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白山市(抚松县、浑江区、江源区、长白朝鲜族自治县、临江市、靖宇县)

荆门市(沙洋县、京山市、东宝区、掇刀区、钟祥市)

廊坊市(香河县、大厂回族自治县、广阳区、永清县、文安县、三河市、霸州市、大城县、固安县、安次区)

大连市(金州区、庄河市、西岗区、旅顺口区、瓦房店市、沙河口区、中山区、普兰店区、甘井子区、长海县)  巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、且末县、尉犁县、博湖县、库尔勒市、和静县、和硕县、轮台县、若羌县)

双鸭山市(宝山区、饶河县、尖山区、集贤县、友谊县、岭东区、四方台区、宝清县)

固原市(西吉县、彭阳县、隆德县、原州区、泾源县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市、尖扎县)哈尔滨市(呼兰区、平房区、松北区、阿城区、依兰县、方正县、宾县、南岗区、延寿县、五常市、巴彦县、尚志市、木兰县、双城区、通河县、道外区、道里区、香坊区)

延边朝鲜族自治州(安图县、龙井市、延吉市、汪清县、敦化市、珲春市、图们市、和龙市)  三门峡市(湖滨区、渑池县、陕州区、卢氏县、灵宝市、义马市)

濮阳市(南乐县、范县、台前县、华龙区、濮阳县、清丰县)

南京市(江宁区、六合区、溧水区、浦口区、高淳区、雨花台区、秦淮区、栖霞区、鼓楼区、建邺区、玄武区)

绥化市(肇东市、庆安县、明水县、兰西县、安达市、北林区、青冈县、海伦市、望奎县、绥棱县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

丹东市(振安区、东港市、宽甸满族自治县、元宝区、凤城市、振兴区)

驻马店市(汝南县、平舆县、新蔡县、正阳县、泌阳县、遂平县、西平县、驿城区、上蔡县、确山县)

昌吉回族自治州(奇台县、昌吉市、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、阜康市、呼图壁县)

海南藏族自治州(贵南县、贵德县、兴海县、同德县、共和县)

自贡市(自流井区、贡井区、富顺县、荣县、大安区、沿滩区)

开封市(杞县、祥符区、兰考县、顺河回族区、通许县、尉氏县、鼓楼区、龙亭区、禹王台区)

昌都市(左贡县、贡觉县、卡若区、边坝县、江达县、类乌齐县、八宿县、丁青县、芒康县、察雅县、洛隆县)

河池市(巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、宜州区、罗城仫佬族自治县、天峨县、大化瑶族自治县、南丹县、都安瑶族自治县、东兰县、金城江区、凤山县)

上饶市(信州区、德兴市、余干县、横峰县、鄱阳县、万年县、铅山县、弋阳县、广丰区、广信区、玉山县、婺源县)

商洛市(商州区、丹凤县、柞水县、山阳县、洛南县、镇安县、商南县)

铜仁市(思南县、松桃苗族自治县、江口县、印江土家族苗族自治县、碧江区、德江县、玉屏侗族自治县、万山区、沿河土家族自治县、石阡县)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

鞍山市(千山区、立山区、铁东区、铁西区、台安县、海城市、岫岩满族自治县)

昭通市(巧家县、永善县、鲁甸县、彝良县、盐津县、镇雄县、威信县、水富市、绥江县、大关县、昭阳区)

临沧市(永德县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、临翔区、凤庆县、云县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

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庆阳市(合水县、华池县、镇原县、宁县、西峰区、环县、庆城县、正宁县)

舟山市(定海区、普陀区、岱山县、嵊泗县)

滁州市(全椒县、来安县、天长市、明光市、凤阳县、定远县、琅琊区、南谯区)

鹤壁市(淇县、鹤山区、淇滨区、山城区、浚县)  菏泽市(单县、牡丹区、郓城县、东明县、曹县、鄄城县、巨野县、成武县、定陶区)

山南市(加查县、乃东区、贡嘎县、洛扎县、措美县、隆子县、桑日县、琼结县、浪卡子县、曲松县、扎囊县、错那市)

赣州市(会昌县、寻乌县、宁都县、章贡区、瑞金市、定南县、兴国县、崇义县、于都县、赣县区、安远县、信丰县、大余县、龙南市、上犹县、石城县、全南县、南康区)

威海市(环翠区、文登区、荣成市、乳山市)普洱市(澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县)

宁德市(古田县、周宁县、屏南县、福鼎市、福安市、蕉城区、霞浦县、柘荣县、寿宁县)  漯河市(郾城区、临颍县、召陵区、舞阳县、源汇区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

绵阳市(盐亭县、游仙区、安州区、平武县、三台县、梓潼县、涪城区、北川羌族自治县、江油市)

临沂市(莒南县、平邑县、沂南县、临沭县、河东区、郯城县、兰陵县、罗庄区、兰山区、费县、沂水县、蒙阴县)汕头市(金平区、南澳县、濠江区、龙湖区、潮阳区、潮南区、澄海区)

甘孜藏族自治州(理塘县、得荣县、九龙县、巴塘县、丹巴县、雅江县、石渠县、泸定县、甘孜县、德格县、新龙县、炉霍县、道孚县、白玉县、色达县、康定市、乡城县、稻城县)

天津市(蓟州区、宁河区、河北区、西青区、津南区、和平区、北辰区、南开区、宝坻区、东丽区、红桥区、静海区、武清区、河东区、河西区、滨海新区)

湛江市(廉江市、雷州市、吴川市、徐闻县、赤坎区、麻章区、霞山区、遂溪县、坡头区)

莆田市(荔城区、秀屿区、涵江区、城厢区、仙游县)

本溪市(平山区、明山区、溪湖区、南芬区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县)

平凉市(崇信县、庄浪县、灵台县、静宁县、华亭市、崆峒区、泾川县)

营口市(鲅鱼圈区、盖州市、站前区、大石桥市、西市区、老边区)

烟台市(莱州市、福山区、莱山区、牟平区、龙口市、招远市、蓬莱区、莱阳市、栖霞市、芝罘区、海阳市)

鸡西市(虎林市、密山市、恒山区、鸡东县、城子河区、麻山区、滴道区、鸡冠区、梨树区)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、小金县、红原县、茂县、汶川县、黑水县、松潘县、若尔盖县、九寨沟县、阿坝县、金川县、壤塘县、理县)

丽水市(缙云县、松阳县、龙泉市、遂昌县、青田县、庆元县、莲都区、景宁畲族自治县、云和县)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、瓜州县、玉门市、肃州区)

攀枝花市(盐边县、仁和区、西区、米易县、东区)

晋中市(祁县、灵石县、昔阳县、平遥县、榆次区、和顺县、榆社县、太谷区、寿阳县、介休市、左权县)

肇庆市(德庆县、广宁县、鼎湖区、端州区、怀集县、封开县、高要区、四会市)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。