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巴中市(巴州区、恩阳区、南江县、平昌县、通江县)

本溪市(平山区、南芬区、明山区、溪湖区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县)

阜阳市(临泉县、颍泉区、界首市、太和县、颍东区、阜南县、颍上县、颍州区)

攀枝花市(西区、东区、盐边县、米易县、仁和区)  盘锦市(盘山县、双台子区、大洼区、兴隆台区)

江门市(新会区、恩平市、鹤山市、江海区、蓬江区、台山市、开平市)

滨州市(博兴县、沾化区、滨城区、惠民县、无棣县、邹平市、阳信县)

平凉市(灵台县、静宁县、崇信县、庄浪县、华亭市、崆峒区、泾川县)五指山市(乐东黎族自治县、临高县、琼海市、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、定安县、万宁市、澄迈县、昌江黎族自治县、文昌市、东方市)

来宾市(象州县、兴宾区、忻城县、金秀瑶族自治县、合山市、武宣县)  四平市(铁东区、伊通满族自治县、铁西区、梨树县、双辽市)

德阳市(罗江区、旌阳区、广汉市、中江县、什邡市、绵竹市)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、阿荣旗、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、满洲里市、牙克石市、根河市、海拉尔区、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗)

白银市(平川区、会宁县、白银区、景泰县、靖远县)

太原市(迎泽区、尖草坪区、古交市、晋源区、阳曲县、小店区、杏花岭区、万柏林区、清徐县、娄烦县)

鹤岗市(东山区、绥滨县、兴山区、工农区、南山区、兴安区、向阳区、萝北县)

林芝市(巴宜区、察隅县、米林市、墨脱县、工布江达县、朗县、波密县)

钦州市(灵山县、钦北区、浦北县、钦南区)

大连市(甘井子区、旅顺口区、普兰店区、长海县、瓦房店市、西岗区、庄河市、中山区、沙河口区、金州区)

汉中市(南郑区、城固县、洋县、汉台区、西乡县、留坝县、宁强县、镇巴县、佛坪县、勉县、略阳县)

商丘市(夏邑县、民权县、睢县、虞城县、宁陵县、梁园区、睢阳区、永城市、柘城县)

朝阳市(建平县、朝阳县、北票市、凌源市、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区)

湘潭市(韶山市、湘潭县、湘乡市、岳塘区、雨湖区)

台州市(温岭市、路桥区、三门县、玉环市、椒江区、黄岩区、仙居县、天台县、临海市)

无锡市(江阴市、新吴区、滨湖区、锡山区、梁溪区、惠山区、宜兴市)

广州市(从化区、白云区、荔湾区、天河区、越秀区、番禺区、南沙区、海珠区、黄埔区、增城区、花都区)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、达坂城区、沙依巴克区、米东区、新市区、天山区、头屯河区、水磨沟区)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

通辽市(霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁区、库伦旗、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗)

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拉萨市(堆龙德庆区、当雄县、曲水县、城关区、达孜区、尼木县、墨竹工卡县、林周县)

包头市(白云鄂博矿区、固阳县、青山区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、东河区、土默特右旗、昆都仑区、石拐区)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区)

郴州市(桂东县、永兴县、汝城县、桂阳县、资兴市、北湖区、安仁县、苏仙区、嘉禾县、临武县、宜章县)  深圳市(盐田区、光明区、坪山区、罗湖区、龙华区、南山区、宝安区、福田区、龙岗区)

丽江市(华坪县、永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、古城区)

清远市(佛冈县、阳山县、连南瑶族自治县、清城区、连山壮族瑶族自治县、英德市、清新区、连州市)

徐州市(铜山区、泉山区、鼓楼区、新沂市、邳州市、贾汪区、睢宁县、云龙区、丰县、沛县)金华市(婺城区、武义县、浦江县、金东区、磐安县、义乌市、东阳市、永康市、兰溪市)

绥化市(望奎县、海伦市、肇东市、安达市、绥棱县、庆安县、兰西县、青冈县、北林区、明水县)  西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

菏泽市(鄄城县、单县、定陶区、牡丹区、曹县、郓城县、巨野县、东明县、成武县)

酒泉市(肃州区、敦煌市、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、金塔县、玉门市)

济南市(槐荫区、济阳区、莱芜区、章丘区、天桥区、历下区、长清区、市中区、钢城区、商河县、历城区、平阴县)揭阳市(揭东区、惠来县、揭西县、榕城区、普宁市)

镇江市(扬中市、丹徒区、句容市、润州区、京口区、丹阳市)

白山市(长白朝鲜族自治县、江源区、抚松县、临江市、靖宇县、浑江区)

新疆维吾尔自治区

松原市(宁江区、扶余市、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县)

衡阳市(蒸湘区、常宁市、雁峰区、石鼓区、祁东县、衡阳县、衡东县、耒阳市、衡南县、南岳区、珠晖区、衡山县)

桂林市(平乐县、七星区、临桂区、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县、雁山区、灵川县、全州县、资源县、灌阳县、秀峰区、象山区、永福县、叠彩区、兴安县、荔浦市、阳朔县)

北海市(银海区、铁山港区、海城区、合浦县)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

吉林市(永吉县、蛟河市、磐石市、舒兰市、船营区、丰满区、桦甸市、昌邑区、龙潭区)

南昌市(红谷滩区、新建区、南昌县、青山湖区、东湖区、西湖区、进贤县、安义县、青云谱区)

晋城市(泽州县、沁水县、城区、陵川县、高平市、阳城县)

长治市(沁源县、沁县、潞城区、襄垣县、屯留区、黎城县、长子县、平顺县、上党区、壶关县、武乡县、潞州区)

滁州市(明光市、定远县、来安县、南谯区、琅琊区、全椒县、天长市、凤阳县)

哈尔滨市(松北区、道外区、平房区、木兰县、巴彦县、道里区、依兰县、五常市、双城区、宾县、方正县、通河县、尚志市、阿城区、南岗区、延寿县、呼兰区、香坊区)

牡丹江市(西安区、爱民区、林口县、海林市、绥芬河市、穆棱市、东安区、阳明区、东宁市、宁安市)

孝感市(安陆市、应城市、大悟县、云梦县、孝昌县、孝南区、汉川市)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/木予

　　连锁餐饮品牌九毛九近日发布2024年度业绩公告。报告期内，公司实现总营收60.74亿元，同比微增1.5%，归母净利润却同比暴跌87.7%至5580.70万元；餐厅总数量虽然较2023年净新增81家，但主品牌九毛九门店年内净减少6家，太二、怂火锅仅分别净新增56家、18家，远低于年初制定的95-120家、35-40家目标。

　　尽管业绩承重压，九毛九还是拿出了当期净利润的92.5%进行分红。公告显示，公司董事会建议派付截至2024年12月31日止年度的末期股息每股普通股0.02港元，以及特别股息每股普通股0.02港元以庆祝集团成立三十周年，总规模折合人民币5162万元，与2023年逾2亿元的现金分红相比骤降74.6%。

　　派息计划看似慷慨，但股东实际收益大幅缩水，投资者们并不买账。年报发布后，九毛九的股价走势持续低迷。截至发稿日前收盘，公司每股价格约2.60港元，较年报发布前累计跌去超14个百分点，比2020年上市发行价降约六成；最新市值已不足40亿港元，与最高点相比蒸发93.4%。

　　核心品牌翻座率、人均消费双降同店日均销售额连续四个季度下滑

　　净利润“断崖式”下跌的症结，或在于两大关键原因。

　　其一，品牌红利退潮。据国家统计局数据显示，2024年国内餐饮收入共55718亿元，同比增长5.3%，年营收200万元以上的餐饮企业收入共15298亿元，同比增长3.0%，而2023年两项指标增速分别20.4%、20.9%。与此同时，2024年国内新注册餐饮企业数量共357.4万家，餐饮企业存量达1680.6万家新高。

　　僧多粥少，行业内部竞争愈发激烈，九毛九的三大核心品牌九毛九西北菜、太二酸菜鱼和怂火锅厂的经营效率却每况愈下。结合往期财报披露的数据来看，2024年九毛九、太二和怂火锅的人均消费分别为55元、71元、103元，较2023年下降5.2%、5.3%、8.8%。其中，九毛九人均消费已跌回2022年疫情期间同等水平，太二和怂火锅同指标均创下自成立以来的最低点。

　　然而，价格一降再降也没能留住消费者。报告期内，九毛九、太二和怂火锅的翻座率分别录得1.7次/天、2.5次/天、2.0次/天，与2023年相比缩减5.6%、16.7%、28.6%。值得一提的是，太二2018年横空出世之际每天翻座率高达4.9次，怂火锅2023年翻座率也一度逼近每天3次，昔日商场的“网红排队王”如今风光不再。

　　客单价、客流量双双走低，同店销售额自然不容乐观。2024年，九毛九和太二的同店销售额分别为4.53亿元、33.09亿元，同比下降13.0%、18.8%。曾被寄予厚望成为第二增长曲线的怂火锅，同店销售额从2023年的5.09亿元下滑至3.48亿元，降幅超31%。分季度来看，九毛九、太二和怂火锅同店日均销售额连续四个季度同比负增长，怂火锅更是一连三个季度降幅超30%。

　　核心品牌表现不及预期，直接对九毛九收入端造成冲击。2024年，公司的餐厅经营收入合计48.80亿元，同比减少3.7%，对总营收的贡献从84.6%直接降至80.4%。

　　其二，成本结构恶化。2024年，九毛九终止经营并转让了两个经营不善的子品牌——轻奢粤菜那未大叔是大厨和酸汤烤鱼赖美丽，因闭店而产生的物业、厂房及设备减值亏损高达1.12亿元。尽管如此，公司还是没有放弃尝试新副牌。此前推出的高端牛肉火锅赏鲜悦木，每天只接待30位顾客，用餐需要提前预约，人均消费直逼千元；新开业的山外面贵州酸汤火锅，门店选址、大小和装修风格都与怂火锅类似，截至2024年末已开出20家餐厅。

　　另一方面，九毛九对老品牌太二和怂火锅进行了升级，试水“鲜活”概念，对抗长久以来的预制菜争议。据公开报道显示，太二近日在广州新开了三家门店，主打鱼、鲜鸡和鲜牛肉。怂火锅的菜单上也出现了现杀牛蛙、鲜切黄牛肉、现开生蚝等新鲜食材，从处理到上桌不超过2小时。

　　新品牌积极拓店和“鲜活升级”策略，导致九毛九2024年所用原材料及耗材、员工成本及租金相关支出合计达46.19亿元，与2023年相比整体增长7.2%，远超同期收入增速。餐厅运营的“三座大山”占总营收比例由72.0%提升至76.0%，店铺层面经营利润锐减30.5%至7.48亿元。

　　开放加盟下沉水土不服出海扩张多年收效甚微

　　为了挽回颓势，一直坚持直营的九毛九，2024年2月首次宣布开放太二品牌加盟，新孵化的山外面贵州酸汤火锅（下文简称：山外面）更是以加盟为核心打造的模型。据公开报道披露，太二在国内主要面对新疆、西藏、台湾等省份及机场、高铁等交通枢纽场景测试加盟模式，成功后再拓展到其他省份。山外面则致力于在国内一线、新一线及二线城市寻找合作伙伴，一口气锁定了全国60个商场。

　　不过，回顾公司加盟业务，这一年的进展似乎很难令人满意。截至2024年12月31日，太二只开出了11家加盟店。据窄门餐眼数据显示，对比开放加盟前，太二在三线及以下城市的门店占比仅微增0.1%，乡镇店和交通枢纽店占比增长不足1%。山外面的加盟店也仅有16家，主要分布在“大本营”广东附近的华南地区。换而言之，太二在下沉市场的渗透力度非常有限，山外面仍处于品牌发展初期。

　　该现象背后的根本矛盾，在于太二和山外面高成本模式与低容错市场的错配。据悉，太二一次性加盟投资成本高达300万元，包括25万元加盟费、10万元保证金、25万元新店服务支持费及运营管理费，且门店必须选址大型商业中心，面积限制在180-250平方米。山外面的合作条件同样严苛，加盟商需提供300万元以上合法资金或2000万可变现资产证明，并具备3-5年知名商业项目经验及5-15家店的管理经验。

　　极高的资金门槛远超下沉市场中小投资者的承受范围，低线城市优质商圈资源稀缺、租金议价能力较弱，进一步挤压加盟商的盈利空间。尤其山外面采取的“合作方主导经营+一年后回购”模式，加盟商前期需承担经营风险，后期收益分成机制却不明确，一年后才能选择转正或退出，种种不确定性抑制了投资者的积极性。叠加自营店经营堪忧、酸菜鱼和火锅赛道步入存量竞争等不利因素，太二和山外面对于加盟商的品牌吸引力显著减弱。

　　海外也没能成为“应许之地”。早在2021年，太二就高调进军东南亚和北美，苦心经营四年后目前却只有30家门店，近一年净新增12家，九成以上为加盟店。与众多中国餐饮品牌类似，太二出海首站选在新加坡，后逐步延伸至马来西亚、泰国和印度尼西亚，东南亚地区累计开设15家门店，约占海外门店总数的一半。

　　2024年财报虽然没有单独披露太二的海外业绩，但就经营数据而言，2024年第二季度至第四季度，品牌其它地区餐厅翻台率已从每天4.4次降至4.2次，人均消费也从162元减少至155元，显露疲态。不难预想，供应链本土化不足、文化适应性待提高和餐厅管理半径拉长，是太二出海面临的巨大挑战。

　　据最新运营公告显示，2025年第一季度，九毛九各品牌的经营依旧毫无起色。太二、九毛九餐厅数量连续两个季度净减，山外面在营餐厅总数不增反降至18家。包括怂火锅在内的核心品牌自营店同店日均销售额再次出现双位数下跌，太二海外餐厅翻台率首次降至4.0次/天以内，人均消费环比下降0.6%。在品牌红利消退、成本高企与市场厮杀的多重困境下，九毛九的转型突围之路，或许比想象中更为漫长。