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新乡市(红旗区、新乡县、延津县、原阳县、凤泉区、辉县市、封丘县、获嘉县、长垣市、卫辉市、卫滨区、牧野区)

许昌市(鄢陵县、长葛市、建安区、襄城县、魏都区、禹州市)

梧州市(藤县、蒙山县、苍梧县、长洲区、龙圩区、岑溪市、万秀区)

大连市(旅顺口区、沙河口区、金州区、西岗区、普兰店区、甘井子区、中山区、瓦房店市、长海县、庄河市)  大庆市(肇州县、萨尔图区、让胡路区、大同区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、龙凤区、红岗区)

舟山市(普陀区、岱山县、定海区、嵊泗县)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、吉首市、龙山县、永顺县、凤凰县、花垣县、古丈县、保靖县)

永州市(蓝山县、宁远县、祁阳市、冷水滩区、道县、江华瑶族自治县、零陵区、新田县、江永县、东安县、双牌县)

凉山彝族自治州(会理市、美姑县、喜德县、德昌县、甘洛县、西昌市、昭觉县、会东县、雷波县、盐源县、普格县、金阳县、越西县、宁南县、布拖县、冕宁县、木里藏族自治县)  玉树藏族自治州(曲麻莱县、玉树市、杂多县、称多县、治多县、囊谦县)

忻州市(保德县、定襄县、五寨县、原平市、宁武县、岢岚县、忻府区、河曲县、神池县、代县、静乐县、五台县、繁峙县、偏关县)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、镇远县、三穗县、岑巩县、凯里市、天柱县、榕江县、从江县、雷山县、剑河县、施秉县、黄平县、锦屏县、黎平县、丹寨县、麻江县)

阜阳市(颍州区、颍东区、太和县、界首市、颍上县、阜南县、临泉县、颍泉区)

菏泽市(成武县、牡丹区、巨野县、东明县、单县、郓城县、鄄城县、定陶区、曹县)

石河子市(阿拉尔市、铁门关市、北屯市、昆玉市、可克达拉市、胡杨河市、新星市、图木舒克市、白杨市、五家渠市、双河市)

上海市(嘉定区、静安区、金山区、长宁区、徐汇区、黄浦区、普陀区、宝山区、青浦区、奉贤区、虹口区、浦东新区、闵行区、崇明区、松江区、杨浦区)

通辽市(奈曼旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、科尔沁区、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县、库伦旗)

淮南市(八公山区、寿县、潘集区、田家庵区、凤台县、大通区、谢家集区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、阿合奇县、乌恰县)

长沙市(雨花区、开福区、芙蓉区、宁乡市、岳麓区、浏阳市、长沙县、天心区、望城区)

嘉峪关市

宜昌市(夷陵区、伍家岗区、秭归县、宜都市、猇亭区、远安县、五峰土家族自治县、点军区、长阳土家族自治县、兴山县、枝江市、西陵区、当阳市)

林芝市(墨脱县、巴宜区、米林市、察隅县、朗县、波密县、工布江达县)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、焉耆回族自治县、轮台县、博湖县、且末县、尉犁县、和硕县、若羌县、和静县)

嘉兴市(秀洲区、平湖市、海盐县、海宁市、嘉善县、桐乡市、南湖区)

辽阳市(灯塔市、太子河区、辽阳县、宏伟区、白塔区、弓长岭区、文圣区)

黄冈市(团风县、红安县、武穴市、麻城市、蕲春县、黄梅县、罗田县、黄州区、英山县、浠水县)

潍坊市(诸城市、潍城区、奎文区、安丘市、青州市、寒亭区、临朐县、寿光市、昌乐县、坊子区、昌邑市、高密市)

十堰市(张湾区、房县、丹江口市、茅箭区、郧阳区、竹山县、竹溪县、郧西县)

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马鞍山市(含山县、和县、当涂县、雨山区、花山区、博望区)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县)

惠州市(惠阳区、龙门县、惠东县、惠城区、博罗县)

梅州市(梅县区、平远县、大埔县、五华县、丰顺县、梅江区、蕉岭县、兴宁市)  吕梁市(石楼县、中阳县、岚县、兴县、交口县、柳林县、汾阳市、临县、孝义市、文水县、方山县、离石区、交城县)

烟台市(栖霞市、福山区、芝罘区、莱山区、招远市、莱阳市、海阳市、莱州市、牟平区、龙口市、蓬莱区)

绵阳市(三台县、北川羌族自治县、梓潼县、涪城区、盐亭县、江油市、游仙区、安州区、平武县)

临汾市(永和县、乡宁县、大宁县、尧都区、霍州市、曲沃县、吉县、襄汾县、蒲县、古县、侯马市、翼城县、安泽县、洪洞县、浮山县、隰县、汾西县)广元市(昭化区、苍溪县、旺苍县、朝天区、剑阁县、利州区、青川县)

宝鸡市(太白县、金台区、凤翔区、凤县、渭滨区、麟游县、扶风县、陇县、岐山县、眉县、陈仓区、千阳县)  昆明市(宜良县、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、西山区、石林彝族自治县、呈贡区、官渡区、东川区、盘龙区、安宁市、五华区、晋宁区、富民县、嵩明县)

秦皇岛市(卢龙县、海港区、山海关区、青龙满族自治县、昌黎县、北戴河区、抚宁区)

南阳市(新野县、淅川县、卧龙区、社旗县、西峡县、南召县、内乡县、方城县、桐柏县、唐河县、镇平县、宛城区、邓州市)

承德市(双桥区、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、兴隆县、平泉市、鹰手营子矿区、隆化县、滦平县、承德县、宽城满族自治县、双滦区)天津市(蓟州区、宁河区、东丽区、静海区、北辰区、河东区、西青区、津南区、滨海新区、红桥区、河北区、武清区、宝坻区、和平区、河西区、南开区)

果洛藏族自治州(久治县、玛多县、玛沁县、甘德县、达日县、班玛县)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、肃州区、敦煌市、瓜州县、玉门市、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县)

香港特别行政区

四平市(双辽市、伊通满族自治县、梨树县、铁西区、铁东区)

枣庄市(台儿庄区、市中区、滕州市、峄城区、薛城区、山亭区)

信阳市(固始县、新县、潢川县、息县、罗山县、光山县、平桥区、浉河区、商城县、淮滨县)

三明市(建宁县、将乐县、泰宁县、清流县、尤溪县、永安市、大田县、沙县区、宁化县、明溪县、三元区)

乐山市(井研县、沙湾区、沐川县、峨眉山市、市中区、五通桥区、峨边彝族自治县、马边彝族自治县、金口河区、犍为县、夹江县)

曲靖市(麒麟区、富源县、马龙区、师宗县、罗平县、沾益区、陆良县、宣威市、会泽县)

邢台市(威县、临西县、任泽区、宁晋县、广宗县、清河县、隆尧县、襄都区、柏乡县、信都区、平乡县、沙河市、南和区、南宫市、新河县、巨鹿县、内丘县、临城县)

鞍山市(立山区、铁东区、台安县、岫岩满族自治县、千山区、海城市、铁西区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、永胜县、华坪县、玉龙纳西族自治县)

成都市(成华区、双流区、蒲江县、大邑县、新都区、龙泉驿区、金堂县、都江堰市、武侯区、邛崃市、锦江区、温江区、青羊区、郫都区、彭州市、崇州市、新津区、简阳市、金牛区、青白江区)

厦门市(同安区、湖里区、海沧区、集美区、翔安区、思明区)

晋城市(阳城县、城区、泽州县、高平市、陵川县、沁水县)

牡丹江市(西安区、爱民区、阳明区、东安区、东宁市、穆棱市、林口县、海林市、宁安市、绥芬河市)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）

　　当地时间4月22日，美国三大股指收涨。截至收盘，道指涨2.66%，标普500指数涨2.51%，纳指涨2.71%。

　　纳斯达克中国金龙指数涨超3%，盘中一度涨超4%，万得中概科技龙头指数涨超4%。热门中概股方面，比特小鹿涨逾23%，禾赛科技、和黄医药涨逾12%，阿里巴巴涨逾5%。

　　大宗商品市场方面，伦敦现货黄金、COMEX黄金期货价格一度双双站上3500美元/盎司，均再次创下历史新高，随后均转跌，日内均较最高点回落超100美元/盎司。截至北京时间4月23日6：00，伦敦现货黄金价格报3379.37美元/盎司，跌1.3%；COMEX黄金期货报3392美元/盎司，跌0.97%。