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东营市(河口区、广饶县、东营区、利津县、垦利区)

贵阳市(息烽县、花溪区、乌当区、白云区、南明区、云岩区、开阳县、清镇市、修文县、观山湖区)

淮北市(濉溪县、相山区、杜集区、烈山区)

玉树藏族自治州(治多县、玉树市、囊谦县、杂多县、称多县、曲麻莱县)  丽水市(青田县、缙云县、庆元县、龙泉市、松阳县、莲都区、云和县、景宁畲族自治县、遂昌县)

承德市(宽城满族自治县、双滦区、鹰手营子矿区、隆化县、丰宁满族自治县、平泉市、滦平县、双桥区、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、承德县)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

衡水市(桃城区、深州市、武强县、枣强县、冀州区、武邑县、阜城县、安平县、景县、饶阳县、故城县)

通辽市(库伦旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、开鲁县、奈曼旗)  澳门特别行政区

西安市(周至县、雁塔区、莲湖区、新城区、长安区、鄠邑区、未央区、临潼区、碑林区、灞桥区、阎良区、蓝田县、高陵区)

果洛藏族自治州(久治县、达日县、班玛县、玛多县、甘德县、玛沁县)

孝感市(孝昌县、安陆市、汉川市、大悟县、云梦县、孝南区、应城市)

临汾市(古县、襄汾县、曲沃县、永和县、安泽县、浮山县、尧都区、翼城县、霍州市、侯马市、蒲县、隰县、吉县、洪洞县、乡宁县、大宁县、汾西县)

金昌市(永昌县、金川区)

黑河市(嫩江市、爱辉区、逊克县、五大连池市、孙吴县、北安市)

忻州市(静乐县、岢岚县、繁峙县、原平市、河曲县、忻府区、神池县、定襄县、五台县、代县、五寨县、偏关县、宁武县、保德县)

柳州市(城中区、融水苗族自治县、柳江区、柳城县、鱼峰区、融安县、柳北区、三江侗族自治县、柳南区、鹿寨县)

洛阳市(伊川县、宜阳县、汝阳县、老城区、涧西区、栾川县、西工区、瀍河回族区、洛龙区、嵩县、偃师区、洛宁县、孟津区、新安县)

黄石市(黄石港区、铁山区、下陆区、大冶市、阳新县、西塞山区)

达州市(开江县、大竹县、渠县、通川区、达川区、万源市、宣汉县)

酒泉市(瓜州县、敦煌市、肃州区、金塔县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市)

延边朝鲜族自治州(和龙市、汪清县、龙井市、敦化市、珲春市、延吉市、图们市、安图县)

包头市(固阳县、九原区、石拐区、昆都仑区、青山区、白云鄂博矿区、东河区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗)

永州市(双牌县、冷水滩区、祁阳市、新田县、蓝山县、东安县、道县、江永县、零陵区、江华瑶族自治县、宁远县)

泰安市(肥城市、宁阳县、泰山区、东平县、岱岳区、新泰市)

阜新市(太平区、新邱区、清河门区、细河区、海州区、彰武县、阜新蒙古族自治县)

黄山市(休宁县、徽州区、祁门县、黄山区、屯溪区、歙县、黟县)

日照市(东港区、岚山区、莒县、五莲县)

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鹤岗市(萝北县、兴山区、东山区、向阳区、工农区、兴安区、南山区、绥滨县)

海南藏族自治州(贵南县、贵德县、同德县、兴海县、共和县)

阿坝藏族羌族自治州(松潘县、壤塘县、阿坝县、理县、小金县、若尔盖县、金川县、茂县、马尔康市、黑水县、红原县、汶川县、九寨沟县)

北京市(门头沟区、大兴区、石景山区、海淀区、密云区、怀柔区、昌平区、朝阳区、平谷区、丰台区、延庆区、房山区、通州区、西城区、东城区、顺义区)  银川市(兴庆区、灵武市、永宁县、金凤区、贺兰县、西夏区)

惠州市(博罗县、惠东县、龙门县、惠阳区、惠城区)

滨州市(无棣县、阳信县、沾化区、邹平市、惠民县、博兴县、滨城区)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)伊春市(乌翠区、友好区、铁力市、嘉荫县、丰林县、南岔县、金林区、汤旺县、大箐山县、伊美区)

济南市(天桥区、济阳区、长清区、历下区、章丘区、莱芜区、槐荫区、历城区、市中区、钢城区、商河县、平阴县)  淄博市(张店区、博山区、沂源县、淄川区、临淄区、桓台县、周村区、高青县)

盘锦市(双台子区、盘山县、兴隆台区、大洼区)

桂林市(阳朔县、兴安县、秀峰区、恭城瑶族自治县、七星区、灵川县、临桂区、荔浦市、资源县、灌阳县、叠彩区、龙胜各族自治县、雁山区、永福县、平乐县、全州县、象山区)

滁州市(琅琊区、明光市、定远县、全椒县、天长市、南谯区、凤阳县、来安县)铜川市(耀州区、王益区、宜君县、印台区)

赣州市(章贡区、大余县、定南县、上犹县、瑞金市、于都县、崇义县、安远县、寻乌县、兴国县、南康区、龙南市、宁都县、信丰县、全南县、石城县、赣县区、会昌县)

三亚市(海棠区、吉阳区、天涯区、崖州区)

白银市(会宁县、景泰县、平川区、白银区、靖远县)

张掖市(临泽县、甘州区、肃南裕固族自治县、民乐县、山丹县、高台县)

保定市(满城区、定兴县、容城县、竞秀区、徐水区、清苑区、蠡县、博野县、易县、莲池区、安新县、涞源县、涿州市、定州市、安国市、阜平县、唐县、涞水县、望都县、曲阳县、顺平县、高碑店市、雄县、高阳县)

阿克苏地区(沙雅县、阿克苏市、拜城县、阿瓦提县、新和县、温宿县、柯坪县、库车市、乌什县)

普洱市(西盟佤族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县)

青岛市(李沧区、崂山区、市北区、莱西市、即墨区、黄岛区、平度市、市南区、城阳区、胶州市)

信阳市(新县、息县、平桥区、浉河区、固始县、罗山县、潢川县、光山县、商城县、淮滨县)

濮阳市(台前县、清丰县、南乐县、范县、华龙区、濮阳县)

乌兰察布市(四子王旗、丰镇市、集宁区、凉城县、化德县、察哈尔右翼中旗、卓资县、兴和县、商都县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗)

广安市(华蓥市、前锋区、岳池县、广安区、邻水县、武胜县)

石河子市(阿拉尔市、白杨市、昆玉市、铁门关市、五家渠市、胡杨河市、北屯市、新星市、双河市、图木舒克市、可克达拉市)

曲靖市(宣威市、陆良县、罗平县、富源县、沾益区、马龙区、师宗县、会泽县、麒麟区)

龙岩市(永定区、武平县、上杭县、漳平市、新罗区、连城县、长汀县)

清远市(连山壮族瑶族自治县、清新区、连南瑶族自治县、英德市、连州市、佛冈县、阳山县、清城区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）