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天津市(蓟州区、河西区、南开区、津南区、静海区、河东区、东丽区、红桥区、武清区、宝坻区、西青区、北辰区、和平区、宁河区、滨海新区、河北区)

贺州市(钟山县、八步区、平桂区、富川瑶族自治县、昭平县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

北海市(银海区、海城区、合浦县、铁山港区)  汕尾市(陆河县、海丰县、城区、陆丰市)

安顺市(西秀区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县、平坝区)

新余市(分宜县、渝水区)

潍坊市(昌乐县、坊子区、临朐县、青州市、高密市、诸城市、昌邑市、寿光市、安丘市、寒亭区、奎文区、潍城区)

自贡市(沿滩区、富顺县、自流井区、贡井区、荣县、大安区)  林芝市(朗县、工布江达县、察隅县、巴宜区、米林市、波密县、墨脱县)

固原市(泾源县、彭阳县、西吉县、隆德县、原州区)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、和静县、库尔勒市、且末县、尉犁县、焉耆回族自治县、若羌县、博湖县、轮台县)

衢州市(常山县、柯城区、江山市、开化县、衢江区、龙游县)

广州市(增城区、海珠区、黄埔区、花都区、天河区、从化区、南沙区、番禺区、白云区、荔湾区、越秀区)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、双塔区、建平县、北票市、龙城区、朝阳县)

菏泽市(牡丹区、成武县、巨野县、单县、东明县、曹县、郓城县、鄄城县、定陶区)

辽源市(东辽县、东丰县、龙山区、西安区)

巴彦淖尔市(磴口县、临河区、乌拉特前旗、杭锦后旗、乌拉特中旗、乌拉特后旗、五原县)

承德市(丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、隆化县、承德县、双滦区、滦平县、双桥区、平泉市、宽城满族自治县、兴隆县)

贵港市(覃塘区、港南区、平南县、港北区、桂平市)

韶关市(新丰县、始兴县、南雄市、武江区、仁化县、曲江区、乐昌市、翁源县、浈江区、乳源瑶族自治县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

定西市(渭源县、临洮县、陇西县、通渭县、漳县、岷县、安定区)

湛江市(遂溪县、霞山区、坡头区、廉江市、赤坎区、吴川市、麻章区、徐闻县、雷州市)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、利川市、建始县、巴东县、咸丰县、宣恩县、鹤峰县、恩施市)

绥化市(肇东市、庆安县、青冈县、明水县、安达市、兰西县、望奎县、海伦市、绥棱县、北林区)

漯河市(临颍县、舞阳县、郾城区、源汇区、召陵区)

益阳市(赫山区、安化县、资阳区、桃江县、沅江市、南县)

呼和浩特市(清水河县、玉泉区、回民区、土默特左旗、和林格尔县、新城区、武川县、赛罕区、托克托县)

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梅州市(兴宁市、大埔县、梅江区、梅县区、五华县、丰顺县、蕉岭县、平远县)

清远市(阳山县、清城区、清新区、佛冈县、连州市、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、英德市)

赤峰市(巴林右旗、克什克腾旗、松山区、阿鲁科尔沁旗、林西县、元宝山区、宁城县、喀喇沁旗、巴林左旗、敖汉旗、红山区、翁牛特旗)

泸州市(江阳区、叙永县、古蔺县、合江县、纳溪区、泸县、龙马潭区)  海东市(化隆回族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、民和回族土族自治县、乐都区)

衡水市(武强县、安平县、深州市、阜城县、故城县、武邑县、冀州区、桃城区、枣强县、景县、饶阳县)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、伊宁市、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、新源县、霍城县、奎屯市、巩留县、特克斯县、昭苏县)

七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)临夏回族自治州(康乐县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、东乡族自治县、永靖县、和政县、广河县)

大理白族自治州(大理市、漾濞彝族自治县、剑川县、云龙县、永平县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、祥云县、弥渡县、宾川县、鹤庆县、洱源县)  湘西土家族苗族自治州(古丈县、永顺县、花垣县、泸溪县、凤凰县、保靖县、吉首市、龙山县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、天峻县、格尔木市、茫崖市、乌兰县、德令哈市)

连云港市(灌云县、海州区、赣榆区、灌南县、连云区、东海县)

兴安盟(阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市)文山壮族苗族自治州(西畴县、富宁县、砚山县、文山市、麻栗坡县、马关县、广南县、丘北县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、刚察县、海晏县)

金华市(兰溪市、东阳市、婺城区、义乌市、磐安县、浦江县、永康市、武义县、金东区)

邵阳市(武冈市、新宁县、邵东市、邵阳县、洞口县、北塔区、双清区、绥宁县、新邵县、隆回县、大祥区、城步苗族自治县)

双鸭山市(岭东区、四方台区、饶河县、宝清县、集贤县、尖山区、友谊县、宝山区)

北京市(昌平区、大兴区、密云区、朝阳区、石景山区、海淀区、门头沟区、东城区、丰台区、平谷区、西城区、顺义区、怀柔区、延庆区、通州区、房山区)

儋州市

白城市(镇赉县、大安市、洮北区、洮南市、通榆县)

葫芦岛市(龙港区、建昌县、绥中县、兴城市、南票区、连山区)

中山市

桂林市(雁山区、灌阳县、七星区、临桂区、全州县、永福县、荔浦市、灵川县、阳朔县、平乐县、秀峰区、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、资源县、兴安县、叠彩区、象山区)

西宁市(大通回族土族自治县、城东区、城北区、城中区、城西区、湟中区、湟源县)

阳泉市(矿区、平定县、郊区、城区、盂县)

莆田市(秀屿区、荔城区、仙游县、涵江区、城厢区)

武威市(民勤县、凉州区、天祝藏族自治县、古浪县)

四平市(铁西区、伊通满族自治县、双辽市、铁东区、梨树县)

武汉市(青山区、硚口区、武昌区、东西湖区、洪山区、汉南区、黄陂区、汉阳区、江岸区、新洲区、江夏区、江汉区、蔡甸区)

　　4月25日，舍得酒业（600702）公布2025年一季报，公司营业收入为15.8亿元，同比下降25.1%；归母净利润为3.46亿元，同比下降37.1%；扣非归母净利润为3.43亿元，同比下降37.1%；经营现金流净额为2.24亿元，同比增长106.8%；EPS（全面摊薄）为1.039元。

　　截至一季度末，公司总资产121.79亿元，较上年度末增长3.2%；归母净资产为71.01亿元，较上年度末增长4.3%。

　　2025年第一季度报告显示，在多个业务领域的表现情况。主要从事高端白酒的生产和销售，旗下拥有多个知名品牌，致力于传承和创新中国白酒文化。

　　此外，进行了股份回购，计划以集中竞价交易方式回购股份，回购总金额不低于1亿元且不超过2亿元，显示出对未来发展的信心。通过这些措施，希望能够进一步提升股东价值，并激励员工的积极性。

　　4月25日金融一线消息，中国平安今日公布截至2025年3月31日止三个月期间业绩。2025年第一季度，集团实现归属于母公司股东的营运利润379.07亿元，同比增长2.4%；其中，寿险及健康险业务归属于母公司股东的营运利润268.64亿元，同比增长5.0%。集团总资产突破13万亿元，达13.18万亿元。

　　来源：《理财周刊》

　　葡萄酒“龙头”业绩大跌。

　　4月17日晚，张裕A（000869.SZ）交出了2024年的成绩单：2024年公司实现营收32.77亿元，同比下滑25.26%；实现归母净利润3.05亿元，同比暴跌42.68%；扣非后归母净利润仅为1.31亿元，同比下降71.76%。

　　早在2023年年报中，张裕A为公司定下的2024年目标是力争实现营业收入不低于47亿元。然而如今，不仅离先前定下的目标差距甚大，而且营收和归母净利润都创近十年来最低水平。

　　这样的业绩表现，市场也不认可。年报发布次日，张裕A的股价一开盘便开始下跌，至收盘，股价报收22.20元/股，日内跌幅达2.80%。随后几天又发生了几次不同程度的下跌，截至4月25日收盘，张裕A股价为22.73元/股，总市值为153亿元，市盈率（TTM）为50倍。

　　然而回顾过去，2010年张裕A的巅峰时期股价达87.63元/股，如今其市值却已跌破至153亿元。为何葡萄酒龙头衰落至此，如今又遇到了什么问题？

　　百年品牌的新困境：

　　市场需求萎缩，行业竞争加剧

　　据公司官网介绍，张裕A的历史最早可以追溯到1892年，爱国侨领张弼士先生在烟台创办了张裕酿酒公司，开创了中国工业化生产葡萄酒的先河。2002年，张裕在中国率先引入“酒庄”概念，在烟台、辽宁、北京、宁夏、陕西、新疆六大优质产区建成了8大酒庄。此外，张裕还加速全球布局，陆续在法国、西班牙、智利、澳大利亚收购6座酒庄。经过多年发展，张裕A已成为中国乃至亚洲最大的葡萄酒生产经营企业之一。

　　目前，公司主营业务涵盖葡萄酒、白兰地、起泡酒、保健酒等多品类酒产品的生产与销售，其中葡萄酒和白兰地是其核心业务板块，两者合计占公司营收的96.98%。在国内市场，张裕A凭借悠久历史沉淀、庞大销售网络以及丰富产品线，占据重要地位。

　　然而，近年来张裕A却陷入了业绩困境。2019年打断了张裕A从2014年到2018年营收稳步上升的走势，当年实现营收50.31亿元，同比下滑2.16%；在2020年，下滑趋势叠加疫情影响，当年营收暴跌33.08%，仅为33.95亿元。随后几年业绩虽稍有恢复，但还是不及疫情前；而在2024年，张裕A的营收水平再次大跌，成为近十年来最差。

　　从业务结构来看，公司两大核心板块葡萄酒与白兰地均呈现全线下滑态势。葡萄酒产品全年营收24.38亿元，同比下降22.32%；白兰地业务颓势更为明显，营收同比骤降35.80%至7.40亿元。

　　最近几年，随着消费理念转变以及宏观经济进入调整期，葡萄酒行业正面临着严峻的市场环境。

　　国际葡萄与葡萄酒组织（OIV）4月15日发布的报告显示，2024年全球葡萄酒消费量为214亿升，同比下降3.3%，创60年来最低水平；而在中国市场，下跌更加剧烈，2024年葡萄酒消费同比降幅达19.3%，国产葡萄酒行业正面临前所未有的结构性挑战。

　　图片来源：网络

　　与此同时，进口葡萄酒的冲击也给国产葡萄酒行业带来了巨大压力。据中国海关总署公布的数据显示，2024年全年葡萄酒进口金额为15.92亿美元，同比增长37.2%，进口量为2.8亿升，同比增长13.6%，五年来首次迎来增长。

　　这一增长现象主要由重新回归中国市场的澳大利亚葡萄酒带动。2024年全年，澳大利亚瓶装酒进口量达到3422.49万升，同比增长203倍，进口额达到5.47亿美元，同比增长570倍，位居中国葡萄酒进口额排行榜首位。进口葡萄酒凭借其品牌知名度、产品质量以及价格优势，在国内市场迅速抢占份额，对张裕A等国产葡萄酒企业形成了强有力的竞争。

　　图源：中国葡萄酒资讯网

　　在国内市场，张裕A还面临着来自白酒、黄酒、啤酒等其他酒种企业的竞争。白酒企业纷纷布局低度酒市场，如茅台推出“悠蜜”12款低度果酒，洋河的“微分子”等；啤酒企业则主推高端化，力图打入高端餐饮、休闲市场。这些消费群体高度重合的产品，对消费场景较为单一的葡萄酒是个不小的冲击，进一步压缩了葡萄酒的市场空间。

　　10亿元营销难挡销量下滑

　　净利不够资产处置来凑

　　张裕A自身产品销量下滑问题也十分突出。2024年，公司葡萄酒产品销量为5.77万吨，同比下滑12.22%；白兰地产品销售量为2.05万吨，同比下降31.56%。

　　然而，尽管销量大幅下滑，张裕A的营销投入却仍然居高不下。2024年张裕A的销售费用为10.13亿元，同比下降18.29%；同时，过去一年里，张裕A经销商数量继续增加，总计增加了121家，至5180家经销商。

　　图源：张裕A2024年度财报

　　值得注意的是，与10亿元销售费用相对的是，2024年张裕A的研发费用仅0.20亿元，销售占比仅0.60%。

　　费用控制仍需努力，下游需求持续萎缩，同时受成本压力与终端价格体系的双重挤压，2024年张裕A葡萄酒的毛利率为57.32%，较上年减少2.91个百分点；白兰地的毛利率为58.26%，较上年减少2.99个百分点。

　　张裕A净利润不断下滑，扣除非经常性损益后的净利润下滑更为显著。公司2024年全年归母净利润为3.05亿元，扣非后归母净利润仅为1.31亿元，同比下降71.76%。

　　具体来看，2024年张裕A录得非经常性收益为1.74亿元，其中来自葡萄园等资产处置收益为1.27亿元，这部分收益占归母净利润比例达57.05%，超过了同期主营业务贡献的利润额。

　　图源：张裕A2024年度财报

　　此外，2024年度公司计入当期损益中有5261.39万元来自补助费用。资产处置收益和补贴资金具有一次性特征，难以持续支撑未来业绩。

　　不佳的业绩也影响到了公司经营性现金流。截至2024年末，张裕A经营活动产生的现金流量净额为3.98亿元，同比下降66.09%，期末现金及现金等价物净额为-2.45亿元，同比下降170.04%，公司现金流的短期压力有所增加。由于销售额同比下降导致公司销售商品、提供劳务收到的现金同比下降，这直接影响了公司的资金回笼和日常运营资金的周转。

　　自2018年以来，张裕A葡萄酒的存货一直在28亿元上下波动。2024年末，公司存货29亿元，其中最多的是19.2亿元的在产品，其次是7亿元的库存商品，库存商品比上年增长约1亿元。

　　基于当前的市场形势，张裕A下调了2025年的营收目标。公司在财报中表示，2025年公司将力争实现营业收入不低于34亿元，这一数据较2024年实际营收增长约3.7%。同时，公司力争将主营业务成本及三项期间费用控制在30亿元以下。从这一经营目标来看，张裕A对2025年的市场形势仍持谨慎态度，设定的营收增长目标较为保守。

　　但在当前行业竞争激烈、市场需求萎缩的大环境下，张裕A要实现这一经营目标也并非易事。公司需要在产品创新、市场拓展、成本控制等多个方面采取有效措施，提升自身的核心竞争力。（《理财周刊-财事汇》出品）