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松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、宁江区、长岭县、乾安县)

沧州市(东光县、肃宁县、盐山县、献县、沧县、泊头市、海兴县、青县、河间市、运河区、新华区、南皮县、吴桥县、黄骅市、孟村回族自治县、任丘市)

吕梁市(孝义市、方山县、柳林县、兴县、离石区、岚县、临县、交口县、石楼县、文水县、交城县、中阳县、汾阳市)

荆州市(松滋市、监利市、石首市、荆州区、江陵县、公安县、沙市区、洪湖市)  岳阳市(临湘市、汨罗市、云溪区、岳阳县、平江县、岳阳楼区、湘阴县、君山区、华容县)

黄冈市(武穴市、浠水县、蕲春县、团风县、英山县、红安县、罗田县、麻城市、黄梅县、黄州区)

鞍山市(台安县、岫岩满族自治县、海城市、铁东区、立山区、千山区、铁西区)

合肥市(庐江县、瑶海区、庐阳区、肥东县、包河区、长丰县、肥西县、巢湖市、蜀山区)

哈尔滨市(香坊区、巴彦县、木兰县、道里区、松北区、五常市、平房区、宾县、双城区、南岗区、阿城区、延寿县、道外区、通河县、依兰县、尚志市、方正县、呼兰区)  张家口市(下花园区、桥西区、蔚县、崇礼区、万全区、赤城县、怀安县、涿鹿县、怀来县、桥东区、宣化区、沽源县、阳原县、尚义县、康保县、张北县)

菏泽市(东明县、鄄城县、曹县、成武县、牡丹区、定陶区、单县、巨野县、郓城县)

福州市(晋安区、长乐区、马尾区、福清市、连江县、闽侯县、罗源县、台江区、闽清县、平潭县、永泰县、仓山区、鼓楼区)

防城港市(防城区、上思县、港口区、东兴市)

绥化市(庆安县、青冈县、肇东市、兰西县、明水县、绥棱县、海伦市、安达市、北林区、望奎县)

南京市(浦口区、玄武区、溧水区、高淳区、栖霞区、建邺区、秦淮区、六合区、鼓楼区、江宁区、雨花台区)

龙岩市(新罗区、长汀县、上杭县、武平县、连城县、永定区、漳平市)

武汉市(蔡甸区、洪山区、江夏区、硚口区、黄陂区、汉南区、青山区、江岸区、新洲区、武昌区、江汉区、汉阳区、东西湖区)

山南市(贡嘎县、琼结县、洛扎县、乃东区、浪卡子县、错那市、扎囊县、曲松县、加查县、措美县、桑日县、隆子县)

渭南市(蒲城县、大荔县、富平县、潼关县、华阴市、韩城市、华州区、临渭区、澄城县、合阳县、白水县)

五指山市(白沙黎族自治县、琼海市、东方市、万宁市、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、定安县、临高县、屯昌县、文昌市、澄迈县、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县)

兰州市(城关区、七里河区、永登县、皋兰县、榆中县、西固区、红古区、安宁区)

韶关市(仁化县、翁源县、始兴县、武江区、浈江区、南雄市、新丰县、乐昌市、曲江区、乳源瑶族自治县)

包头市(昆都仑区、固阳县、白云鄂博矿区、东河区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、九原区、青山区)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

阜阳市(颍州区、太和县、颍东区、阜南县、颍泉区、界首市、临泉县、颍上县)

自贡市(大安区、自流井区、沿滩区、富顺县、荣县、贡井区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

庆阳市(正宁县、华池县、合水县、西峰区、环县、庆城县、镇原县、宁县)

中山市

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海口市(龙华区、秀英区、琼山区、美兰区)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、峨山彝族自治县、红塔区、华宁县、澄江市、易门县、江川区)

乌鲁木齐市(天山区、达坂城区、头屯河区、沙依巴克区、米东区、新市区、乌鲁木齐县、水磨沟区)

酒泉市(瓜州县、玉门市、肃州区、肃北蒙古族自治县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县)  新余市(分宜县、渝水区)

长沙市(天心区、芙蓉区、雨花区、长沙县、宁乡市、岳麓区、望城区、浏阳市、开福区)

嘉兴市(嘉善县、海宁市、秀洲区、平湖市、南湖区、海盐县、桐乡市)

重庆市(忠县、永川区、开州区、沙坪坝区、黔江区、潼南区、荣昌区、巴南区、南岸区、渝中区、涪陵区、綦江区、铜梁区、江北区、丰都县、江津区、奉节县、武隆区、巫溪县、城口县、北碚区、大渡口区、巫山县、垫江县、九龙坡区、石柱土家族自治县、渝北区、南川区、云阳县、酉阳土家族苗族自治县、秀山土家族苗族自治县、梁平区、万州区、大足区、彭水苗族土家族自治县、合川区、长寿区、璧山区)德州市(禹城市、德城区、陵城区、宁津县、临邑县、夏津县、平原县、庆云县、武城县、齐河县、乐陵市)

青岛市(崂山区、黄岛区、即墨区、胶州市、李沧区、莱西市、市北区、市南区、平度市、城阳区)  德阳市(旌阳区、绵竹市、中江县、广汉市、什邡市、罗江区)

和田地区(民丰县、墨玉县、洛浦县、和田县、和田市、策勒县、皮山县、于田县)

衡水市(饶阳县、深州市、阜城县、冀州区、武强县、枣强县、故城县、桃城区、安平县、景县、武邑县)

阿里地区(革吉县、噶尔县、日土县、措勤县、改则县、普兰县、札达县)通辽市(科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、科尔沁区、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、开鲁县、库伦旗)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、瑞丽市、盈江县、梁河县、芒市)

贺州市(昭平县、八步区、富川瑶族自治县、平桂区、钟山县)

长治市(屯留区、潞城区、长子县、平顺县、襄垣县、黎城县、壶关县、武乡县、潞州区、沁县、沁源县、上党区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、温泉县、博乐市)

果洛藏族自治州(班玛县、甘德县、玛多县、久治县、玛沁县、达日县)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、德令哈市、格尔木市、都兰县、乌兰县、天峻县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、册亨县、普安县、贞丰县、兴义市、兴仁市、安龙县、晴隆县)

洛阳市(老城区、孟津区、涧西区、伊川县、嵩县、汝阳县、宜阳县、洛宁县、洛龙区、栾川县、西工区、瀍河回族区、新安县、偃师区)

淮北市(烈山区、杜集区、相山区、濉溪县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

荆门市(钟祥市、掇刀区、京山市、东宝区、沙洋县)

昆明市(东川区、安宁市、西山区、石林彝族自治县、嵩明县、富民县、呈贡区、寻甸回族彝族自治县、官渡区、宜良县、五华区、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、晋宁区)

沈阳市(新民市、大东区、和平区、辽中区、铁西区、沈河区、康平县、沈北新区、浑南区、皇姑区、苏家屯区、法库县、于洪区)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

平顶山市(湛河区、新华区、宝丰县、郏县、鲁山县、汝州市、卫东区、叶县、石龙区、舞钢市)

铜川市(耀州区、王益区、印台区、宜君县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）