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哈尔滨市(双城区、尚志市、五常市、木兰县、通河县、阿城区、呼兰区、依兰县、南岗区、道里区、平房区、香坊区、方正县、道外区、巴彦县、松北区、宾县、延寿县)

海南藏族自治州(兴海县、贵南县、同德县、贵德县、共和县)

大理白族自治州(宾川县、大理市、剑川县、永平县、鹤庆县、云龙县、祥云县、漾濞彝族自治县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、洱源县)

汕头市(南澳县、潮阳区、澄海区、金平区、濠江区、潮南区、龙湖区)  文山壮族苗族自治州(丘北县、砚山县、文山市、马关县、富宁县、西畴县、麻栗坡县、广南县)

株洲市(石峰区、渌口区、炎陵县、芦淞区、茶陵县、醴陵市、天元区、攸县、荷塘区)

铜陵市(枞阳县、铜官区、义安区、郊区)

上海市(黄浦区、静安区、奉贤区、宝山区、虹口区、金山区、闵行区、长宁区、青浦区、浦东新区、杨浦区、嘉定区、崇明区、松江区、徐汇区、普陀区)温州市(乐清市、泰顺县、苍南县、平阳县、文成县、永嘉县、瑞安市、龙湾区、鹿城区、龙港市、瓯海区、洞头区)

汉中市(西乡县、汉台区、南郑区、城固县、洋县、留坝县、佛坪县、勉县、宁强县、镇巴县、略阳县)  张家口市(康保县、阳原县、下花园区、万全区、怀来县、桥东区、沽源县、赤城县、宣化区、崇礼区、尚义县、怀安县、涿鹿县、桥西区、蔚县、张北县)

大庆市(肇源县、让胡路区、红岗区、龙凤区、林甸县、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、大同区)

白银市(靖远县、平川区、白银区、景泰县、会宁县)

阜新市(细河区、彰武县、海州区、阜新蒙古族自治县、新邱区、太平区、清河门区)

池州市(石台县、贵池区、东至县、青阳县)

贵港市(港北区、桂平市、平南县、覃塘区、港南区)

西安市(灞桥区、长安区、阎良区、碑林区、高陵区、鄠邑区、周至县、蓝田县、未央区、临潼区、莲湖区、新城区、雁塔区)

渭南市(白水县、潼关县、临渭区、合阳县、华阴市、华州区、韩城市、蒲城县、大荔县、富平县、澄城县)

淄博市(周村区、高青县、沂源县、博山区、临淄区、张店区、淄川区、桓台县)

楚雄彝族自治州(牟定县、元谋县、武定县、楚雄市、南华县、永仁县、姚安县、大姚县、双柏县、禄丰市)

九江市(庐山市、共青城市、都昌县、武宁县、修水县、德安县、瑞昌市、湖口县、浔阳区、永修县、濂溪区、彭泽县、柴桑区)

昭通市(彝良县、绥江县、鲁甸县、昭阳区、巧家县、水富市、永善县、镇雄县、威信县、大关县、盐津县)

银川市(永宁县、兴庆区、西夏区、贺兰县、金凤区、灵武市)

湛江市(坡头区、廉江市、吴川市、徐闻县、遂溪县、霞山区、麻章区、赤坎区、雷州市)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

襄阳市(襄城区、老河口市、谷城县、樊城区、南漳县、保康县、宜城市、襄州区、枣阳市)

贺州市(昭平县、富川瑶族自治县、钟山县、八步区、平桂区)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、突泉县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

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莆田市(仙游县、城厢区、荔城区、涵江区、秀屿区)

宣城市(旌德县、广德市、绩溪县、郎溪县、宁国市、宣州区、泾县)

海口市(秀英区、龙华区、美兰区、琼山区)

开封市(祥符区、尉氏县、通许县、杞县、顺河回族区、龙亭区、鼓楼区、兰考县、禹王台区)  石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

自贡市(贡井区、大安区、富顺县、自流井区、荣县、沿滩区)

晋城市(陵川县、泽州县、阳城县、城区、沁水县、高平市)

景德镇市(珠山区、昌江区、浮梁县、乐平市)酒泉市(金塔县、敦煌市、玉门市、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、瓜州县)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)  保山市(腾冲市、施甸县、龙陵县、隆阳区、昌宁县)

双鸭山市(岭东区、尖山区、友谊县、集贤县、四方台区、宝清县、饶河县、宝山区)

昆明市(富民县、五华区、寻甸回族彝族自治县、宜良县、东川区、官渡区、西山区、嵩明县、晋宁区、石林彝族自治县、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、安宁市)

果洛藏族自治州(甘德县、玛多县、玛沁县、达日县、班玛县、久治县)濮阳市(华龙区、濮阳县、南乐县、台前县、清丰县、范县)

惠州市(惠东县、博罗县、惠阳区、惠城区、龙门县)

连云港市(赣榆区、东海县、灌云县、海州区、灌南县、连云区)

河源市(东源县、和平县、龙川县、源城区、紫金县、连平县)

乌鲁木齐市(新市区、沙依巴克区、达坂城区、米东区、乌鲁木齐县、水磨沟区、头屯河区、天山区)

眉山市(洪雅县、丹棱县、东坡区、仁寿县、青神县、彭山区)

清远市(英德市、佛冈县、清新区、阳山县、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清城区、连州市)

塔城地区(沙湾市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、塔城市、乌苏市、裕民县)

盘锦市(大洼区、双台子区、盘山县、兴隆台区)

郴州市(桂阳县、永兴县、安仁县、宜章县、苏仙区、桂东县、北湖区、汝城县、嘉禾县、资兴市、临武县)

阳江市(江城区、阳西县、阳春市、阳东区)

石家庄市(平山县、灵寿县、高邑县、晋州市、长安区、正定县、裕华区、桥西区、栾城区、深泽县、井陉矿区、井陉县、行唐县、无极县、新华区、新乐市、藁城区、赞皇县、元氏县、鹿泉区、辛集市、赵县)

廊坊市(文安县、大城县、安次区、固安县、广阳区、永清县、大厂回族自治县、霸州市、三河市、香河县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、刚察县、海晏县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

赣州市(上犹县、兴国县、瑞金市、寻乌县、信丰县、石城县、崇义县、南康区、会昌县、全南县、宁都县、定南县、章贡区、安远县、赣县区、龙南市、于都县、大余县)

阿里地区(日土县、措勤县、普兰县、噶尔县、革吉县、改则县、札达县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：光心

　　2025年4月14日，苏州固锝发布2024年年报，报告期内公司实现营收56.38亿元，同比增长37.94%。而与此同时，公司归母净利润却仅录得7369.10亿元，同比下降51.93%，出现增收不增利现象。

　　据年报披露，公司近年毛利率更高的半导体业务规模持续缩减，截至2024年其营收贡献仅占不到两成，而占比超八成的光伏业务又遭遇行业价格战，以上因素严重影响了公司盈利能力，2024年公司净利率仅有1.31%，已贴近盈亏线边缘。

　　而此时的苏州固锝正处于接班人刚刚接手的关键时期。2020年9月，吴炆皜开始接班，成为苏州固锝董事长，而其父亲吴念博则成为终身名誉董事长。2024年11月，吴念博又以0元价格将苏州通博约68%股权转让给吴炆皜，吴炆皜成为公司实控人。

　　在半导体和光伏行业经历剧变的当下，苏州固锝两项主要业务均深陷泥沼，作为公司掌舵手的吴炆皜将如何穿越周期、实现破局？

　　光伏业务承受价格压力半导体业务持续萎缩

　　苏州固锝于1990年11月成立，早期依赖分立器件业务起家，目前已覆盖从前端芯片的自主开发到后端成品的各种封装技术，形成完整的产业链。之后，公司又以导电银浆产品切入光伏行业，其子公司司晶银新材作为光伏银浆国产化的先行者已在业内成功树立“晶银品牌”，跻身光伏银浆细分龙头之列。

　　在2015年，苏州固锝有95%的营收来自半导体行业，而太阳能电池银浆贡献的营收仅占4.88%。而截至2021年，公司已有47.26%的收入来自太阳能电池银浆，有52.55%的收入来自半导体业务，新能源已经成为公司业绩的又一有效支柱，公司至此成功转型实现半导体加新能源“两条腿走路”。

　　而2022年之后，公司所涉足的半导体与光伏行业环境均发生了巨大变化。一方面，半导体行业受到周期下行和国际形势变化的影响，供需格局发生转向，传统产品全面进入“库存期”。另一方面，光伏领域迎来技术切换和分布式装机规模暴涨等契机，2022到2024年光伏新增装机量分别同比高增59.3%、148.1%、27.8%，公司光伏银浆业务也得以快速发展。

　　受以上因素影响，苏州固锝太阳能电池银浆业务近三年录得19.92亿元、30.64亿元、46.09亿元的营收，同比增速分别达到70.25%、53.81%、50.42%。与此同时，公司半导体业务板块营收却仅有12.66亿元、10.02亿元、9.88亿元，各年同比增速为-2.67%、-20.88%、-1.42%。

　　随着两业务增长趋势分化，苏州固锝光伏业务营收已远超半导体业务，成为主要的营收贡献者。截至2024年末，公司太阳能电池银浆业务的营收占比81.75%，而半导体业务仅有17.52%。

　　然而，值得注意的是，近年半导体业务毛利率均高于光伏业务，因此上述业务结构调整在一定程度上压低了公司整体毛利率。此外，近年光伏行业全产业链扩产迅速，供需严重失衡，2023年硅料、硅片、组件价格分别下跌70%、60%、50%，2024年包括主链龙头在内的许多公司表示已持续亏损超半年，组件价格一度跌破成本线。

　　在此背景下，身处光伏辅材领域的苏州固锝也受到压力传导。在2016年，公司银浆业务的毛利率能达到24.31%，而2022年到2024年，该业务毛利率仅有14.47%、13.22%、9.60%，水平较低且仍在持续下探。受此影响，公司综合毛利率也持续承压，2022年到2024年分别为17.21%、14.36%、10.23%。

　　毛利率承压，叠加2023年以来公司投资的金融产品收益波动导致的公允价值变动损益，公司净利率自2023年断崖式下跌，且持续保持低位。2022年到2024年公司净利率分别为11.35%、3.75%、1.31%，其盈利能力所面临的困境不容小觑。

　　公司正处于二代接班的关键期前实控人以0元价格转让控股公司股权

　　苏州固锝的创始人为吴念博先生，其于1956年出生，博士毕业后曾担任苏州市无线电元件十二厂车间主任、厂长。1990年，吴念博先生创办了苏州固锝，并于16年后将公司推上资本市场，成为中国半导体分立器件的首支A股。

　　2024年11月16日，吴念博先生与吴炆皜先生签署《股权转让协议》，吴念博将其持有的苏州通博约68%的股权转让给其子吴炆皜先生，转让价格为人民币0元。转让完成后，吴念博持有苏州通博约26%的股权，吴炆皜先生持有苏州通博约68%的股权。

　　2024年11月27日，苏州固锝发布公告称股权变更的工商登记手续已完成。转让完成后，苏州固锝的控股股东仍然为苏州通博，而实际控制人从吴念博变更为吴炆皜。

　　据公司披露的简历，吴炆皜于1982年出生，于日本东京大学取得硕士研究生学历。2008年至2011年，其在汽车电子企业日本阿尔派株式会社担任项目经理。2016年左右，吴炆皜进入苏州固锝，历任总经理助理、副总经理等职务。2020年9月，吴炆皜完成接班，开始担任公司董事长，而其父亲吴念博则成为终身名誉董事长。

　　在吴炆皜接班的早期，其成绩可谓出色，营收从2020年的18.05亿元提升至2022年的32.68亿元，复合增速高达34.57%，归母净利润则从0.90亿元提升至3.71亿元，复合增速更是达到102.57%。

　　然而，随着半导体与光伏行业纷纷进入下行周期，苏州固锝的“两条腿”也陷入泥潭，为吴炆皜的经营带来不小的挑战。2022年到2024年，得益于光伏下游企业的旺盛需求，公司营收复合增速为31.34%，但供给端的产能内卷也导致光伏全产业链的价格压力，公司归母净利润复合增速却为-55.42%，增收不增利的现象明显。

　　在此背景下，吴炆皜能否带领苏州固锝挺过行业寒冬，迎来下一轮上行周期，让我们拭目以待。