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黔南布依族苗族自治州(福泉市、罗甸县、三都水族自治县、贵定县、瓮安县、荔波县、龙里县、平塘县、长顺县、都匀市、独山县、惠水县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

济源市

沈阳市(法库县、和平区、浑南区、康平县、于洪区、苏家屯区、沈河区、皇姑区、辽中区、铁西区、大东区、新民市、沈北新区)  保定市(定兴县、安新县、清苑区、阜平县、安国市、满城区、顺平县、莲池区、唐县、涞源县、竞秀区、徐水区、望都县、博野县、易县、涿州市、高碑店市、涞水县、雄县、蠡县、定州市、容城县、曲阳县、高阳县)

金华市(浦江县、磐安县、东阳市、永康市、婺城区、金东区、武义县、义乌市、兰溪市)

贺州市(八步区、钟山县、昭平县、富川瑶族自治县、平桂区)

日喀则市(萨迦县、江孜县、仁布县、萨嘎县、定日县、桑珠孜区、白朗县、聂拉木县、亚东县、拉孜县、康马县、吉隆县、谢通门县、岗巴县、仲巴县、定结县、昂仁县、南木林县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、精河县、博乐市)  延安市(宝塔区、黄陵县、甘泉县、宜川县、志丹县、安塞区、延长县、子长市、吴起县、富县、黄龙县、延川县、洛川县)

阳江市(阳春市、阳东区、阳西县、江城区)

宿迁市(沭阳县、宿城区、宿豫区、泗阳县、泗洪县)

淄博市(博山区、周村区、淄川区、张店区、临淄区、沂源县、桓台县、高青县)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、都兰县、天峻县、乌兰县、格尔木市、德令哈市)

茂名市(化州市、高州市、茂南区、信宜市、电白区)

廊坊市(安次区、固安县、永清县、三河市、霸州市、香河县、广阳区、大城县、大厂回族自治县、文安县)

普洱市(西盟佤族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、泸溪县、龙山县、古丈县、凤凰县、吉首市、永顺县、保靖县)

蚌埠市(禹会区、蚌山区、龙子湖区、五河县、固镇县、怀远县、淮上区)

黄山市(休宁县、歙县、黟县、祁门县、屯溪区、徽州区、黄山区)

绵阳市(涪城区、平武县、盐亭县、三台县、江油市、安州区、梓潼县、北川羌族自治县、游仙区)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、河口瑶族自治县、元阳县、绿春县、弥勒市、屏边苗族自治县、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、个旧市、泸西县、石屏县、开远市)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、呈贡区、宜良县、西山区、嵩明县、晋宁区、富民县、五华区、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、安宁市、东川区、官渡区、石林彝族自治县)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区)

江门市(开平市、台山市、新会区、江海区、蓬江区、恩平市、鹤山市)

鹤壁市(淇滨区、浚县、鹤山区、山城区、淇县)

郴州市(安仁县、宜章县、苏仙区、临武县、北湖区、资兴市、永兴县、桂阳县、桂东县、嘉禾县、汝城县)

宁夏回族自治区

鹤岗市(兴山区、东山区、绥滨县、萝北县、工农区、南山区、兴安区、向阳区)

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梧州市(长洲区、万秀区、蒙山县、岑溪市、苍梧县、龙圩区、藤县)

防城港市(防城区、东兴市、上思县、港口区)

商洛市(丹凤县、山阳县、商南县、洛南县、柞水县、镇安县、商州区)

襄阳市(樊城区、南漳县、保康县、襄州区、宜城市、老河口市、襄城区、谷城县、枣阳市)  朔州市(朔城区、山阴县、怀仁市、右玉县、平鲁区、应县)

盐城市(射阳县、建湖县、盐都区、响水县、大丰区、阜宁县、滨海县、东台市、亭湖区)

西安市(未央区、蓝田县、新城区、雁塔区、临潼区、高陵区、周至县、灞桥区、鄠邑区、长安区、莲湖区、碑林区、阎良区)

惠州市(博罗县、惠阳区、惠东县、惠城区、龙门县)常德市(桃源县、安乡县、澧县、鼎城区、汉寿县、石门县、武陵区、临澧县、津市市)

黄冈市(蕲春县、麻城市、黄州区、浠水县、武穴市、罗田县、红安县、黄梅县、英山县、团风县)  海南藏族自治州(贵德县、贵南县、兴海县、共和县、同德县)

广安市(邻水县、广安区、华蓥市、岳池县、前锋区、武胜县)

三门峡市(卢氏县、渑池县、灵宝市、陕州区、湖滨区、义马市)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)黔东南苗族侗族自治州(三穗县、凯里市、榕江县、剑河县、岑巩县、从江县、麻江县、雷山县、丹寨县、黎平县、台江县、施秉县、镇远县、黄平县、天柱县、锦屏县)

沧州市(泊头市、东光县、盐山县、新华区、青县、海兴县、河间市、肃宁县、献县、南皮县、任丘市、沧县、黄骅市、运河区、吴桥县、孟村回族自治县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

湘潭市(雨湖区、韶山市、湘乡市、湘潭县、岳塘区)

西藏自治区

六盘水市(盘州市、钟山区、六枝特区、水城区)

海东市(乐都区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、平安区、民和回族土族自治县)

泸州市(古蔺县、泸县、江阳区、合江县、叙永县、龙马潭区、纳溪区)

通化市(通化县、柳河县、梅河口市、辉南县、集安市、二道江区、东昌区)

松原市(宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、扶余市)

延边朝鲜族自治州(图们市、珲春市、延吉市、敦化市、汪清县、安图县、和龙市、龙井市)

怀化市(鹤城区、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、洪江市、会同县、辰溪县、麻阳苗族自治县、中方县、通道侗族自治县、沅陵县、溆浦县、靖州苗族侗族自治县)

宁波市(鄞州区、北仑区、慈溪市、奉化区、象山县、海曙区、江北区、余姚市、宁海县、镇海区)

东营市(河口区、垦利区、利津县、广饶县、东营区)

邯郸市(峰峰矿区、复兴区、涉县、馆陶县、魏县、武安市、鸡泽县、邱县、曲周县、临漳县、成安县、邯山区、肥乡区、磁县、大名县、丛台区、广平县、永年区)

和田地区(墨玉县、和田县、于田县、皮山县、和田市、策勒县、民丰县、洛浦县)

上饶市(余干县、万年县、铅山县、广丰区、玉山县、婺源县、德兴市、横峰县、弋阳县、信州区、广信区、鄱阳县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）