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固原市(原州区、隆德县、彭阳县、西吉县、泾源县)

娄底市(涟源市、双峰县、新化县、冷水江市、娄星区)

通辽市(扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、奈曼旗、霍林郭勒市、科尔沁区、库伦旗、科尔沁左翼中旗)

贺州市(富川瑶族自治县、昭平县、八步区、钟山县、平桂区)  玉溪市(新平彝族傣族自治县、通海县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、红塔区、澄江市、江川区、易门县)

抚顺市(抚顺县、新宾满族自治县、望花区、东洲区、顺城区、清原满族自治县、新抚区)

丽江市(古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、永胜县)

岳阳市(云溪区、汨罗市、岳阳县、湘阴县、华容县、君山区、岳阳楼区、平江县、临湘市)

鹤岗市(向阳区、萝北县、绥滨县、兴山区、东山区、兴安区、南山区、工农区)  鄂尔多斯市(鄂托克前旗、乌审旗、准格尔旗、康巴什区、鄂托克旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、东胜区)

温州市(平阳县、龙港市、泰顺县、瓯海区、瑞安市、乐清市、永嘉县、鹿城区、苍南县、龙湾区、文成县、洞头区)

包头市(土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、昆都仑区、东河区、固阳县、白云鄂博矿区、青山区、九原区)

铜川市(王益区、宜君县、耀州区、印台区)

北海市(合浦县、银海区、海城区、铁山港区)

武威市(凉州区、民勤县、古浪县、天祝藏族自治县)

武汉市(青山区、武昌区、江汉区、洪山区、硚口区、江夏区、蔡甸区、东西湖区、江岸区、汉阳区、新洲区、汉南区、黄陂区)

驻马店市(上蔡县、遂平县、西平县、正阳县、泌阳县、汝南县、新蔡县、驿城区、平舆县、确山县)

长沙市(天心区、长沙县、浏阳市、雨花区、芙蓉区、开福区、望城区、宁乡市、岳麓区)

泰州市(姜堰区、泰兴市、海陵区、高港区、兴化市、靖江市)

佳木斯市(前进区、桦南县、郊区、桦川县、富锦市、抚远市、汤原县、同江市、向阳区、东风区)

赤峰市(克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、喀喇沁旗、翁牛特旗、红山区、元宝山区、敖汉旗、巴林左旗、林西县、宁城县、松山区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

大理白族自治州(洱源县、永平县、南涧彝族自治县、大理市、弥渡县、云龙县、剑川县、漾濞彝族自治县、祥云县、鹤庆县、宾川县、巍山彝族回族自治县)

昆明市(呈贡区、盘龙区、官渡区、晋宁区、五华区、安宁市、富民县、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、西山区、宜良县、东川区)

达州市(达川区、通川区、渠县、开江县、大竹县、宣汉县、万源市)

黄山市(黄山区、歙县、祁门县、黟县、徽州区、休宁县、屯溪区)

宿迁市(泗阳县、泗洪县、沭阳县、宿城区、宿豫区)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县)

昭通市(盐津县、威信县、镇雄县、大关县、昭阳区、鲁甸县、永善县、绥江县、水富市、彝良县、巧家县)

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本溪市(溪湖区、本溪满族自治县、南芬区、明山区、平山区、桓仁满族自治县)

榆林市(清涧县、榆阳区、靖边县、定边县、子洲县、府谷县、横山区、吴堡县、佳县、神木市、米脂县、绥德县)

张家界市(慈利县、桑植县、永定区、武陵源区)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、阿荣旗、额尔古纳市、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、海拉尔区、牙克石市、根河市、鄂温克族自治旗、满洲里市、新巴尔虎左旗、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗)  甘南藏族自治州(玛曲县、碌曲县、临潭县、合作市、舟曲县、迭部县、卓尼县、夏河县)

三沙市(西沙区、南沙区)

广安市(广安区、岳池县、华蓥市、武胜县、前锋区、邻水县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、博乐市、精河县)晋城市(泽州县、城区、高平市、沁水县、陵川县、阳城县)

丽水市(青田县、遂昌县、莲都区、松阳县、缙云县、云和县、庆元县、景宁畲族自治县、龙泉市)  迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

惠州市(惠东县、惠城区、龙门县、惠阳区、博罗县)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、且末县、库尔勒市、尉犁县、博湖县、和硕县、焉耆回族自治县、轮台县、若羌县)

舟山市(定海区、岱山县、普陀区、嵊泗县)鞍山市(铁东区、立山区、海城市、台安县、岫岩满族自治县、铁西区、千山区)

威海市(环翠区、文登区、乳山市、荣成市)

定西市(通渭县、岷县、陇西县、安定区、临洮县、渭源县、漳县)

汕尾市(海丰县、陆丰市、陆河县、城区)

许昌市(鄢陵县、建安区、魏都区、襄城县、禹州市、长葛市)

济宁市(鱼台县、微山县、汶上县、金乡县、梁山县、邹城市、兖州区、嘉祥县、任城区、泗水县、曲阜市)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

保定市(顺平县、涞水县、易县、雄县、涿州市、安国市、阜平县、安新县、清苑区、曲阳县、高碑店市、定兴县、竞秀区、博野县、涞源县、莲池区、高阳县、望都县、容城县、满城区、定州市、徐水区、唐县、蠡县)

东莞市

常德市(武陵区、鼎城区、澧县、津市市、安乡县、临澧县、桃源县、石门县、汉寿县)

和田地区(策勒县、墨玉县、和田县、皮山县、于田县、民丰县、洛浦县、和田市)

辽阳市(灯塔市、辽阳县、宏伟区、文圣区、白塔区、弓长岭区、太子河区)

日喀则市(定日县、康马县、南木林县、谢通门县、白朗县、定结县、仲巴县、聂拉木县、亚东县、岗巴县、江孜县、仁布县、拉孜县、萨嘎县、昂仁县、萨迦县、桑珠孜区、吉隆县)

保山市(施甸县、腾冲市、昌宁县、龙陵县、隆阳区)

贵港市(平南县、港南区、覃塘区、港北区、桂平市)

徐州市(泉山区、丰县、云龙区、贾汪区、新沂市、鼓楼区、邳州市、睢宁县、沛县、铜山区)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。