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广元市(青川县、朝天区、剑阁县、苍溪县、昭化区、利州区、旺苍县)

晋中市(太谷区、榆次区、平遥县、榆社县、和顺县、昔阳县、左权县、祁县、介休市、灵石县、寿阳县)

丹东市(宽甸满族自治县、振安区、凤城市、元宝区、东港市、振兴区)

衢州市(衢江区、江山市、常山县、龙游县、开化县、柯城区)  鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

哈尔滨市(松北区、道里区、宾县、道外区、方正县、巴彦县、呼兰区、五常市、香坊区、木兰县、阿城区、尚志市、平房区、依兰县、南岗区、双城区、延寿县、通河县)

孝感市(孝昌县、云梦县、大悟县、应城市、安陆市、孝南区、汉川市)

天津市(蓟州区、武清区、北辰区、宝坻区、红桥区、静海区、宁河区、河北区、东丽区、河东区、和平区、河西区、西青区、津南区、南开区、滨海新区)

黑河市(爱辉区、孙吴县、北安市、五大连池市、逊克县、嫩江市)  伊犁哈萨克自治州(霍城县、昭苏县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、奎屯市、新源县、伊宁县、霍尔果斯市、伊宁市、特克斯县)

池州市(青阳县、石台县、东至县、贵池区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿图什市、阿克陶县)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、红河县、石屏县、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、绿春县、泸西县、屏边苗族自治县、元阳县、河口瑶族自治县、建水县、个旧市)

七台河市(新兴区、桃山区、勃利县、茄子河区)

宁波市(余姚市、鄞州区、海曙区、江北区、奉化区、象山县、慈溪市、北仑区、宁海县、镇海区)

开封市(鼓楼区、兰考县、祥符区、禹王台区、顺河回族区、尉氏县、龙亭区、通许县、杞县)

常州市(金坛区、武进区、溧阳市、天宁区、钟楼区、新北区)

绥化市(望奎县、明水县、青冈县、北林区、安达市、庆安县、肇东市、兰西县、海伦市、绥棱县)

黄山市(歙县、黟县、徽州区、黄山区、屯溪区、休宁县、祁门县)

新乡市(长垣市、获嘉县、卫辉市、封丘县、卫滨区、新乡县、红旗区、辉县市、原阳县、牧野区、凤泉区、延津县)

清远市(英德市、清城区、阳山县、佛冈县、清新区、连南瑶族自治县、连州市、连山壮族瑶族自治县)

海东市(互助土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、平安区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县)

上饶市(广丰区、鄱阳县、婺源县、横峰县、万年县、信州区、铅山县、玉山县、弋阳县、广信区、余干县、德兴市)

双鸭山市(四方台区、饶河县、岭东区、宝山区、尖山区、友谊县、集贤县、宝清县)

厦门市(翔安区、湖里区、集美区、海沧区、同安区、思明区)

白山市(抚松县、长白朝鲜族自治县、临江市、浑江区、江源区、靖宇县)

渭南市(华阴市、蒲城县、潼关县、临渭区、韩城市、合阳县、澄城县、白水县、大荔县、华州区、富平县)

伊春市(乌翠区、大箐山县、丰林县、友好区、铁力市、金林区、伊美区、嘉荫县、南岔县、汤旺县)

金华市(金东区、婺城区、磐安县、义乌市、东阳市、兰溪市、永康市、浦江县、武义县)

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荆州市(公安县、荆州区、洪湖市、石首市、松滋市、江陵县、监利市、沙市区)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、普安县、兴仁市、贞丰县、望谟县、兴义市、晴隆县、册亨县)

安阳市(文峰区、汤阴县、内黄县、安阳县、林州市、滑县、龙安区、殷都区、北关区)

深圳市(龙华区、罗湖区、福田区、龙岗区、坪山区、光明区、盐田区、南山区、宝安区)  蚌埠市(淮上区、龙子湖区、禹会区、怀远县、五河县、蚌山区、固镇县)

濮阳市(范县、濮阳县、台前县、清丰县、华龙区、南乐县)

泸州市(泸县、江阳区、古蔺县、叙永县、合江县、纳溪区、龙马潭区)

菏泽市(单县、曹县、牡丹区、巨野县、定陶区、郓城县、成武县、鄄城县、东明县)桂林市(全州县、资源县、雁山区、阳朔县、灵川县、恭城瑶族自治县、兴安县、叠彩区、龙胜各族自治县、秀峰区、平乐县、灌阳县、永福县、七星区、荔浦市、象山区、临桂区)

合肥市(庐江县、庐阳区、蜀山区、巢湖市、包河区、肥西县、瑶海区、长丰县、肥东县)  怀化市(中方县、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县、鹤城区、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、辰溪县、沅陵县、溆浦县、会同县、洪江市)

商丘市(民权县、睢阳区、宁陵县、虞城县、永城市、睢县、柘城县、梁园区、夏邑县)

忻州市(保德县、宁武县、神池县、定襄县、河曲县、岢岚县、忻府区、偏关县、静乐县、代县、繁峙县、五台县、五寨县、原平市)

兰州市(榆中县、红古区、永登县、七里河区、皋兰县、城关区、安宁区、西固区)亳州市(利辛县、谯城区、蒙城县、涡阳县)

嘉兴市(海盐县、桐乡市、嘉善县、南湖区、秀洲区、海宁市、平湖市)

鹤壁市(鹤山区、淇县、淇滨区、浚县、山城区)

鞍山市(立山区、铁西区、台安县、铁东区、千山区、海城市、岫岩满族自治县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

广西壮族自治区

固原市(原州区、西吉县、隆德县、彭阳县、泾源县)

贺州市(八步区、昭平县、平桂区、富川瑶族自治县、钟山县)

河源市(连平县、紫金县、和平县、东源县、龙川县、源城区)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县)

承德市(双滦区、鹰手营子矿区、隆化县、宽城满族自治县、双桥区、平泉市、围场满族蒙古族自治县、滦平县、承德县、兴隆县、丰宁满族自治县)

驻马店市(上蔡县、泌阳县、汝南县、平舆县、驿城区、正阳县、确山县、新蔡县、西平县、遂平县)

金昌市(金川区、永昌县)

宣城市(绩溪县、广德市、宁国市、泾县、郎溪县、旌德县、宣州区)

南充市(仪陇县、蓬安县、营山县、阆中市、南部县、西充县、高坪区、嘉陵区、顺庆区)

宜昌市(宜都市、五峰土家族自治县、当阳市、伍家岗区、夷陵区、长阳土家族自治县、猇亭区、西陵区、点军区、远安县、秭归县、枝江市、兴山县)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金