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楚雄彝族自治州(武定县、元谋县、楚雄市、禄丰市、大姚县、双柏县、永仁县、南华县、牟定县、姚安县)

榆林市(佳县、靖边县、子洲县、神木市、榆阳区、米脂县、绥德县、横山区、定边县、吴堡县、清涧县、府谷县)

白城市(镇赉县、通榆县、大安市、洮北区、洮南市)

呼和浩特市(和林格尔县、武川县、回民区、玉泉区、赛罕区、托克托县、土默特左旗、新城区、清水河县)  迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

七台河市(新兴区、桃山区、茄子河区、勃利县)

贺州市(八步区、钟山县、昭平县、平桂区、富川瑶族自治县)

湖州市(安吉县、德清县、吴兴区、南浔区、长兴县)

蚌埠市(淮上区、禹会区、龙子湖区、蚌山区、固镇县、怀远县、五河县)  雅安市(石棉县、天全县、汉源县、雨城区、宝兴县、芦山县、名山区、荥经县)

凉山彝族自治州(昭觉县、会东县、会理市、宁南县、冕宁县、甘洛县、雷波县、普格县、木里藏族自治县、喜德县、美姑县、布拖县、越西县、金阳县、盐源县、西昌市、德昌县)

萍乡市(莲花县、安源区、芦溪县、湘东区、上栗县)

北京市(丰台区、门头沟区、延庆区、朝阳区、通州区、海淀区、密云区、东城区、大兴区、石景山区、平谷区、顺义区、西城区、房山区、昌平区、怀柔区)

枣庄市(市中区、滕州市、台儿庄区、薛城区、峄城区、山亭区)

临沧市(永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、云县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、镇康县)

石家庄市(新乐市、藁城区、栾城区、平山县、无极县、桥西区、裕华区、行唐县、元氏县、井陉县、赵县、灵寿县、新华区、深泽县、高邑县、鹿泉区、长安区、正定县、赞皇县、辛集市、井陉矿区、晋州市)

金华市(武义县、婺城区、浦江县、东阳市、金东区、义乌市、磐安县、兰溪市、永康市)

咸宁市(赤壁市、通城县、咸安区、嘉鱼县、崇阳县、通山县)

宁夏回族自治区

兰州市(安宁区、七里河区、城关区、皋兰县、榆中县、西固区、红古区、永登县)

淮北市(相山区、烈山区、濉溪县、杜集区)

漳州市(长泰区、漳浦县、诏安县、华安县、东山县、龙海区、南靖县、芗城区、龙文区、云霄县、平和县)

临沂市(平邑县、临沭县、莒南县、罗庄区、兰陵县、河东区、兰山区、蒙阴县、沂南县、费县、郯城县、沂水县)

济源市

宣城市(宣州区、泾县、宁国市、广德市、旌德县、郎溪县、绩溪县)

唐山市(迁西县、古冶区、玉田县、丰润区、路北区、开平区、曹妃甸区、乐亭县、滦南县、迁安市、路南区、丰南区、遵化市、滦州市)

绍兴市(柯桥区、越城区、新昌县、诸暨市、上虞区、嵊州市)

威海市(文登区、环翠区、荣成市、乳山市)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区)

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四平市(双辽市、梨树县、铁西区、伊通满族自治县、铁东区)

随州市(曾都区、随县、广水市)

盐城市(建湖县、阜宁县、东台市、射阳县、大丰区、亭湖区、滨海县、响水县、盐都区)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、海拉尔区、扎兰屯市、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、阿荣旗、牙克石市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、根河市、扎赉诺尔区、满洲里市、陈巴尔虎旗)  广州市(越秀区、白云区、花都区、南沙区、海珠区、黄埔区、荔湾区、从化区、天河区、番禺区、增城区)

防城港市(东兴市、上思县、防城区、港口区)

池州市(贵池区、石台县、青阳县、东至县)

延边朝鲜族自治州(和龙市、安图县、龙井市、敦化市、珲春市、图们市、汪清县、延吉市)九江市(庐山市、瑞昌市、彭泽县、濂溪区、柴桑区、都昌县、湖口县、浔阳区、共青城市、永修县、修水县、武宁县、德安县)

娄底市(双峰县、冷水江市、新化县、娄星区、涟源市)  十堰市(郧阳区、郧西县、张湾区、房县、丹江口市、竹山县、茅箭区、竹溪县)

黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、开远市、石屏县、元阳县、蒙自市、河口瑶族自治县、建水县、泸西县、红河县、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、屏边苗族自治县)

漯河市(临颍县、郾城区、召陵区、舞阳县、源汇区)宁波市(镇海区、慈溪市、海曙区、北仑区、鄞州区、宁海县、象山县、奉化区、江北区、余姚市)

铜仁市(松桃苗族自治县、江口县、思南县、石阡县、碧江区、玉屏侗族自治县、德江县、万山区、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、东胜区、达拉特旗、鄂托克前旗、杭锦旗、准格尔旗、伊金霍洛旗、康巴什区、乌审旗)

宁德市(福安市、蕉城区、柘荣县、寿宁县、福鼎市、古田县、周宁县、屏南县、霞浦县)

成都市(彭州市、新津区、简阳市、蒲江县、双流区、青羊区、温江区、郫都区、金堂县、成华区、青白江区、武侯区、大邑县、锦江区、新都区、龙泉驿区、邛崃市、崇州市、金牛区、都江堰市)

海东市(循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、平安区、互助土族自治县、乐都区、化隆回族自治县)

桂林市(平乐县、雁山区、龙胜各族自治县、秀峰区、灵川县、恭城瑶族自治县、临桂区、荔浦市、兴安县、全州县、资源县、象山区、灌阳县、叠彩区、阳朔县、永福县、七星区)

自贡市(大安区、沿滩区、荣县、贡井区、自流井区、富顺县)

遵义市(赤水市、正安县、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、余庆县、凤冈县、习水县、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、桐梓县、播州区、汇川区)

合肥市(长丰县、肥西县、巢湖市、瑶海区、庐阳区、庐江县、肥东县、蜀山区、包河区)

河源市(紫金县、和平县、龙川县、东源县、源城区、连平县)

曲靖市(宣威市、罗平县、马龙区、会泽县、陆良县、富源县、师宗县、麒麟区、沾益区)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、梁河县、芒市、盈江县、瑞丽市)

阳泉市(矿区、城区、平定县、盂县、郊区)

平顶山市(石龙区、湛河区、汝州市、宝丰县、鲁山县、新华区、郏县、舞钢市、卫东区、叶县)

沧州市(孟村回族自治县、沧县、新华区、青县、河间市、献县、黄骅市、海兴县、南皮县、运河区、吴桥县、泊头市、任丘市、东光县、盐山县、肃宁县)

芜湖市(镜湖区、鸠江区、湾沚区、弋江区、无为市、南陵县、繁昌区)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　在针对哈佛大学不断加码的施压行动中，特朗普政府又出新招，正敦促该校交出关于从外国来源所获资金的记录，并且要追溯到10年前。

　　美国大学从外国来源获得数以十亿美元计的资助、合同或捐赠，必须就此每半年向政府报告一次。在周四致哈佛大学校长AlanGarber的一封信中，美国教育部总法律顾问办公室写道，哈佛大学在2014年至2019年期间所做披露“不完整且不准确”。

　　联邦法律要求大学报告来自外国来源的价值超过25万美元的捐赠。

　　哈佛大学在一份书面声明中表示，该校几十年来一直提交此类报告，“作为持续遵守法律的一部分。按照要求，哈佛的报告包括与每年来自外国来源、价值超过25万美元的捐赠和合同有关的信息。这包括关于提供高管教育、其他培训以及学术出版物的合同”。

　　哈佛大学与特朗普政府正处于一场备受瞩目的冲突之中。特朗普政府之前要求该校进行结构性改革，包括要求对行政员工、教职员工和学生的观点进行审查。周一，哈佛大学拒绝了这些要求，Garber称这些要求是对该校独立性的非法攻击。

　　作为回应，联邦政府冻结了22.6亿美元经费。哈佛大学已表示，该校做出了真诚的努力来平息校园内的反犹主义，并实施了结构性改革以防止反犹主义再次抬头。

　　在致哈佛大学的信中，特朗普政府要求该校提供一长串信息，包括哈佛大学每笔外国来源捐赠、资助和合同所涉所有已知相关方的身份，以及哈佛大学与外国政府或个人之间的所有电子邮件、短信和合同。特朗普政府还希望获得关于自2016年以来任何被哈佛大学开除的外国学生的信息，例如电子邮件用户名。