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迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)
呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、额尔古纳市、海拉尔区、牙克石市、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、满洲里市、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、阿荣旗)
临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、云县、沧源佤族自治县、凤庆县、永德县、镇康县、耿马傣族佤族自治县)
巴彦淖尔市(临河区、五原县、杭锦后旗、乌拉特后旗、乌拉特中旗、磴口县、乌拉特前旗)
威海市(文登区、环翠区、荣成市、乳山市)
濮阳市(范县、濮阳县、台前县、华龙区、南乐县、清丰县)
镇江市(京口区、丹徒区、句容市、润州区、丹阳市、扬中市)
营口市(老边区、盖州市、大石桥市、站前区、鲅鱼圈区、西市区)
郑州市(中牟县、金水区、中原区、二七区、登封市、惠济区、新密市、管城回族区、荥阳市、巩义市、新郑市、上街区)
荆门市(掇刀区、京山市、沙洋县、东宝区、钟祥市)
鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)
韶关市(翁源县、新丰县、武江区、浈江区、曲江区、始兴县、仁化县、南雄市、乳源瑶族自治县、乐昌市)
鄂尔多斯市(东胜区、鄂托克前旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、康巴什区、乌审旗、杭锦旗、准格尔旗、鄂托克旗)
上海市(青浦区、浦东新区、宝山区、普陀区、松江区、静安区、虹口区、黄浦区、崇明区、徐汇区、闵行区、金山区、嘉定区、长宁区、杨浦区、奉贤区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿图什市、阿合奇县)
云浮市(郁南县、云安区、新兴县、云城区、罗定市)
济南市(长清区、天桥区、商河县、市中区、钢城区、章丘区、济阳区、平阴县、历城区、莱芜区、槐荫区、历下区)
宁德市(霞浦县、周宁县、福安市、柘荣县、寿宁县、古田县、蕉城区、屏南县、福鼎市)
广西壮族自治区
普洱市(景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县)
日照市(莒县、岚山区、五莲县、东港区)
克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区)
平凉市(崇信县、崆峒区、灵台县、庄浪县、静宁县、华亭市、泾川县)
海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、天峻县、茫崖市、都兰县、德令哈市、格尔木市)
唐山市(路北区、丰润区、乐亭县、遵化市、路南区、滦州市、玉田县、迁安市、曹妃甸区、丰南区、滦南县、迁西县、开平区、古冶区)
盘锦市(大洼区、双台子区、兴隆台区、盘山县)
长沙市(开福区、望城区、浏阳市、天心区、长沙县、宁乡市、岳麓区、芙蓉区、雨花区)
金昌市(金川区、永昌县)
郴州市(嘉禾县、宜章县、桂阳县、北湖区、苏仙区、资兴市、永兴县、临武县、桂东县、汝城县、安仁县)
日喀则市(亚东县、谢通门县、拉孜县、萨迦县、昂仁县、吉隆县、岗巴县、定日县、白朗县、南木林县、康马县、仁布县、定结县、萨嘎县、仲巴县、江孜县、桑珠孜区、聂拉木县)
固原市(原州区、西吉县、泾源县、彭阳县、隆德县)
鹤岗市(向阳区、萝北县、兴安区、工农区、兴山区、南山区、绥滨县、东山区)
怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)
遂宁市(大英县、射洪市、蓬溪县、安居区、船山区)
牡丹江市(宁安市、海林市、穆棱市、绥芬河市、爱民区、阳明区、东安区、东宁市、西安区、林口县)
滨州市(阳信县、博兴县、无棣县、沾化区、邹平市、惠民县、滨城区)
永州市(蓝山县、零陵区、东安县、双牌县、祁阳市、道县、冷水滩区、新田县、宁远县、江永县、江华瑶族自治县)
德宏傣族景颇族自治州(盈江县、陇川县、梁河县、瑞丽市、芒市)
和田地区(和田市、墨玉县、洛浦县、于田县、和田县、策勒县、民丰县、皮山县)
南宁市(隆安县、良庆区、西乡塘区、青秀区、上林县、宾阳县、江南区、邕宁区、马山县、横州市、武鸣区、兴宁区)
洛阳市(洛宁县、汝阳县、瀍河回族区、宜阳县、伊川县、老城区、孟津区、偃师区、新安县、西工区、涧西区、栾川县、嵩县、洛龙区)
广元市(利州区、剑阁县、苍溪县、旺苍县、青川县、昭化区、朝天区)
楚雄彝族自治州(姚安县、大姚县、双柏县、武定县、楚雄市、牟定县、禄丰市、南华县、永仁县、元谋县)
商丘市(睢阳区、民权县、永城市、虞城县、夏邑县、睢县、梁园区、柘城县、宁陵县)
五指山市(白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、东方市、屯昌县、琼海市、陵水黎族自治县、文昌市、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、定安县、临高县、昌江黎族自治县、万宁市、琼中黎族苗族自治县)
合肥市(瑶海区、庐江县、巢湖市、蜀山区、肥东县、肥西县、庐阳区、包河区、长丰县)
六盘水市(钟山区、盘州市、水城区、六枝特区)
莆田市(秀屿区、仙游县、涵江区、城厢区、荔城区)
淄博市(淄川区、高青县、博山区、桓台县、周村区、临淄区、张店区、沂源县)
喀什地区(喀什市、叶城县、伽师县、英吉沙县、疏附县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、泽普县、麦盖提县、莎车县、巴楚县)
阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)
孝感市(孝南区、孝昌县、应城市、大悟县、安陆市、汉川市、云梦县)
漳州市(华安县、诏安县、东山县、云霄县、龙文区、平和县、芗城区、龙海区、漳浦县、长泰区、南靖县)
大理白族自治州(祥云县、云龙县、鹤庆县、宾川县、剑川县、弥渡县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、大理市、漾濞彝族自治县、洱源县、永平县)
淮南市(凤台县、田家庵区、潘集区、谢家集区、八公山区、大通区、寿县)
济宁市(任城区、金乡县、嘉祥县、邹城市、微山县、泗水县、梁山县、兖州区、曲阜市、鱼台县、汶上县)
东营市(河口区、利津县、东营区、垦利区、广饶县)
许昌市(禹州市、襄城县、魏都区、鄢陵县、建安区、长葛市)
四平市(伊通满族自治县、铁东区、双辽市、梨树县、铁西区)
柳州市(鹿寨县、柳南区、城中区、鱼峰区、柳江区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、柳北区、融安县、柳城县)
中山市
防城港市(东兴市、防城区、上思县、港口区)
巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、库尔勒市、焉耆回族自治县、博湖县、若羌县、且末县、轮台县、和硕县、和静县)
北海市(海城区、铁山港区、银海区、合浦县)
张家口市(下花园区、尚义县、桥西区、阳原县、赤城县、万全区、怀安县、沽源县、蔚县、宣化区、康保县、张北县、涿鹿县、怀来县、崇礼区、桥东区)
葫芦岛市(南票区、兴城市、龙港区、绥中县、连山区、建昌县)
泉州市(洛江区、鲤城区、惠安县、永春县、泉港区、南安市、德化县、晋江市、丰泽区、石狮市、金门县、安溪县)
吉安市(吉州区、井冈山市、吉水县、泰和县、永丰县、安福县、永新县、遂川县、吉安县、新干县、峡江县、青原区、万安县)
乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、化德县、四子王旗、集宁区、兴和县、商都县、察哈尔右翼前旗、凉城县、察哈尔右翼中旗、卓资县、丰镇市)
杭州市(建德市、上城区、拱墅区、临安区、萧山区、余杭区、滨江区、西湖区、富阳区、临平区、淳安县、钱塘区、桐庐县)
黑河市(逊克县、五大连池市、嫩江市、北安市、爱辉区、孙吴县)
西藏自治区
鹤壁市(淇县、鹤山区、浚县、山城区、淇滨区)
清远市(阳山县、清城区、佛冈县、连南瑶族自治县、英德市、清新区、连州市、连山壮族瑶族自治县)
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关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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