟源县、大通回族土族自治县、城中区、城北区、城西区)

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红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、蒙自市、开远市、泸西县、河口瑶族自治县、建水县、绿春县、屏边苗族自治县、石屏县、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、元阳县)

阳泉市(郊区、矿区、平定县、城区、盂县)

东营市(利津县、河口区、垦利区、广饶县、东营区)

德州市(乐陵市、齐河县、禹城市、德城区、夏津县、临邑县、陵城区、武城县、平原县、庆云县、宁津县)  海南藏族自治州(同德县、贵德县、共和县、兴海县、贵南县)

武汉市(江汉区、洪山区、东西湖区、青山区、武昌区、黄陂区、汉阳区、新洲区、蔡甸区、汉南区、江岸区、硚口区、江夏区)

北海市(银海区、合浦县、海城区、铁山港区)

黄冈市(麻城市、黄州区、团风县、红安县、武穴市、黄梅县、英山县、罗田县、蕲春县、浠水县)广西壮族自治区

江门市(开平市、恩平市、新会区、台山市、江海区、蓬江区、鹤山市)  宁德市(柘荣县、福安市、周宁县、霞浦县、蕉城区、福鼎市、寿宁县、屏南县、古田县)

果洛藏族自治州(玛沁县、班玛县、玛多县、甘德县、久治县、达日县)

梧州市(藤县、龙圩区、苍梧县、长洲区、蒙山县、万秀区、岑溪市)

云浮市(罗定市、云安区、新兴县、云城区、郁南县)柳州市(融安县、柳南区、鹿寨县、三江侗族自治县、城中区、融水苗族自治县、柳城县、鱼峰区、柳北区、柳江区)

玉溪市(华宁县、易门县、通海县、江川区、峨山彝族自治县、澄江市、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县)

茂名市(信宜市、化州市、茂南区、电白区、高州市)

咸阳市(乾县、武功县、长武县、旬邑县、兴平市、秦都区、三原县、渭城区、淳化县、彬州市、杨陵区、泾阳县、礼泉县、永寿县)

安阳市(汤阴县、文峰区、殷都区、内黄县、龙安区、北关区、林州市、滑县、安阳县)

甘南藏族自治州(卓尼县、玛曲县、夏河县、迭部县、合作市、舟曲县、碌曲县、临潭县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

营口市(鲅鱼圈区、大石桥市、西市区、站前区、老边区、盖州市)

宜春市(樟树市、高安市、奉新县、丰城市、宜丰县、袁州区、靖安县、万载县、上高县、铜鼓县)

黑河市(嫩江市、孙吴县、逊克县、五大连池市、北安市、爱辉区)

安康市(白河县、宁陕县、旬阳市、石泉县、汉滨区、岚皋县、紫阳县、平利县、汉阴县、镇坪县)

商丘市(民权县、虞城县、睢阳区、宁陵县、睢县、梁园区、夏邑县、永城市、柘城县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

淮南市(凤台县、潘集区、田家庵区、大通区、谢家集区、寿县、八公山区)

淮安市(清江浦区、洪泽区、盱眙县、淮安区、淮阴区、涟水县、金湖县)

张家界市(武陵源区、永定区、慈利县、桑植县)

海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”