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淮北市(杜集区、相山区、烈山区、濉溪县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、乾安县、扶余市、宁江区)

益阳市(桃江县、资阳区、安化县、南县、沅江市、赫山区)

惠州市(龙门县、惠阳区、惠城区、博罗县、惠东县)  黄石市(大冶市、黄石港区、阳新县、下陆区、铁山区、西塞山区)

娄底市(涟源市、冷水江市、双峰县、新化县、娄星区)

泉州市(德化县、石狮市、南安市、丰泽区、永春县、鲤城区、惠安县、泉港区、金门县、安溪县、洛江区、晋江市)

营口市(老边区、西市区、大石桥市、站前区、鲅鱼圈区、盖州市)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、乌兰县、德令哈市、茫崖市、格尔木市、天峻县)  景德镇市(乐平市、浮梁县、珠山区、昌江区)

枣庄市(台儿庄区、薛城区、山亭区、峄城区、滕州市、市中区)

岳阳市(云溪区、君山区、临湘市、平江县、岳阳楼区、湘阴县、华容县、汨罗市、岳阳县)

盐城市(东台市、建湖县、亭湖区、响水县、射阳县、滨海县、大丰区、阜宁县、盐都区)

漳州市(东山县、漳浦县、云霄县、芗城区、龙海区、诏安县、南靖县、平和县、龙文区、华安县、长泰区)

西安市(周至县、鄠邑区、长安区、新城区、未央区、高陵区、莲湖区、雁塔区、灞桥区、阎良区、临潼区、碑林区、蓝田县)

永州市(蓝山县、江永县、双牌县、新田县、祁阳市、道县、零陵区、江华瑶族自治县、冷水滩区、东安县、宁远县)

威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、精河县、阿拉山口市)

萍乡市(安源区、莲花县、芦溪县、上栗县、湘东区)

吴忠市(青铜峡市、利通区、盐池县、同心县、红寺堡区)

新余市(渝水区、分宜县)

阳泉市(矿区、郊区、城区、盂县、平定县)

大同市(浑源县、天镇县、灵丘县、新荣区、云冈区、云州区、左云县、广灵县、阳高县、平城区)

南平市(顺昌县、武夷山市、建瓯市、浦城县、光泽县、松溪县、政和县、建阳区、延平区、邵武市)

镇江市(润州区、扬中市、丹阳市、句容市、丹徒区、京口区)

安康市(镇坪县、宁陕县、平利县、汉阴县、汉滨区、紫阳县、岚皋县、石泉县、白河县、旬阳市)

驻马店市(上蔡县、正阳县、汝南县、西平县、新蔡县、平舆县、确山县、驿城区、遂平县、泌阳县)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、和静县、和硕县、轮台县、焉耆回族自治县、若羌县、尉犁县、且末县、库尔勒市)

铜川市(宜君县、王益区、耀州区、印台区)

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濮阳市(南乐县、濮阳县、华龙区、清丰县、台前县、范县)

广安市(华蓥市、前锋区、广安区、岳池县、武胜县、邻水县)

山南市(扎囊县、乃东区、琼结县、洛扎县、浪卡子县、加查县、隆子县、错那市、曲松县、桑日县、措美县、贡嘎县)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、新源县、霍城县、奎屯市、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、霍尔果斯市、伊宁市、巩留县、伊宁县)  平凉市(华亭市、灵台县、崆峒区、泾川县、静宁县、崇信县、庄浪县)

齐齐哈尔市(讷河市、昂昂溪区、碾子山区、铁锋区、富裕县、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、克山县、泰来县、龙江县、克东县、建华区、富拉尔基区、甘南县、依安县、龙沙区)

常德市(武陵区、临澧县、桃源县、汉寿县、石门县、津市市、安乡县、鼎城区、澧县)

滁州市(凤阳县、天长市、琅琊区、全椒县、来安县、南谯区、明光市、定远县)荆州市(洪湖市、石首市、荆州区、监利市、江陵县、沙市区、松滋市、公安县)

福州市(鼓楼区、福清市、永泰县、闽清县、连江县、平潭县、仓山区、闽侯县、台江区、长乐区、晋安区、罗源县、马尾区)  恩施土家族苗族自治州(恩施市、建始县、咸丰县、巴东县、利川市、鹤峰县、来凤县、宣恩县)

绥化市(海伦市、青冈县、肇东市、北林区、明水县、绥棱县、望奎县、庆安县、安达市、兰西县)

绵阳市(安州区、游仙区、平武县、梓潼县、盐亭县、江油市、涪城区、北川羌族自治县、三台县)

三门峡市(渑池县、陕州区、灵宝市、义马市、湖滨区、卢氏县)渭南市(富平县、华阴市、华州区、大荔县、潼关县、韩城市、临渭区、白水县、合阳县、澄城县、蒲城县)

鸡西市(麻山区、城子河区、鸡冠区、虎林市、密山市、鸡东县、梨树区、滴道区、恒山区)

包头市(石拐区、达尔罕茂明安联合旗、东河区、固阳县、昆都仑区、青山区、九原区、土默特右旗、白云鄂博矿区)

佛山市(三水区、顺德区、南海区、高明区、禅城区)

上海市(宝山区、徐汇区、浦东新区、奉贤区、嘉定区、松江区、普陀区、静安区、长宁区、闵行区、虹口区、黄浦区、杨浦区、青浦区、崇明区、金山区)

张家界市(慈利县、永定区、武陵源区、桑植县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

广州市(黄埔区、越秀区、海珠区、南沙区、天河区、白云区、荔湾区、花都区、从化区、增城区、番禺区)

淄博市(周村区、张店区、高青县、桓台县、临淄区、博山区、淄川区、沂源县)

湘潭市(湘乡市、雨湖区、湘潭县、岳塘区、韶山市)

漯河市(舞阳县、召陵区、源汇区、临颍县、郾城区)

保定市(易县、涞水县、定州市、阜平县、满城区、顺平县、清苑区、莲池区、涿州市、涞源县、高碑店市、竞秀区、曲阳县、蠡县、唐县、徐水区、容城县、定兴县、雄县、高阳县、博野县、安国市、安新县、望都县)

宝鸡市(岐山县、麟游县、太白县、金台区、千阳县、凤县、陇县、凤翔区、陈仓区、眉县、渭滨区、扶风县)

信阳市(潢川县、淮滨县、罗山县、光山县、商城县、固始县、浉河区、新县、息县、平桥区)

兰州市(七里河区、皋兰县、红古区、西固区、安宁区、榆中县、城关区、永登县)

济南市(商河县、天桥区、莱芜区、济阳区、长清区、历城区、章丘区、槐荫区、钢城区、市中区、历下区、平阴县)

黔东南苗族侗族自治州(天柱县、从江县、剑河县、黄平县、雷山县、镇远县、榕江县、丹寨县、黎平县、三穗县、施秉县、锦屏县、凯里市、台江县、麻江县、岑巩县)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”