365日 今日之欲，揭示新时代影视创作的无限可能与魅力

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果洛藏族自治州(达日县、班玛县、甘德县、久治县、玛多县、玛沁县)

益阳市(赫山区、桃江县、沅江市、南县、资阳区、安化县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、乌恰县、阿图什市)

滁州市(天长市、南谯区、全椒县、凤阳县、来安县、定远县、琅琊区、明光市)  塔城地区(托里县、裕民县、沙湾市、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、塔城市)

昌吉回族自治州(阜康市、奇台县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、昌吉市、呼图壁县)

沈阳市(新民市、康平县、皇姑区、法库县、苏家屯区、浑南区、沈河区、和平区、铁西区、沈北新区、于洪区、辽中区、大东区)

龙岩市(永定区、上杭县、长汀县、连城县、武平县、新罗区、漳平市)

无锡市(宜兴市、惠山区、锡山区、江阴市、滨湖区、梁溪区、新吴区)  通辽市(科尔沁区、开鲁县、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市)

嘉兴市(桐乡市、平湖市、海宁市、嘉善县、海盐县、南湖区、秀洲区)

临沂市(莒南县、沂南县、平邑县、临沭县、费县、兰山区、罗庄区、蒙阴县、郯城县、河东区、沂水县、兰陵县)

七台河市(新兴区、桃山区、勃利县、茄子河区)

衢州市(常山县、江山市、柯城区、龙游县、开化县、衢江区)

石家庄市(井陉县、元氏县、赞皇县、井陉矿区、赵县、晋州市、新华区、栾城区、新乐市、辛集市、灵寿县、高邑县、长安区、无极县、正定县、鹿泉区、深泽县、平山县、藁城区、行唐县、桥西区、裕华区)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

佛山市(顺德区、禅城区、南海区、三水区、高明区)

沧州市(黄骅市、泊头市、吴桥县、盐山县、东光县、沧县、海兴县、河间市、肃宁县、新华区、孟村回族自治县、任丘市、献县、运河区、南皮县、青县)

南平市(浦城县、松溪县、光泽县、顺昌县、延平区、建瓯市、邵武市、政和县、建阳区、武夷山市)

莆田市(涵江区、秀屿区、城厢区、仙游县、荔城区)

辽阳市(灯塔市、辽阳县、太子河区、白塔区、宏伟区、弓长岭区、文圣区)

佳木斯市(向阳区、抚远市、富锦市、前进区、郊区、桦南县、汤原县、东风区、桦川县、同江市)

武汉市(蔡甸区、青山区、武昌区、江岸区、江夏区、洪山区、新洲区、硚口区、汉南区、汉阳区、东西湖区、黄陂区、江汉区)

澳门特别行政区

贵阳市(乌当区、息烽县、花溪区、修文县、清镇市、云岩区、开阳县、白云区、观山湖区、南明区)

廊坊市(大城县、安次区、固安县、永清县、文安县、香河县、大厂回族自治县、广阳区、霸州市、三河市)

保山市(龙陵县、施甸县、昌宁县、隆阳区、腾冲市)

邯郸市(广平县、魏县、鸡泽县、涉县、成安县、武安市、丛台区、临漳县、磁县、邯山区、馆陶县、肥乡区、大名县、复兴区、曲周县、永年区、邱县、峰峰矿区)

朔州市(怀仁市、平鲁区、应县、山阴县、朔城区、右玉县)

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榆林市(米脂县、佳县、横山区、清涧县、吴堡县、神木市、榆阳区、定边县、府谷县、子洲县、绥德县、靖边县)

滨州市(沾化区、邹平市、滨城区、博兴县、无棣县、阳信县、惠民县)

内蒙古自治区

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)  延安市(甘泉县、吴起县、安塞区、黄陵县、子长市、志丹县、黄龙县、宜川县、洛川县、延长县、富县、宝塔区、延川县)

池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)

昭通市(彝良县、鲁甸县、盐津县、威信县、水富市、镇雄县、昭阳区、绥江县、永善县、大关县、巧家县)

铜陵市(义安区、郊区、铜官区、枞阳县)庆阳市(华池县、镇原县、环县、西峰区、宁县、合水县、正宁县、庆城县)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、民勤县、古浪县)  常德市(汉寿县、鼎城区、安乡县、澧县、津市市、临澧县、桃源县、武陵区、石门县)

阿坝藏族羌族自治州(茂县、松潘县、阿坝县、马尔康市、金川县、小金县、汶川县、红原县、若尔盖县、黑水县、理县、九寨沟县、壤塘县)

许昌市(长葛市、魏都区、禹州市、襄城县、建安区、鄢陵县)

洛阳市(老城区、瀍河回族区、嵩县、洛龙区、西工区、偃师区、孟津区、伊川县、汝阳县、涧西区、洛宁县、栾川县、新安县、宜阳县)成都市(彭州市、简阳市、崇州市、武侯区、金牛区、大邑县、温江区、龙泉驿区、蒲江县、青白江区、青羊区、新津区、郫都区、双流区、邛崃市、新都区、都江堰市、金堂县、锦江区、成华区)

上饶市(广信区、鄱阳县、横峰县、德兴市、铅山县、弋阳县、婺源县、广丰区、万年县、玉山县、余干县、信州区)

合肥市(庐江县、长丰县、肥东县、蜀山区、肥西县、庐阳区、包河区、瑶海区、巢湖市)

太原市(阳曲县、晋源区、古交市、迎泽区、杏花岭区、万柏林区、清徐县、小店区、娄烦县、尖草坪区)

宜昌市(枝江市、远安县、当阳市、点军区、宜都市、西陵区、五峰土家族自治县、秭归县、伍家岗区、夷陵区、长阳土家族自治县、猇亭区、兴山县)

三明市(泰宁县、宁化县、三元区、建宁县、沙县区、明溪县、永安市、将乐县、大田县、尤溪县、清流县)

烟台市(栖霞市、福山区、龙口市、牟平区、莱山区、芝罘区、莱州市、招远市、莱阳市、蓬莱区、海阳市)

玉树藏族自治州(囊谦县、杂多县、治多县、曲麻莱县、玉树市、称多县)

南昌市(青云谱区、新建区、南昌县、青山湖区、进贤县、红谷滩区、安义县、东湖区、西湖区)

宜春市(万载县、高安市、丰城市、袁州区、樟树市、靖安县、上高县、奉新县、宜丰县、铜鼓县)

西宁市(湟中区、城西区、城东区、城北区、湟源县、大通回族土族自治县、城中区)

福州市(闽清县、罗源县、仓山区、马尾区、永泰县、鼓楼区、闽侯县、平潭县、福清市、连江县、长乐区、晋安区、台江区)

宿州市(埇桥区、灵璧县、泗县、砀山县、萧县)

咸阳市(乾县、长武县、武功县、礼泉县、永寿县、杨陵区、秦都区、淳化县、三原县、泾阳县、旬邑县、渭城区、彬州市、兴平市)

湘潭市(湘乡市、雨湖区、韶山市、湘潭县、岳塘区)

阿里地区(日土县、札达县、改则县、革吉县、措勤县、噶尔县、普兰县)

菏泽市(曹县、成武县、鄄城县、定陶区、牡丹区、东明县、郓城县、单县、巨野县)

【报告导读】

1. 出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄。

2. 期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨。

3. 香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入1597.33亿元，同比+5.6%，实现归母净利润73.21亿元，同比-35.4%，实现扣非归母净利润25.87亿元，同比-31.6%，EPS为0.74元。2024年Q4，公司实现营业收入487.73亿元，同比+13.2%，环比+42.5%，实现归母净利润37.42亿元，同比+158.9%，环比+400.1%，实现扣非归母净利润9.07亿元，同比+435.2%，环比+77.0%。

出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄：2024年公司自主品牌销量同比增长5.6%至159.73万辆，销量结构明显改善，新能源销量同比增长55.0%至73.46万辆，占比同比提升10.4pct至33.0%，2024年以来新能源销量占比逐季提升，Q4提升至44.7%，出口销量同比增长126.8%至53.62万辆，占比同比提升12.8pct至24.1%，其中Q4上升至38.7%。2025年Q1，公司销量结构改善趋势延续，自主品牌销量同比增长3.8%至61.10万辆，其中新能源销量同比增长50.7%至19.42万辆，占比同比提升9.9pct至31.8%，出口销量同比增长46.5%至15.96万辆，占比同比提升7.6pct至26.1%。单车均价方面，2024年公司自主品牌单车均价同比微降0.05%至7.21万元，其中海外单车均价同比降低30.4%至6.05万元，主要受到海外向更广大市场拓展影响，国内单车均价同比提升7.2%至7.53万元，主要得益于新能源销量占比提升推动品牌形象提升。盈利能力方面，2024年公司单车扣非归母净利润同比降低35.5%至0.12万元，主要受到国内市场竞争加剧的影响，出口市场盈利能力得益于规模效应明显提升，2024年公司海外市场毛利率同比提升1.9pct至26.2%，国内市场毛利率同比降低4.1pct至12.1%，公司在国内采取了更激进的价格策略应对市场竞争，影响了盈利水平，但公司新能源品牌通过规模效应与积极的降本措施实现单车亏损的大幅缩窄。2024年公司深蓝品牌净利润为-15.72亿元，亏损同比缩窄47.6%，销量同比提升74.7%至22.51万辆，单车亏损大幅缩窄70.0%至0.7万元；阿维塔品牌净利润为-40.18亿元，亏损同比扩大8.8%，但销量同比增长217.4%至6.43万辆，单车亏损同比大幅缩窄65.7%至6.25万元。

期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨：2024年公司研发费用同比增长8.8%至65.05亿元，研发费用率同比+0.1pct至4.1%，研发费用保持稳定增长。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.7%/2.8%/-0.6%，同比分别+0.8pct/持平/持平，销售费用主要受到市场竞争影响，终端折扣力度加大带来相关费用增长，其他期间费用较为稳定。

香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期：2025年公司香格里拉（新能源）、北斗天枢（智能化）、海纳百川（全球化）三大计划有望推动公司转型的持续加速，新能源方面，公司2025年将推出包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07在内的十余款新能源新品，产品矩阵加速完善，阿维塔06上市26小时订单破2万，爆款潜力十足，新能源产品供给的逐渐丰富有望进一步提升公司新能源销量增长潜力；智能化方面，公司于2025年2月9日发布北斗天枢2.0计划，将于10万元级别车型搭载激光雷达，推动智驾平权加速，预计于2025年实现端到端大模型量产落地，2026年实现全场景L3自动驾驶。公司还基于SDA平台和天枢大模型打造了天枢智驾、天域座舱、天衡底盘，推动产品智能化水平的全面提升；全球化方面，公司2025年计划新建6个海外KD工厂，5月份泰国工厂计划投产，预计到2025年底建成46万辆的海外产能，并将在2025年在海外发布多款新车，全球化进程稳步推进。公司三大战略有望带来公司综合竞争力的全面提升，加速公司在新能源、智能化、全球化的转型，改善公司产品结构，推动公司业务规模与盈利能力的提升。

风险提示

产品销量不及预期的风险；智能化技术研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评报告_长安汽车_2024年年报业绩点评：新能源品牌单车亏损大幅收窄，三大战略加速转型》

分析师：石金漫

研究助理：秦智坤

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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