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南宁市(马山县、江南区、横州市、武鸣区、兴宁区、良庆区、上林县、隆安县、邕宁区、宾阳县、青秀区、西乡塘区)

西安市(临潼区、蓝田县、长安区、雁塔区、周至县、新城区、莲湖区、高陵区、阎良区、鄠邑区、灞桥区、未央区、碑林区)

湘潭市(湘潭县、韶山市、岳塘区、湘乡市、雨湖区)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、定安县、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、万宁市、东方市、屯昌县、临高县、澄迈县、乐东黎族自治县、琼海市、文昌市、陵水黎族自治县)  黔东南苗族侗族自治州(雷山县、锦屏县、天柱县、剑河县、黄平县、台江县、镇远县、丹寨县、榕江县、三穗县、施秉县、黎平县、岑巩县、麻江县、凯里市、从江县)

阿坝藏族羌族自治州(松潘县、红原县、马尔康市、若尔盖县、汶川县、黑水县、小金县、理县、茂县、九寨沟县、壤塘县、金川县、阿坝县)

辽源市(龙山区、东丰县、西安区、东辽县)

保定市(望都县、清苑区、满城区、曲阳县、定州市、高阳县、高碑店市、定兴县、唐县、徐水区、竞秀区、涞源县、蠡县、阜平县、容城县、安新县、安国市、雄县、顺平县、莲池区、易县、涞水县、博野县、涿州市)

固原市(彭阳县、隆德县、泾源县、原州区、西吉县)  平凉市(华亭市、泾川县、崆峒区、静宁县、庄浪县、灵台县、崇信县)

淮南市(潘集区、寿县、凤台县、大通区、谢家集区、八公山区、田家庵区)

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、凉州区、古浪县)

焦作市(沁阳市、解放区、孟州市、博爱县、山阳区、马村区、温县、中站区、修武县、武陟县)

伊春市(大箐山县、嘉荫县、乌翠区、友好区、铁力市、伊美区、南岔县、汤旺县、金林区、丰林县)

淮北市(杜集区、濉溪县、相山区、烈山区)

阿克苏地区(柯坪县、阿克苏市、库车市、温宿县、新和县、乌什县、拜城县、沙雅县、阿瓦提县)

嘉兴市(南湖区、嘉善县、平湖市、海宁市、桐乡市、秀洲区、海盐县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、乌兰县、天峻县、茫崖市、德令哈市、格尔木市)

芜湖市(湾沚区、繁昌区、无为市、弋江区、镜湖区、南陵县、鸠江区)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

马鞍山市(和县、雨山区、博望区、含山县、当涂县、花山区)

三明市(将乐县、清流县、建宁县、大田县、明溪县、沙县区、永安市、尤溪县、三元区、宁化县、泰宁县)

益阳市(资阳区、桃江县、南县、安化县、赫山区、沅江市)

台州市(天台县、玉环市、临海市、黄岩区、路桥区、仙居县、温岭市、三门县、椒江区)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、建始县、利川市、巴东县、恩施市、宣恩县、来凤县、鹤峰县)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

吉林市(龙潭区、船营区、磐石市、昌邑区、蛟河市、永吉县、舒兰市、丰满区、桦甸市)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、敦煌市、玉门市、金塔县、瓜州县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

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仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

济源市

葫芦岛市(连山区、建昌县、南票区、兴城市、绥中县、龙港区)  秦皇岛市(山海关区、抚宁区、卢龙县、昌黎县、青龙满族自治县、北戴河区、海港区)

张家界市(永定区、武陵源区、桑植县、慈利县)

桂林市(荔浦市、灌阳县、雁山区、七星区、秀峰区、兴安县、叠彩区、全州县、永福县、象山区、临桂区、灵川县、龙胜各族自治县、资源县、平乐县、恭城瑶族自治县、阳朔县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)衢州市(常山县、江山市、衢江区、柯城区、龙游县、开化县)

平顶山市(宝丰县、舞钢市、郏县、汝州市、叶县、石龙区、新华区、卫东区、湛河区、鲁山县)  张掖市(山丹县、高台县、临泽县、甘州区、肃南裕固族自治县、民乐县)

河池市(凤山县、天峨县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、东兰县、金城江区、罗城仫佬族自治县、南丹县、宜州区、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县)

常德市(桃源县、津市市、临澧县、鼎城区、石门县、安乡县、汉寿县、澧县、武陵区)

开封市(通许县、尉氏县、祥符区、禹王台区、顺河回族区、杞县、兰考县、鼓楼区、龙亭区)石家庄市(赞皇县、灵寿县、栾城区、平山县、井陉矿区、长安区、藁城区、行唐县、元氏县、高邑县、井陉县、晋州市、深泽县、鹿泉区、裕华区、赵县、桥西区、辛集市、正定县、无极县、新华区、新乐市)

钦州市(灵山县、浦北县、钦南区、钦北区)

澳门特别行政区

天水市(甘谷县、秦州区、秦安县、武山县、张家川回族自治县、清水县、麦积区)

喀什地区(岳普湖县、叶城县、喀什市、莎车县、疏勒县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、英吉沙县、疏附县、巴楚县、泽普县)

周口市(扶沟县、鹿邑县、太康县、郸城县、项城市、沈丘县、川汇区、商水县、淮阳区、西华县)

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、元阳县、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、蒙自市、个旧市、开远市、屏边苗族自治县、绿春县、红河县、石屏县、建水县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

无锡市(新吴区、惠山区、梁溪区、滨湖区、锡山区、江阴市、宜兴市)

徐州市(鼓楼区、泉山区、铜山区、贾汪区、丰县、新沂市、沛县、邳州市、睢宁县、云龙区)

重庆市(永川区、奉节县、黔江区、合川区、綦江区、长寿区、南岸区、涪陵区、巫溪县、彭水苗族土家族自治县、城口县、璧山区、铜梁区、忠县、沙坪坝区、巫山县、九龙坡区、武隆区、渝北区、丰都县、荣昌区、万州区、石柱土家族自治县、渝中区、垫江县、开州区、梁平区、南川区、大渡口区、大足区、江北区、潼南区、北碚区、秀山土家族苗族自治县、巴南区、云阳县、江津区、酉阳土家族苗族自治县)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、龙山县、吉首市、花垣县、永顺县、古丈县、凤凰县、泸溪县)

锡林郭勒盟(正蓝旗、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、正镶白旗、二连浩特市、多伦县、太仆寺旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、阿巴嘎旗)

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甘南藏族自治州(夏河县、迭部县、合作市、玛曲县、临潭县、舟曲县、卓尼县、碌曲县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

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专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　国际货币基金组织（IMF）周二下调了对包括墨西哥在内的新兴经济体2025年的增长预期，并警告称，资金环境趋紧以及发展资金短缺可能会给发展中国家带来困境。

　　就在世界经济刚刚摆脱新冠疫情余波以及俄罗斯全面入侵乌克兰等重大冲击之际，美国总统唐纳德・特朗普政府宣布的多轮关税举措以及政策的不确定性，预计将阻碍全球经济增长。

　　国际货币基金组织在其《世界经济展望》中，将新兴市场和发展中经济体今年和2026年的经济增长预期分别下调至3.7%和3.9%，较今年1月发布的此前预期下调了约0.5个百分点。与2024年预计4.3%的增长率相比，最新的预测显示经济增长大幅放缓。

　　国际货币基金组织表示：“在当前这个节点，尽管形势依然变化不定，但风险仍然明显倾向于下行。”

　　在各个国家中，墨西哥的增长预期被下调了1.7个百分点。由于其经济与美国紧密相连，预计今年墨西哥经济将收缩0.3%。

　　由于世界第二大经济体中国成为了白宫贸易征税的目标，其增长预期今年被下调了0.6个百分点，明年的预期也下调了几乎相同的幅度。

　　俄罗斯是个例外，其2025年的增长预期上调了0.1个百分点，至1.5%，但与去年估计4.1%的国内生产总值增长率相比，增速大幅放缓。俄罗斯的增长减速是导致欧洲新兴经济体增长放缓的关键因素，预计欧洲新兴经济体今明两年的增长率将为2.1%。

　　国际货币基金组织发现，许多新兴经济体的财政空间比十年前紧张得多，与此同时，从财政收入中用于偿还债务的支出比例正在上升。

　　报告称：“许多大型新兴市场经济体所展现出的韧性可能会受到考验，因为在不利的全球金融环境下，偿还高额债务变得更加困难。”

　　尽管在新冠疫情期间以优惠条件借款的国家，其债务偿还成本仍低于疫情期间的水平，但在借款成本上升的时期，这些国家若要对债务进行展期，实际利率将会超过疫情期间的水平，尤其是在低收入国家。

　　而且，许多新兴经济体已经面临着优惠贷款和发展融资枯竭带来的资金紧张局面。

　　“国际发展援助的减少可能会增加低收入国家的压力，使它们陷入更深的债务困境，或者不得不进行重大的财政调整，这将对经济增长和生活水平产生直接影响。”

　　特朗普政府正在推动发展融资领域的重大变革，撤销美国国际开发署，而从法国到英国等国家也都削减了相关支持。