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楚雄彝族自治州(南华县、楚雄市、姚安县、大姚县、元谋县、禄丰市、双柏县、永仁县、武定县、牟定县)

平凉市(庄浪县、崇信县、静宁县、泾川县、崆峒区、灵台县、华亭市)

柳州市(融安县、柳江区、城中区、鹿寨县、鱼峰区、柳北区、三江侗族自治县、柳城县、柳南区、融水苗族自治县)

南京市(浦口区、栖霞区、江宁区、溧水区、玄武区、六合区、雨花台区、建邺区、鼓楼区、秦淮区、高淳区)  三门峡市(湖滨区、灵宝市、渑池县、义马市、陕州区、卢氏县)

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、红原县、马尔康市、茂县、金川县、阿坝县、黑水县、小金县、若尔盖县、汶川县、理县、松潘县、壤塘县)

周口市(扶沟县、郸城县、西华县、沈丘县、淮阳区、项城市、川汇区、太康县、商水县、鹿邑县)

运城市(盐湖区、绛县、河津市、平陆县、临猗县、闻喜县、新绛县、稷山县、夏县、永济市、垣曲县、万荣县、芮城县)

铁岭市(铁岭县、清河区、西丰县、银州区、昌图县、开原市、调兵山市)  防城港市(东兴市、防城区、港口区、上思县)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、牙克石市、新巴尔虎右旗、根河市、满洲里市、阿荣旗、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、扎兰屯市)

忻州市(忻府区、宁武县、静乐县、河曲县、岢岚县、繁峙县、五台县、偏关县、原平市、定襄县、神池县、保德县、代县、五寨县)

新疆维吾尔自治区

岳阳市(临湘市、岳阳楼区、平江县、汨罗市、湘阴县、云溪区、华容县、岳阳县、君山区)

玉溪市(通海县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、红塔区、易门县、江川区、华宁县)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、兴仁市、贞丰县、兴义市、望谟县、册亨县、安龙县、普安县)

商丘市(虞城县、睢县、柘城县、民权县、永城市、梁园区、宁陵县、夏邑县、睢阳区)

香港特别行政区

阿克苏地区(新和县、柯坪县、阿瓦提县、温宿县、库车市、拜城县、沙雅县、乌什县、阿克苏市)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、海晏县、祁连县)

怀化市(会同县、鹤城区、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、中方县、新晃侗族自治县、溆浦县、沅陵县、洪江市)

曲靖市(沾益区、马龙区、师宗县、富源县、宣威市、会泽县、陆良县、罗平县、麒麟区)

保定市(定州市、易县、博野县、徐水区、雄县、涿州市、蠡县、满城区、阜平县、清苑区、莲池区、竞秀区、安国市、涞水县、容城县、高阳县、唐县、望都县、高碑店市、定兴县、顺平县、曲阳县、涞源县、安新县)

钦州市(钦北区、钦南区、浦北县、灵山县)

清远市(连州市、佛冈县、英德市、清新区、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清城区、阳山县)

延边朝鲜族自治州(敦化市、安图县、珲春市、图们市、汪清县、龙井市、和龙市、延吉市)

内蒙古自治区

漳州市(东山县、芗城区、云霄县、龙文区、华安县、平和县、南靖县、长泰区、诏安县、漳浦县、龙海区)

镇江市(丹徒区、扬中市、丹阳市、润州区、句容市、京口区)

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本溪市(明山区、南芬区、桓仁满族自治县、平山区、溪湖区、本溪满族自治县)

吉林市(磐石市、船营区、桦甸市、永吉县、龙潭区、丰满区、蛟河市、舒兰市、昌邑区)

贵阳市(观山湖区、乌当区、息烽县、白云区、开阳县、花溪区、南明区、云岩区、修文县、清镇市)

阜新市(细河区、新邱区、阜新蒙古族自治县、太平区、彰武县、海州区、清河门区)  黔东南苗族侗族自治州(镇远县、三穗县、麻江县、岑巩县、锦屏县、黄平县、榕江县、凯里市、丹寨县、黎平县、天柱县、台江县、雷山县、从江县、剑河县、施秉县)

信阳市(淮滨县、固始县、商城县、新县、光山县、平桥区、潢川县、罗山县、息县、浉河区)

温州市(龙湾区、瓯海区、平阳县、瑞安市、泰顺县、苍南县、永嘉县、洞头区、鹿城区、文成县、龙港市、乐清市)

中山市咸阳市(乾县、杨陵区、兴平市、武功县、长武县、礼泉县、永寿县、淳化县、三原县、秦都区、旬邑县、渭城区、泾阳县、彬州市)

齐齐哈尔市(昂昂溪区、克东县、富裕县、拜泉县、依安县、龙江县、泰来县、建华区、碾子山区、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、甘南县、龙沙区、铁锋区、讷河市、克山县)  抚州市(临川区、广昌县、黎川县、乐安县、东乡区、南城县、资溪县、崇仁县、南丰县、宜黄县、金溪县)

庆阳市(合水县、环县、正宁县、镇原县、华池县、庆城县、宁县、西峰区)

武汉市(汉南区、江岸区、黄陂区、东西湖区、江夏区、洪山区、硚口区、江汉区、青山区、新洲区、汉阳区、蔡甸区、武昌区)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、轮台县、和硕县、尉犁县、库尔勒市、且末县、和静县、若羌县、博湖县)南昌市(进贤县、南昌县、新建区、青云谱区、红谷滩区、西湖区、青山湖区、安义县、东湖区)

雅安市(芦山县、石棉县、名山区、汉源县、天全县、荥经县、宝兴县、雨城区)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

鸡西市(恒山区、鸡东县、滴道区、城子河区、密山市、梨树区、虎林市、鸡冠区、麻山区)

山南市(桑日县、浪卡子县、加查县、贡嘎县、曲松县、乃东区、琼结县、错那市、扎囊县、隆子县、措美县、洛扎县)

白城市(通榆县、洮北区、镇赉县、大安市、洮南市)

丽江市(宁蒗彝族自治县、永胜县、古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县)

辽源市(西安区、东丰县、龙山区、东辽县)

泸州市(合江县、江阳区、纳溪区、龙马潭区、泸县、叙永县、古蔺县)

晋中市(介休市、榆社县、左权县、和顺县、寿阳县、太谷区、祁县、灵石县、昔阳县、平遥县、榆次区)

合肥市(肥东县、长丰县、包河区、蜀山区、瑶海区、庐阳区、肥西县、庐江县、巢湖市)

贵港市(桂平市、平南县、覃塘区、港南区、港北区)

甘孜藏族自治州(甘孜县、乡城县、新龙县、九龙县、康定市、白玉县、色达县、炉霍县、巴塘县、泸定县、德格县、道孚县、理塘县、丹巴县、得荣县、稻城县、雅江县、石渠县)

三亚市(海棠区、吉阳区、天涯区、崖州区)

定西市(临洮县、陇西县、安定区、通渭县、漳县、渭源县、岷县)

襄阳市(襄州区、保康县、南漳县、樊城区、谷城县、老河口市、枣阳市、襄城区、宜城市)

赣州市(寻乌县、于都县、上犹县、龙南市、会昌县、崇义县、章贡区、赣县区、定南县、安远县、宁都县、大余县、瑞金市、全南县、信丰县、兴国县、南康区、石城县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。