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中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

昌都市(江达县、卡若区、察雅县、左贡县、丁青县、类乌齐县、贡觉县、边坝县、芒康县、八宿县、洛隆县)

广西壮族自治区

和田地区(和田市、洛浦县、于田县、民丰县、和田县、策勒县、皮山县、墨玉县)  陇南市(徽县、西和县、礼县、文县、康县、宕昌县、两当县、武都区、成县)

嘉兴市(桐乡市、海盐县、秀洲区、南湖区、嘉善县、平湖市、海宁市)

孝感市(孝昌县、云梦县、应城市、安陆市、汉川市、大悟县、孝南区)

白银市(白银区、靖远县、会宁县、景泰县、平川区)

榆林市(子洲县、神木市、清涧县、吴堡县、靖边县、佳县、米脂县、绥德县、横山区、府谷县、定边县、榆阳区)  咸阳市(武功县、渭城区、永寿县、长武县、淳化县、彬州市、三原县、泾阳县、秦都区、兴平市、礼泉县、杨陵区、旬邑县、乾县)

苏州市(吴中区、张家港市、吴江区、虎丘区、太仓市、常熟市、昆山市、姑苏区、相城区)

邵阳市(北塔区、大祥区、双清区、新宁县、新邵县、绥宁县、邵阳县、城步苗族自治县、隆回县、洞口县、邵东市、武冈市)

葫芦岛市(南票区、兴城市、连山区、绥中县、龙港区、建昌县)

荆门市(京山市、东宝区、掇刀区、沙洋县、钟祥市)

石家庄市(井陉县、无极县、藁城区、裕华区、元氏县、井陉矿区、正定县、鹿泉区、新乐市、深泽县、平山县、赵县、新华区、辛集市、行唐县、赞皇县、灵寿县、晋州市、桥西区、长安区、栾城区、高邑县)

五指山市(昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、万宁市、琼中黎族苗族自治县、琼海市、临高县、陵水黎族自治县、东方市、屯昌县、定安县、保亭黎族苗族自治县、文昌市、澄迈县)

鸡西市(麻山区、梨树区、城子河区、虎林市、密山市、恒山区、鸡冠区、滴道区、鸡东县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、伊宁市、新源县、霍尔果斯市、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、霍城县、巩留县、昭苏县、特克斯县)

鹤壁市(鹤山区、淇县、淇滨区、山城区、浚县)

池州市(石台县、贵池区、东至县、青阳县)

辽阳市(宏伟区、文圣区、灯塔市、白塔区、辽阳县、太子河区、弓长岭区)

十堰市(郧西县、竹溪县、丹江口市、竹山县、郧阳区、张湾区、房县、茅箭区)

福州市(闽清县、马尾区、长乐区、平潭县、台江区、鼓楼区、永泰县、福清市、晋安区、罗源县、仓山区、闽侯县、连江县)

白城市(通榆县、洮北区、洮南市、镇赉县、大安市)

天津市(津南区、滨海新区、西青区、红桥区、静海区、武清区、河北区、河东区、和平区、宁河区、南开区、河西区、东丽区、北辰区、宝坻区、蓟州区)

邯郸市(永年区、肥乡区、曲周县、邱县、磁县、峰峰矿区、邯山区、大名县、临漳县、武安市、馆陶县、成安县、复兴区、丛台区、广平县、鸡泽县、涉县、魏县)

广安市(岳池县、前锋区、武胜县、广安区、华蓥市、邻水县)

淄博市(临淄区、周村区、高青县、沂源县、博山区、张店区、淄川区、桓台县)

长沙市(望城区、宁乡市、雨花区、芙蓉区、开福区、长沙县、浏阳市、天心区、岳麓区)

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泸州市(合江县、纳溪区、泸县、龙马潭区、叙永县、古蔺县、江阳区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿克陶县、阿图什市)

威海市(文登区、荣成市、乳山市、环翠区)

渭南市(合阳县、富平县、澄城县、临渭区、蒲城县、华阴市、华州区、白水县、大荔县、潼关县、韩城市)  黑河市(嫩江市、北安市、逊克县、爱辉区、五大连池市、孙吴县)

钦州市(钦南区、浦北县、钦北区、灵山县)

鞍山市(海城市、岫岩满族自治县、铁东区、立山区、铁西区、千山区、台安县)

毕节市(纳雍县、赫章县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、大方县、黔西市、七星关区)自贡市(沿滩区、富顺县、自流井区、荣县、贡井区、大安区)

成都市(双流区、青白江区、崇州市、锦江区、成华区、新都区、金牛区、都江堰市、武侯区、龙泉驿区、新津区、郫都区、大邑县、青羊区、温江区、彭州市、蒲江县、简阳市、金堂县、邛崃市)  台州市(临海市、仙居县、天台县、玉环市、黄岩区、三门县、椒江区、路桥区、温岭市)

银川市(兴庆区、灵武市、西夏区、贺兰县、永宁县、金凤区)

延边朝鲜族自治州(龙井市、敦化市、珲春市、图们市、汪清县、和龙市、安图县、延吉市)

聊城市(茌平区、高唐县、临清市、冠县、东昌府区、东阿县、阳谷县、莘县)深圳市(光明区、龙岗区、宝安区、福田区、南山区、龙华区、坪山区、盐田区、罗湖区)

大庆市(龙凤区、大同区、红岗区、肇源县、林甸县、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、肇州县)

上海市(黄浦区、长宁区、杨浦区、松江区、浦东新区、崇明区、青浦区、静安区、嘉定区、普陀区、徐汇区、闵行区、宝山区、奉贤区、金山区、虹口区)

济南市(莱芜区、市中区、槐荫区、历下区、钢城区、平阴县、济阳区、历城区、章丘区、商河县、长清区、天桥区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县、同仁市)

绥化市(望奎县、兰西县、明水县、绥棱县、安达市、肇东市、青冈县、海伦市、庆安县、北林区)

酒泉市(玉门市、金塔县、肃北蒙古族自治县、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、敦煌市)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、林西县、宁城县、翁牛特旗、敖汉旗、元宝山区、松山区、克什克腾旗、喀喇沁旗、红山区、巴林右旗)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区)

南充市(南部县、顺庆区、蓬安县、高坪区、西充县、营山县、仪陇县、嘉陵区、阆中市)

海东市(化隆回族自治县、民和回族土族自治县、平安区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、宁江区、乾安县、扶余市)

常德市(澧县、鼎城区、武陵区、桃源县、临澧县、安乡县、津市市、汉寿县、石门县)

湖州市(安吉县、南浔区、吴兴区、长兴县、德清县)

平凉市(静宁县、灵台县、庄浪县、崇信县、崆峒区、华亭市、泾川县)

金华市(永康市、义乌市、兰溪市、东阳市、婺城区、磐安县、浦江县、金东区、武义县)

普洱市(墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

报告摘要

■ 事件：公司发布2024年年报以及2025年一季报。公司2024实现收入23.22亿元，同比增加18.41%；归母净利润6.14亿元，同比增加13.25%；扣非归母净利润5.82亿元，同比增加15.79%。单季度来看， 24Q4公司收入6.24亿元，同比增加23.11%；归母净利润1.2亿元，同比增加44.95%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增加43.86%。25Q1实现收入5.1亿元，同比增加12.92%；归母净利润1.71亿元，同比增加35%；扣非归母净利润1.58亿元，同比增加25.13%。盈利能力方面，24年毛利率为48.8%，同比下降3.43pcts，净利率为26.69%，同比下降1.39pcts。

■ 电力设备板块持续增长。分业务来看，2024年公司电力设备业务实现营业收入18.11亿元，同比增长11.47%，公司业务结构向高端产品延伸，其中，特高压产品通过换流变出厂实验，高技术壁垒为持续开拓国内外高端电力装备市场提供核心支撑；售后服务市场实现营业收入1.32亿元，同比增长24%；数控设备业务保持稳定，实现营业收入1.75亿元。公司未来将加大数控设备激光设备的协同，提升其海外影响力和市场份额。

■ 加速海外市场布局。2024年公司国际化布局和售后服务延伸，直接、间接出口实现营业收入4.85亿元，同比增长41%，总收入占比26.7%。公司计划在东南亚地区建立涵盖产品设计、生产制造、销售服务及运维管理的完整产业链，并力争在短期内实现业务的显著突破。目前，印尼工厂已初步完工，新加坡已步入正轨，并积极完善本地化团队，以增强东南亚市场的销售和服务能力。

■ 

加速产能优化，提升两大生产基地的协同效应。

上海基地：将在维持现有12000台产能的基础上，主要承担新产品研发与海外市场开拓的任务。遵义基地：承担大规模生产任务，目前遵义基地的产能产线已经初步完成布局，形成铸钢、铸铝、机械加工等全产业链的布局，达成年产8000台的生产能力。

■ 

发布员工持股计划，业绩高增长目标彰显信心。本次员工持股计划涉及授予激励对象合计不超过1500万股，约占当前公司股本总额的1.67%，首次授予部分的参加对象中公司董事、监事、高级管理人员为9人，2025-2027年年度累计净利润的考核指标为24.54亿元，业绩高增长目标展示了公司对其发展战略的坚定信心。

■投资建议：公司是国内变压器分接开关龙头，竞争格局稳定，出海进程全面加速，我们预计公司25-27年营收为26.12、29.70、35.53亿元，营收增速分别为12.5%、13.7%、12.9%；归母净利润为7.10、8.28、9.55亿元，归母净利润增速分别为15.6%、16.5%、15.4%。对应4月18日收盘价，公司25-27年PE分为17X、15X、13X。维持“推荐”评级。

■ 风险提示：汇率波动风险；海外市场拓展不及预期。

研究报告信息

证券研究报告：华明装备（002270.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

对外发布时间：2025年4月21日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

林誉韬SAC编号S0100524070001

王一如SAC编号S0100523050004

朱碧野SAC编号S0100522120001

李佳SAC编号S0100523120002

许浚哲SAC编号S0100123020010

黎静SAC编号S0100123030035 

　　字母表公司（Alphabet）的法律麻烦接踵而至，该公司今日再次走进法庭，试图避免旗下谷歌搜索业务帝国被拆分。

　　谷歌（GOOG，GOOGL）的命运将掌握在联邦法官阿米特・梅塔手中，梅塔法官在去年8月裁定，谷歌非法垄断了“通用搜索”和“通用搜索文本”的在线市场。

　　如今，美国司法部在一场“补救措施”审判中要求梅塔法官拆分谷歌，迫使它出售Chrome浏览器，并有可能出售安卓操作系统。

　　美国司法部认为，若Chrome浏览器易主，将为新的竞争对手提供“一个运营重要互联网搜索入口的机会，摆脱谷歌的垄断控制”。

　　谷歌则辩称，美国司法部提出的补救措施反映了一种“干预主义议程”，会损害美国消费者的利益，并削弱美国在科技领域的领先地位。

　　“在反垄断补救措施方面，美国最高法院曾表示‘谨慎是关键’。而美国司法部的提议却将这种谨慎抛诸脑后。”谷歌高管李-安妮・马尔霍兰在周日的一篇博客文章中写道。

　　这场补救措施审判开始不到一周前，谷歌在美国司法部提起的另一起反垄断诉讼中再遭重创。该诉讼指控谷歌垄断了两个在线广告技术市场。

　　在美国司法部的这场补救措施审判中，其诉求可不只是让谷歌剥离Chrome浏览器。

　　美国政府还希望法官迫使谷歌禁止向移动设备制造商和浏览器公司支付搜索分发费用，并要求谷歌分享其搜索查询、点击和搜索结果数据。此外，政府还为谷歌可能剥离安卓操作系统一事留有可能性。

　　特朗普总统任内的检察官们在人工智能方面做出了唯一的灵活性调整。他们缩减了前总统拜登任内美国司法部提出的一项提议，该提议曾推动谷歌出售其在人工智能领域的投资项目。

　　特朗普任内的检察官们转而提出一种方案，即联邦当局可以密切关注谷歌拟进行的可能威胁到搜索领域竞争的人工智能投资项目。

　　谷歌持有OpenAI的竞争对手Anthropic公司价值数十亿美元的股份。Anthropic公司向法官表示，若迫使谷歌放弃其持有的股份，将使人工智能领域的竞争天平向OpenAI及其背后的支持者微软（MSFT）倾斜。

　　谷歌已告诫法官不要采纳美国司法部提出的补救措施建议。

　　这家科技巨头称，剥离Chrome浏览器以及被要求与不知名的国内外实体分享数据，将带来重大的个人隐私和国家安全风险。

　　谷歌辩称，整合了Gmail、搜索、Chrome浏览器和谷歌云的软件生态系统，使其能够监测和发现恶意威胁。

　　谷歌还表示，在人工智能发展的初期这一关键时期，限制其将人工智能工具融入产品的能力，将会阻碍创新。

　　此外，谷歌认为，限制其搜索业务的分发，将会损害那些希望便捷使用其产品的消费者的利益，也会损害那些从合同竞争中受益的客户的利益。

　　补救措施审判阶段预计将持续至5月9日。无论梅塔法官做出何种裁决，预计谷歌都会提出上诉，美国司法部也可能会上诉。

人民财讯4月21日电，扬电科技(301012)4月21日晚间公告，2024年度实现营业收入13.33亿元，同比增长131.88%；净利润7034.46万元，同比增长939.68%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.42元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增4股。