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西宁市(大通回族土族自治县、湟中区、城中区、湟源县、城东区、城西区、城北区)

佛山市(禅城区、顺德区、三水区、南海区、高明区)

通化市(柳河县、通化县、二道江区、东昌区、辉南县、梅河口市、集安市)

朔州市(朔城区、应县、山阴县、右玉县、平鲁区、怀仁市)  泰安市(新泰市、泰山区、东平县、肥城市、宁阳县、岱岳区)

廊坊市(大城县、霸州市、文安县、永清县、安次区、大厂回族自治县、广阳区、固安县、香河县、三河市)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、宣恩县、来凤县、恩施市、咸丰县、利川市、建始县、巴东县)

鄂尔多斯市(康巴什区、乌审旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、东胜区、伊金霍洛旗、达拉特旗、杭锦旗、准格尔旗)

兰州市(西固区、红古区、七里河区、安宁区、城关区、皋兰县、榆中县、永登县)  承德市(滦平县、双滦区、双桥区、宽城满族自治县、承德县、隆化县、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、鹰手营子矿区、平泉市)

石河子市(白杨市、新星市、胡杨河市、图木舒克市、北屯市、铁门关市、双河市、五家渠市、可克达拉市、阿拉尔市、昆玉市)

随州市(广水市、曾都区、随县)

忻州市(五台县、保德县、忻府区、静乐县、原平市、河曲县、繁峙县、定襄县、五寨县、神池县、岢岚县、代县、偏关县、宁武县)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、蒙自市、泸西县、绿春县、红河县、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、石屏县、弥勒市、建水县)

巴中市(通江县、南江县、巴州区、平昌县、恩阳区)

汕头市(潮阳区、濠江区、金平区、澄海区、龙湖区、南澳县、潮南区)

果洛藏族自治州(久治县、甘德县、玛多县、玛沁县、达日县、班玛县)

宿迁市(宿豫区、宿城区、泗洪县、泗阳县、沭阳县)

湘潭市(雨湖区、湘潭县、湘乡市、韶山市、岳塘区)

蚌埠市(五河县、淮上区、禹会区、蚌山区、怀远县、固镇县、龙子湖区)

重庆市(万州区、永川区、南川区、奉节县、南岸区、大足区、铜梁区、江北区、武隆区、城口县、彭水苗族土家族自治县、巫山县、潼南区、巫溪县、垫江县、荣昌区、江津区、璧山区、石柱土家族自治县、綦江区、酉阳土家族苗族自治县、渝北区、忠县、黔江区、涪陵区、长寿区、渝中区、九龙坡区、合川区、丰都县、秀山土家族苗族自治县、北碚区、大渡口区、巴南区、云阳县、沙坪坝区、开州区、梁平区)

淮安市(清江浦区、金湖县、盱眙县、涟水县、淮安区、淮阴区、洪泽区)

东莞市

长治市(黎城县、沁源县、平顺县、屯留区、潞城区、壶关县、襄垣县、潞州区、武乡县、长子县、上党区、沁县)

白银市(平川区、靖远县、会宁县、白银区、景泰县)

南昌市(青山湖区、红谷滩区、青云谱区、进贤县、南昌县、西湖区、东湖区、安义县、新建区)

黄冈市(浠水县、罗田县、麻城市、蕲春县、红安县、团风县、武穴市、黄梅县、黄州区、英山县)

汉中市(勉县、佛坪县、汉台区、留坝县、城固县、镇巴县、南郑区、西乡县、宁强县、洋县、略阳县)

岳阳市(汨罗市、岳阳楼区、临湘市、湘阴县、岳阳县、君山区、云溪区、平江县、华容县)

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临夏回族自治州(康乐县、临夏县、永靖县、东乡族自治县、临夏市、广河县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

大庆市(红岗区、肇源县、大同区、林甸县、萨尔图区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、让胡路区)

舟山市(岱山县、普陀区、定海区、嵊泗县)

楚雄彝族自治州(禄丰市、大姚县、元谋县、永仁县、南华县、武定县、姚安县、双柏县、楚雄市、牟定县)  昌都市(芒康县、类乌齐县、贡觉县、察雅县、边坝县、丁青县、卡若区、江达县、洛隆县、八宿县、左贡县)

莆田市(涵江区、城厢区、仙游县、秀屿区、荔城区)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区)

阜阳市(颍州区、临泉县、颍泉区、颍上县、太和县、颍东区、阜南县、界首市)保山市(龙陵县、腾冲市、隆阳区、施甸县、昌宁县)

鹤岗市(绥滨县、萝北县、向阳区、工农区、东山区、兴安区、南山区、兴山区)  盘锦市(盘山县、兴隆台区、双台子区、大洼区)

青岛市(黄岛区、胶州市、崂山区、即墨区、市北区、城阳区、李沧区、莱西市、市南区、平度市)

亳州市(涡阳县、谯城区、利辛县、蒙城县)

荆州市(沙市区、公安县、荆州区、洪湖市、石首市、江陵县、松滋市、监利市)柳州市(三江侗族自治县、融安县、融水苗族自治县、鱼峰区、鹿寨县、柳江区、柳南区、柳北区、城中区、柳城县)

四平市(双辽市、铁东区、伊通满族自治县、铁西区、梨树县)

本溪市(溪湖区、本溪满族自治县、南芬区、明山区、桓仁满族自治县、平山区)

新疆维吾尔自治区

绥化市(青冈县、肇东市、北林区、望奎县、海伦市、明水县、绥棱县、庆安县、安达市、兰西县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县)

抚顺市(顺城区、东洲区、新宾满族自治县、抚顺县、新抚区、清原满族自治县、望花区)

玉林市(北流市、博白县、兴业县、福绵区、陆川县、玉州区、容县)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、伊宁市、霍尔果斯市、奎屯市、霍城县、尼勒克县、新源县、伊宁县、特克斯县、昭苏县、巩留县)

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市)

固原市(泾源县、隆德县、西吉县、原州区、彭阳县)

吕梁市(离石区、方山县、文水县、临县、汾阳市、石楼县、柳林县、孝义市、岚县、兴县、交口县、交城县、中阳县)

乐山市(沙湾区、五通桥区、沐川县、马边彝族自治县、犍为县、夹江县、金口河区、峨边彝族自治县、峨眉山市、井研县、市中区)

吉林市(船营区、桦甸市、龙潭区、磐石市、昌邑区、丰满区、永吉县、蛟河市、舒兰市)

大同市(云州区、天镇县、云冈区、灵丘县、左云县、阳高县、平城区、浑源县、广灵县、新荣区)

普洱市(思茅区、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。