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黄冈市(罗田县、武穴市、黄州区、麻城市、黄梅县、浠水县、英山县、红安县、团风县、蕲春县)

济宁市(泗水县、汶上县、梁山县、曲阜市、嘉祥县、金乡县、邹城市、微山县、兖州区、鱼台县、任城区)

商洛市(丹凤县、洛南县、柞水县、镇安县、商州区、商南县、山阳县)

鸡西市(鸡东县、恒山区、梨树区、城子河区、鸡冠区、密山市、滴道区、虎林市、麻山区)  泸州市(古蔺县、合江县、叙永县、纳溪区、龙马潭区、泸县、江阳区)

三门峡市(陕州区、灵宝市、渑池县、湖滨区、卢氏县、义马市)

荆门市(沙洋县、东宝区、掇刀区、京山市、钟祥市)

丹东市(宽甸满族自治县、振兴区、元宝区、东港市、振安区、凤城市)

安庆市(桐城市、大观区、宿松县、岳西县、望江县、潜山市、怀宁县、太湖县、迎江区、宜秀区)  保山市(隆阳区、昌宁县、腾冲市、施甸县、龙陵县)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、阿荣旗、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、陈巴尔虎旗、根河市、鄂温克族自治旗、满洲里市、牙克石市、额尔古纳市)

萍乡市(芦溪县、安源区、湘东区、上栗县、莲花县)

晋城市(高平市、城区、阳城县、陵川县、泽州县、沁水县)

朔州市(怀仁市、平鲁区、朔城区、山阴县、右玉县、应县)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县)

江门市(蓬江区、鹤山市、开平市、台山市、新会区、江海区、恩平市)

海口市(龙华区、秀英区、美兰区、琼山区)

阳江市(江城区、阳东区、阳西县、阳春市)

莆田市(秀屿区、涵江区、仙游县、荔城区、城厢区)

固原市(泾源县、原州区、西吉县、彭阳县、隆德县)

呼和浩特市(土默特左旗、新城区、托克托县、清水河县、武川县、回民区、赛罕区、玉泉区、和林格尔县)

齐齐哈尔市(碾子山区、昂昂溪区、克山县、龙江县、建华区、讷河市、富裕县、依安县、龙沙区、拜泉县、铁锋区、富拉尔基区、泰来县、克东县、梅里斯达斡尔族区、甘南县)

六安市(裕安区、舒城县、霍山县、叶集区、金寨县、金安区、霍邱县)

铜川市(王益区、耀州区、宜君县、印台区)

海南藏族自治州(贵南县、同德县、贵德县、兴海县、共和县)

钦州市(浦北县、灵山县、钦北区、钦南区)

银川市(贺兰县、西夏区、兴庆区、金凤区、永宁县、灵武市)

嘉峪关市

湖州市(安吉县、吴兴区、长兴县、南浔区、德清县)

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贵港市(平南县、覃塘区、桂平市、港北区、港南区)

咸宁市(咸安区、通山县、赤壁市、崇阳县、通城县、嘉鱼县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、海晏县、祁连县)

杭州市(拱墅区、临安区、临平区、萧山区、西湖区、桐庐县、淳安县、余杭区、钱塘区、富阳区、上城区、建德市、滨江区)  厦门市(思明区、同安区、集美区、翔安区、湖里区、海沧区)

深圳市(罗湖区、龙华区、坪山区、福田区、龙岗区、南山区、盐田区、光明区、宝安区)

荆州市(公安县、洪湖市、沙市区、荆州区、江陵县、松滋市、石首市、监利市)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)淄博市(高青县、博山区、张店区、桓台县、淄川区、沂源县、周村区、临淄区)

三明市(大田县、永安市、宁化县、三元区、建宁县、清流县、明溪县、将乐县、沙县区、泰宁县、尤溪县)  酒泉市(瓜州县、玉门市、肃州区、肃北蒙古族自治县、敦煌市、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县)

达州市(通川区、开江县、万源市、宣汉县、达川区、大竹县、渠县)

驻马店市(平舆县、泌阳县、驿城区、正阳县、确山县、上蔡县、新蔡县、西平县、遂平县、汝南县)

黔南布依族苗族自治州(贵定县、惠水县、平塘县、瓮安县、三都水族自治县、龙里县、长顺县、独山县、福泉市、都匀市、罗甸县、荔波县)林芝市(墨脱县、巴宜区、米林市、朗县、察隅县、工布江达县、波密县)

上海市(虹口区、闵行区、崇明区、金山区、嘉定区、杨浦区、松江区、徐汇区、黄浦区、青浦区、宝山区、浦东新区、奉贤区、普陀区、长宁区、静安区)

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镇江市(句容市、京口区、丹阳市、扬中市、润州区、丹徒区)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

淮南市(谢家集区、寿县、八公山区、田家庵区、凤台县、大通区、潘集区)

吉安市(青原区、万安县、新干县、吉州区、吉水县、峡江县、遂川县、安福县、泰和县、吉安县、永丰县、永新县、井冈山市)

阜阳市(太和县、界首市、颍东区、阜南县、颍泉区、颍上县、临泉县、颍州区)

塔城地区(裕民县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、托里县、乌苏市、塔城市)

汕头市(濠江区、南澳县、潮南区、龙湖区、金平区、澄海区、潮阳区)

娄底市(双峰县、新化县、冷水江市、涟源市、娄星区)

平顶山市(新华区、宝丰县、湛河区、卫东区、鲁山县、石龙区、汝州市、郏县、叶县、舞钢市)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

张掖市(肃南裕固族自治县、高台县、山丹县、民乐县、甘州区、临泽县)

武威市(古浪县、凉州区、民勤县、天祝藏族自治县)

安顺市(平坝区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、普定县、关岭布依族苗族自治县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、乌兰浩特市)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。