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文山壮族苗族自治州(丘北县、麻栗坡县、砚山县、西畴县、广南县、富宁县、马关县、文山市)
齐齐哈尔市(富裕县、泰来县、甘南县、拜泉县、昂昂溪区、建华区、讷河市、铁锋区、富拉尔基区、龙沙区、依安县、克东县、碾子山区、梅里斯达斡尔族区、克山县、龙江县)
喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、伽师县、岳普湖县、英吉沙县、麦盖提县、巴楚县、喀什市、莎车县、泽普县、疏勒县、叶城县)
上饶市(信州区、万年县、婺源县、玉山县、广信区、横峰县、余干县、德兴市、广丰区、弋阳县、鄱阳县、铅山县)
鸡西市(鸡冠区、滴道区、鸡东县、麻山区、虎林市、密山市、梨树区、城子河区、恒山区)
白银市(靖远县、景泰县、会宁县、平川区、白银区)
株洲市(攸县、茶陵县、石峰区、荷塘区、炎陵县、渌口区、醴陵市、芦淞区、天元区)
常州市(天宁区、金坛区、武进区、溧阳市、钟楼区、新北区)
衢州市(开化县、柯城区、常山县、江山市、龙游县、衢江区)
周口市(鹿邑县、太康县、郸城县、川汇区、商水县、淮阳区、扶沟县、西华县、项城市、沈丘县)
海北藏族自治州(刚察县、祁连县、海晏县、门源回族自治县)
石河子市(白杨市、可克达拉市、图木舒克市、昆玉市、新星市、铁门关市、双河市、胡杨河市、阿拉尔市、五家渠市、北屯市)
乌鲁木齐市(达坂城区、乌鲁木齐县、新市区、水磨沟区、天山区、头屯河区、米东区、沙依巴克区)
信阳市(浉河区、潢川县、新县、光山县、淮滨县、息县、罗山县、商城县、平桥区、固始县)
南平市(顺昌县、建阳区、建瓯市、松溪县、政和县、邵武市、延平区、浦城县、武夷山市、光泽县)
滨州市(无棣县、惠民县、邹平市、博兴县、阳信县、沾化区、滨城区)
通化市(通化县、集安市、东昌区、二道江区、辉南县、柳河县、梅河口市)
仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)
泰州市(靖江市、海陵区、泰兴市、高港区、兴化市、姜堰区)
云浮市(云城区、郁南县、罗定市、云安区、新兴县)
贵阳市(乌当区、花溪区、白云区、南明区、修文县、开阳县、云岩区、息烽县、清镇市、观山湖区)
玉林市(北流市、陆川县、玉州区、博白县、兴业县、容县、福绵区)
临沂市(郯城县、兰陵县、沂水县、罗庄区、河东区、莒南县、费县、兰山区、蒙阴县、临沭县、平邑县、沂南县)
石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)
河源市(龙川县、连平县、紫金县、源城区、和平县、东源县)
汉中市(宁强县、洋县、留坝县、城固县、勉县、南郑区、汉台区、略阳县、西乡县、佛坪县、镇巴县)
漯河市(召陵区、临颍县、源汇区、郾城区、舞阳县)
日照市(东港区、莒县、岚山区、五莲县)
百色市(平果市、凌云县、田林县、德保县、西林县、隆林各族自治县、田阳区、靖西市、田东县、右江区、那坡县、乐业县)
林芝市(察隅县、工布江达县、朗县、米林市、波密县、巴宜区、墨脱县)
梅州市(兴宁市、五华县、蕉岭县、梅县区、丰顺县、梅江区、大埔县、平远县)
东莞市
博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、温泉县、博乐市)
温州市(鹿城区、洞头区、永嘉县、龙湾区、泰顺县、乐清市、苍南县、龙港市、文成县、瑞安市、平阳县、瓯海区)
宜昌市(枝江市、秭归县、西陵区、猇亭区、远安县、点军区、当阳市、兴山县、宜都市、五峰土家族自治县、伍家岗区、夷陵区、长阳土家族自治县)
香港特别行政区
芜湖市(湾沚区、南陵县、弋江区、镜湖区、鸠江区、无为市、繁昌区)
滁州市(来安县、南谯区、明光市、全椒县、凤阳县、天长市、琅琊区、定远县)
铜仁市(松桃苗族自治县、德江县、万山区、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、江口县、碧江区、石阡县、思南县、玉屏侗族自治县)
岳阳市(湘阴县、华容县、汨罗市、临湘市、云溪区、岳阳楼区、君山区、平江县、岳阳县)
北海市(海城区、银海区、铁山港区、合浦县)
呼和浩特市(新城区、武川县、托克托县、土默特左旗、和林格尔县、清水河县、回民区、玉泉区、赛罕区)
恩施土家族苗族自治州(来凤县、宣恩县、恩施市、建始县、巴东县、鹤峰县、咸丰县、利川市)
江门市(开平市、蓬江区、台山市、恩平市、鹤山市、江海区、新会区)
哈尔滨市(阿城区、平房区、木兰县、香坊区、五常市、延寿县、巴彦县、道里区、呼兰区、通河县、依兰县、南岗区、方正县、道外区、宾县、尚志市、双城区、松北区)
白城市(洮北区、镇赉县、通榆县、大安市、洮南市)
阿克苏地区(乌什县、沙雅县、拜城县、新和县、阿克苏市、温宿县、库车市、柯坪县、阿瓦提县)
南昌市(青山湖区、东湖区、进贤县、西湖区、新建区、红谷滩区、安义县、南昌县、青云谱区)
淮安市(金湖县、淮阴区、淮安区、涟水县、盱眙县、洪泽区、清江浦区)
儋州市
漳州市(平和县、云霄县、长泰区、华安县、东山县、芗城区、漳浦县、龙文区、南靖县、龙海区、诏安县)
榆林市(定边县、吴堡县、靖边县、府谷县、佳县、子洲县、清涧县、神木市、米脂县、榆阳区、横山区、绥德县)
咸宁市(嘉鱼县、通城县、通山县、崇阳县、赤壁市、咸安区)
吕梁市(柳林县、石楼县、临县、中阳县、交城县、孝义市、岚县、兴县、交口县、汾阳市、离石区、文水县、方山县)
崇左市(龙州县、大新县、凭祥市、宁明县、天等县、江州区、扶绥县)
安康市(宁陕县、石泉县、岚皋县、汉阴县、汉滨区、旬阳市、紫阳县、平利县、镇坪县、白河县)
西安市(鄠邑区、阎良区、蓝田县、高陵区、灞桥区、长安区、周至县、雁塔区、新城区、碑林区、莲湖区、未央区、临潼区)
威海市(文登区、环翠区、荣成市、乳山市)
定西市(通渭县、陇西县、临洮县、岷县、安定区、漳县、渭源县)
新乡市(获嘉县、封丘县、辉县市、原阳县、凤泉区、红旗区、牧野区、长垣市、延津县、卫滨区、新乡县、卫辉市)
商丘市(柘城县、夏邑县、民权县、宁陵县、睢县、永城市、睢阳区、虞城县、梁园区)
重庆市(合川区、渝中区、铜梁区、丰都县、荣昌区、云阳县、璧山区、武隆区、梁平区、城口县、忠县、万州区、九龙坡区、彭水苗族土家族自治县、北碚区、开州区、江北区、沙坪坝区、巴南区、大足区、奉节县、长寿区、南岸区、巫山县、酉阳土家族苗族自治县、秀山土家族苗族自治县、渝北区、綦江区、潼南区、大渡口区、巫溪县、黔江区、南川区、垫江县、涪陵区、石柱土家族自治县、江津区、永川区)
临汾市(隰县、浮山县、霍州市、大宁县、尧都区、曲沃县、翼城县、襄汾县、汾西县、古县、蒲县、侯马市、吉县、安泽县、乡宁县、永和县、洪洞县)
西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)
乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)
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台州市(温岭市、椒江区、路桥区、黄岩区、临海市、三门县、天台县、仙居县、玉环市)
甘南藏族自治州(碌曲县、舟曲县、玛曲县、卓尼县、夏河县、迭部县、临潭县、合作市)
永州市(零陵区、冷水滩区、蓝山县、江华瑶族自治县、新田县、宁远县、东安县、祁阳市、道县、双牌县、江永县)
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来源：环球老虎财经app
新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。
千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。
按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。
据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。
交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。
值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。
4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。
溢价私有化背后的
“三重考量”
3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。
在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。
首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。
具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。
其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。
细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。
按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。
同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。
值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。
新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。
根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。
最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。
公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。
交易“粮草”
准备充裕
透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。
考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。
目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。
新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。
与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。
境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。
自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。
根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。
根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。
新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。
另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。
“解锁”发展
新动能
根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。
展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。
资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。
具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。
此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。
在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。
而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。
当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。
值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。
新闻结尾
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