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吉安市(新干县、永新县、井冈山市、峡江县、泰和县、吉水县、吉安县、永丰县、青原区、万安县、安福县、吉州区、遂川县)

昌都市(边坝县、察雅县、洛隆县、八宿县、卡若区、江达县、丁青县、类乌齐县、芒康县、左贡县、贡觉县)

淮安市(清江浦区、涟水县、淮阴区、金湖县、淮安区、洪泽区、盱眙县)

黔南布依族苗族自治州(贵定县、瓮安县、罗甸县、独山县、都匀市、龙里县、惠水县、荔波县、平塘县、长顺县、福泉市、三都水族自治县)  天津市(南开区、滨海新区、和平区、蓟州区、河北区、静海区、红桥区、河东区、宝坻区、武清区、宁河区、东丽区、津南区、西青区、河西区、北辰区)

来宾市(武宣县、象州县、金秀瑶族自治县、忻城县、合山市、兴宾区)

呼伦贝尔市(阿荣旗、扎兰屯市、海拉尔区、鄂伦春自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、满洲里市、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、根河市、牙克石市)

青岛市(市北区、平度市、崂山区、即墨区、李沧区、胶州市、黄岛区、城阳区、莱西市、市南区)

日照市(东港区、五莲县、岚山区、莒县)  宣城市(广德市、郎溪县、宣州区、旌德县、绩溪县、泾县、宁国市)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、宣恩县、建始县、恩施市、鹤峰县、利川市、来凤县、咸丰县)

衡水市(桃城区、安平县、阜城县、深州市、冀州区、饶阳县、武邑县、枣强县、景县、武强县、故城县)

银川市(兴庆区、灵武市、西夏区、贺兰县、金凤区、永宁县)

金昌市(金川区、永昌县)

五指山市(万宁市、定安县、东方市、陵水黎族自治县、文昌市、澄迈县、白沙黎族自治县、临高县、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、琼海市)

滁州市(定远县、凤阳县、琅琊区、全椒县、明光市、南谯区、来安县、天长市)

保定市(唐县、望都县、涞水县、竞秀区、博野县、徐水区、涞源县、涿州市、高阳县、定州市、蠡县、安国市、雄县、清苑区、满城区、曲阳县、容城县、顺平县、高碑店市、莲池区、阜平县、易县、安新县、定兴县)

十堰市(茅箭区、张湾区、郧阳区、郧西县、竹溪县、房县、丹江口市、竹山县)

洛阳市(汝阳县、伊川县、洛龙区、老城区、偃师区、新安县、西工区、嵩县、瀍河回族区、栾川县、涧西区、孟津区、洛宁县、宜阳县)

汉中市(城固县、宁强县、留坝县、勉县、西乡县、镇巴县、佛坪县、略阳县、南郑区、洋县、汉台区)

张家界市(永定区、桑植县、武陵源区、慈利县)

揭阳市(揭东区、揭西县、普宁市、惠来县、榕城区)

绍兴市(上虞区、柯桥区、诸暨市、新昌县、越城区、嵊州市)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

廊坊市(文安县、大厂回族自治县、三河市、固安县、安次区、香河县、大城县、广阳区、永清县、霸州市)

宁德市(福安市、屏南县、福鼎市、古田县、周宁县、寿宁县、霞浦县、蕉城区、柘荣县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、临河区、乌拉特前旗、五原县、杭锦后旗、乌拉特中旗、磴口县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县、泽库县)

宜昌市(宜都市、猇亭区、夷陵区、点军区、五峰土家族自治县、当阳市、秭归县、远安县、兴山县、枝江市、西陵区、长阳土家族自治县、伍家岗区)

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榆林市(吴堡县、神木市、清涧县、子洲县、佳县、米脂县、横山区、榆阳区、靖边县、定边县、府谷县、绥德县)

营口市(大石桥市、鲅鱼圈区、站前区、西市区、老边区、盖州市)

松原市(长岭县、宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县)

重庆市(城口县、潼南区、綦江区、九龙坡区、巴南区、长寿区、奉节县、渝北区、忠县、渝中区、荣昌区、黔江区、璧山区、巫溪县、垫江县、万州区、永川区、涪陵区、云阳县、大渡口区、巫山县、彭水苗族土家族自治县、合川区、江北区、武隆区、秀山土家族苗族自治县、梁平区、南川区、江津区、沙坪坝区、酉阳土家族苗族自治县、北碚区、石柱土家族自治县、大足区、丰都县、开州区、铜梁区、南岸区)  新余市(渝水区、分宜县)

和田地区(洛浦县、民丰县、策勒县、和田市、墨玉县、和田县、皮山县、于田县)

鞍山市(立山区、海城市、台安县、千山区、铁东区、铁西区、岫岩满族自治县)

肇庆市(封开县、怀集县、鼎湖区、端州区、广宁县、德庆县、四会市、高要区)钦州市(钦北区、钦南区、灵山县、浦北县)

茂名市(信宜市、化州市、电白区、高州市、茂南区)  镇江市(润州区、扬中市、句容市、丹徒区、京口区、丹阳市)

白银市(白银区、平川区、靖远县、会宁县、景泰县)

那曲市(申扎县、比如县、尼玛县、聂荣县、色尼区、双湖县、班戈县、索县、嘉黎县、安多县、巴青县)

鄂尔多斯市(准格尔旗、达拉特旗、鄂托克前旗、杭锦旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、康巴什区、东胜区、乌审旗)甘南藏族自治州(卓尼县、碌曲县、临潭县、舟曲县、合作市、迭部县、玛曲县、夏河县)

长沙市(浏阳市、宁乡市、开福区、岳麓区、芙蓉区、雨花区、长沙县、天心区、望城区)

衡阳市(石鼓区、祁东县、衡南县、常宁市、南岳区、衡阳县、耒阳市、雁峰区、衡山县、衡东县、珠晖区、蒸湘区)

遂宁市(大英县、安居区、船山区、射洪市、蓬溪县)

海口市(秀英区、龙华区、琼山区、美兰区)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、乌鲁木齐县、达坂城区、头屯河区、米东区、水磨沟区、新市区、天山区)

佳木斯市(富锦市、前进区、向阳区、郊区、汤原县、同江市、桦南县、东风区、抚远市、桦川县)

淮北市(烈山区、杜集区、相山区、濉溪县)

苏州市(常熟市、姑苏区、张家港市、太仓市、昆山市、虎丘区、相城区、吴江区、吴中区)

韶关市(始兴县、曲江区、浈江区、南雄市、新丰县、乐昌市、乳源瑶族自治县、武江区、翁源县、仁化县)

澳门特别行政区

烟台市(牟平区、莱阳市、芝罘区、栖霞市、海阳市、招远市、莱山区、龙口市、蓬莱区、福山区、莱州市)

昭通市(威信县、鲁甸县、盐津县、绥江县、昭阳区、大关县、镇雄县、永善县、水富市、彝良县、巧家县)

济南市(市中区、济阳区、商河县、平阴县、天桥区、历下区、钢城区、长清区、历城区、莱芜区、槐荫区、章丘区)

兴安盟(乌兰浩特市、阿尔山市、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗)

朝阳市(朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、龙城区、双塔区、北票市、凌源市)

玉林市(博白县、陆川县、兴业县、福绵区、玉州区、北流市、容县)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。