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宁夏回族自治区

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

亳州市(涡阳县、利辛县、谯城区、蒙城县)

梅州市(兴宁市、梅江区、梅县区、大埔县、平远县、蕉岭县、丰顺县、五华县)  忻州市(定襄县、保德县、偏关县、神池县、河曲县、原平市、五台县、繁峙县、五寨县、岢岚县、代县、宁武县、忻府区、静乐县)

甘南藏族自治州(合作市、卓尼县、夏河县、碌曲县、舟曲县、临潭县、玛曲县、迭部县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

漯河市(召陵区、源汇区、临颍县、舞阳县、郾城区)

乐山市(五通桥区、峨眉山市、井研县、犍为县、峨边彝族自治县、沐川县、金口河区、市中区、马边彝族自治县、夹江县、沙湾区)  白城市(洮北区、通榆县、大安市、洮南市、镇赉县)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、根河市、扎兰屯市、海拉尔区、牙克石市、阿荣旗、额尔古纳市、新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、满洲里市、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗)

淄博市(淄川区、沂源县、高青县、周村区、临淄区、博山区、张店区、桓台县)

安庆市(桐城市、怀宁县、望江县、岳西县、宜秀区、大观区、潜山市、太湖县、宿松县、迎江区)

石河子市(双河市、昆玉市、白杨市、可克达拉市、北屯市、图木舒克市、胡杨河市、铁门关市、五家渠市、新星市、阿拉尔市)

阜阳市(太和县、颍上县、阜南县、颍泉区、颍东区、临泉县、颍州区、界首市)

秦皇岛市(北戴河区、山海关区、海港区、卢龙县、抚宁区、昌黎县、青龙满族自治县)

绵阳市(安州区、平武县、涪城区、梓潼县、三台县、盐亭县、游仙区、江油市、北川羌族自治县)

宁波市(象山县、海曙区、江北区、北仑区、慈溪市、镇海区、余姚市、宁海县、奉化区、鄞州区)

汉中市(汉台区、宁强县、洋县、略阳县、南郑区、勉县、佛坪县、城固县、西乡县、镇巴县、留坝县)

铁岭市(银州区、调兵山市、清河区、铁岭县、昌图县、西丰县、开原市)

宜春市(铜鼓县、宜丰县、万载县、高安市、奉新县、袁州区、丰城市、上高县、靖安县、樟树市)

广州市(黄埔区、荔湾区、增城区、从化区、越秀区、南沙区、天河区、海珠区、花都区、番禺区、白云区)

雅安市(雨城区、天全县、芦山县、汉源县、名山区、宝兴县、石棉县、荥经县)

遂宁市(安居区、射洪市、蓬溪县、船山区、大英县)

三亚市(海棠区、吉阳区、崖州区、天涯区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、阿合奇县、乌恰县)

白山市(长白朝鲜族自治县、江源区、抚松县、浑江区、临江市、靖宇县)

新乡市(获嘉县、长垣市、原阳县、辉县市、牧野区、凤泉区、延津县、新乡县、红旗区、卫滨区、封丘县、卫辉市)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、双台子区、大洼区)

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贺州市(富川瑶族自治县、平桂区、钟山县、八步区、昭平县)

铜川市(宜君县、印台区、王益区、耀州区)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

烟台市(招远市、莱州市、龙口市、蓬莱区、栖霞市、牟平区、莱山区、海阳市、莱阳市、芝罘区、福山区)  眉山市(丹棱县、彭山区、仁寿县、洪雅县、青神县、东坡区)

扬州市(江都区、宝应县、邗江区、仪征市、广陵区、高邮市)

邢台市(临城县、平乡县、柏乡县、新河县、信都区、临西县、襄都区、宁晋县、清河县、内丘县、巨鹿县、南和区、沙河市、威县、南宫市、任泽区、隆尧县、广宗县)

丹东市(宽甸满族自治县、振兴区、凤城市、振安区、元宝区、东港市)安康市(宁陕县、汉阴县、汉滨区、白河县、紫阳县、旬阳市、岚皋县、石泉县、镇坪县、平利县)

拉萨市(堆龙德庆区、尼木县、当雄县、林周县、曲水县、墨竹工卡县、城关区、达孜区)  张掖市(高台县、山丹县、肃南裕固族自治县、民乐县、甘州区、临泽县)

娄底市(新化县、涟源市、双峰县、冷水江市、娄星区)

日照市(莒县、岚山区、五莲县、东港区)

淮安市(盱眙县、淮阴区、清江浦区、金湖县、淮安区、洪泽区、涟水县)十堰市(郧阳区、竹溪县、竹山县、丹江口市、茅箭区、房县、郧西县、张湾区)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

贵阳市(南明区、息烽县、清镇市、修文县、观山湖区、云岩区、开阳县、白云区、乌当区、花溪区)

德阳市(罗江区、中江县、绵竹市、什邡市、广汉市、旌阳区)

宣城市(郎溪县、宁国市、旌德县、绩溪县、泾县、宣州区、广德市)

黄山市(祁门县、屯溪区、徽州区、休宁县、黟县、黄山区、歙县)

甘孜藏族自治州(巴塘县、雅江县、理塘县、稻城县、康定市、石渠县、泸定县、德格县、九龙县、白玉县、炉霍县、新龙县、丹巴县、道孚县、得荣县、甘孜县、乡城县、色达县)

达州市(开江县、万源市、宣汉县、渠县、大竹县、达川区、通川区)

阿克苏地区(阿瓦提县、温宿县、新和县、库车市、乌什县、沙雅县、阿克苏市、拜城县、柯坪县)

荆门市(沙洋县、京山市、掇刀区、东宝区、钟祥市)

广西壮族自治区

抚州市(东乡区、资溪县、南丰县、南城县、宜黄县、黎川县、金溪县、临川区、广昌县、乐安县、崇仁县)

开封市(龙亭区、祥符区、兰考县、通许县、杞县、鼓楼区、尉氏县、禹王台区、顺河回族区)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、保靖县、花垣县、吉首市、永顺县、龙山县、泸溪县、古丈县)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、都兰县、天峻县、德令哈市、格尔木市、乌兰县)

文山壮族苗族自治州(广南县、西畴县、丘北县、马关县、富宁县、麻栗坡县、砚山县、文山市)

重庆市(梁平区、长寿区、巫溪县、九龙坡区、潼南区、璧山区、永川区、巫山县、忠县、黔江区、大足区、铜梁区、万州区、城口县、綦江区、云阳县、巴南区、酉阳土家族苗族自治县、江津区、丰都县、江北区、石柱土家族自治县、南川区、渝中区、武隆区、大渡口区、南岸区、彭水苗族土家族自治县、渝北区、涪陵区、开州区、垫江县、合川区、荣昌区、北碚区、奉节县、秀山土家族苗族自治县、沙坪坝区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。