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长治市(沁县、壶关县、沁源县、长子县、潞州区、潞城区、上党区、武乡县、襄垣县、平顺县、屯留区、黎城县)

成都市(蒲江县、崇州市、邛崃市、锦江区、青羊区、彭州市、新津区、龙泉驿区、郫都区、温江区、金堂县、青白江区、武侯区、金牛区、都江堰市、大邑县、成华区、新都区、双流区、简阳市)

吕梁市(方山县、离石区、石楼县、柳林县、临县、孝义市、岚县、交城县、中阳县、汾阳市、文水县、交口县、兴县)

株洲市(荷塘区、渌口区、茶陵县、石峰区、醴陵市、攸县、芦淞区、天元区、炎陵县)  苏州市(相城区、张家港市、姑苏区、昆山市、虎丘区、吴江区、太仓市、吴中区、常熟市)

宣城市(宣州区、广德市、宁国市、绩溪县、郎溪县、泾县、旌德县)

佛山市(三水区、顺德区、禅城区、高明区、南海区)

驻马店市(泌阳县、遂平县、确山县、平舆县、汝南县、新蔡县、西平县、驿城区、正阳县、上蔡县)

三门峡市(卢氏县、陕州区、渑池县、湖滨区、灵宝市、义马市)  牡丹江市(绥芬河市、宁安市、东宁市、阳明区、穆棱市、西安区、东安区、爱民区、林口县、海林市)

白山市(临江市、靖宇县、长白朝鲜族自治县、江源区、抚松县、浑江区)

铜陵市(铜官区、义安区、郊区、枞阳县)

宝鸡市(眉县、麟游县、金台区、岐山县、千阳县、凤县、陈仓区、陇县、太白县、扶风县、凤翔区、渭滨区)

双鸭山市(饶河县、尖山区、友谊县、集贤县、宝清县、宝山区、四方台区、岭东区)

滨州市(博兴县、无棣县、阳信县、滨城区、邹平市、惠民县、沾化区)

许昌市(魏都区、鄢陵县、建安区、禹州市、长葛市、襄城县)

汉中市(宁强县、汉台区、留坝县、略阳县、镇巴县、南郑区、佛坪县、城固县、勉县、西乡县、洋县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

蚌埠市(固镇县、五河县、蚌山区、龙子湖区、禹会区、怀远县、淮上区)

茂名市(茂南区、信宜市、高州市、电白区、化州市)

来宾市(象州县、合山市、金秀瑶族自治县、忻城县、兴宾区、武宣县)

吉安市(吉州区、新干县、永丰县、吉水县、遂川县、青原区、永新县、井冈山市、泰和县、吉安县、峡江县、安福县、万安县)

呼和浩特市(回民区、托克托县、赛罕区、武川县、清水河县、玉泉区、和林格尔县、新城区、土默特左旗)

黄山市(祁门县、歙县、徽州区、黟县、黄山区、屯溪区、休宁县)

阳泉市(城区、盂县、郊区、平定县、矿区)

常州市(钟楼区、金坛区、新北区、溧阳市、天宁区、武进区)

阳江市(阳东区、阳春市、江城区、阳西县)

金昌市(永昌县、金川区)

宿州市(灵璧县、砀山县、埇桥区、泗县、萧县)

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无锡市(锡山区、宜兴市、梁溪区、滨湖区、惠山区、江阴市、新吴区)

巴中市(恩阳区、通江县、南江县、巴州区、平昌县)

昌都市(边坝县、左贡县、类乌齐县、八宿县、丁青县、察雅县、贡觉县、卡若区、洛隆县、江达县、芒康县)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、红塔区、新平彝族傣族自治县、通海县、澄江市、江川区、易门县、华宁县)  乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

遵义市(红花岗区、习水县、正安县、余庆县、赤水市、播州区、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、仁怀市、凤冈县、桐梓县、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、兴仁市、贞丰县、晴隆县、望谟县、册亨县、兴义市、普安县)上海市(青浦区、宝山区、嘉定区、松江区、金山区、徐汇区、崇明区、长宁区、杨浦区、虹口区、闵行区、奉贤区、浦东新区、静安区、黄浦区、普陀区)

雅安市(名山区、雨城区、荥经县、天全县、汉源县、石棉县、宝兴县、芦山县)  南京市(溧水区、雨花台区、建邺区、玄武区、秦淮区、高淳区、栖霞区、六合区、江宁区、鼓楼区、浦口区)

丹东市(凤城市、振兴区、东港市、振安区、元宝区、宽甸满族自治县)

酒泉市(肃州区、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、瓜州县、玉门市、敦煌市)

宁夏回族自治区益阳市(沅江市、资阳区、安化县、赫山区、桃江县、南县)

濮阳市(华龙区、南乐县、台前县、濮阳县、范县、清丰县)

陇南市(武都区、成县、康县、徽县、文县、宕昌县、两当县、礼县、西和县)

汕尾市(陆丰市、陆河县、海丰县、城区)

贺州市(昭平县、钟山县、八步区、平桂区、富川瑶族自治县)

平顶山市(石龙区、舞钢市、郏县、新华区、叶县、卫东区、鲁山县、汝州市、湛河区、宝丰县)

沈阳市(浑南区、皇姑区、辽中区、苏家屯区、康平县、新民市、于洪区、铁西区、沈北新区、沈河区、大东区、和平区、法库县)

鸡西市(鸡冠区、鸡东县、密山市、城子河区、虎林市、滴道区、梨树区、恒山区、麻山区)

梧州市(长洲区、龙圩区、苍梧县、万秀区、岑溪市、蒙山县、藤县)

平凉市(灵台县、静宁县、崇信县、泾川县、崆峒区、庄浪县、华亭市)

萍乡市(安源区、莲花县、湘东区、芦溪县、上栗县)

西藏自治区

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县)

九江市(浔阳区、濂溪区、彭泽县、修水县、瑞昌市、都昌县、湖口县、柴桑区、德安县、武宁县、永修县、庐山市、共青城市)

泰安市(宁阳县、泰山区、新泰市、东平县、岱岳区、肥城市)

临夏回族自治州(康乐县、永靖县、东乡族自治县、和政县、临夏县、临夏市、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

大连市(旅顺口区、普兰店区、金州区、甘井子区、中山区、瓦房店市、长海县、庄河市、沙河口区、西岗区)

　　在经历了连续10个季度的净赎回之后，银华基金明星基金经理李晓星旗下代表作基金——银华心怡在2025年一季度重获净申购。

　　4月21日，银华基金李晓星旗下产品悉数披露一季报。以其代表作基金——银华心怡为例，美的集团、比亚迪A股、中国移动、小米集团、美团在一季度新进银华心怡持仓前十。其中，美的获大幅加仓，成为头号重仓股；小米则为该基金自成立以来首次被买入的个股。

　　另一方面，阿里巴巴、中芯国际遭李晓星小幅度减持；比亚迪港股、五粮液、中通快递、香港交易所、快手则退出银华心怡的持仓前十。

　　“随着一系列政策逐渐发挥作用，经济预期逐渐好转，市场的信心也在进一步回升。”李晓星在一季报中表示，看好全年的权益市场，维持了超过九成的权益仓位，看好港股科技、港股消费、港股红利、A股消费、A股制造业，对于一些涨幅过大的板块从相对收益的角度来说持谨慎的态度。他相对更为看好港股市场，以及A股现金流好且估值低位的消费股。

　　美的成头号重仓股

　　李晓星在管基金目前有10只，分别为银华中小盘精选、银华盛世精选、银华心诚、银华心怡、银华大盘精选两年定开、银华丰享一年持有、银华心佳两年持有期、银华心享一年持有、银华心兴三年持有、银华心选一年持有。

　　以其代表作基金——银华心怡为例，2025年一季度期间，银华心怡A、C份额净值增长率分别为14.79%、14.62%，大幅跑赢同期2.64%的业绩比较基准收益率。

　　或受益于业绩增长，银华心怡2025年一季度末的资产净值较2024年四季度末增长10.27亿元，达53.90亿元，已成为李晓星旗下在管基金规模最大的一只产品。

　　与此同时，申购赎回方面，在经历了连续10个季度的净赎回之后，银华心怡在2025年一季度获1.40亿份的净申购。

　　资产配置方面，与此前连续6个季度保持90%以上的高仓位不同的是，银华心怡2025年一季度的股票仓位降至89.74%，而该基金的前十大重仓股持股集中度则大幅提升，由2024年四季度末时的38.24%升至52.40%。

　　截至2025年一季度末，银华心怡的前十大重仓股分别是：美的集团（000333.SZ）、贵州茅台（600519.SH）、宁德时代（300750.SZ）、腾讯控股（00700.HK）、比亚迪（002594.SZ）、中国移动（00941.HK）、阿里巴巴（09988.HK）、小米集团（01810.HK）、中芯国际（00981.HK）、美团（03690.HK）。

　　具体来看，美的集团、比亚迪A股、中国移动、小米集团、美团在一季度新进银华心怡持仓前十。其中，该基金的头号重仓股——美的集团在2024年上半年被银华心怡清仓卖出之后，又于2024年下半年重新被买回，彼时持仓数量为134.63万股。从加仓幅度来看，银华心怡一季度对于美的集团的持仓数量为417.01万股，增持比例高达209.75%。

　　值得一提的是，小米为该基金自成立以来首次被买入的个股，持仓数量为561.41万股；而中国移动则在2024年下半年首次被银华心怡买入，彼时持仓数量为158.50万股，后又于2025年一季度期间被买进持仓前十，持股数量达348.85万股。

　　此外，贵州茅台、宁德时代、腾讯控股获加仓比例依次为104.26%、47.56%、22.32%。

　　与之相对的是，2024年四季度期间首次买入便位列持仓前十的阿里巴巴，在2025年一季度期间遭减持，减仓比例为5.74%；中芯国际再遭小幅度减持，减仓比例为1.75%。

　　比亚迪股份（01211.HK）、五粮液（000858.SZ）、中通快递（02057.HK）、香港交易所（00388.HK）、快手（01024.HK）则退出银华心怡的持仓前十。

　　AI投资转为要看到产业进展和业绩兑现

　　“随着一系列政策逐渐发挥作用，经济预期逐渐好转，市场的信心也在进一步回升。”李晓星在一季报中表示，看好全年的权益市场，维持了超过九成的权益仓位，看好港股科技、港股消费、港股红利、A股消费、A股制造业，对于一些涨幅过大的板块从相对收益的角度来说持谨慎的态度。他相对更为看好港股市场，以及A股现金流好且估值低位的消费股。

　　李晓星认为，AI投资自初期从0到1的宏大叙事，转为要看到产业进展和业绩兑现。“我们看好港股科技龙头，Deepseek的出现加速了国内AI产业发展的进程，国内互联网厂商不论是在产品端还是资本开支端都出现较为积极的信号。业绩层面，港股科技龙头业绩持续增长，同时估值水平仍处于较为合理的状态。我们认为港股科技巨头是产业趋势和基本面趋势共振的方向。”

　　AI产业层面，李晓星指出，随着算力成本逐步降低，他看好端侧方向AI终端投资机会，关注应用端产业进展。半导体国产化进入深水区，看好国内先进制程突破带动的先进晶圆制造、先进封装、国产算力芯片的投资机会。

　　国防军工方面，李晓星称，在经历过去两年的困境之后，行业景气度在春节后从弱复苏逐步转为强复苏，2025年作为“十四五”规划收官之年，过去积压订单预计将集中释放，有望带动产业链公司盈利能力触底回升。展望2027年建军一百年奋斗目标，指引2025年至2026年两年国防装备建设刚性较强，行业间景气度横向比较优势明显。

　　谈及新能源行业，李晓星分析道，从股价角度来说，新能源板块经过去年四季度的反弹和一季度的回调，目前处于一个估值合理偏低的位置，他更看好这一轮走下来，成本和技术优势继续拉大的龙头公司。

　　2025年整体消费投资环境将有明显改善

　　“国内汽车消费具有韧性，海外出口成为了新的增长极。”李晓星认为，本土品牌整车出口以及对外技术输出都有加速趋势，汽车股整体估值和股价位置也都合理，未来还会叠加AI和机器人的成长空间，我们看好行业优势公司。机器人板块经历了较大幅度的上涨，大部分的公司估值都偏高，需要在挤泡沫的过程中选择真正具备技术和成本优势的公司。

　　对于消费行业，李晓星则坦言“2025年消费面临的问题依然存在，人口红利消失，线上流量放缓。”不过，他也表示，一系列相关措施会逐步出台且发挥效果，2025年整体消费投资环境将比2023年、2024年有明显改善。整个消费依然充满活力，消费群体分层，该花花、该省省，更理性，更在意情绪价值，更追求新的东西。

　　投资上，李晓星称，一方面迎合时代的变化，另一方面继续追求更有性价比的组合。主要看好的方向：一是国产化，当下国潮的强势代表着国力的提升和文化的自信，我们很多国产品牌逐步走向中高端深水区，与外资大牌进行竞技，在美护、日化、黄金珠宝等领域，出现了一批中高端品牌，增长非常强劲。

　　二是消费升级，尤其是在审美、精神满足上的升级持续存在，潮玩、IP文化、宠物等为主的“情感”消费、“体验”消费，景气度持续上升。

　　三是品牌国际化，出海成为越来越多行业龙头在2025年的发展战略，在调研的过程中感受到他们对国际业务更加坚定，以长期主义的视角去挖掘出未来5-10年的增长路径。

　　看好受益于流动性改善的有色板块

　　在医药板块，李晓星认为“随着医药政策的逐渐优化，当前行业的风险基本出清，叠加商业保险的开源，医药板块本身的景气度已经出现拐点。”他进一步指出，从业绩表现看，创新药板块总体收入呈高增长趋势，多家企业实现扭亏或亏损收窄。这表明创新药的研发投入正逐渐转化为实际收益，创新药企业的商业模式得到验证，他看好创新药及其产业链的一些优质标的。

　　随着美联储降息周期进入下半段，李晓星看好受益于流动性改善的有色板块，结构上，他认为，服务业的边际走弱和制造业重回扩张趋势更有利于工业金属；同时，因特朗普关税政策引发的对全球贸易战的担忧，避险情绪增强，金价仍将维持强势，但黄金股估值上或有压力。

　　此外，李晓星指出，油价在当前位置面临的长短期不确定因素均较多，但油服产业链确定性和股价位置较为合适。

　　李晓星表示，国内货币政策年内仍有降准降息的空间，二季度因基数效应同比压力不大，他相对看好供给侧刚性约束大的电解铝和边际减产较大的钢铁行业；煤炭价格跌破长协后疆煤等边际产能有退出，叠加进口减少，有一定的价格自稳定效应，但向上弹性不大，他认为其中长协比例高的高股息品种相对更具吸引力；火电股电价下调利空基本消化，煤炭成本和财务成本降低将有助于改善业绩；绿电消纳政策和历史欠补问题有序推进，他看好行业拐点机会。

　　对于银行板块，李晓星则指出，银行的经营依旧稳健，第一批国有大行注资也已以高于市场价的价格推进当中。资本充实后，银行抵御风险的能力在增强，保证了盈利的稳定性。目前行业的股息率水平虽有所下降，但仍明显高于长期国债收益率，是长期资金配置的较好选择。房地产市场在经历长期调整后，近期有企稳迹象，仍需进一步观察。

4月21日，FPG财盛国际表示，美国政府已正式开始制定第11轮国家外大陆架（OCS）石油和天然气租赁计划，此举将对美国能源产业产生深远影响。内政部长DougBurgum启动了这一进程，首先由海洋能源管理局（BOEM）发布信息请求（RFI），开启了为期45天的公众评论窗口期。此举将决定未来海上钻探的地点和时间。

　　FPG财盛国际进一步认为，美国能源政策正在发生转变，从气候口号转向增加化石燃料的使用。这一转变可能不会立即转化为实际的石油产量，但可能成为政治舞台上的一场大戏。然而，有一点是明确的，海上石油开采活动正在获得新的剧本，而这一剧本的第一章才刚刚开始。

　　FPG财盛国际分析称，美国目前拥有2227个活跃的海上租赁，其中469个正在生产石油和天然气。在2024财年，这些海上地点为联邦政府创造了70亿美元的收入，约占美国石油总产量的14%。然而，目前的五年计划（2024-2029）仅包括三次租赁销售，全部位于墨西哥湾。新的第11轮计划可能会大幅改变这一状况，尽管目前尚未确定具体的租赁区域。

　　FPG财盛国际总结认为，尽管美国在能源领域拥有丰富的资源和先进的技术，但美国政府的关税政策和贸易争端可能对全球能源市场的稳定性和可持续性构成威胁。投资者需密切关注全球能源市场的动态变化，以及各国政府在能源政策上的调整，以应对未来的不确定性。