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凉山彝族自治州(甘洛县、宁南县、金阳县、会理市、盐源县、越西县、昭觉县、普格县、美姑县、喜德县、德昌县、西昌市、雷波县、布拖县、木里藏族自治县、会东县、冕宁县)

梅州市(梅县区、梅江区、丰顺县、兴宁市、大埔县、蕉岭县、五华县、平远县)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、丰镇市、卓资县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、兴和县、商都县、四子王旗、化德县、集宁区、凉城县)

甘孜藏族自治州(石渠县、理塘县、九龙县、德格县、色达县、甘孜县、巴塘县、稻城县、雅江县、康定市、丹巴县、新龙县、白玉县、得荣县、乡城县、炉霍县、道孚县、泸定县)  潍坊市(昌邑市、坊子区、昌乐县、高密市、寒亭区、潍城区、奎文区、青州市、诸城市、安丘市、临朐县、寿光市)

果洛藏族自治州(达日县、甘德县、班玛县、玛多县、久治县、玛沁县)

海北藏族自治州(海晏县、刚察县、门源回族自治县、祁连县)

延边朝鲜族自治州(珲春市、图们市、安图县、汪清县、敦化市、和龙市、龙井市、延吉市)泉州市(晋江市、丰泽区、安溪县、德化县、泉港区、鲤城区、金门县、永春县、洛江区、石狮市、南安市、惠安县)

东营市(垦利区、河口区、广饶县、东营区、利津县)  合肥市(庐阳区、包河区、瑶海区、蜀山区、长丰县、肥东县、巢湖市、庐江县、肥西县)

宁夏回族自治区

盐城市(建湖县、亭湖区、射阳县、滨海县、阜宁县、盐都区、东台市、响水县、大丰区)

湖州市(吴兴区、长兴县、南浔区、德清县、安吉县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

绥化市(绥棱县、明水县、肇东市、安达市、庆安县、兰西县、北林区、青冈县、海伦市、望奎县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

韶关市(仁化县、乐昌市、翁源县、武江区、南雄市、新丰县、乳源瑶族自治县、曲江区、始兴县、浈江区)

南通市(如东县、通州区、如皋市、启东市、海门区、海安市、崇川区)

宝鸡市(凤翔区、千阳县、扶风县、金台区、陈仓区、陇县、太白县、岐山县、渭滨区、眉县、麟游县、凤县)

朔州市(应县、朔城区、怀仁市、平鲁区、右玉县、山阴县)

中山市

太原市(古交市、尖草坪区、娄烦县、万柏林区、阳曲县、杏花岭区、清徐县、小店区、迎泽区、晋源区)

那曲市(聂荣县、巴青县、班戈县、申扎县、色尼区、安多县、嘉黎县、索县、双湖县、比如县、尼玛县)

济南市(历城区、长清区、商河县、历下区、槐荫区、济阳区、钢城区、莱芜区、平阴县、天桥区、章丘区、市中区)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、玉门市、肃州区、金塔县)

忻州市(神池县、河曲县、原平市、宁武县、代县、五台县、岢岚县、忻府区、五寨县、偏关县、繁峙县、静乐县、保德县、定襄县)

郑州市(新郑市、管城回族区、新密市、金水区、惠济区、登封市、上街区、巩义市、中牟县、中原区、荥阳市、二七区)

鞍山市(铁东区、海城市、岫岩满族自治县、千山区、台安县、铁西区、立山区)

亳州市(蒙城县、谯城区、涡阳县、利辛县)

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随州市(随县、广水市、曾都区)

扬州市(仪征市、江都区、广陵区、宝应县、邗江区、高邮市)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、临翔区、云县、沧源佤族自治县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县)

株洲市(渌口区、天元区、醴陵市、攸县、芦淞区、茶陵县、炎陵县、石峰区、荷塘区)  柳州市(鹿寨县、柳城县、三江侗族自治县、柳北区、融水苗族自治县、柳江区、融安县、城中区、柳南区、鱼峰区)

邢台市(任泽区、临西县、沙河市、威县、广宗县、内丘县、临城县、襄都区、信都区、南宫市、巨鹿县、新河县、柏乡县、清河县、宁晋县、南和区、隆尧县、平乡县)

保山市(腾冲市、施甸县、昌宁县、龙陵县、隆阳区)

荆州市(监利市、江陵县、洪湖市、沙市区、荆州区、石首市、公安县、松滋市)漯河市(源汇区、舞阳县、召陵区、临颍县、郾城区)

安阳市(内黄县、文峰区、滑县、汤阴县、北关区、林州市、安阳县、龙安区、殷都区)  喀什地区(泽普县、岳普湖县、巴楚县、叶城县、疏勒县、伽师县、疏附县、麦盖提县、英吉沙县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县)

通辽市(奈曼旗、扎鲁特旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、库伦旗、科尔沁区)

茂名市(茂南区、高州市、信宜市、化州市、电白区)

北京市(通州区、海淀区、丰台区、密云区、平谷区、房山区、朝阳区、门头沟区、石景山区、昌平区、延庆区、东城区、怀柔区、西城区、顺义区、大兴区)河池市(凤山县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、天峨县、大化瑶族自治县、宜州区、金城江区、罗城仫佬族自治县、南丹县、都安瑶族自治县、东兰县)

文山壮族苗族自治州(西畴县、广南县、富宁县、马关县、丘北县、砚山县、文山市、麻栗坡县)

宜宾市(高县、南溪区、江安县、叙州区、兴文县、翠屏区、珙县、筠连县、长宁县、屏山县)

襄阳市(襄州区、襄城区、保康县、枣阳市、樊城区、老河口市、谷城县、南漳县、宜城市)

泰州市(靖江市、姜堰区、泰兴市、兴化市、海陵区、高港区)

玉溪市(峨山彝族自治县、通海县、澄江市、红塔区、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、易门县、新平彝族傣族自治县)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

吉林市(船营区、舒兰市、桦甸市、永吉县、昌邑区、龙潭区、丰满区、蛟河市、磐石市)

天津市(和平区、河西区、蓟州区、宁河区、津南区、武清区、静海区、河北区、河东区、红桥区、西青区、滨海新区、南开区、东丽区、北辰区、宝坻区)

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常州市(钟楼区、天宁区、武进区、新北区、金坛区、溧阳市)

威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)

济宁市(邹城市、汶上县、泗水县、嘉祥县、微山县、鱼台县、梁山县、任城区、曲阜市、金乡县、兖州区)

重庆市(长寿区、铜梁区、璧山区、秀山土家族苗族自治县、綦江区、渝中区、开州区、垫江县、酉阳土家族苗族自治县、潼南区、江津区、巴南区、大渡口区、荣昌区、涪陵区、沙坪坝区、奉节县、石柱土家族自治县、武隆区、江北区、永川区、大足区、彭水苗族土家族自治县、九龙坡区、巫山县、巫溪县、忠县、北碚区、万州区、云阳县、丰都县、南川区、渝北区、城口县、黔江区、南岸区、梁平区、合川区)

杭州市(钱塘区、临安区、西湖区、上城区、桐庐县、拱墅区、临平区、萧山区、富阳区、建德市、淳安县、余杭区、滨江区)

铁岭市(银州区、开原市、调兵山市、清河区、昌图县、铁岭县、西丰县)

咸阳市(彬州市、兴平市、泾阳县、乾县、礼泉县、旬邑县、渭城区、杨陵区、武功县、秦都区、三原县、淳化县、长武县、永寿县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）